🏗 АО «Джи-Групп» — обзор эмитента

🚗 **Европлан 001Р-10: долг снижается, прибыль восстанавливается — обзор нового выпуска** ЛК «Европлан» — это лизинговая компания, которая предоставляет услуги лизинга (финансовой аренды) для приобретения и дальнейшей эксплуатации легкового, грузового, коммерческого автотранспорта и спецтехники. Сегодня, 18 сентября, компания собирает заявки на новый выпуск серии 001Р-10. Размещение запланировано на 23 сентября. **✏️Параметры выпуска** - **Ориентир доходности:** КБД Мосбиржи (1,4 года) + до 225 б.п.* - **Срок:** 2 года - **Объём:** от 5 млрд ₽ - **Амортизация:** по 16,5% в даты 14, 16, 18, 20 и 22-го купонов - **Оферта:** нет - **Номинал:** 1 000 ₽ - **Организаторы:** Альфа-Банк, Ozon Банк, Т-Банк - **Доступ:** неквалифицированным инвесторам *Спред предварительный и может снизиться при сборе книги. 📊 **Финансовые результаты (МСФО, 1П2026)** - **Процентные доходы:** 19,68 млрд ₽ (-34,8% г/г) - **Чистый процентный доход:** 8,15 млрд ₽ (-31,7%) - **Чистая прибыль:** 4,32 млрд ₽ (+128,9%) - **OCF:** +32,86 млрд ₽ против +51,28 млрд ₽ годом ранее Прибыль выросла прежде всего благодаря снижению расходов на резервы: суммарно они составили 4,88 млрд ₽ против 12,70 млрд ₽. Компания признала меньше ожидаемых потерь, но доходы основного бизнеса пока снижаются. Портфель лизинговых активов с учётом дебиторской задолженности сократился на 16,9% с начала года, до 141,27 млрд ₽. ❗️Сохраняются проблемы с изъятым имуществом: на балансе 11,83 млрд ₽ возвращённой техники. За полугодие компания признала 2,47 млрд ₽ расходов на её обесценение. 📉 **Долговая нагрузка ** На конец июня, динамика с начала года: - **Общий долг:** 101,32 млрд ₽ (-25,9%) - **Денежные средства:** 6,86 млрд ₽ (-25,8%) - **Чистый долг:** 94,46 млрд ₽ (-25,9%) - **Капитал:** 47,20 млрд ₽ — 27,3% активов - **Долг / Капитал:** 2,15x против 3,22x Для лизинговой компании это заметный запас капитала на случай потерь. Долг снижается быстрее портфеля. ⚠️При этом нарушено ограничение по качеству портфеля в кредитном соглашении с банком, задолженность перед которым составляет 9,53 млрд ₽. Банк согласовал неприменение досрочного взыскания на отчётные даты первого полугодия. Немедленного требования погасить кредит нет, но вопрос остаётся на контроле. 💼 **Кредитные рейтинги** **АКРА — AA, «Эксперт РА» — AA; оба прогноза стабильные** Отмечаются сильные рыночные позиции, высокая достаточность капитала, широкая клиентская база и комфортная ликвидность. Ограничения — ухудшение качества активов, изъятая техника и давление резервов на прибыль. **Ключевые преимущества и риски👇** ✅ **Плюсы:** высокий для лизинга рейтинг, снижение долга, значительный капитал, положительный денежный поток, короткий срок выпуска. ⚠️ **Риски:** сокращение портфеля и процентных доходов, потери на возвращённой технике, нарушение банковского ограничения, высокие отраслевые риски. 💬 **Итог** Из последней отчетности мы видим, что «Европлан» укрепляет баланс: сокращает долг и наращивает капитал. Однако рост прибыли пока не означает восстановление бизнеса, т.к. большую роль сыграло снижение резервов. При доходности до 16,39% новый Европлан выглядит конкурентно среди крупных лизинговых компаний. Например, ВТБ Лизинг 001Р-МБ-07 с рейтингом AA даёт около 16,1% при более длинной дюрации — около двух лет против 1,4 года у Европлана. ГТЛК 002Р-04 предлагает около 16,6%, но имеет рейтинг AA- и высокую надбавку к цене (почти 110%). Условия Европлана выглядят разумными, однако щедрой премии нет. Если при сборе заявок доходность заметно снизят, преимущество перед вторичным рынком станет менее убедительным. Не является ИИР. **Рассматриваете выпуск для своего портфеля?** RU000A10ASC6 RU000A10A3Z4 RU000A10FVD7 #обзор_эмитента #финансовые_результаты #облигации #лизинг

