Хэштег #джи_групп | Тинькофф Инвестиции Пульс

Облигации АО «Джи-Групп»: как рынок оценивает риск эмитента На рынке сейчас обращается четыре выпуска облигаций АО «Джи-Групп» с разной структурой купона и сроками погашения. 📌 Кратко о контексте Эмитент работает в капиталоёмкой и чувствительной к ставке отрасли, имеет высокий уровень долга (около 5х ND/EBITDA), отрицательный операционный денежный поток и зависимость от рефинансирования. Это сразу задаёт повышенные требования к доходности со стороны инвесторов. 🔸Короткий выпуск: 002P-03 (RU000A106Z38) Выпуск с погашением в сентябре 2026 года и амортизацией по телу долга — самый короткий и наименее волатильный в линейке. Доходность к погашению около 19,3% выглядит умеренной для эмитента с текущим финансовым профилем, но низкая дюрация (0,47) и амортизация частично снижают риск. Кому подойдёт: инвесторам, которые готовы взять кредитный риск эмитента, но не хотят длинной экспозиции и предпочитают быстрее возвращать вложенный капитал. Премия скорее минимально достаточная, без явного запаса прочности. 🔸Флоатеры на 2026-2027: 002P-04 (RU000A108TU5) и 002P-05 (RU000A109981) Выпуски 002P-04 (декабрь 2026) и 002P-05 (август 2027) имеют схожую структуру: купон КС + 3%, ежемесячные выплаты, без амортизации и оферты. Доходности находятся в диапазоне 22-22,4%, а дюрация увеличивается по мере удлинения срока. Формат флоатера снижает процентный риск, но не убирает кредитный: при ухудшении финансового состояния эмитента эти выпуски будут чувствительны к переоценке риска и расширению спредов. Кому подойдут: инвесторам, которые ожидают сохранения высоких ставок. Премия за риск выглядит более оправданной по сравнению с фиксированными выпусками. 🔸Самый доходный купон и не самая высокая доходность: 002P-06 (RU000A10B1Q6) Выпуск с фиксированным купоном 24,75% и ежемесячными выплатами на первый взгляд выглядит наиболее привлекательным. Однако из-за высокой цены (около 109% от номинала) доходность к погашению снижается до 17,4%, что делает его наименее интересным с точки зрения риск/доходность. Кому подойдёт: инвесторам, ориентированным на высокий текущий денежный поток, а не на итоговую доходность. Премия за риск с учётом кредитного профиля эмитента выглядит сжатой и не компенсирует риски в полной мере. 🤔Общая оценка линейки Облигации АО «Джи-Групп» в целом торгуются с премией к рынку, но она неравномерна между выпусками. Флоатеры (002P-04 и 002P-05) выглядят наиболее сбалансированными с точки зрения текущей доходности и процентного риска. Короткий амортизируемый выпуск может рассматриваться как более консервативный вариант внутри риск-профиля эмитента. А выпуск с высоким купоном, но низкой YTM, скорее отражает спрос на частый денежный поток, чем адекватную компенсацию риска. 🧠 Для инвестора в облигации Бумаги эмитента подходят не для консервативной части портфеля, а для инвесторов, осознанно принимающих кредитный риск девелоперского сектора. Ключевые факторы для мониторинга: динамика долга, продажи, условия рефинансирования. Если пост был полезен, буду очень благодарен вашим реакциям и комментариям! Спасибо, что читаете :) {$RU000A106Z38}

🏗 АО «Джи-Групп» — обзор эмитента АО «Джи-Групп» — девелоперская компания, занимающееся строительством жилой и коммерческой недвижимости, а также индивидуальным жилищным строительством. Лидер на рынке Татарстана. 