54
подписчика
7
подписок
На фондовом рынке с 1997 года. Брокер, доверительное управление, создавал УК ПИФами. Пережил кризисы, дефолты и эйфории. Ищу возможности, считаю риски и инвестирую свои деньги. 🥕 Финансовая морковка: t.me/MoneyCarrot
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Cent_um
26 августа
Продолжаю свои рассуждения про валютный курс рубля, задался вопросом: А что будет с рублём ПОСЛЕ окончания СВО? 🤔
Недавно я писал о странной гипотезе: возможно, крепкий рубль сейчас государству вовсе не мешает.
Мои мысли: а что произойдёт с рублём, если СВО закончится?
Полез в свою базу Centum (где у меня база бюджетных показателей с 2006 года) .
Смотрите, как изменились военные расходы федерального бюджета:
2021 — 3,6 трлн ₽
2023 — 9,7 трлн ₽
2024 — 10,7 трлн ₽
2025 — 11,9 трлн ₽
2026 — около 12,8 трлн ₽
То есть по сравнению с 2021 годом они выросли примерно в 3,6 раза.
А теперь представим, что с 2027 года СВО заканчивается и военные расходы начинают постепенно сокращаться.
И здесь вся наша конструкция с крепким рублём начинает работать в обратную сторону.
Государству уже не нужно в таком объёме субсидировать критический импорт крепкой валютой.
Зато остаётся накопленный за несколько лет дефицит.
По данным моей базы Centum:
2022: −3,3 трлн
2023: −3,2 трлн
2024: −3,5 трлн
2025: −5,6 трлн
А если 2026 закончится дефицитом около 7 трлн, то с 2022 года суммарно получится примерно:
🥁 22,6 трлн рублей.
Конечно, накопленный дефицит — это не то же самое, что государственный долг рубль в рубль. Но масштаб накопленного бюджетного дисбаланса виден прекрасно.
И тут я снова полез в модель бюджетно-комфортного курса Centum.
При Brent $93,7 и ставке 14% она раньше давала:
дефицит 7,6 трлн → около 65 ₽/$
дефицит 3,8 трлн → около 86 ₽/$
А дальше начинается самое интересное.
Если после окончания СВО государство решит возвращать бюджет к нормальному состоянию, модель начинает требовать совсем другой рубль.
Дефицит 3 трлн → около 90 ₽/$
Дефицит 2 трлн → около 95 ₽/$
Дефицит 1 трлн → около 101 ₽/$
Нулевой дефицит → около 106 ₽/$
А если государство захочет не просто сбалансировать бюджет, но постепенно компенсировать накопленные 22,6 трлн?
Вот тут вообще становится весело. 😁
Если растянуть это на 10 лет, нужен средний профицит около 2,3 трлн ₽ в год.
Модель показывает бюджетно-комфортный курс уже около:
118 ₽/$
за 7 лет: профицит ~3,23 трлн ₽ в год → ~123 ₽/$
за 5 лет: профицит ~4,52 трлн ₽ в год → ~130 ₽/$
Если попытаться за 3 года: профицит ~7,54 трлн ₽ в год → ~146 ₽/$
❗️Сразу предупрежу: это не прогноз курса доллара.
Я не утверждаю, что после окончания СВО доллар будет стоить 118 рублей.
Это мысленный эксперимент на моей модели.
Но направление получается очень интересным.
Пока военные расходы огромны → крепкий рубль помогает удешевлять импорт → дефицит можно финансировать долгом.
После окончания СВО:
военные расходы ↓
потребность в критическом импорте ↓
необходимость терпеть огромный дефицит ↓
И государству снова становится выгоднее получать больше рублей с каждого экспортного доллара.
То есть слабый рубль опять становится помощником бюджета.
И получается довольно забавный парадокс.
Все сейчас думают примерно так:
окончание СВО = санкции слабее = капитал возвращается = рубль укрепляется.
