Dimirlov

7,8K

подписчиков

148

подписок

CAGR = 53% (за почти 7 лет) • 2025 год +41% • 2024 год +203% • 2023 год +82% • 2022 год +5% • 2021 год +23% • 2020 год +31% • 2019 год +4% (неполный год) Среднесрочная и краткосрочная торговля: АКЦИИ / ОБЛИГАЦИИ / ВАЛЮТА

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Dimirlov
Dimirlov

22 сентября в 16:01

На пару дней приехал в Екатеринбург, в гости к компании Синара. Вместе с ребятами из Пульса @Pulse_Official Посмотреть что да как. Пообщаться с руководством, посмотреть производство. На Урале сейчас прям лето ❤️ $RU000A1082Y8 $RU000A10FRD5 $RU000A10G486 $RU000A10FN28 $RU000A10FN36 $RU000A10B2X0 $RU000A105M91
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+3
18
19
Dimirlov
Dimirlov

21 сентября в 10:55

На рынке облигаций хандра. Сложно сказать что послужило триггером, может дефолт Евротранса $EUTR сразу по всему массиву публичного долга? За ним ещё были Центр-резерв, Оил Ресурс, Фабрикс, ЛКХ и другие — техдефолты или фактические дефолты в сегменте ВДО участились. ⚠️ Оказалось, что больше 90% бумаг ЕвроТранса держали физлица. ЦБ уже смотрит на признаки манипулирования в этом кейсе, а Швецов прямо сказал — если не расследовать, повторится. Доверие пошатнулось не только к конкретным эмитентам, а к отчётности и рейтинговым отчётам вообще. 📊 Если присмотреться, то хандра только в корпоративном сегменте. Индекс госбумаг RGBI $RGBIF за две недели плюс минус там же. В надежных ААА рейтингах тоже спокойно. Штормит только тех, у кого высокий долг, там кредит доверия иссякает. Я недавно как раз писал что облигации полюбили как раз в тот момент, когда на них проще не смотреть, чем смотреть. Для большинства ОФЗ или надежные ААА это предел. И доходность акций нужно сравнивать с этой доходностью, а не с 25-30% у ВДО где шанс получить дефолт далеко не нулевой. Тем не менее, это выглядит как снова открывающееся окно возможностей. Когда всё продают подряд, рядом с реально проблемными бумагами укатывают и нормальные. Но по сравнению с концом 2024 года разница ощутимая. Несмотря на снижение ставки эмитентам в целом не стало лучше, наоборот ситуация осложнилась. Не всё то золото, что блестит. Начал смотреть по сегменту активнее обычного. Пока больше читаю отчётности, чем покупаю. А вы в такие моменты добираете или ждёте, пока уляжется?
Card image 1
Card image 2
30
31
Dimirlov
Dimirlov

18 сентября в 10:17

Ситуация по облигациям Самолёта $SMLT выглядит так по датам погашения: 📊 Ближайшее время спокойное. В сентябре гасится $RU000A10CZA1 на 2,5 млрд, в октябре $RU000A0JWYJ0 на 1,5 млрд. Мелочь, оба торгуются у номинала — рынок в них не сомневается. Странно было бы их не пройти. Но уже дальше интереснее. В январе 2027 приходит срок по 13-му выпуску $RU000A107RZ0 — это 24,5 млрд, самый крупный выпуск компании. Сейчас он по 85% от номинала, доходность фантастическая. В феврале колл по $RU000A104JQ3 на 20 млрд, но про него можно не думать: сомнительно, что компания заявит желание досрочно его гасить. В июле 2027 сразу два: $RU000A1095L7 на 20 млрд и $RU000A109874 на 5 млрд. Эти уже торгуются по 70%. 💰 Итого за 12 месяцев нужно найти около 50 млрд рублей. Чистая прибыль по отчёту за июнь уже отрицательная. Получается, вся надежда на раскрытие эскроу-счетов? В рынке живёт мысль, что Самолёт слишком крупный, чтобы ему дали упасть. Уютная такая простая мысль. Но ведь история знает и другие примеры. СУ-155 был застройщиком номер один в стране. Десять лет сдавал больше миллиона квадратных метров ежегодно, выручка переваливала за 100 млрд рублей. В марте 2015 компания отказалась платить по облигациям на 2,3 млрд — это был крупнейший дефолт со времён кризиса 2008 года. В 2016 суд признал её банкротом. К тому моменту долг дошёл до 315 млрд при активах в 204 млрд, а без квартир осталось больше 30 тысяч дольщиков. Размер не спас. Я, честно говоря, не знаю, что будет дальше. Доходность огромная, под стать риску. Всё думаю: на чём именно может произойти улучшение? Раньше была надежда, но вчерашняя новость со Сбером вызвала у меня больше сомнений, чем поводов купить. Я скорее пропущу эту возможность. 80% YTM, конечно, очень много... Но, пожалуй, не хочу так рисковать. Что думаете? Выживет Самолёт? UPD: в февральском выпуске $RU000A104JQ3 put-оферта, могут принести все 20 млрд на погашение
Card image 1
25
26
Dimirlov
Dimirlov

