Хэштег #учимпрактику | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Коэффициент покрытия процентов / Interest Coverage Ratio (ICR) – отражает во сколько раз операционная прибыль компании покрывает проценты по её долгам, считается по формуле: EBIT / Финансовые расходы (проценты к уплате) EBIT (Ernings Before Interest and Taxes) – прибыль компании до вычета процентных платежей и налогов ❗️Отличный ICR – начинается от 2 Хороший – от 1,5 Средний – от 1 Плохой – меньше 1 ICR показывает насколько бизнес справляется с взятой на себя долговой нагрузкой. Если компании уже не хватает даже на проценты по долгу, то это, однозначно, тревожный звоночек. Это то же самое, как если бы остатка моей зарплаты не хватало бы на ежемесячный платёж по кредиту, безусловно, в таком случае, назвать меня кредитоспособным сложно, точно так же и с бизнесом. ❗️Если ICR достигает слишком низких значений, то либо предприятие взяло на себя непосильную долговую нагрузку, либо операционной прибыли, которую оно генерирует уже недостаточно для покрытия процентов по долговым обязательствам, и то, и то – опасно! Справляется ли наша традиционная нефтегазовая четвёрка с процентными платежами? ICR Газпрома: 5,9 – грубо говоря, имея 600 рублей операционной прибыли, Газпрому нужно заплатить по кредитам всего лишь 100 рублей, останется лишь заплатить налоги, и вот она итоговая прибыль, хоть прямо сейчас распределяй в виде дивидендов. ICR Новатэка и ICR Роснефти – к сожалению, нельзя оценить, без иронии, видимо финансовые расходы Новатэка настолько малы, что они даже не стали их прописывать в отчётности, по Роснефти непонятно почему не детализируют фин.расходы, у них они существенные, но более чем уверен, что они их тоже покрывают. ICR Лукойла: 27,8 – выше всяких похвал Говоря о кредитоспособности этой большой четвёрки, мы не пытаемся их как-то вознести или пиарить, по сути, это лишь примеры незыблемой кредитной устойчивости, у них и кредитов то почти нет. Более приземлённые примеры кредитоспособности Вы всегда можете увидеть в рубрике «Разбор эмитента». Продолжение следует...

Снова Газпром, снова нефтегаз, снова финансовые коэффициенты и снова Ваша любимая рубрика... Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств собственным капиталом (для этого показателя не придумали удобного названия или аббревиатуры, поэтому сократим до КПКОСК) – отражает насколько краткосрочные обязательства компании обеспечены её собственным капиталом, считается по формуле: Собственный капитал / Краткосрочные обязательства × 100% ❗️Плохой КПКОСК – меньше 30%, средний – менее 50%, хороший – меньше 80%, отличный – более 80% Данный показатель по смыслу продолжает пройденные нами ранее коэффициенты (посмотрите прошлые части ), он позволяет понять насколько бизнес готов справиться со своими долгами в ближайшие 12 месяцев за счёт собственного ресурса, не прибегая к рефинансированию и это крайне важно! В последние месяцы мы видим насколько остро стоит вопрос с рефинансированием у большинства компаний, важно понимать, что гасить старый кредит новым – это вполне себе обычная практика даже для компаний с огромной достаточностью собственного капитала, потому что глупо тратить свои «кровные» деньги на погашение кредита, если спокойно дают новый. По такому принципу живут все предприятия, но разница лишь в том – насколько они зависимы от подобных рефинансирований, и способны ли они покрыть ближайшие обязательства своими собственными деньгами. ❗️Прямо сейчас КПКОСК – это один из важнейших коэффициентов, он позволяет понять способен ли бизнес в случае невозможности рефинансирования прибегнуть к собственному внутреннему ресурсу, есть ли у компании финансовая подушка безопасности. Посмотрим данный показатель у наших углеводородных гигантов за первое полугодие 2026 года... КПКОСК Газпрома: 419% – Собственный капитал Газпрома в 4 раза больше его краткосрочных обязательств, следует ли говорить, что это феноменальная кредитная устойчивость КПКОСК Новатэка: 617% – ещё мощнее КПКОСК Роснефти: 118% – не так круто, но всё равно сильно КПКОСК Лукойла: 375% Продолжение следует...