И первое время именно так вполне может произойти.
Но дальше Бюджетная арифметика может сказать:
— Спасибо. А теперь нам нужен другой рубль. 😁
Основной вывод к которому я прихожу:
Крепкий рубль может быть удобен государству во время максимальных военных расходов. Но после их сокращения мотивация поддерживать эту крепость исчезает, а слабый рубль снова становится одним из самых простых способов починить бюджет и существенно сократить дефицит. Чем дольше будет период крепкого рубля в условиях стремительного наращивания долга, тем большая девальвация нас ожидает позже.
🥕🥕🥕
Cent_um
24 августа
А что, если крепкий рубль сейчас — не проблема, а часть плана? 🤔
В пятницу увидел интересный слайд. В законе о бюджете дефицит заложен около 3,8 трлн ₽, а Сбер ждёт уже 7,6 трлн. Почти вдвое больше.
И тут у меня зачесались руки. 😁 У меня есть собственная модель Centum бюджетно-комфортного курса рубля. Решил скормить ей эти цифры.
🛢 Brent — $93,7
🏦 ставка — 14%
💰 дефицит — 3,788 трлн ₽
Получаю 85,72 ₽/$.
Теперь меняю только дефицит на 7,6 трлн ₽. И модель выдаёт... 🥁 65,38 ₽/$.
Приехали. 😂
Сначала подумал, что где-то ошибка. Ведь больший дефицит вроде бы должен требовать более слабого рубля: экспортную валюту меняем на большее количество рублей — бюджет получает больше доходов.
Но модель отвечает на другой вопрос: какой курс нужен бюджету при том размере дефицита, который государство готово себе позволить?
Если дефицит ограничиваем 3,8 трлн — недостающие доходы надо где-то искать, и слабый рубль помогает. А если говорим: «Пусть будет 7,6 трлн. Займём» 😁, то необходимость ослаблять рубль ради дополнительных доходов резко уменьшается.
И тут возникает другой вопрос: а государству сейчас вообще так нужен слабый рубль?
Мы обычно смотрим на доходы бюджета. Но есть ещё расходы. Оборонная промышленность — это в том числе импортные станки, электроника, оборудование, компоненты и длинные цепочки поставок.
Компонент за $100 000 при долларе 100 стоит 10 млн ₽, при 85 — 8,5 млн ₽, при 65 — 6,5 млн ₽.
Получается интересный конфликт: доходам бюджета выгоднее слабый рубль, а критическому импорту — крепкий. И большой дефицит позволяет какое-то время этот конфликт не решать. Не хватает доходов? Займём.
❗️И ещё раз: 65,38 — НЕ прогноз курса доллара. Модель говорит лишь о том, что при готовности терпеть значительно больший дефицит потребность бюджета в слабом рубле уменьшается.
А дальше уже моя гипотеза: что, если крепкий рубль сейчас не случайная проблема, а при нынешней структуре государственных расходов кому-то вполне удобен?
Доказательств, что его специально держат крепким ради критического импорта, у меня нет. Но картина получается интересная. 😁
Правда, бесплатного обеда опять не получилось. Крепкий рубль оплачиваем дефицитом → дефицит долгом → долг высокой ставкой.
Поэтому меня сейчас больше интересует не «почему рубль такой крепкий?», а кто и чем в итоге заплатит за эту крепость? 🥕🥕🥕
Модель я открыл в своей аналитической системе Centum, регистрация бесплатная. Можно менять нефть, ставку и дефицит и смотреть результат самому.
Не верьте моим 85,72 и 65,38. Покрутите цифры сами. 😁
Centum — модель бюджетно-комфортного курса рубля.
Cent_um
7 мая 2024
Газпром впервые с 1999 закончил год с убытком. В 2023 г. чистый убыток составил 629 млрд руб. против прибыли в 1,23 трлн руб. годом ранее. Акций Газпрома на этой новости просели до уровня 155руб. (вес Газпрома в индексе МосБиржи – 10,7%).