17 сентября в 7:24

**Коммерсантъ сегодня пишет, что Сбербанк как крупнейший кредитор $SMLT может получить в управление часть бизнеса застройщика.** Обсуждается реструктуризация займов, при которой залогом выступят активы бенефициаров, не относящиеся к самому Самолёту. Ещё один вариант — вхождение $SBER в капитал дочерних структур, которые строят жилые комплексы на его же проектном финансировании. Интересные новости. Я правда не понимаю что такого интересного в акциях Самолета. Средний дневной оборот в акциях Самолёта за неделю — 5,4 млрд рублей. Шестое место на всём рынке. Больше, чем у Т-Технологий, Яндекса или ВТБ. Впятеро больше, чем у Газпрома. Фрифлоат 2 млрд, значит теоретически все бумаги каждый день меняют своих владельцев по несколько раз. С чего такая битва за их акции? В отчетность лучше даже не заглядывать, внутренние активы распродаются или вот теперь хотят вводить внешнее управление. По балансу 3,5 капитала за компанию с чистым долгом 245 млрд и отношением долга к EBITDA больше 11. При этом соседи по сектору: $ETLN — 0,36 капитала, $LSRG — 0,5, $PIKK — 1,5. То есть самый закредитованный девелопер торгуется дороже всех по балансу. По графику на дне и дёшево. Но по отчетности совсем не так. Иксами тут если и пахнет, то настолько неочевидными, что я их не вижу. ⚠️ Для держателей облигаций Самолёта сегодняшняя новость довольно тревожная. Само по себе начало реструктуризации займов перед банком намекает, что подобные процессы могут дойти и до облигаций. Может, я упускаю что-то важное — если видите идею в бумагах Самолета, расскажите, в чём она? Ради чего такие торги на повышенных оборотах? $RU000A107RZ0 $RU000A10BW96 $RU000A1095L7
Card image 1
27
28
Dimirlov
Dimirlov

16 сентября в 20:57

Судя по динамике за день $IMOEXF, акции явно побаиваются одобрения законопроекта об «адских санкциях»... Я правда не понимаю как он может вообще хоть как то повлиять, если уже сейчас видно что энергоресурсы покупают без дисконта. Что изменится? Все основные продажи прошли в основное торговое время, ровно с 9 началось. На утренней сессии было спокойно, на вечерней тоже. То есть опять кто-то крупный из юридических лиц решил что ему очень надо именно сегодня устроить бесконечные продажи
26
27
Dimirlov
Dimirlov

