🥛 **ЭкоНива под 18%: молока больше, денег меньше. Стоит ли брать новые облигации?** Всем привет✌️ «ЭкоНива» снова выходит на облигационный рынок. Сразу два выпуска: 🔹 **001Р-04** — фикс с купоном до 18% годовых. Эффективная доходность при таком купоне и цене 100% — около **19,56%** . 🔹 **001Р-05** — флоатер, ключевая ставка + до 3,75 п. п. Срок обоих — около трёх лет, купоны ежемесячные. 📉 **Что с финансами?** Молока компания произвела на 4% больше, чем год назад. А вот с деньгами ситуация совсем другая: • Выручка — **45,2 млрд ₽ (−2,8%)** . • Чистая прибыль — **1,1 млрд ₽ (−88%)** . • Операционный денежный поток — с **11,28 до 0,24 млрд ₽** , по сводке Cbonds. • Общий долг группы — около **98,4 млрд ₽** . Снижение цен на сырое молоко и рост расходов ударили по результатам. И пока производство растёт, способность генерировать деньги выглядит значительно слабее. Причём детальные примечания к первичной МСФО ещё требуют проверки. 💰 **А теперь самое интересное — сколько платят за риск?** У «ЭкоНивы» уже есть три обращающихся выпуска: 🔸 **001Р-01** RU000A10EJZ8 — фикс. На 16 октября доходность около **18,63%** . 🔸 **001Р-03** RU000A10FHY2 — ещё один фикс, с более коротким сроком до погашения. 🔸 **001Р-02** RU000A10EKY9 — флоатер, главный конкурент новому 001Р-05. А теперь сравните. Новый фикс при купоне **18%** даст расчётные **19,56%** . Премия к 001Р-01 — всего **0,93 процентного пункта** . Если купон снизят до **17,5%** , эффективная доходность будет уже **18,97%** . Премия сжимается до 0,34 п. п. А при **17%** получаем около **18,39%** . Старый выпуск выглядит интереснее, да ещё и погасится раньше. Вот и возникает вопрос: зачем брать более длинный риск той же компании практически без доплаты? 🏛️ **А что предлагают альтернативы?** На 16 октября: • Селектел 001Р-08R RU000A10FMY2 — **17,06%** . • ВИС Финанс БО-П16 RU000A10FXE1 — **18,86%** . • ВИС Финанс БО-П17 RU000A10GC20 — **19,39%** . • Трёхлетняя точка кривой ОФЗ — **15,74%**. Конечно, здесь разная дюрация, ликвидность и кредитные риски. Но альтернатива «ЭкоНиве» есть, и весьма близкая по доходности. ⚔️ **Мои 100 000 гуннов** **10 000 из 100 000.** Небольшой отряд отправить готов. Бизнес большой, реальный, и при купоне 18% предложение заслуживает внимания. Но падение денежного потока почти на 98% и растущий долг меня напрягают гораздо сильнее, чем радуют дополнительные десятые процента доходности. **Мой вывод:** при 18% ещё можно рассматривать участие ограниченным объёмом после проверки долга и условий. При 17–17,5% интерес резко снижается. 🥛 **Молоко у «ЭкоНивы» хорошее. А вот облигациям хотелось бы чуть больше финансовых сливок.** А вы что думаете? Пошли бы в новую первичку или предпочли уже торгующиеся бумаги? 👇 **Не ИИР.**

💸 **Размещения недели: новые облигации 12–17 октября. 13 выпусков — кому досталась премия первички?** Всем привет ✌️ Продолжаю следить за новыми облигациями, купонами, доходностями и первичными размещениями. На этой неделе снова получилось интересно: организаторы снижали ставки на книгах заявок, а некоторые облигации уже в первый день торгов можно было купить дешевле номинала. 😁 📊 **ИТОГИ НЕДЕЛИ** В моей исследованной выборке: 💰 **13 выпусков** на **49,4 млрд ₽ + 3,6 млрд юаней** . 🔴 4 выпуска — ниже номинала. 🟡 4 — около 100%. 🟢 1 — уверенно выше 100%. ⚪ 3 — без подтверждённой цены первого дня торгов. ❓ 1 — ММЦБ: источники расходятся по цене T0. Банковские короткие облигации и структурные выпуски здесь не смешиваю с обычной корпоративной первичкой. 