Основные моменты из отчетности:
📌Газпром больше больше не газовая компания. Продажа газа в выручке теперь всего 36%, тогда как нефть генерирует 48% выручки. (Газпромнефть теперь тащит на себе Газпром😎). Капитализация Газпромнефти 3509 млрд руб, капитализация Газпрома 3670 млрд руб, при этом доля Газпрома в Газпромнефти 95,68%. Интересные цифры и не вооруженным взглядом Газпром смотрится дешевым, но мне кажется, рынок оценивает заранее предстоящий Capex компании и размер ее долга и все это вешает на стоимость Газпромнефти. Теперь простым языком, бизнес Газпрома сейчас «не стоит практически ничего», он превращается в мексиканский PEMEX (государственный мексиканский монополист обвешанный долгами на попечении государства), принадлежащий кредиторам. В цене Газпрома стоимость Газпромнефти + стоимость бизнеса Газпрома- долги Газпрома и предстоящий Capex.
Акции Газпрома это своего рода бесплатный опцион на прекращение СВО.
📌Несмотря на плохой отчет, Газпром вероятнее прошел нижнюю точку кризиса. Динамика выручки:
2 полугодие 2022 – 4,6 трлн.,
1 полугодие 2023 – 4,1 трлн.,
2 полугодие 2023 года – 4,4 трлн. рублей.
Важный сегмент бизнеса сейчас – продажа газа внутри РФ, где рост выручки в 2023 году составил 14%.
📌 Исходя из отчетности, убытки Газпрома сформированы «бумажными» факторами: Списаны активы-1,1 трлн. руб.) и начислением резервов по дебиторской задолженности (-0,3 трлн. руб.). Видимо эмитент решил воспользоваться ситуацией и списать с баланса безнадежные активы. Без учета этих факторов и дополнительного ндпи, Газпром может генерировать порядка 1,0 трлн. рублей чистой прибыли в год.
⛔️Долг у Газпрома в 2023 году увеличился на 1,6 трлн. руб., плюс в капитале отражается еще «вечный» долг на 434 млрд. рублей.
В акции компании инвестировать пока смысла не вижу,но стоит себе в голове отложить, что если будут подвижки в деэскалации конфликта, то это первая бумага куда стоит бежать. Она будет двигаться против рынка, ещё раз подтверждаю аксиому Газпром растёт последним.
Стоит ли продавать, если в портфеле есть эти акции - вероятнее нет. Уже поздно выходить и похоже бизнес уже в самой нижней своей точке.
Облигации Газпрома, пока ничего не угрожает обслуживанию долга и бумаги остаются интересными после гос долга РФ. Продолжаю оставаться в его валютных облигациях и в флоатере.
История с мексиканским Pemex показывает, что подобные не эффективные компании важные для государства способны десятилетиями обслуживать свой долг при этом давая значительную премию к суверенным бумагам.
$GAZP
Флоатер
$RU000A1087J8
GA
GAZP
154,16 ₽
-37,21%
RU
RU000A1087J8
1 003,5 ₽
-0,79%
Cent_um
12 апреля 2024
Мне не очень нравится кредитное качество Русала, вернее совсем не нравится😎.
Тем не менее новый выпуск появившийся на рынке в юанях предлагает хорошую премию к своим же бумагам торгующимся уже на рынке. На мой взгляд, выпуск $RU000A1089K2 интересен спекулятивно по номиналу с доходностью 8,14%.
Премия этого выпуска к своим же аналогам по моим расчетам по курсу +1,14%
Это не значит, что именно эта бумага подрастет, есть вероятность когда другие выпуски с корректируются в стоимости и спред сократится. Тем не менее в стоимости есть премия и этот выпуск интереснее других, при этом дает отличную текущую доходность.