Коэффициент финансовой устойчивости (КФУ) – отражает, какую долю в активах занимают стабильные источники финансирования (Собственный капитал и Долгосрочные обязательства), считается по формуле: (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Активы × 100% ❗️Хороший КФУ более 70% В простонародье этот коэффициент отвечает ровно на один вопрос: «Проживёт ли компания один годок?». ❓При чём тут один год? Дело в том, что в данном показателе мы прибавляем к капиталу (который не нужно никому возвращать) долгосрочные обязательства, чей срок погашения более года, вместе они образуют стабильные источники финансирования деятельности компании, и если такие источники составляют более 70% активов фирмы, то на ближайшие 12 месяцев мы можем быть относительно спокойны, поскольку ей не нужно гасить крупные долги. По сути этот показатель можно считать и от обратного, то есть смотреть, какую долю в активах занимают краткосрочные обязательства, которые в течение года будут гаситься, в таком случае коэффициент должен быть не более 30% (обратная логика). Посмотрим этот показатель у бенефициаров российских недр... КФУ Газпрома: 85,7% – превосходно КФУ Новатэка: 87,8% – ещё лучше КФУ Роснефти: 79,3% – очень хорошо КФУ Лукойла: 81,8% – ну вы поняли Говоря о кредитоспособности российских ресурсных компаний, сложно сходу назвать более финансово устойчивые бизнесы, но это далеко не всегда заставляет их акции расти в цене, об этом и многом другом поговорим в следующих частях. Продолжение следует...

Продолжаем изучать коэффициенты финансового здоровья и делать это на примере российского нефтегазового сектора... Как всегда нашим основным конкурсантом остаётся Газпром. Показатели кредитоспособности: Достаточность капитала (ДК) (также называют коэффициентом финансовой автономии) – отражает долю собственных средств в активах компании и показывает насколько бизнес зависим от внешних заимствований, считается по формуле: Собственный капитал / Активы × 100% Говоря о норме достаточности капитала, важно сказать, что для разных отраслей экономики она своя: • Финансовые компании: хорошая ДК начинается с 10-15%, для МФО с 20-25% • Застройщики: 12-15% • Ритейл: 10% • Производственные компании: 20% • Ресурсодобывающие компании: 30% • Прочие: 20% ❗️Интересный факт! По нашим данным, средняя достаточность капитала у самого среднего российского эмитента облигаций составляет 16%. Достаточность капитала – это системообразующий показатель кредитоспособности любой компании, если ДК плохая, то с вероятностью 99% вся кредитоспособность бизнеса слабая и точно также наоборот. Если мы с вами открываем бизнес имея 14 рублей в кармане и ещё 86 рублей берём в кредит, то очевидно, что как бизнес – мы не самостоятельны, то есть мы не способны гасить свои обязательства засчёт собственных ресурсов, нам нужны новые кредиты, чтобы гасить старые, а такая схема является медленно затягивающейся петлёй, и, как только рефинансирование становится недоступно, компания умирает. Поэтому нам, как инвесторам, очень важно, чтобы компания как можно больше работала засчёт собственных средств и легко справлялась с заёмными. Смотрим достаточность капитала наших компаний за 1 полугодие 2026 года по МСФО: ДК Газпрома: 60% – восхитительно ДК Новатэка: 78,4% – великолепно ДК Роснефти: 42,9% – хорошо ДК Лукойла: 70,9% – замечательно Как мы можем заметить, что-что, а кредитоспособности у наших нефтегазовых компаний хоть отбавляй, жаль только в кредит у нас редко просят😕 Продолжение следует...