🔴 ГДЕ ВТОРИЧКА ОКАЗАЛАСЬ ДЕШЕВЛЕ **Софтлайн SOFL — сразу два выпуска:** 🔻 002Р-03 RU000A10GDN2 — купон 18,25%, первый день около **99,09%** . 🔻 002Р-04 RU000A10GDP7 — флоатер, около **99,52%** . Всего компания разместила **3 млрд ₽** . Причём по фиксу ориентир купона снизили с 18,5% до 18,25%. А на вторичке бумага оказалась дешевле номинала на 0,91%. На условной покупке 100 облигаций по 1000 ₽ разница в цене — **910 ₽** до НКД и комиссий. **Селектел:** 🔻 001Р-09R RU000A10GCU9 — **99,44%** , объём 8 млрд ₽. **ОТЭКО-Портсервис:** 🔻 001Р-01 RU000A10GCR5 — купон 18,5%, цена около **99,74%** . Вывод простой: высокая ставка на презентации ещё не означает выгодную цену на старте. 😏 🟡 КТО ОСТАЛСЯ У НОМИНАЛА 🔸 **АВТОБАН-Финанс** БО-П10 RU000A10G2W7 — 5 млрд ₽. Купон снизили с 18,25% до **18%** . T0 ≈99,99%. 🔸 **Россети Северо-Запад** 001Р-02 RU000A10GCY1 1 — 5 млрд ₽. Флоатер **КС +1,50 п.п.** вместо первоначальных +1,70. T0 ≈100%. 🔸 **Селектел** 001Р-10R RU000A10GCT1 — 2 млрд ₽. T0 ≈99,91%. 🔸 **РУСАЛ** RUAL БО-001Р-17 RU000A10GCW5 — **600 млн CNY** , фиксированный купон **10% в юанях** , T0 ≈99,96%. РУСАЛ разбирал ещё до книги заявок — любопытно теперь сравнить первоначальные ожидания с фактическим размещением. 🟢 ГДЕ ПЕРВИЧКА ДАЛА ПЛЮС **Автодор** БО-004Р-09 RU000A10GDT9 . Объём **5,1 млрд ₽** , фиксированный купон **15%** . Первые торги — около **100,25%** . Здесь покупатели первички получили небольшую положительную переоценку. А вот **ММЦБ** БО-П01-03 RU000A10GDM4 — отдельная история. Купон снизили с ориентира 22% до **20%** , размещено 300 млн ₽. По разным источникам цена T0 **99,99–100,14%** . Поэтому без окончательной сверки в победители не записываю. ⚪ ЕЩЁ 3 НОВЫХ ВЫПУСКА 🔸 **Облачные технологии** 001Р-02 RU000A10GCX3 — **20 млрд ₽** , флоатер КС +1,70 п.п. 🔸 **Атлас** 001Р-01 RU000A10GDQ5 — 500 млн ₽, КС +2,90 п.п. 🔸 **Газпром нефть SIBN** 005Р-13R RU000A10GDR3 — **3 млрд CNY**. ⚔️ МОЙ ВЫВОД **Первичка — не гарантия заработка.** Одни эмитенты ужимают купон, а вторичный рынок затем предлагает их облигации дешевле. Но бывает и наоборот — Автодор показал, что ожидание вторички не всегда выгоднее. И здесь интересно смотреть на компании сразу с двух сторон. Акционерам **SOFL, RUAL и SIBN** тоже полезно наблюдать, на каких условиях бизнес привлекает деньги. Хотя динамика облигаций сама по себе не даёт прогноза по акциям. Краткосрочные банковские бумаги, включая выпуски ВТБ VTBR , — отдельный сегмент: у них другие сроки и механика доходности. **Для меня правило остаётся прежним:** Сначала сравнить новый купон и доходность с ОФЗ, действующими облигациями эмитента и аналогами по риску. Потом понять, есть ли настоящая премия первички. А уже после подавать заявку. **Потому что зачем покупать облигацию по 100%, если завтра ту же бумагу могут предложить по 99%?** 😁 А вы чаще участвуете в первичных размещениях или ждёте первые торги? #облигации #первичка #размещениянедели **Не ИИР.**

**Балтийский лизинг** RU000A106EM8 — БО-П08 RU000A108P46 — БО-П11 RU000A10D616 — БО-П20 RU000A10EEE4 — БО-П24 **Самолёт** RU000A100QA0 — БО-П05 RU000A100QA0 — БО-П06 RU000A10BW96 — БО-П18 SMLT **Евротранс** EUTR SMLT Это не инвестиционная рекомендация. Картинка — шутка про то, насколько сильно сегодняшнее решение зависит от того, какое будущее мы себе нарисовали.