16 сентября в 19:57

Цифры от Argus, которые инвесторы мечтали увидеть уже пару лет. 🔥 Urals с поставкой в Китай продаётся с премией к Brent $BRV6. Не с дисконтом — с премией. Почти весь месяц она держалась около 6 долларов, а последние два дня торгов подскочила до 20. В среднем по сентябрю премия 7,77 против дисконта 2,75 месяцем раньше. В Индию та же история: весь август была скидка, в сентябре пошла устойчивая премия. ESPO из порта Козьмино сжал дисконт к Dubai с 6 долларов до 2. На Балтике скидка никуда не делась — 24,14 доллара к Североморскому датированному. Но сам бенчмарк улетел до 111,43 против 90,72 в августе. Плюс двадцать долларов за месяц перекрывают любую скидку. 💰 По расчётам Интерфакса цена для НДПИ в сентябре складывается на уровне 86,23 доллара. В июле было 59, в январе — 40,95. При курсе 84 это 7 260 рублей за баррель против 4 970 в июле. Практически +50% к июльским уровням. Если бы кто-то дал гарантию, что нефть постоит выше сотни хотя бы до конца года, ответ на вопрос «что покупать» был бы очевиден. При рублебочке за 7000+ экономика нефтяных компаний резко меняется и становится крайне привлекательной. В целом, рынок это уже отыгрывает, но довольно аккуратно. За месяц $LKOH прибавил 30%, $TATN — 25%, $SIBN — 20%, $ROSN — 19%. Весь рост на котировках нефти и сокращении дисконта. $BANE $BANEP и $SNGS отстали — там свои особенности. Я бы назвал префы Башнефти по текущим лучшей идеей года — если бы верил в дивиденд. Но корпоративные изменения не вызывают оптимизма. Вот только гарантий никто не даёт. Ормузский пролив, ситуация вокруг Ирана, теперь ещё и вокруг Саудовской Аравии — всё это может развернуться за неделю в любую сторону. Кто бы сказал, сколько такие цены продержатся. Как думаете?
Card image 1
23
24
Dimirlov
Dimirlov

16 сентября в 13:10

Совет директоров $MTSS сегодня утвердил новую дивидендную политику на 2027–2028 годы: — возврат акционерам до 20% годовой OIBDA — из них 70% дивидендами, 30% на выкуп акций — минимум 70 млрд рублей за календарный год — выплаты не реже трёх раз в год, первая уже в январе 2027 В переводе на акцию это около 24,5 рубля в год против прежних 35. Выходит падение на 30%. 📊 Сейчас OIBDA за 2025 год — 306 млрд рублей. 20% от неё это 61 млрд. А минимальный возврат обещан в 70 млрд. То есть пол стоит выше потолка: обещанный минимум на 9 миллиардов больше, чем даёт формула по последним отчётным цифрам. Получается, компания заранее закладывается на рост бизнеса. Сойтись эти два числа могут только в одном случае — если OIBDA дорастёт до 350 млрд. От сегодняшних 306 это плюс 14 процентов. За первый квартал 2026 OIBDA дала 76,5 млрд против 69 годом ранее — рост 10,9%. Хороший темп, но до нужных 14% не дотягивает. Если так пойдёт дальше, 2026 год закроется в районе 340 млрд, и в первый год политики платить придётся по минимальной планке, а не по формуле. 💰 В любом случае, дивидендов становится меньше из-за распределения только 70% на них. Байбек в инвестиционном кейсе МТС миноритариям не важен. На текущий момент я ставлю под большое сомнение, что выкупленные акции будут гаситься, а значит принимать во внимание это не имеет смысла. В таком случае, чтобы дивиденд снова стал 35 рублей, OIBDA должна достигнуть 500 миллиардов. На +60% от текущих. 📌 В мае я писал пост про опасность следующей дивполитики. Было 2 условия, при которых бумага снова станет интересной: ставка продолжает падать и новая политика окажется не хуже старой. Ставку не снизили, а политика по моему мнению вышла хуже. Не сложилось ни то, ни другое. Долгие годы бумагу держали как квазиоблигацию. Теперь же это ставка на рост OIBDA, которая вряд ли за эти 2 года вырастет значительно. Честно говоря, я вполне понимаю реакцию рынка на такую смену — минус 7,35% с момент объявления. А как вам новая политика?
Card image 1
24
25
Dimirlov
Dimirlov