ROE (Return on Equity) – рентабельность собственного капитала. Показывает способность компании генерировать прибыль за счет имеющегося у нее капитала, считается по формуле: Чистая прибыль / Собственный капитал × 100% ❗️Хороший ROE начинается от средней стоимости стоимости денег в экономике за год (по сути – ключевая ставка) По сути всё то же самое только относительно собственных средств компании, но тут важно отметить вот какую деталь: у компаний с огромным кредитным плечом ROE может получаться неадекватно высоким, ну например, берём бизнес, у него 100 рублей активов и только 10 рублей из них собственные, прибыль 2 рубля, соответственно ROA вполне себе обычный – 2%, а вот ROE очень даже неплохой – 20%, поэтому для компаний с низкой достаточностью капитала (об этом показателе поговорим в следующих частях) требования к рентабельности капитала должны быть более высокими, поскольку с огромным плечом и маленьким капиталом очень легко показать шикарную ROE. ROE Газпрома: 0,07%. Тут ситуация такая же, прибыль на 1 рубль капитала 1/14 копейки. Умозрительный эксперимент, если бы Газпром положил свой собственный капитал на вклад под 14%, то заработал бы в 200 раз больше, но такого банка, увы, нет. ROE Новатэка: 7,3% – для рентабельности капитала это вполне слабый показатель, поскольку – это в 2,5 раза ниже, чем средняя ключевая ставка в 2025 год ROE Роснефти: 6% – слабенько ROE Лукойла: -61,7% – 2025 год для Лукойла – просто без комментариев Маржинальность или Net Profit Margin Отражает процентную долю выручки, остающуюся у компании в виде чистой прибыли после вычета абсолютно всех расходов, считается по формуле: Чистая прибыль / Выручка × 100% ❗️Хорошая маржинальность начинается от 10% и более Если выручка – это пирог, то прибыль – это тот кусок пирога, который бизнес может забрать себе, а маржинальность показывает – какую процентную долю от пирога занимает этот кусок. ❓А теперь вопрос знатокам... Означает ли высокая маржинальность – высокий ROE, например? Многие новички путаются и отвечают – да, ведь если много прибыли остаётся от выручки, значит и ROE, и ROA должны быть высокими, оно действительно может так быть, но упирается в одну важную деталь, какую? Совершенно верно – объём выручки, у вас может быть шикарная маржинальность, но если объем выручки относительно масштабов бизнеса небольшой, то особой рентабельности можно не ждать, у нас даже есть реальные примеры таких случаев. Это практически весь российский IT-сектор, особенно разработчики ПО, маржинальность у них достигает 50%, то есть половину выручки забирай себе, но выручки такие маленькие, что условная рентабельность капитала менее 5%. Вернёмся к нефтегазовом гигантам... Маржинальность Газпрома: 0,2% – не густо Маржинальность Новатэка: 14,4% – хорошо Маржинальность Роснефти: 6,6% – средне Маржинальность Лукойла: -59% Если какие-то понятия и термины вам не знакомы или не понятны, то искренне призываю вернуться к нашим прошлым постам с хэштэгом , там так же просто и подробно раскрываются самые базовые основы любого бизнеса: активы, пассивы, капитал, выручка, прибыль и так далее... О других показателях поговорим в следующих частях... Продолжение следует...

Мы вернулись, продолжаем нашу постоянную рубрику после долгого перерыва... Как на уроках труда мы учимся делать всё своими руками, а именно разбирать отчётность и считать финансовые коэффициенты... В разборах эмитента мы всегда ссылаемся на строго определённый список показателей финансового здоровья компании, подобных показателей существует великое множество, и каждый вправе ссылаться на свои расчёты и метрики, мы же вывели свою методологию оценки бизнеса, которую тоже однажды можем обновить или модернизировать. Но а теперь давайте разберём каждый коэффициент отдельно... Показатели эффективности Данные показатели построены вокруг самой важной метрики бизнеса – прибыли. Ведь любой бизнес – это коммерческая организация, а такие организации создаются исключительно ради прибыли, поэтому показатели эффективности нам нужны, чтобы оценить как эмитент справляется со своей основной задачей. ROA (Return on Assets) – рентабельность активов. Показывает способность компании генерировать прибыль за счет имеющихся у нее активов, считается по формуле: Чистая прибыль / Активы × 100% ❗️Хороший ROA начинается от 3-4% и более Тут я должен у вас спросить, какая компания круче? Та, у которой прибыль 50 миллионов, или та, у которой прибыль 1 миллиард? Вы, наверняка, скажете, что вторая. А потом я добавлю, что активы первой 100 миллионов, а у второй 10 миллиардов, тогда всё станет сразу понятно. Именно для этого нам и нужен показатель рентабельности активов, чтобы видеть сколько копеек прибыли приносит каждый рубль активов бизнеса. Посмотрим, что там с ROA не только у «национального достояния», но и у его конкурентов по бизнесу за 2025 год по МСФО: ROA Газпрома: 0,04%. Один рубль активов Газпрома приносит 4 сотых копейки прибыли, очевидно, что для масштабов Газпрома – это невообразимо мало, но стоит сказать, что в 2024 году был вообще триллионный убыток. ROA Новатэка: 5,8% – шикарный показатель ROA Роснефти: 2,5% – вполне нормальный ROA Лукойла: -43% – колоссальный убыток, теперь понимаете, что у Газпрома не всё так уж и плохо:) Продолжение следует...