RU
RU000A1089K2
1 000 CN¥
-0,27%
Cent_um
8 апреля 2024
Интересные размещения на этой неделе:
$RU000A1087J8
09 апреля Газпром Капитал,
Рейтинг ААА, срок 5 лет
Флоатер, купон ежемесячно
Ключевая ставка + 1,3% руб. 17,3%
Бумага флоатер ГМКникель с купоном 17,3% сейчас торгуется +0,6% от номинала
09 апреля Газпромбанк
Рейтинг АА+, срок 3 года,
Купон 5%, полугодовой в юанях
Cent_um
8 апреля 2024
Бурятзолото по технике бумага подошла к своему сопротивлению. В случае пробоя может хорошее движение показать, в силу своей слабой ликвидности. Бумага для покупки в стратегии не доступна и на платформе Тинькофф не нашел. Покупал в личный портфель на другом брокере вслед за ростом в Полюсе.
Компания входит холдинг nordgold - крупнейший производитель золота в Республике Бурятия. Способ добычи - подземный. Аффинаж золота и серебра осуществляются ОАО «Приокский завод цветных металлов». Серебро занимает порядка 2% в выручке, остальное золото.
$ru0009288658
$бурзолото
Cent_um
2 апреля 2024
Полюс золото
Ребята, хочу поделиться действительно интересной историей на нашем рынке на фоне роста золота, акциями Полюс Золото. Постараюсь простыми словами обосновать свои мысли в этой истории.
Компания российский и мировой лидер по запасам золота (97 млн унций) и себестоимости производства. В результате выкупа своих акций (выкупила порядка 30%) компания существенно увеличила свою долговую нагрузку. По итогам 23 года долгосрочные обязательства увеличились +220% . Мне всегда нравилось покупать акции компаний, которые выкупают свои бумаги. Логика простая: «если самому эмитенту нравятся свои бумаги и он готов их выкупать, то почему бы их не купить мне.» Компания готова вернуться к выплате дивидендов, убедившись в достаточности денежного потока.
Финансовые метрики при цене 12900 руб за акцию по итогам 2023 г
Капитализация 1,5 трлн руб
Выручка 461486 млн руб
EBITDA 336443 млн руб
Прибыль 151390 млн руб
Количество акций 116356 (на конец 2022 год акций было 135354 шт)
P/E=9,9
P/S=3,25
Рентабельность 38%
Тригерры для роста бумаг:
1. Рост стоимости золота
2. Возвращение к выплате дивидендов (по оценкам аналитиков порядка 9%)
Расчеты «на коленках» по итогам 23 года - в рублях стоимость золота составила порядка 4900 руб, на текущий момент в рублях 6800 руб (ориентируюсь на рублевую стоимость т.к. эта бумага еще и хедж к девальвации рубля). Получаем потенциальный рост выручки порядка 38,7%, при условии сохранения рентабельности компанией получаем прогнозируемую прибыль порядка 243 млрд. руб. (460 млрд EBITDA). При таких показателях компания вероятнее вернется к выплатам дивидендов. Полюс обычно торговался на уровне 6 *EV/EBITDA (дисконт к текущим ценам порядка 24%) сейчас 4,46. Исходя из простых расчетов получаем потенциально стоимость одной акции 17630 руб.
Откуда взяться росту цен на золото?
Ожидания снижения процентной ставки в Штатах, спрос на защитный механизм и желание хранить золото в качестве страховки от инфляции и девальвации валюты – все это способствует росту цен на драгоценный металл.
Самое главное, санкции и заморозка ЗВР России похоже заставили центральные банки других стран пересмотреть свои взгляды на формирование своих валютных запасов и увеличение в них доли золота. Спрос центральных банков на золото стал мощным стимулом, поскольку все больше и больше развивающихся стран присоединяются к дедолларизации в ответ на западные санкции в отношении России.
Китай лидирует в своей жажде к золоту, добавляя большие объемы золота в свои резервы в течение последних 16 месяцев подряд (см рисунок источник SeekingAlpha), что компенсирует давление продаж со стороны ETF.
