❗Updated

{$VTBperp} вчера поступили купоны и клиентам Тинькофф, традиционно получающим выплаты последними. Это безусловный позитив. Лента Пульса по бумаге {$VTBperp} полна восторгов Выплаты в рублях по курсу 61,9. С учетом запоздания в начислении и провала курса, сейчас поступивший купон эквивалентен уже $50,5, а не $47,5, как должен быть. Но в следующий раз курсовые разницы могут сыграть и против нас. Рынок ожидал дефолта и отказа от выплат, но выплаты произведены. Причин, на мой взгляд, две: 1. Все-таки это внимание регулятора к данной теме. Со мной многие не соглашаются, но я считаю, что оно есть. По последней подъехавшей статистике 25% экономически активного населения уже инвестирует в фондовый рынок. Дефолт облигации 2го в стране госбанка, да еще и с номиналом в $1000 был бы очередным шоком для большого количества хомяков вроде меня. А инвесторы итак уже пострадали от введенных ограничений и конца края этому безобразию не видно. При этом вождь очень гордится построенной им государственной экономикой, в которой можно просто приказать крупным эмитентам не дефолтиться. Вот они и приказали. Это, в их (управляющих элит) сознании и отличает текущий режим от «смутных девяностых», когда население массово осталось без своих сбережений из-за «либеральных» реформ. Это такой кукиш либералам от ЦБ – мол, мы-то не допустим хаоса и роста революционных настроений. 2. Также, я думаю, что это личный кукиш Андрея Леонидовича недружественным юрисдикциям, которые отняли у него весь международный бизнес и первым заперли внутри санкционной России. Мол, чего хотели, того и получили. Не нужны вам наши купоны – и не надо. А у нас тут дефолта все равно нет. Мы крепко стоим на ногах. Все резиденты выплаты получили. И даже доллары могут с запасом на них купить на бирже, если захотят. А вы там со#ите в своем Лондоне, если наши купоны вам не нужны. Конечно, это мои ничем не подтвержденные фантазии. Возможно, я излишне романтизирую некоторые фигуры… Что дальше? Во-первых, надо констатировать, что вечник от ВТБ скорее жив, чем мертв, как предполагали многие. Это значит, что зафиксированная на СПб Бирже цена в $500-600 более не актуальна. Если долг обслуживается, значит его цена ближе к номиналу, как минимум. Во-вторых, теперь можно смело рассуждать, что будет дальше. Сценариев я вижу три: 1. Погашение по колл-опциону в декабре 2022 года. Конечно, в рублях по курсу. Валютный долг банку больше не нужен, поэтому почему бы и нет. Опцион погашается по номиналу, насколько я понимаю. 2. Если не захотят выкупать по номиналу, то можно выставить оферту на досрочное погашение ниже. Ключевой вопрос – какую цену ВТБ предложит на оферте. Тинькофф, как я понял, погасил свои евробонды по 70% от номинала, но это была еще немного другая экономическая ситуация и условия у них совсем иные. Думаю, что для ВТБ это вариант не проходной. Алгоритм установления ставки купона после оферты зафиксирован в эмиссионных документах и ставка будет выше 9,5%. В условиях продолжающегося обслуживания долга в рублях по курсу с доходностью 10%+ я бы ниже 90% по оферте погашать отказался. Рублевый суборд $RU000A1034P7 сейчас стоит 83% от номинала и стремительно растет в последние недели... 3. Госдума сейчас в ускоренном порядке принимает закон про «подменные» облигации, которые российские эмитенты смогут выпустить вместо заблокированных еврооблигаций. Теоретически, это может быть хороший выход – конвертировали замороженные активы на новые, которые котируются внутри страны, и продолжили работать в «нормальном» режиме. Вопрос, на каких условиях наши человеколюбивые законодатели позволят обменивать недружественные евробонды на наши патриотические облигации. И тут экономически и финансово безграмотные люди могут нам подкинуть свинью похуже оферты по 70%... В любом случае, нам предстоит новый период ожидания и гаданий, но уже не такой нервный, как до этого Всех получателей купона поздравляю с успешно прошедшей выплатой🔥 🔥 🔥 Выдохнули😅 #облигации