😔 Почему ОФЗ не растут в цене? В теории при снижении ключевой ставки цены облигаций с фиксированным купоном должны расти. Это работает, когда у инвесторов есть полная уверенность в том, куда и с какой скоростью движется ставка. А сейчас мы видим следующую проблему: на рынок давит целый комплекс реальных рисков, которые перевешивают позитивный сигнал от цикла смягчения ДКП. ⛔️ Главная причина остановки: проинфляционные риски. Снижение цен на ОФЗ — это прямое следствие того, что рынок закладывает в стоимость замедление или даже остановку цикла снижения ключевой ставки. Основные опасения связаны с высоким инфляционным давлением, которое, как мы можем наблюдать, уже нивелирует эффект от действий ЦБ. 🔻 Топливный кризис и высокие цены: цены на топливо остаются одним из ключевых факторов, подогревающих инфляцию. Ситуация на рынке топлива создает существенные проинфляционные риски, опасения по поводу ускорения роста цен на бензин лишают рынок оптимизма. Также свою роль сыграл рост цен на нефть из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке. 🔻 Бюджетные риски и планы правительства: заявления официальных лиц о возможной корректировке бюджета и увеличении гос. заимствований также являются проинфляционным фактором. Дополнительные расходы бюджета могут свести на нет усилия ЦБ по сдерживанию цен. 🔻 Высокие инфляционные ожидания: опросы показывают, что и бизнес, и население закладывают в свои планы высокую будущую инфляцию. Эти ожидания становятся являются для ЦБ ключевым аргументом, чтобы не спешить со смягчением ДКП. ❗️Помимо макроэкономических рисков, есть и чисто рыночные причины, усиливающие давление на котировки: – Рекордное предложение со стороны Минфина: правительство активно занимает средства, а постоянное поступление на рынок большого объема новых бумаг при сохраняющемся спросе оказывает прямое давление на цены уже существующих выпусков. – Осторожная риторика и действия ЦБ: регулятор снижает ставку крайне осторожно, а рынок-то ждет более решительных действий. Кроме того, из пресс-релизов ЦБ исчезли четкие ориентиры по будущей траектории ставки, что было воспринято как сигнал высокой неопределенности и снизило уверенность инвесторов. – Бегство в короткие бумаги: инвесторы перекладываются в краткосрочные облигации с плавающим купоном, которые менее чувствительны к изменению ставок и в меньшей степени подвержены ценовым колебаниям. Это перераспределение спроса оставляет длинные выпуски без поддержки. – Геополитическая неопределенность: ухудшение ожиданий по геополитике в последнее время также добавило негатива и заставило инвесторов пересмотреть свои позиции. 🤔 Чего ждать дальше? Многие эксперты сходятся во мнении, что падение цен на ОФЗ — это временная коррекция, а не начало нового долгосрочного тренда. ✅ Краткосрочный прогноз: постепенное оживление может начаться ближе ко второй половине 2026 года, когда у ЦБ будет больше статистики для подтверждения успехов в борьбе с инфляцией. ✅ Долгосрочная перспектива: в целом потенциал для роста сохраняется. По мере дальнейшего замедления инфляции ключевая ставка будет снижаться, и длинные ОФЗ, по разным оценкам, могут принести общую доходность (купоны + рост цены) более 30% годовых. ОФЗ 26238, например, является одним из главных бенефициаров этого процесса именно из-за его максимальной чувствительности к изменению ставок. 🧠 Итог Текущая просадка ОФЗ — это следствие взвешенного подхода инвесторов, которые закладывают в цены не только сам факт снижения ставки, но и все сопутствующие риски (инфляция, бюджет, геополитика). Это закономерная реакция рынка на комплекс факторов. Для долгосрочного инвестора такая ситуация может быть возможностью для входа или усреднения, но важно быть готовым к сохранению волатильности в ближайшие месяцы. Контролируйте размер позиции и инвестируйте с пониманием рисков, а не под влиянием краткосрочных ожиданий. А какую тактику выбираете сейчас вы? #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #офз #облигации #инфляция

