🎬 Джобс

📅 **Smart-Lab conf 2026** Часть №3 Инструменты защиты прав инвесторов Мне нравится рассматривать интересные случаи надувательства миноров, поэтому решила посетить сессию про инструменты защиты прав инвесторов. Выступал Дмитрий Таскин, директор по развитию первичного рынка облигаций ПАО Московская Биржа. Ожидания не оправдались. Всё, что рассказали, я уже знала (см. фоточки). Многое мы уже разбирали — например, кто такой ПВО, обсуждали https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/1f9bd390-a8ef-4344-8b7a-53caccba9c89?author=profile&channel=sharing. Тем не менее я решила письменно вспомнить сей сессию в честь технического дефолта MGKL . Больно уж компания запала в душу https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/be90864c-15ad-485e-96fc-f8105d10a4af?author=profile&channel=sharing — больше перфомансов я видела лишь у ЕТ. Как знаем, если облигации при размещении находятся в третьем листинге, то представитель владельцев облигаций обязателен. Это не закон, а правило биржи. Не сразу нашла, кто ПВО у МГКЛ — им оказался Первоуральскбанк (как минимум по 001PS-02). И во время поисков я задавалась вопросом: "В каких случаях представителя НЕ назначают при 3 листинге?" Нашла п. 2 ст. 29.1 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ. В числе исключений числится квальность. Иными словами, облигации могут иметь третий уровень листинга, но по закону эмитент не обязан назначать ПВО, если выпуск для квалифицированных инвесторов. Правила биржи вторичны по отношению к этому закону. Предполагаю, на этом основании по некоторым выпускам МГКЛ представителя нет. По MGKL1P2 деньги в НРД должны были поступить 2 ноября. Раз не произошло, 3 числа публично ПВО объявил техдефолт. А вот по RU000A10ATC4 сообщений от того же Первоуральскбанка неть.... Иными словами, свои права в некоторых выпусках придётся инвесторам отстаивать самостоятельно. Или созывать ОСВО, чтобы ПВО назначить. Не знаю, дойдёт ли дело до существенного неисполнения обязательств. Тем не менее просто напомню, что делать, если попали: тык-тык https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/67548202-e6fe-4996-8a63-1f3c638fd5a6?author=profile&channel=sharing. Также акцентирую внимание: кросс-дефолт не является автоматическим. Он должен быть прописан в решении о выпуске. А без этого пунктика право на досрок возникает лишь по проблемному выпуску. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Облигации МГКЛ на долгосрок я не покупала (не помню, спекулировала ли ими вообще), даже став квалом. Акции были, но они приобретались в рамках кампании по раздаче акций — решила тогда просто попробовать. ヽ(~*~(・*・ )ゝ Кстати, месяц назад МГКЛ был в предварительной программе Smart-Lab))) Другие выпуски: RU000A10C6U6 RU000A104XJ9 RU000A107UB5 RU000A106MV2 RU000A106FW4 #ATs_event #облигации #новичкам #учу_в_пульсе #инвестиции

📅 **Smart-Lab conf 2026 **Часть №2. Кто предупредит о дефолте раньше: рейтинговое агентство или ваш Telegram?** **Продолжим вспоминать, что было 31 октября! Мне понравилось выступление Алексея Реброва, директора облигационного сервиса CorpBonds. Первый слайд с вопросом "Вы бы вложились в эту компанию?" поднял настроение знатно. Не менее увлекательным был и блиц-разбор "проблемных" товарищей. - **ЕвроТранс. **Риски были видны уже с 2024 года. Как некогда выразилась Евгения Идиатуллина, аналитики просто не задавались вопросом, за счёт чего такие красивые цифры в отчётности, и.... Вышло как вышло. Все 4 КРА держали "A- стабильный" вплоть до марта 2026 года, а потом АКРА устранилась. Ошиблись все, разница была лишь в скорости реакции. EUTR RU000A1061K1 - **Гарант-Инвест и Монополия. **Тоже всё было видно. У того же ГИ на 30 июня 2024 ND/EBITDA уже превышала 12x. У Монополии по аналогии — в августе 2025 виднелось ухудшение отчётности. RU000A10CFH8 - **Уральская сталь. **Риск был реальным. АКРА вышла молча — просто за неделю до погашения понизила рейтинг до BB- без явных событий по эмитенту. Тут буквально перебдели. RU000A10BS68 RU000A10CLX3 - **Сегежа. **Один из тех случаев, когда снижение рейтинга шло постепенно и заблаговременно на фоне ухудшения операционных результатов. SGZH RU000A1041B2 - **Ойл** **Ресурс. **Риски были видны невооружённым взглядом по отчётности, и речь даже не про 4 трлн р: прибыль при отрицательном операционном денежном потоке, рост долга и займов связанным сторонам. Да, для растущего бизнеса это может являться нормой. Но растущий бизнес тоже может не справляться с долгами. RU000A108B83 RU000A10AHU1 Необходимо различать откровенных скам-эмитентов от зомби. Например, Сегежа скамом не является — ей хронически плохо из-за обстоятельств. Также некорректно сравнивать удачный выход из ситуации у Уральской стали с проблемами ЕТ. Во втором случае запах гнильцы присутствовал: на момент IPO в качестве основного оптового покупателя презентовали банкрота (которого сами и банкротили), до размещения было много ЕвроТрансБотов, нехарактерная оборачиваемость всего, уже имелась история с фееричным рестрактом. И это я ещё не вспоминаю про СВОП-сделки, которые на 2024 год составляли чуть более 30% выручки. При этом сколько СВОП пришлось в 2025, не огласили. "Есть фальсификация отчетности, а есть просто бизнес в тяжёлом состоянии." © Алексей Ребров Также если доходность облигации выходит за пределы её рейтинга, там явно что-то не так. Просто так рынок разбрасываться доходностями аномальными не станет. 🏷 **Что думаю про рейтинги от КРА? **Если выбираете бумагу для себя, то одним краем глаза на рейтинг смотреть можно. И то при условии, что читаете рецензию к нему, на основе чего рейтинг выставили. Там иногда много интересного пишут. Например, у РА были вопросы к M&A МГКЛ. Судя по тому, сколько воды лил IR компании, вопросы обоснованны. А так у каждого своя голова на плечах. Я знаю, что агентства часто реагируют с запозданием, ибо... Бюрократия. Клиент может начать оспаривание рейтинга и т.д. Поэтому я больше полагаюсь на то, что в отчётности стоит, как и что вещает менеджмент, насколько мне нравятся ответы IR 😂 #ATs_event #инвестиции #новичкам #облигации #рейтинг #smartlab