14 сентября в 18:31

Продолжаем наблюдать, как дисконт на наши активы сокращается. 🔸 Лидеры дня — $ROSN +7%, $OZON +6,5%, $GAZP +5%, $TATN +4%, $LKOH +4% Для этого оказалось достаточно твита Трампа, что Украина согласилась не бить по российским энергообъектам, а Россия — по украинским. Так ли это, пока неизвестно — узнаем в ближайшее время. Если подтвердится, очередного скачка котировок не миновать, пока всё ещё дёшево. Мой тезис пятницы что рынок двигают геополитика, курс и цены на базовые активы, полностью отрабатывается. Ключевая ставка не имеет никакого значения сейчас. Но! Если подтвердится, что такое соглашение действительно есть — могут положительно отреагировать длинные вроде ОФЗ $SU26247RMFS5 $SU26250RMFS9 и остальных. В целом ничто не мешает уйти индексу RGBI $RBZ6 со 113 куда-то в сторону 115-118 при таком раскладе. С вероятным понижением ключевой ставки на следующем заседании.
18
19
Dimirlov
Dimirlov

11 сентября в 16:45

На пресс-конференции ничего, что можно было бы заложить в цену. Повторюсь: снизили бы или нет — не важно. Рынок сейчас двигают три вещи, и ставки среди них нет. Геополитика. Курс. Цены на базовые активы. 📊 Достаточно посмотреть, что было за неделю. Нефть Brent уходила к $108 в моменте. $LKOH прибавил 5%, продолжает расти после сильного отчёта. Татнефть +2,5%. $ROSN +5%, наконец-то вспомнили про неё. Не помешало даже некоторое укрепление рубля — валюта ушла на 3% ниже. Это мало что меняет при такой дорогой нефти. Рублёвая бочка резко пошла в рост, особенно на фоне дополнительного сокращения дисконта на URALS. Индекс $IMOEXF $MXU6 прибавил 2% и доходил в момент до 2300. 💰 Коррекции возможны, но глубокими я их не жду. Сентябрь-октябрь для меня — время смотреть в сторону лонга по акциям, никак не за шорт. 🔸 Банки. По-прежнему самые дешёвые мультипликаторы на рынке, прибыль сектора по-прежнему рекордная. Фавориты традиционно $SBER, $T, хотя этот сектор всегда переоценивается синхронно. 🔸 Нефтяной сектор. Драйвер для роста до сих пор сохраняется, переоценка гигантов вроде Лукойла или Роснефти на мой взгляд не закончена. Есть небольшое опасение, надолго ли нефть на таком уровне, но пока кажется, что ещё минимум месяц — да. 🔸 Газовики. $GAZP улучшается от отчёта к отчёту. Цены на газ в Европе на максимумах с 2022 года, что работает на Новатэк $NVTK. Существенная доля состава индекса — дёшево, с тенденцией к улучшению ситуации. Да, есть проблемные компании в третьем эшелоне, пока туда смотреть и не нужно. Голубые фишки дешёвые и могут стоить дороже. Величину этого дисконта сейчас определяет геополитика — и как раз сентябрь-октябрь — то окно, в которое этот дисконт может сократиться. Оправдаются ли такие надежды, не знаю. Но повода для агрессивного шорта я не вижу. Хороших всем выходных! Как ваш настрой? 👍
Card image 1
32
33
Dimirlov
Dimirlov

11 сентября в 11:48

Ставка 14%. Посмотрим что скажут на пресс-конференции. На мой взгляд, абсолютно всё равно оставили ставку на прежнем уровне или понизили бы её на 0,25. Главное не повышать. Не это сейчас вызывает движения на рынке. Не это вкладывается в цены.
14
15
Dimirlov
Dimirlov