🔹Финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО) - Выручка: 17,3 млрд руб. (+15,6% г/г) - Операционная прибыль: 4,3 млрд руб. (-8,3% г/г) - Чистый убыток: 609 млн руб. (прибыль 1,6 млрд руб. годом ранее) - EBITDA: 3,5 млрд руб. (-19,4% г/г) - Чистый операционный денежный поток: -8 млрд руб. (-9,2 млрд руб. годом ранее) - Чистый долг: 49,9 млрд руб. (+22% к концу 2024 г.) - Чистый долг/EBITDA LTM: около 5х (3,76х на конец 2024 г.) - Коэффициент финансовой независимости: 0,26 (0,31 на конец 2024 г.) Вывод по отчетности 👇 АО «Джи-Групп» живёт в непростых, но в целом типичных для девелоперов текущих условиях. Выручка растёт, проекты идут, на эскроу-счетах скопилось больше 26 млрд рублей (более половины текущего долга). Это говорит о том, что бизнес работает и спрос есть. 📈Основная проблема, конечно же, растущие долги. Компания активно занимает: её чистый долг вырос почти до 50 млрд руб., проценты по кредитам привели к убытку по итогам полугодия. Долговая нагрузка значительная (5х по показателю чистый долг/EBITDA). Факт нарушения кредитных условий (ковенантов) (что отмечается в примечаниях к отчетности) и необходимость договариваться с банками показывают, что финансовая нагрузка стала серьёзной. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: A-, прогноз «стабильный» (апрель 2025) Рейтинг обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли жилищного строительства, средними рыночными позициями, приемлемым уровнем долговой нагрузки, высоким уровнем ликвидности и высокими показателями рентабельности. АКРА: A-, прогноз «негативный» (сентябрь 2025) Изменение прогноза со «стабильного» на «негативный» обусловлено снижением показателя обслуживания долга и рисками дальнейшего ухудшения оценки этого фактора в связи с ужесточением денежно-кредитной политики Банка России и рефинансированием части корпоративного долга Компании по более высоким ставкам в 2025 году. 🌐 Состояние отрасли На конец 2025 - начало 2026 года рынок девелопмента находится в фазе замедления и адаптации: после сворачивания льготной ипотеки и на фоне высоких ставок спрос на жильё снизился, запуск новых проектов сократился, а финансовая нагрузка на компании выросла. При этом отрасль не демонстрирует резкого обвала. Строительство продолжается, цены в ряде сегментов остаются относительно устойчивыми, но чувствительность девелоперов к ставке, продажам и рефинансированию заметно возросла, что усиливает расслоение между сильными и более уязвимыми игроками. 👉 В таких условиях эмитент с высокой долговой нагрузкой является зависимым от рефинансирования, поскольку даже небольшое снижение EBITDA или рост процентных расходов может быстро ухудшить ликвидность и способность обслуживать долг. 💬 Вывод АО «Джи-Групп» остаётся работающим девелопером с действующими проектами, что поддерживает текущую ликвидность и снижает риск резкого разрыва денежных потоков. Вместе с тем финансовый профиль компании заметно ухудшился: рост долговой нагрузки, отрицательный операционный денежный поток, снижение EBITDA и факт нарушения ковенантов указывают на повышенную зависимость от банков и рефинансирования в условиях все еще высоких ставок и замедления отрасли. ❗️Бумаги эмитента относятся к сегменту повышенного риска: они могут быть интересны при адекватной премии к доходности и с учётом готовности следить за динамикой финансовых результатов и состояния эмитента. Скоро опубликую вторую часть с обзором облигаций эмитента! {$RU000A106Z38}

Новый выпуск облигаций Джи-групп, серия 2Р6 Джи-групп - крупнейший застройщик Татарстана, который работает и в других регионах РФ - Нижний Новгород, Москва, Екатеринбург. Кроме жилищного строительства участвует в проектах коммерческой недвижимости. В 2024г. в Казани ввел в эксплуатацию два подобных объекта Uno и Арт-центр, которые останутся в собственности группы и будут приносит доход от сдачи в аренду. Джи-групп имеет рейтинг А- от Эксперт РА и АКРА, рейтинг АКРА подтвержден в сентябре 2024г. По предварительной неаудированной отчетности за 2024г. компания увеличила выручку на 40% до 34 млрд. р., EBITDA выросла на 37,5% до 10 млрд. р. При этом чистая прибыль сократилась на 40% до 2,8 млрд. р. Основным фактором, повлиявшим на снижение чистой прибыли, как и у остальных застройщиков, является рост расходов по обслуживанию долга, который вырос в 2024г.