Доля золота в запасах США - 70%, Россия- 26%, Швейчария -8%, Китай- 4%, Япония -4%, Гонконг -0%. Увеличение доли золота в запасах Китая на 1 п.п. эквивалентно 500 тонн спроса на металл, это около 10% мирового спроса. (источник аналитика Атона).
По технике на этой неделе цена пробила локальный максимум и открыла дорогу до уровня 16300.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
$PLZL
PL
PLZL
1 300 ₽
-25,03%
Cent_um
27 марта 2024
Сушим весла дальнобои ОФЗ)
Динамика потребкредитования говорит нам о том, что о скором снижении ставки можно забыть.
Пересидеть период до снижения ставок можно в этом выпуске облигаций.
ГМК никель доходность купона 17,3% годовых. Выплата ежемесячно. Купон пересматривается каждый месяц = ключевая ставка ЦБ +1,3%
Очень ликвидная т.к. объем эмиссии 100 млрд руб
Бумагу еще мало кто знает, вчера только начала торговаться. Уже поползла вверх, так как качество эмитента хорошее для такой доходности.
$RU000A1083A6
RU
RU000A1083A6
1 001,9 ₽
-0,09%
Cent_um
25 марта 2024
IРО Европлан
✅Хороший выстроенный бизнес, где 44,7% не процентные доходы.
✅Рентабельность капитала в компании 38%, в отрасли в среднем 25%
✅инвест дома оценивают дисконт к справедливой оценке 20-30% эксперта
✅РА оценивает рост автолизинга 15% до 27 года
✅Дивиденды 7-10% годовых
Теперь ложку дегтя
⛔️Cash out деньги с размещения собственнику.
Требуются деньги на решение проблем с МВидео.
⛔️По моим оценкам дисконт порядка 9%
⛔️дивиденды слабенькие на фоне ставки 16%
⛔️на фоне высокой ставки не верю в рост кредитования для приобретения автомобиля.
Бизнес сам по себе интересный, но я пропущу IPO и буду присматриваться на вторичном рынке.
Собственник планирует привлечь на IPO Европлан порядка 10-15 млрд руб.
Посмотрел отчетность МВидео и график планируемого погашения долга. Компания испытывает финансовые сложности и размер ее Ebitda не позволяет рефинансировать долги. В 24 году компании необходимо погасить 13,2 млрд и привлечь сейчас новый долг будет сложно и дорого.
Размещение Европлана создает условия для покупки облигаций МВидео. Вероятность погашения существенно возрастает.
Я не полезу в эти бумаги,
$RU000A103117
$RU000A103HT3
$RU000A104ZK2
$RU000A106540
мне не нравится юридическая конструкция займа через ООО МВ финанс и зависимость исполнения обязательств по долгу от воли собственника спасть или не спасать.
RU
RU000A103117
0 ₽
0%
RU
RU000A103HT3
0 ₽
0%
RU
RU000A106540
923 ₽
+8,21%
RU
RU000A104ZK2
910,9 ₽
-100%
Cent_um
21 марта 2024
$MSRS ожидаемые мной дивиденды 20%
Торгуется на уровне P/e=2,45 (два года окупаемость вне цикличном бизнесе на мой взгляд интересно).
Чистая прибыль 26 млрд за 23 год исходя из дивидендной политики 50% МСФО
0,26 руб на акцию, но сложно сказать какое решение примет СД.
Принадлежит ФСК 50,9%
МОЭСК «Россети Московский регион» оказывает услуги по передаче электрической энергии и технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области.
Не очень ликвидная акция, но момент для приобретения интересный. Компания хорошо отчиталась по МСФО, но на котировках результаты никак не отразились. Видимо все увлечены Яндексом и Тинькофф. На мой взгляд, удачный момент для приобретения. Купил в своей стратегии Сокращение Энтропии.