Разбирайте отчётность с нами, разбирайте отчётность как мы, разбирайте отчётность лучше нас... На очереди отчёт о прибылях и убытках... Важно сказать, что у каждого бизнеса могут быть уникальные источники доходов и расходов. Мы же, как всегда, поговорим о тех строчках, которые есть в отчётности «о финансовых результатах» 99% российских компаний. • Выручка – именно с этой строки начинается любая российская P&L (Profit and Losses), как правило, выручка – это исходная точка любой отчётности, как видно на изображениях, структура отчётности выглядит так, что выручка – это заработанный компанией «пирог», от которого далее будут отрезать куски разного размера в виде различных расходов компании. 🤔Но что вообще такое выручка? Моё любимое определение таково, выручка – это все деньги, поступившие на счета компании за отчётный период. То есть туда входит любой заработанный рубль и от операционной деятельности, и от неоперационной. • Себестоимость – как правило составляет от 30 до 80 процентов, но может превышать и все 100% выручки. Многие ошибочно считают, что в «Себестоимость» входят все понесённые бизнесом расходы, но с бухгалтерской точки зрения, «Себестоимость» – это только расходы на материалы, производство и, зачастую, на оплату труда, кажется, в этом, по сути, и есть все расходы компании, но дальше поймём, что это далеко не так. • Административно-управленческие расходы – туда входят затраты на заработные платы персонала, не задействованных в производстве: руководство, бухгалтерия, кадры, юридический отдел и тому подобные, также сюда относятся расходы на аренду помещений, содержание офисов, страховые взносы, связь и т.д. • Коммерческие расходы – это затраты компании, которые связаны с продвижением, продажей и доставкой товаров или услуг покупателю, сюда относится: расходы на маркетинг и рекламу, зарплата и бонусы менеджеров по продажам, затраты на тару, упаковку, доставку товаров, содержание складских помещений, таможенные пошлины, страхование грузов и т.п. • Проценты к получению и проценты к уплате / Финансовые доходы и финансовые расходы – это две строки, всегда идущие вместе, они чаще всего отражают доходы бизнеса от выданных займов и размещённых на депозитах средств. В случае «процентов к получению» показывают процентные расходы по обслуживанию кредитов, облигаций и прочих займов. В случае «процентов к уплате», как правило, финансовые расходы сильно выше доходов, поскольку компании чаще нуждаются в деньгах, чем готовы давать их в долг другим. • Доходы от участия в других организациях – довольно-таки редкая строка, но для таких огромных компаний, как Газпром, вполне нормальная, такие доходы, как правило, в виде дивидендов бизнес получает от вложений чаще всего в дочерние организации, которых у транснациональных компаний не мало. • Налоги – они всегда разные, поэтому эту строчку мы назвали так лишь обобщённо, очевидно, что туда входят всевозможные налоги. • Чистая прибыль – это тот «кусочек пирога», который остаётся после всех расходов, и бизнес честно может забрать себе, либо вложить в своё развитие, но бывает, что ничего не остаётся или даже наоборот, тогда такая строчка называется «чистый убыток». ❓Что там у Газпрома?... Финансовые результаты Газпрома по МСФО за 2025 год вы можете увидеть в скриншотах или в самой отчётности ниже, учимся смотреть и анализировать отчётность самостоятельно))) Поздравляю всех, кто прошёл все прошлые части!!!🎉🎉🎉 На базовом уровне мы с вами освоили всю финансовую отчётность целиком, в следующих частях мы будем уже предметно разбирать конкретные финансовые показатели кредитоспособности и эффективности компаний, на которые мы ссылаемся в разборах эмитентов. Продолжение следует...

