**Продолжаем разбирать «Полюс»: подводим итоги** Часть первая https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Arronet/89622d43-1cdf-4155-8be1-07a5882a0f6c/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile Часть вторая https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Arronet/825ed923-cf6d-457f-8713-42154ad4dcb9/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile **Что мы имеем в итоге?** По результатам анализа отчётности за первое полугодие 2026 года можно выделить четыре момента. **1. Операционные расходы выросли более чем в три раза.** С 79,7 млрд до 259,3 млрд рублей. Это один из главных вопросов, поскольку доступная детализация не позволяет понять, какие именно статьи обеспечили такой рост. **2. Долговая нагрузка увеличилась примерно на 15–20%.** Долгосрочные кредиты достигли 903 млрд рублей. **3. Прозрачность раскрытия отдельных статей снизилась.** В частности, операционные расходы теперь представлены одной строкой, а финансовые расходы отдельно в рассматриваемом отчёте не выделены. Кроме того, остаются вопросы к полноте раскрытия информации о связанных сторонах. **4. Снижение прибыли сопровождается ростом расходов и долговой нагрузки.** Выручка увеличилась на 14%, но чистая прибыль по РСБУ упала примерно на 50%, а прибыль до налогообложения — примерно на 60% (по МСФО) **Вы следите за «Полюсом»? Как считаете, насколько критичны такие изменения в отчётности для инвестора?** #Полюс #PLZL #ФинансоваяОтчётность #ФундаментальныйАнализ #Акции #МСФО PXZ6 PLZL PXH7 GDZ6 Агрессивный лентяй Облигационная мясорубка Дивидендный фундаментал

**Продолжаем про ПОЛЮС** первая часть https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Arronet/89622d43-1cdf-4155-8be1-07a5882a0f6c/?author=profile **Займы связанным сторонам, облигации и дивиденды** В отчёте о движении денежных средств и информации о связанных сторонах можно выделить несколько показателей. **1. Выданные займы выросли почти в два раза.** Сумма по статье «Займы выданные» в разделе «Информация о связанных сторонах» увеличилась со 112 млрд до 222 млрд рублей. **2. В разделе «Денежные потоки от инвестиционных операций»** есть статья «Платежи в связи с приобретением долговых ценных бумаг… предоставление займов другим лицам». Здесь значится цифра 106 млрд. **3. От выпуска ценных бумаг поступило 108 млрд рублей.** В разделе «Денежные потоки от финансовых операций» по статье «От выпуска облигаций, векселей и других ценных бумаг» указано поступление в размере 108 млрд рублей. **4. На дивиденды и другие выплаты собственникам направили почти 80 млрд рублей.** Теперь посмотрим, как эти данные соотносятся между собой. **Что происходит с привлечёнными средствами?** **Здесь важно разделять факты и предположения.** **📍Факт № 1.** В июле 2026 года «Полюс» разместил облигации на 125 млрд рублей — согласно информации из внешних источников и СМИ. **📍Факт № 2.** В отчёте о движении денежных средств отражено поступление 108 млрд рублей от выпуска облигаций, векселей и других ценных бумаг. Можно предположить, что эти суммы связаны, однако имеющихся данных недостаточно, чтобы однозначно подтвердить такую связь или объяснить разницу между ними. **📍Факт № 3.** В отчёте отражено 106 млрд рублей платежей по статье, включающей предоставление займов другим лицам. Кому именно были предоставлены эти средства и какова конечная контролирующая сторона получателя, по имеющимся раскрытиям установить не удалось. При этом в аудиторском заключении ДРТ есть существенная оговорка: «Нам не удалось завершить проверку в отношении конечной контролирующей стороны, и поэтому мы не смогли убедиться в полноте списка связанных сторон Группы и соответствующих требуемых раскрытий информации в прилагаемой раскрываемой промежуточной сокращенной консолидированной финансовой отчётности. Как следствие этого, нам не удалось завершить проверку в отношении необходимости раскрытия операций со связанными сторонами и остатков по счетам по таким операциям». Эта формулировка важна для понимания ситуации: аудитор прямо указывает на невозможность завершить проверку полноты информации о связанных сторонах и соответствующих операций. **📍Факт № 4.