#дку #спреды #мысливслух Одним из основных факторов смягчения денежно-кредитных условий (наряду с сохранением КС в декабре) с начала года стала нормализация норматива краткосрочной ликвидности. Причин тому две: введённые послабления на фоне резко обострившейся проблемы в ноябре-декабре и замедление кредитования. Об улучшении НКЛ также пишет Банк России (хотя и сдержанно) в последнем обзоре банковского сектора. Основной причиной регулятор называет приток средств населения, что достаточно спорно, т.к. темпы роста депозитов относительно стабильны. Привлечения от Банка России снизились более чем на 50%, до 1.4 трлн руб., за счет кредитов под залог нерыночных активов (-1.8 трлн руб.), при этом незначительно выросли сделки репо. Благодаря притоку средств населения у банков несколько улучшилась ситуация с НКЛ, что позволило им заместить кредиты от Банка России более выгодными сделками репо. Кроме того, КО стали активнее привлекать средства на денежном рынке по более низким ставкам. В ближайшей перспективе смягчение дку вероятно продолжится на фоне слабого кредитования и независимо от решений ЦБ. Сокращение спроса на кредит, который полностью вычитается из нкл, >> улучшение норматива >> снижение необходимости банков в привлечении депозитов >> снижение ставок. Последние уже давно и непрерывно падают. И, несмотря на пятничное решение ЦБ, остаются ниже ключевой ставки. Начало: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/DolgosrokInvest/f59a4724-92a2-46fa-ad6f-73201ef2a132?utm_source=share&author=profile @DolgosrokInvest

#дку #спреды #мысливслух Доходности облигаций в целом продолжают тренд на снижение, начатый в результате декабрьского заседания Банка России, в виду смягчения денежно-кредитных условий и ожиданий начала цикла снижения ставки в ближайшие месяцы (возможно даже завтра). Между тем кредитные спреды все ещё исторически высокие и остаются на уровнях начала года (кроме сегмента АА), несмотря на падение доходностей. Нормализация денежно-кредитной политики (когда-нибудь) приведет и к нормализации спредов (доходности корпоративных облигации будут снижаться быстрее доходностей ОФЗ). В связи с этим кредитный риск сейчас в некоторой степени (риск/доходность) выглядит более привлекательным чем процентный (длинные ОФЗ), т.к. 1) в значительной степени компенсирует возможное снижение доходностей (за счёт кредитной премии) и 2) гораздо меньше подвержен процентному риску в условиях инверсии кривой и более жёсткой ДКП (чем заложена в ожиданиях рынка). Сами по себе денежно-кредитные условия могут продолжить смягчаться независимо от решения Банка России, что и произошло в последние месяцы (как на рынке, так и в банковском системе). Так короткие ОФЗ и корпоративные облигации с рейтингом ААА (зачастую и АА) торгуются ниже ключевой ставки (в декабре наоборот - выше). Если ЦБ оставит ставку на текущем уровне, вероятна некоторая коррекция. Однако на рынке сохранятся ожидания снижения ставки в конечном итоге, да и доходностям в кредитном риске (А и ниже) есть куда снижаться. К тому же наблюдается высокий спрос на фикс и дефицит предложения (см. почти любое размещение в инвестгрейде), что поддержит рынок облигаций. А по мере исчерпания идей в более надёжных выпусках фокус будет постепенно переключаться на кредитный риск. @DolgosrokInvest

#спреды #дку Доходности на облигационном рынке продолжили расти в июле во всех сегментах. 25-26% уже стандартная история для МФО. А в среднем доходности в ВДО достигли уровней 24-25%, что примерно на 1 п.п. выше чем месяцем ранее. Продолжили расширяться кредитные спреды - находятся на высоких кризисных уровнях лета 2022 года. Увеличение обусловлено как ускоренным ростом доходностей относительно ОФЗ, так и растущими кредитными рисками, которых скорее всего будет больше по мере развития ситуации. Тенденция на ужесточение денежно-кредитных условий сохраняется и вполне может усилиться, что тем не менее пока не мешает эмитентам выходить на рынок и активно размещать долг. @DolgosrokInvest

#дку Объем рынка корпоративных облигаций в июле вырос на 1.33% м/м и 18.95% г/г до 27 050 млрд руб. Эмитенты продолжили активно предлагать инвесторам новые выпуски: за месяц было размещено 194, из которых подавляющее большинство - флоутеры. Темпы прироста корпоративного долга в обращении замедляются (с 30%+), но остаются высокими (на уровне 20%) по историческим меркам. С начала года чистая эмиссия (эмиссия - погашения и амортизация) составила 1 800 млрд руб., в среднем около 250-300 млрд руб. в месяц. С учётом сохранения текущих темпов прироста или некоторого замедления по итогам года прирост корпоративного долга в обращении может составить порядка 3 000 млрд руб., что является рекордным результатом за исключением 2023 года (5 460 млрд руб.). До этого максимумом было 2 618 млрд руб. в 2020 году. Корпораты продолжают активно привлекать долг, несмотря на высокие ставки. Резкого замедения пока не наблюдается, не говоря уже о сокращении рынка. Следовательно, ситуация на данный момент стабильна. @DolgosrokInvest