#research #облигации #делопортс #инн_7706420120 ДелоПортс опубликовал результаты за 2024-й год Ранее мы публиковали обзор по Компании перед предстоящим размещением выпуска ДелоПортс 001Р-04 объёмом не менее 10 млрд. руб. Размещение пройдет 18 марта, ориентир 1-го купона — не выше 23% годовых. При этом мы видим справедливые значения для выпуска на уровне 22.5-23.0%. Ключевые результаты по итогам 2024: — Выручка составила 31.0 млрд. руб. — мы ожидали не менее 30 млрд. руб. Рост выручки г-г составил 30%. Результат лучше ожиданий в первую очередь за счет роста контейнерного сегмента во 2П2024. С точки зрения зернового и сервисного сегментов — в рамках ожиданий. Во 2П2024 выручка зернового сегмента составила 9.9 млрд. руб., что выше значения АППГ на 49%. Впервые выручка за полугодие превысила 15 млрд. руб. — EBITDA составила 24.2 млрд. руб. — мы ожидали 23.5-24.0 млрд. руб. Маржинальность по итогам года составила 78% (-1 п.п. г-г). Результат лучше ожиданий снова из-за контейнерных перевозок. Исторически Компания фиксировала более низкую маржу во 2-ом полугодии. В 2024 году этот тренд сменился и маржинальность оказалась лучше 1-го полугодия. В зерновом сегменте маржа сохранилась на уровне 90%. — Денежный поток от операционной деятельности составил 19.6 млрд. руб. Оборотный капитал держится в околонулевых диапазонах в течение 2023-2024 гг. — FCF после % и аренды составил 11.3 млрд. руб. (-6% г-г). Снижение FCF во 2П2024 связано с ростом процентной нагрузки на фоне увеличения долга, который фондирует выдачу займов и M&A. Исходя из данных по 2023-2024 гг. Компания потратила около 6.2 млрд. руб. для консолидации неконтролирующих долей. Дивиденды за 2024 г. составили 1.6 млрд. руб. На наш взгляд, выдача займов (18.2 млрд. руб. в 2023 г. и 10.8 млрд. руб. в 2024 г.) — квазидивиденды, которые потом будут подлежать взаимозачету требований. Компания продолжает показывает впечатляющие результаты. Интерес участия для себя видим при уровне купона не ниже 22% годовых. @DolgosrokInvest 11 марта 2024 г.

#research #облигации #делопортс #ИНН_7706420120 [Первичный рынок] ДелоПортс – Возвращение на рынок: Все новое — это хорошо забытое старое Компания возвращается на рынок с выпуском ДелоПортс, 001Р-04 объёмом не менее 10 млрд. руб. Срок обращение – 1.5 года при ежемесячной выплате купона. Средний G-spread за предыдущие 30 дней по рейтингу «AA» / «AA+» составил от 298 до 397 б.п., что дает справедливый диапазон YTM от 20.6% до 21.6%. На наш взгляд, Компания предложит рынку от 22.5% до 23%, что составит диапазон G-spread 727 – 789 б.п. Мы не ожидаем существенного увеличения объёма размещения, так как текущий выпуск направлен на замещение ДелПорт1P3, который предстоит к погашению в апреле. С учетом привлекательных результатов Компании, а также стабильных кредитных метрик, видим интерес участия в выпуске при минимальном уровне купона 22.0%, что составит премию к рейтинговым группам от 269 до 368 б.п. Предварительная дата книги заявок – II половина марта 2025 года. Параметры размещения — Объем размещения: не менее 10 000 000 000 руб. — Срок погашения: 1.5 года — Тип купона: фиксированный — Периодичность выплаты купонов: ежемесячно — Ориентир ставки: определится позднее — Оферта: отсутствует — Организаторы: Sber CIB, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Московский кредитный банк, Совкомбанк Подробный обзор выпуска с нашим мнением и анализом показателей Компании опубликован на Cbonds. @DolgosrokInvest 25 февраля 2025 г.