** Почти 80 млрд рублей направлено на дивиденды и другие выплаты собственникам. Итого, в отчётности одновременно видны крупные поступления от выпуска ценных бумаг, значительные платежи по предоставлению займов и выплаты собственникам. При этом раскрытой информации недостаточно, чтобы полностью восстановить цепочку движения средств и установить все взаимосвязи между этими операциями. **Что происходит с обязательствами?** Теперь посмотрим на долговую нагрузку по МСФО. **📍Краткосрочные займы** практически не изменились и составляют около 9 млрд рублей. **📍Долгосрочные займы** выросли почти на 125 млрд рублей. В результате долгосрочные кредиты составили 903 млрд рублей. Рост долгосрочных обязательств сопоставим по масштабу с основным выпуском облигаций и дополнительным размещением семилетнего флоатера (на 20 млрд) - всего на 125 млрд рублей. При этом сопоставимость сумм сама по себе не доказывает прямую связь между конкретными выпусками и изменением задолженности. Долговая нагрузка выросла примерно на 15–20%. **📍Налог на сверхдоходы** Этот вопрос также присутствует в повестке анализа отчётности, однако приведённых данных недостаточно, чтобы сделать обоснованный вывод о его влиянии на финансовые результаты компании. Но по известным нам оценкам, выплата может составить примерно 2-2,5% от капитализации компании или до 20% чистой прибыли (примерно 25-40 млрд руб). Рост налоговой нагрузки снизит прибыль и может увеличить долговую нагрузку. **Итоги подведем в третьей части** #Полюс #PLZL #ФинансоваяОтчётность PLZL Агрессивный лентяй Облигационная мясорубка

**Разбираем «Полюс»: выручка растёт, а прибыль падает** Несколько месяцев назад я проводил опрос среди подписчиков о том, какие компании им было бы интересно разобрать. Среди предложений был и «Полюс». Запомнил эту просьбу и вот наконец дошли руки. **Недавно мы разбирали** МТС, https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Arronet/f520360c-3022-42ba-9761-8e23990a3dae/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile **а теперь посмотрим на «Полюс»** Для анализа возьмём свежую отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года и сравним её с результатами за аналогичный период 2025 года. Спойлер:не всё так радужно **📌1. Общая картина** Начнём с основных показателей. **Выручка выросла на 14%** с 300,5 млрд до 344,6 млрд рублей. **Прибыль на акцию упала на 65%.** Выручка растёт, но прибыльность бизнеса заметно снижается. Чтобы понять причины, посмотрим на расходы. **📌2. Операционные расходы: главное, что бросается в глаза** Операционные расходы выросли более чем в три раза с 79,7 млрд до 259,3 млрд рублей. Именно здесь начинаются вопросы, которые заставляют внимательнее изучить отчётность. Неудивительно, что прибыль до налогообложения упала примерно на 60%. **Но что именно произошло с расходами?** **Что изменилось в отчётности** В отчётности по МСФО на сайте компании статья «Операционные расходы» представлена одной строкой без детализации и расшифровок. При этом годом ранее в отчёте о прибылях и убытках операционные расходы были раскрыты подробнее. В них входили: -себестоимость реализации золота; -себестоимость прочей реализации; -коммерческие и административные расходы; -прочие расходы. Теперь оценить, за счёт каких именно составляющих произошёл такой рост, по опубликованной детализации не получается. **📌Есть и ещё один момент.** В отчёте за первое полугодие 2025 года перед строкой «Прибыль до налогообложения» отдельно указывались «Финансовые расходы». В отчёте за первое полугодие 2026 года после «Операционных расходов» сразу следует «Прибыль до налогообложения». Можно предположить, что финансовые расходы теперь отдельно не раскрываются. Однако по имеющимся данным нельзя однозначно утверждать, где именно они учитываются. **📌Что удалось найти дополнительно** Я продолжил искать более подробную отчётность и нашёл на сайте «Интерфакса» документы по РСБУ: бухгалтерский баланс и отчёт о движении денежных средств. К сожалению, пролить свет на структуру операционных расходов они не помогли. Поскольку они указываются в отчёте «О прибылях и убытках», который также не был представлен. **Продолжение в следующей части** #Полюс #PLZL #ФинансоваяОтчётность #ФундаментальныйАнализ #Акции #МСФО PXZ6 PLZL PXH7 GDZ6 Агрессивный лентяй Облигационная мясорубка Дивидендный фундаментал