MS
MSRS
1,3 ₽
+27,29%
Cent_um
17 марта 2024
&Арбитраж качества
Негативная новость по бумаге в портфеле.
Нефтеперерабатывающий завод «Славянск ЭКО» в Краснодарском крае в ночь на 17 марта подвергся атаке беспилотников. На предприятии начался пожар, который потушили через полтора часа.
Нефтеперерабатывающий завод ГК «Славянск ЭКО» расположен на территории Славянска-на-Кубани в 68 км к северо-западу от Краснодара. Предприятие выпускает мазут, судовое топливо и нафту. 75% в уставном капитале принадлежит бывшему депутату законодательного собрания Краснодарского края Роберту Паранянцу, еще 25% — его брату Валерию Паранянцу. Завод входит в топ-5 крупнейших компаний нефтепереработки края. Предприятие включает установки по переработке нефти, емкости для хранения сырья и готовой продукции, а также собственные железнодорожные пути и эстакады слива и налива.
В портфеле облигации $RU000A103WB0
примерная доля 5,5%
Новость однозначно негативная, но для принятия решения по бумаге пока недостаточно информации о повреждениях и потенциальном простое завода.
В результате повреждения были зафиксированы в атмосферных и вакуумном блоках завода. Атмосферные блоки, играющие ключевую роль в процессе переработки нефти, получили повреждения, включая разрушение оборудования. Это может привести к снижению производительности и качества процесса переработки.
Вакуумный блок также пострадал от атак, что привело к нарушению баланса производственного процесса.
p.s.
Дождался возвратного движения цен и вышел из бумаг. Сейчас можно сказать обошлось, для предприятия не смертельно, но риски есть повторных ударов и эти риски сложно прогнозируемы. Решил исключить из портфеля данный риск.
RU
RU000A103WB0
950,8 ₽
+4,75%
Арбитраж качества
0%
Cent_um
5 марта 2024
Три облигации для вашего портфеля.
$RU000A107A69 Альфа-Банк ЗО -02 замещенные рублевые облигации доходность 15,4%. Торгуется с премией в доходности 1% годовых к своим же аналогам. Номинал 100 тр. Погашение в 25 году.
$RU000A105QX1 Газпром перп в евро доходность к опциону колл в 26 году 21% годовых премия порядка 10% к долларовому аналогу. Ниже более подробнее писал про этот выпуск.
$RU000A107U81 Уральская сталь 3 выпуск доходность 7% в юанях. Качественный эмитент, короткая дюрация и квартальный купон, погашение в 26 году и высокая доходность в юанях. Так же писал ранее про этот выпуск бумаг. Покупал на размещении и удалось дополнительно купить на уровне 99,68% . Сейчас рубль укрепляется и хороший момент для покупки валютных бумаг на средне срок.
Подписывайтесь в пульсе буду и дальше стараться рассказывать об интересных бумагах.
Присоединиться к моей приватной стратегии с облигациями можно по ссылке. https://www.tinkoff.ru/invest/strategies/9a5aadc5-ba67-4339-b8af-8da1bf9ad0f5/
RU
RU000A105QX1
743,4 €
-16,59%
RU
RU000A107U81
1 000,9 CN¥
-3,7%
RU
RU000A107A69
0 ₽
0%
Cent_um
1 марта 2024
&c97cae6f-1772-4b60-aa2b-604dcedf6cd5
Инарктика ожидания +36,9% добавил бумагу в портфель стратегии.
Любимый мой инструмент это облигации и через анализ бумаг, очень часто наталкиваюсь на интересные истории в акциях. Как в этот раз, обратил свое внимание, на весьма успешное размещение облигаций Инарктика. Решил погрузиться в анализ компании и она мне стала интересна с точки зрения ее акций. Производитель аквакультурных лосося и форели У компании 10 ферм для выращивания рыбы в Баренцевом море и три площадки под радужную форель на озере Сегозеро (Карелия)
Приобретено три завода:
Калуга, Н. Новгород производство смолта и
В. Новгород производства корма.