🏠 Финансовые результаты GloraX за 2025 год GloraX — лидер российского рынка девелопмента по темпам региональной экспансии. Компания присутствует в 11 регионах РФ, включая Москву, Санкт-Петербург, Нижний Новгород, Казань и Владивосток. Портфель текущих проектов составляет 5 065 тыс. м², а общая площадь проектов достигает 8 млн м². Сегодня эмитент опубликовал консолидированную отчётность по МСФО за 2025 год. 📊Ключевые показатели по итогам 12 месяцев 2025 года: - Выручка: 41,3 млрд руб. (+27% г/г) - Валовая прибыль: 14,8 млрд руб. (+14% г/г) - EBITDA: 14,0 млрд руб. (+36% г/г). Рентабельность по EBITDA выросла до 34% (+2 п.п.) - Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза г/г) 📣 Генеральный директор компании Александр Андрианов заявил, что компания достигла верхней границы целевого ориентира по EBITDA, а чистая прибыль выросла рекордными темпами. Драйверами роста стала экспансия в регионы, которая позволила обогнать рынок в целом (+27% против отрицательной динамики у многих конкурентов). 📊Чистый долг вырос в абсолютном выражении, ключевые метрики с учетом модели эскроу под контролем. - Денежные средства: 1,4 млрд руб. (рост в 3 раза г/г) - Средства на эскроу-счетах: 39,6 млрд руб. (рост в 2,2 раза г/г) - Чистый долг/EBITDA: 2,8x (против 2,85x годом ранее) ❗️Без учета эскроу соотношение чистого долга к EBITDA составляет 5,6х (4,6х годом ранее). Да, значительная часть долга — проектное финансирование, обеспеченное будущими поступлениями с эскроу. Но если вы оцениваете облигации компании, вы должны понимать, что обслуживание долга лежит на компании, а не на средствах дольщиков, которые до ввода дома эмитенту не принадлежат. - Чистый операционный денежный поток (OCF) находится в глубоком минусе: -19 млрд руб. (против -784,7 млн руб. годом ранее). Отрицательный OCF сам по себе не всегда плохо для быстрорастущего девелопера, он показывает, что компания активно инвестирует в новые проекты. Но он снижает финансовую гибкость и увеличивает зависимость от внешнего финансирования (кредитов, облигаций). 👉 Что еще важно: — Уровень покрытия проектного финансирования эскроу вырос с 71% до 87%, это снижает стоимость фондирования. — Как следствие, средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 17,3% до 13,2%. Это позитивный тренд. ↗️ Операционные и инвестиционные драйверы: - I квартал 2026 года показал ещё более впечатляющую динамику: продажи выросли в 1,9 раза г/г — до 12,6 млрд руб. Ключевым драйвером стала стратегия масштабирования бизнеса по мере смягчения ДКП ЦБ: доля регионов в продажах достигла 67%. - Компания наращивает портфель за счёт M&A (приобретение 99% «ЖилКапИнвест» во Владивостоке) и планирует довести портфель до 9 млн кв. м в 2026 году. - Запуск новых проектов в Ленинградской области на 123 млрд руб. и в других регионах сулит рост в будущем. 💼 Кредитный рейтинг АКРА повысило рейтинг в августе 2025 года до BBB со стабильным прогнозом, а НКР в апреле 2026 года подтвердило рейтинг на уровне BBB+, изменив прогноз со стабильного на позитивный, что отражает вероятность дальнейшего повышения. ✅ Что в итоге GloraX показывает устойчивый рост в непростых рыночных условиях. Высокий уровень покрытия проектного финансирования, снижение ставок по кредитам и позитивные ожидания от смягчения ДКП ЦБ создают благоприятный фон для дальнейшего развития. ⚠️Ключевые риски остаются на уровне отрасли: зависимость от ипотечных программ, регуляторные изменения и потенциальное замедление рынка жилья. Однако пока компания успешно их диверсифицирует за счёт экспансии в регионы. Для девелоперов так же привычна повышенная долговая нагрузка и отрицательный OCF, что снижает финансовую гибкость при ухудшении спроса на жильё. Какое у вас мнение о GloraX? Держите облигации данного эмитента? #глоракс #glorax #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени RU000A10ATR2 RU000A10B9Q9 RU000A10E655 Если обзор был для вас полезен, буду очень благодарен вашей поддержке в виде реакций и подписки на блог🚀