7 сентября в 6:00

В пятницу у ЦБ очередное заседание по ставке. Сейчас 14%. Консенсус пока выглядит так: 18 аналитиков из 21 ждут сохранения, трое — снижения до 13,75%. Повышения не ждёт никто. Опора так себе. Неделю назад картина была обратной — часть обзоров давала снижению больше половины вероятности. Надо помнить, что консенсус в этом году стабильно промахивался. В июле вообще хором ждали паузу и получили минус 25. 📌 Базово жду сохранения 14%. Но вероятность снижения держу немного выше консенсусной: ЦБ уже дважды не тормозил цикл на похожих страхах — и, возможно, с учётом текущего тайминга, может снова снизить ставку. Но кто знает, вдруг решит ждать проект бюджета. Заботкин 31 августа назвал ориентир: средняя ставка до конца года — 13,7–14%. На три оставшихся заседания это 25–50 базисных пунктов суммарно. Полтора шага. По сути, гадать бессмысленно. Но если кому-то захочется попытаться предугадать ставку, то я бы смотрел за этими четырьмя цифрами: - RUSFAR. Сейчас 14,15%, за неделю подрос с 13,5%. Выше ключа и растёт — значит дефицит ликвидности усиливается. Пойдёт вниз к пятнице — косвенный аргумент за снижение - Недельная инфляция. Последняя неделя августа дала минус 0,01%. Ещё одна дефляционная — шансы на 25 пунктов растут - Топливо. Улучшение/ухудшение ситуации явно влияет, но оценка крайне субъективная - RGBI. В прошлый раз было видно снижение ставки по стакану за полчаса до объявления Длинные ОФЗ дают 16% при ключе 14%. Формально привлекательно — если верить, что цикл продолжается. Мне кажется, шансов увидеть повышение ставки мало, а в таком сценарии телу особо некуда снижаться. Вот только и быстрой переоценки вверх ждать не приходится, ситуация сейчас другая. С учётом такого расклада, отыгрывать ставку бессмысленно. Тем более что рынком сейчас правит геополитика и только она. Если снизят, рады будут все. В первую очередь через переоценку дивидендной привлекательности, компании вроде $SBER, $X5, $MTSS. Много компаний с большим долгом по типу $RTKM — почти сто миллиардов долга с плавающим купоном, каждый пункт ставки вниз это около 7 млрд в год. Традиционно застройщики ждут чуда. Но повторюсь, даже если снижение и будет, то шаг снижения слишком мелкий, чтобы что-то пытаться обыграть. В пятницу сам ничего делать не планирую. Ни до объявления, ни сразу после — с такой развилкой в цены вкладывать нечего. И как всегда, мне в большей степени интересна пресс-конференция и комментарии на ней. Ждёте что-нибудь от заседания?
Card image 1
20
21
Dimirlov
Dimirlov

6 сентября в 10:51

В субботу вечером запустили Восток Ойл. Путин дал старт нефтепроводу к терминалу в бухте Север, первую нефть залили в танкер «Валентин Пикуль». — «Производительность первой очереди составляет 30 млн т нефти в год» — Путин — «Восток Ойл обеспечит поставку порядка 30 млн т нефти во II полугодии 2027 года, в перспективе до 100 млн т в год» — Сечин — к 2030 году поставки вырастут до 50 млн т — ресурсная база 7 млрд тонн малосернистой нефти, инвестиции уже 4 трлн рублей — проект рассчитан на 100 лет Сечин отдельно передал привет BP и Exxon Mobil, вышедшим из проекта. $ROSN сейчас стоит в планке на торгах выходного дня. Анонс был ещё в четверг, сообщалось что первая нефть отправится потребителям вот-вот. Про проект вдруг узнали и наконец-то увидели перспективы? (они к слову действительно большие) Или же происходит тот самый шорт-сквиз? Стакан выходного дня конечно тонкий, но за 2 дня проторговали уже крайне много — и планка не падает. Правда, новыми в субботу стали сроки и объёмы — под переоценку появилось более конкретное основание. Теоретически, тут есть ещё и главный выгодоприобретатель роста грузопотока по Севморпути — $FLOT Совкомфлот. График технически кстати выглядит крайне красиво на больших масштабах, но довольно сложный актив для анализа. Как думаете, это рынок вдруг решил переоценивать Восток Ойл или же это просто те самые "покупатели", которым нужно закрыться по любой цене?
Card image 1
Card image 2
17
18
Dimirlov
Dimirlov