Архангельский завод водорослей
По моим расчетам после появления отчетности по итогам 23 года P/E составит =5,78, тогда как за последние пять лет этот показатель в среднем составлял 10,1. Цифры нам говорят о том, что бумага торгуется не дорого относительно своих исторических метрик. В ноябре 2023 компания провела SPO по цене 900 руб, сейчас торгуемся на этом же уровне. В бумаге появилась ликвидность и увеличение free-float позволит рассчитывать на включение акций в основной индекс Мосбиржи IMOEX. Если учесть дисконт к российскому активу, то вероятно P/E районе 7. Исходя из моих ожиданий по прибыли на 24 год при текущей стоимости P/e получается равен 4,62
Получаем прогнозную стоимость 1184 руб и потенциал роста +31% и дивы в районе 5,9%
Точки роста:
Вертикальная интеграция (производство смолта и корма) снижение себестоимости и новые рынки.
Новый продукт (выращивание водорослей)
Вероятное включение в индекс ММВБ
$AQUA
AQ
AQUA
892 ₽
-64,29%
Сокращение Энтропии
0%
Cent_um
26 февраля 2024
Байден против Трампа.
Согласно отчету Citi Research Macro Think Tank, опубликованному в пятницу, учитывая вероятность реванша Байдена и Трампа в ноябре этого года, основные политические последствия, связанные с каждым кандидатом.
В случае победы Байдена нынешняя политика продолжится с расколом Конгресса, а проблемы с потолком долга, бюджетом и налогообложением возникнут в начале 2025 года.
В случае победы Трампа ситуация с акциями будет иной, чем в 2016 году. Акции тогда выросли благодаря тому, что в первый срок президент сосредоточился на дерегуляции и снижении налогов, но в конечном итоге уступили торговым опасениям. Сейчас меньше внимания уделяется первому и, вероятно, больше внимания уделяется второму.
Основные последствия политики:
Налоги. Если Трамп победит и решит продлить действие Закона о сокращении налогов и создании рабочих мест 2017 года, масштабы дальнейшего снижения налогов будут зависеть от компенсации сокращения расходов. Но переизбрание Байдена будет означать более «прогрессивное» повышение налогообложения и корпоративных налогов.
Внешняя политика. При Трампе, возможно, не произойдет никаких изменений в расходах на оборону, но меньше внимания будет уделяться Китаю по сравнению с остальным миром. Широкие тарифы, вероятно, являются предвыборной риторикой, но есть и побочный риск, который необходимо признать. Любой из кандидатов будет сохранять геополитику неопределенной.
Здравоохранение. Предполагается, что оба кандидата возьмут на себя реформу ценообразования на лекарства. Срок действия компонентов Закона о доступном медицинском обслуживании все еще остается на рассмотрении.
Энергетическая политика. Хотя при Байдене никаких изменений произойти не может, Трамп явно больше будет сосредоточен на стимулах для традиционной энергетики, но неясно, является ли отмена «зеленой» повестки само собой разумеющимся.
Техническое регулирование. Оба кандидата, похоже, не считают технологическое регулирование конфиденциальности данных, а также его размера и масштаба приоритетом политики.
Банковское регулирование – финансовый сектор при Трампе может выиграть от дерегулирования. При администрации Байдена нормативно-правовая база Базеля III будет продолжать развиваться.
Источник seekingalpha.com
Cent_um
26 февраля 2024
Хочу снова вернуться к перпу Газпрома в евро. В четверг бумагу снова жестко продавали, я снова покупал бумагу в портфель.