📅 **Smart-Lab conf 2026** Часть №1. Large Language Model Непривычно поздний контент — только добралась до ноута (o･ω･o) 31 октября я посетила сессию «**Инвесторы, Вы ещё не используете ИИ? Тогда мы идём к вам!**» и послушала Кристину Тарбу. Тема мне близка: сама сейчас углубляюсь не столько в LLM, сколько в классический ML. Но вернёмся к сессии Smart-Lab. 🪶 **Что поведала Кристина?** Часто картина такая: в компанию приходит IT-специалист, а внутри никто не пользуется ИИ. Технология есть, специалист есть, а эффекта 0. Бюджет выделяется — появляется «Франкенштейн», который никому не нужен. Почему? Потому что хорошее внедрение должно начинаться не с разработки инструмента, а людей. 📌 Тезисы: 1. ИИ — инструмент, где нужны развитые компетенции. Нельзя просто внедрить и ждать чуда. 2. Сначала повысьте компетенции сотрудников и выявите реальные потребности. 3. Внедрение идёт через команду: люди понимают, зачем им ИИ, а потом масштабируют задачу. 4. Это забота о сотрудниках — чтобы они не оказались за бортом, а получили новые навыки. 5. Бюджет должен идти в дело, а не в дорогую игрушку, которой никто не пользуется. Мне ещё очень понравился совет от Кристины: Работайте с ИИ так, чтобы никто не понял, что Вы работали с ИИ. 🪶 **Интересные коллизии **Сей примеры я добавлю от себя, ибо не упомянуть коллизии считаю кощунством. В 2023-м адвокат Стивен Шварц сослался в суде на 6 решений, которые «подсказал» ChatGPT. Решений не существовало! Когда это выяснилось, Шварцу, второму адвокату ЛоДуку и фирму Levidow, Levidow & Oberman выписали штраф 5 000 долл. В РФ практика тоже есть, но не столь крутая. Арбитражный суд Западно-Сибирского округа оштрафовал компанию «ЦСС» на 50 000р за кассационную жалобу, в которой содержались ссылки на несуществующую судебную практику. Goldman Sachs в отчётах для SEC предупреждает о галлюцинациях LLM. Подстраиваясь под ожидания клиента, инструмент может проигнорировать реальный риск и выдать красивую, но ложную картину. 🪶 **Моё отношение к ИИ **Как же без выражения своего отношения? Оно у меня достаточно простое: это классный инструмент, если пользоваться им **как инструментом. **Я через LLM прогоняю отчёты на поиск «странных» моментов: нестандартные корпоративные действия после отчётной даты, «бумажность» прибыли, проблемы со связанными сторонами или денежными потоками и проч. После четвёртого отчёта глаз замыливается и мозг просто уже не переваривает поступающую в него информацию. А если отчёт на ЦРКИ загружен сканом, Ctrl+F не работает для поиска по ключевым словам. Я знаю особенности МСФО и РСБУ многих секторов, но не всегда есть время досконально смотреть каждый документ. Иными словами, я знаю, что искать, но не всегда есть время сделать это оперативно. ИИ здесь — не замена экспертизе, а ускоритель. Ещё он делает антуражные картинки к постам, а фотошоп помогает их причесать)) ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 **А теперь предлагаю рассказать своим совятам, в каких задачах им помогает ИИ ** #ATs_event #новичкам #smartlab #инвестиции #интересное