до 22 млрд. р. При этом соотношение чистый долг/ EBITDA остается на умеренном уровне 2,24. В целом на первый взгляд ситуация находится под контролем и даже ухудшение продаж в 2025г. не должно вызвать каких-то серьезных проблем, плюс начнут давать положительный эффект в финансовые показатели компании два объекта коммерческой недвижимости. У компании большой земельный банк - более 3 млн. кв. м., что тоже очень хорошо, так как обеспечивает задел для деятельности на ближайшие годы. На рынке обращается всего три выпуска облигаций Джи-групп - два флоатера с погашением в 2026г. и 2027г. Кроме того есть выпуск с фиксированной ставкой 2Р3 (ISIN RU000A106Z38), и погашением в сентябре 2026г., с апреля 2025г. начинается ежеквартальная амортизация. Этот выпуск держу в одном из своих портфелей, доходность к погашению на текущий момент 27,5% годовых. В новом выпуске заявлены следующие параметры - срок 2 года, сумма до 2 млрд., то есть у компании ограниченный аппетит, много занимать по текущим ставкам не хотят, купон фиксированный ежемесячный со ставкой не выше 25,5%. Сбор заявок начинается завтра. В этом выпуске мне нравится, что срок 2 года, нет офферт и амортизаций, то есть можно зафиксировать понятную, заранее просчитываемую доходность. В большинстве последних выпусков на рынке сроки короче. По купону думаю, что диапазон 25-25,5% будет справедлив. Ниже 25% уже не интересно для бумаг с таким рейтингом. По участию в этом выпуске пока не решил, бумаги этого эмитента уже есть, доходность по ним сопоставима, добавил бы в портфель с купоном 25,5%, но такую доходность вряд ли дадут сейчас.

Облигации застройщиков - не все одинаково полезны, но есть кое-что вкусное! Стресс на долговом рынке, вызванный ультражесткой ДКП от Банка России, вероятно достиг своего апогея, и сейчас на рынке много бумаг с очень высокими доходностями. Несмотря на вполне вероятное повышение КС в декабре, по моему скромному мнению наступил подходящий момент для покупки корпоративных облигаций с фиксированным купоном. На рынке традиционно бонды застройщиков торгуются с премией по доходности (ставки выше аналогов по рейтинговой группе), а на прошлой неделе сектор сильно распродали на фоне приходящих новостей по ГК Самолет. Таким образом имеем в моменте высокодоходный сектор бумаг девелоперов, в котором риски неоднородны, и есть интересные варианты. Предлагаю выборку ликвидных бумаг для сравнения (с оборотом более 3-х млн. рублей в пятницу, бумаги расположены по величине застройщиков, от большего к меньшему): таблица прикреплена внизу заметки (не разобрался пока, как прикрепить внутри текста). Из таблицы очевидно, что бумагами с наилучшим соотношением риск/доходность являются два выпуска Сэтл Групп, и по одному выпуску ЛСР и Джи-групп. Облигации ЛСР и Джи-групп амортизируемые, а Сэтл - нет, причем дюрация по выпуску СэтлГрБ2Р3 - до оферты, после которой до погашения 1 год. Таким образом, есть выбор, исходя из желаемой структуры денежного потока (с амортизацией или нет), либо выпуск покороче других (СэтлГрБ2Р1). Как по мне - оптимальным выбором является выпуск СэтлГрБ2Р3, причем в обычное время (вне текущего ажиотажа) он самый ликвидный. Именно его я в четверг и пятницу и покупал. А еще таблица показывает, что несмотря на ажиотаж последних дней, Самолет не самый закредитованный девелопер… Не является инвестиционной рекомендацией. Благодарю за внимание! {$RU000A1048A9} {$ETLN}{$RU000A106Z38}