Снова отчётность, снова Газпром... Теперь поговорим из чего состоят собственный капитал и обязательства компании... Капитал Собственный капитал, как правило, состоит из следующих строчек: • «Уставной капитал» – тот капитал, который был внесён учредителями компании при её основании, но также уставной капитал может пополняться и в процессе развития бизнеса; • «Добавочный капитал» / «Эмиссионный доход» – капитал, полученный в результате продажи акций/долей компании по цене более высокой, чем номинальная цена акций/долей. Например, мы с вами основали бизнес, внесли в него по 50 тысяч рублей, наш уставной капитал теперь – 100 тысяч рублей, а наши доли в бизнесе по 50%, через несколько лет наш бизнес значительно вырос, и желающих приобрести долю в нашей компании всё больше, и вот мы продаём долю в 20% стороннему инвестору за 20 миллионов рублей, при номинальной стоимости 20% нашего уставного капитала всего в 20 тысяч рублей, следовательно 1 980 000 рублей пойдут в «Эмиссионный доход»; • «Нераспределённая прибыль» – это прибыль прошлых, которую было решено отложить, то есть её не вложили обратно в бизнес и не выплатили акционерам, прибыль, которая ждёт своего часа, у сильных компаний именно эта строчка занимает львиную долю собственного капитала; • Прочие резервные фонды – также у компаний могут быть различные денежные фонды, созданные для своих целей, например, на ожидаемые потери, ребрендинг, модернизацию и так далее. Обязательства ❗️По сути, между долгосрочными и краткосрочными обязательствами есть только одна разница, как ни странно, это их срок: менее 12 месяцев и более 12 месяцев. И те и другие обязательства состоят из: • «Кредиты и займы» – сюда входят любые кредитные обязательства компании: банковские кредиты, облигационные займы и другие; • «Кредиторская задолженность» – долг бизнеса перед другой компанией за купленный, но не оплаченный товар (обратно по смыслу дебиторской задолженности); • Прочие обязательства – это могут быть налоговые задолженности, долги по аренде и так далее. Посмотрим, что там у Газпрома... Собственный капитал - 16,4 трлн рублей Из них: • Уставной капитал - 0,1 трлн • Добавочный капитал - 0,2 трлн • Нераспределённая прибыль - 16,1 трлн Долгосрочные обязательства - 6,4 трлн рублей Из них: • Заёмные средства - 2,85 трлн • Отложенные налоговые обязательства - 3,2 • Прочие обязательства - 0,35 трлн Краткосрочные обязательства - 2,9 трлн рублей Из них: • Заёмные средства - 1,6 трлн • Кредиторская задолженность - 1,2 трлн • Прочие обязательства - 0,1 трлн В следующей части подробно разберём, из чего состоит финансовый результат любой российской компании... Продолжение следует...