Бумаги на внешнем контуре перед крайним замещением в среднем торговались по цене 65%, плюс издержки, в ноль выйти получается 68-70%. Цены близки к точке рентабельности для арбитражников покупающих на внешнем рынке. По моим наблюдениям и покупкам после замещения Газпрома 37 и 34, выпуски чаще не доходили до ценовых уровней рентабельности арбитражников. Была замечена еще одна особенность, в момент роста стоимости валюты, продавцы охотнее снижались в курсе продажи бумаг, видимо арбитражники расчитывали итоговые результаты для себя в рублях.
Делюсь с вами мыслями по наихудшим сценариям Газпром перп в евро.
1. Самый наихудший сценарий в данном выпуске, это отказ эмитента от выплаты купонов. Маловероятный сценарий, но тем не менее, возможный. В этом случае катастрофы не произойдет, а лишь отодвинет горизонт инвестирования в бумаге. Так как бумага имеет память купона и более того, на не выплаченный купон будут капать % по текущей ставке купона.
Из решения о выпуске:
"В течение периода обращения Облигаций Эмитент может в одностороннем порядке принять решение об отсрочке выплаты процента (купона) по Облигациям полностью или в части по купонному периоду , по которому Эмитентом начислен доход. На отложенный купонный платеж начисляются проценты по ставке купона, действующей в соответствующем купонном периоде. На сумму отсроченных процентов (купонов) начисляются проценты по ставке процента (купона), действующей на соответствующий момент времени. Указанные проценты добавляются к сумме отсроченных процентов на каждую дату выплаты процентов, и далее дополнительные проценты начисляются на общую сумму (происходит капитализация).
События для обязательной выплаты купона:
• принятие ПАО «Газпром» решения о выплате или объявлении дивидендов, или осуществление ПАО «Газпром» любой иной выплаты по обыкновенным акциям ПАО «Газпром» или Паритетным ценным бумагам, как этот термин определен ниже;
• погашение или выкуп ПАО «Газпром» каких-либо Паритетных ценных бумаг;
• выкуп Эмитентом или приобретение ПАО «Газпром» Облигаций; или
• выкуп ПАО «Газпром» или каким-либо дочерним обществом ПАО «Газпром» обыкновенных акций ПАО «Газпром»"
2. Купоны после опциона call в 26 году.
"Средняя ставка свопа + Маржа, где: Средняя ставка свопа - годовая среднерыночная ставка свопа в евро на 5-летний срок
Маржа:
• для купонных периодов между 26.01.2026 г. и 26.01.2031 г. – 4,346%;
В этом случае наихудший сценарий, что Газпром не захочет принимать во внимание информацию о ставке свопа и примет ее минимально возможной 0.446 процентов годовых, мы получим минимально возможный купон 4,792%. В этом сценарии бумага спикирует вниз по моим расчетам в район 69%, а это от текущей цены -3,5%, но за 700 дней будет получена купоная доходность 10,3% (купон 7,47/стоимость 72,5%) итог 6,8% в евро за период до опцина и после опциона текущая купонная доходность 6%.
На случай, если Газпром решит поступить «по совести»
Текущая ставка по свопу 2,74, предполагает 7,086% купон. К моменту определения следующего купона с высокой вероятностью ставка снизится. Допустим она окажется на уровне ½ от текущей ставки 1,37, тогда получаем купон 5,71%. С учетом приобретения по текущей цене получаем купонную доходность в евро 7,87%. Сомневаюсь, что к тому моменту на российском рынке будут доходности в евро на подобном высоком уровне, что естественно приведет к росту стоимости бумаг.
Подведу итоги:
Все потенциально просматриваемые риски по бумаге давно уже заложены в стоимость. Давление на стоимость оказывают продажи арбитражников с внешнего рынка и цены близки к зоне их рентабельности. Спред к долларовому аналогу (не смотря так же на снижение цены) сохраняется и даже расширился и предполагает курсовую разницу порядка +10,2%.
Буду рад вашим комментариям или замечаниям в своих рассуждениях.
$RU000A105QX1
RU
RU000A105QX1
724,99 €
-14,48%