Возвращаемся к нашим баранам... отчётность, Газпром, активы, капитал... В посте от 24 июля мы разобрали общую структуру любой финансовой отчётности, теперь пришло время изучить каждый её раздел отдельно. Активы Активы бывают двух видов: 1. Внеоборотные активы – если говорить по смыслу, то эти активы участвуют в нескольких оборотах предприятия или «вне» их оборота. Под оборотом понимается производственный цикл компании. Например, для пекарни внеоборотными активами будет помещение, печь, холодильники, блендеры, кассовый аппарат и так далее. Говоря чисто «по-бухгалтерски» внеоборотные активы – это лишь те активы, которые будут находиться на балансе компании более 12 месяцев. 2. Оборотные активы – активы, участвующие в одном обороте компании или являющиеся его результатом, для той же пекарни – это мука, дрожжи, сахар, готовый хлеб и так далее. Формально активы сроком менее 12 месяцев. Какие статьи, как правило, расположены в активах? Строго говоря, каждая компания уникальна, и статьи активов у всех разные, но существуют строчки отчётности, которые есть у 99% российских предприятий. Внеоборотные активы: • «Основные средства» – то имущество, за счёт которого бизнес и ведёт свою деятельность – это может быть земля, недвижимость, оборудование, станки, инфраструктура, машины и так далее; • Прочие активы – как правило, «Основные средства» занимают большую часть внеоборотных активов, тем более у производственных компаний, но также там могут быть долгосрочные финансовые вложения, налоговые активы, в редких случаях – дебиторская задолженность и много чего ещё… Оборотные активы: • Запасы – это могут быть как запасы готовой продукции, так и запасы полуфабрикатов, материалов, сырья для её изготовления; • Дебиторская задолженность – долги покупателей перед компанией за проданные товары; • Денежные средства и их эквиваленты – деньги, находящиеся на расчётных счетах или в кассе, либо финансовые вложения, которые можно быстро превратить в деньги (например, краткосрочные депозиты). Посмотрим, что там у Газпрома: Внеоборотные активы – 23,3 трлн рублей Из них: • Основные средства – 14,7 трлн (скважины, трубопроводы, машины и оборудования, сооружения, дороги, земля, недвижимость) • Финансовые вложения (в дочерние организации и выданные займы) – 5,5 трлн • Прочие активы – 3,1 трлн Оборотные активы – 2,4 трлн Из них: • Запасы – 0,7 трлн • Дебиторская задолженность – 1,1 трлн • Денежные средства и их эквиваленты – 0,4 трлн • Прочие активы – 0,2 трлн 📝В следующей части подробно разберём из чего состоят обязательства и собственный капитал любой компании. Продолжение следует...

На нашем канале уже было несколько разборов эмитентов, но думаю будет необходимо пролить свет на методологию, по которой мы подбираем инвестиционные идеи для наших достопочтенных подписчиков. Начнём с самого начала... Финансовая отчётность компании (на примере Газпрома) Отчётности бывают двух видов: МСФО (международные стандарты финансовой отчётности) и РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учёта), для начинающего инвестора разницы между ними практически нет, но скажем, что РСБУ – это больше про «дебет» и «кредит», а МСФО – полноценный документ для анализа компании, учитывающий все дочерние организации. Мы возьмём отчётность Газпрома по МСФО за 2025 год: Самое главное и первое правило любого бухгалтерского учёта – это «Активы = Пассивы», думаю об этом слышали все, но что такое по своей сути активы и пассивы? Активы – это, проще говоря, все ресурсы компании, нацеленные на получение прибыли, или всё то, что бизнес использует для своей деятельности или её результаты – это может быть газель, трубопровод, долги перед компанией, нераспроданные запасы, недвижимость, животные, деньги на счетах – всё это и многое другое может быть активами для предприятия. Пассивы – это то засчет чего компания финансирует свои активы. Важно❗ Исходя из этого пассивы делятся на 2 категории: собственный капитал и обязательства. Та же самая газель может быть куплена, как на деньги собственников бизнеса, так и в кредит, то же самое и все остальные активы, компания финансирует любой свой актив либо засчёт собственного капитала, либо с помощью кредитных обязательств, но 99,9% компаний используют эти 2 вида пассивов в разных пропорциях. Мы можем заметить, что именно поэтому активы всегда равны пассивам, поскольку газель стоимостью 5 млн рублей будет отображаться в активах, а кредит в те же 5 млн на её покупку будет виден в пассивах, в разделе «Обязательства», этот способ учёта называется «метод двойной записи». Думаю, что следует немного уточнить базовый принцип бухгалтерского учёта: «Активы = Собственный капитал + Обязательства». Для Газпрома это уравнение будет выглядеть следующим образом (в рублях): 25,7 трлн = 16,4 трлн + 9,3 трлн. Как мы видим, собственных средств у Газпрома гораздо больше, чем заёмных, что похвально. Из чего состоят активы, собственный капитал, обязательства и какие строчки вообще бывают в отчётности – поговорим об этом в следующей части…