4 сентября в 19:55

По статистике открытых позиций Мосбиржи физлица держат рекордный шорт во фьючерсе на индекс $IMOEXF $MXU6. Юрлица за это же время сократили позицию до минимума и встали нейтрально. 📊 А на выходных в Москву и Киев едут Уиткофф и Кушнер, ради переговоров о завершении конфликта. Песков в четверг сказал, что конкретных предпосылок пока нет, но и выход в мирный режим не исключается. В политику и вероятности исходов лезть не буду. Меня интересует только одно — размер плеча в обе стороны. ⚠️ Главное правило риск-премии: потенциальная прибыль должна превышать потенциальный убыток раза в два-три. Здесь всё наоборот. Не случится ничего — откат на считанные проценты. Случится — пойдёт планка через планку. И не потому, что потенциал такой большой, а потому что самый мотивированный покупатель на рынке — тот, кому нужно закрыть шорт. Он берёт по любой цене. Рынок же постепенно ехал всю неделю на слухах к текущей точке: индекс +6%, $NVTK +8,7%, $GAZP +7%. $OZON сделал аж +22%. $AFLT +7% при том, что открытие неба даст ему больше, чем любой отчёт. $SBER и $VTBR скромнее, по 4%. 💰 Мне вообще не понятна позиция, которая хочет заработать на том, что переговоры провалятся. Каждый решает конечно сам для себя, но лично я такую ставку никогда бы не сделал.
Card image 1
33
34
Dimirlov
Dimirlov

3 сентября в 18:09

С днём рождения, Пульс @Pulse_Official ! 7 лет — это много. Спасибо всей команде за то, что даёте возможность видеть и обсуждать рынок гораздо шире, чем он выглядит в биржевых стаканах. Свой первый пост здесь я уже и не помню, так давно это было. За столько лет привычка всё записывать и вести заметки превратилась в полноценный блог. Публичные посты оказались хорошей проверкой самого себя. Прошли недели, месяцы — и помнишь всё уже иначе, чем было. А благодаря Пульсу можно открыть и перечитать, почему же рынок рос или падал два, три, четыре года назад. Площадка за столько лет стала таким архивом для тысяч людей. Пусть будет ещё столько же. С праздником, Пульс! #деньрожденияпульса
Card image 1
Card image 2
Card image 3
23
24
Dimirlov
Dimirlov

3 сентября в 12:36

Лента Пульса заполнилась постами про ВДО. Писал об этом раньше, повторю снова: лишние проценты доходности не стоят ни нервов, ни времени. Задача сейчас — сохранить капитал. 📊 Вот как это делают те, у кого капитал уже есть. Данные ВТБ Private Banking: "Состоятельные клиенты ВТБ Private Banking меняют инвестиционную стратегию, смещая фокус с роста на сохранение капитала. Доля акций в их портфелях сократилась до 23%, тогда как облигации занимают уже 47%, а фонды денежного рынка - 20%. Инвесторы отдают предпочтение среднесрочным ОФЗ и корпоративным облигациям с рейтингом «АА», избегая высокодоходных бумаг на фоне участившихся технических дефолтов." T-Private и Сбер-Private говорят то же самое. ⚠️ Насколько участившихся, видно по ленте раскрытий за последние дни. «Л-Старт» не заплатил два купона, его выпуски $RU000A10DLY9 и $RU000A10ES24 торгуются по 28–30% от номинала. У «Антерры» арестованы счета с 31 июля, $RU000A108FS8 и $RU000A10A3Q3 стоят 10–15%. Список огромный, он продолжается и продолжается. На долговом рынке всегда существовало простое правило: непонятно и есть риски — продаём. Исполняется оно очень легко, но только в том случае — когда позиция маленькая. Нормальный портфель облигационера имеет ВДО не больше 10%, у совсем рискового 20%. Эти проценты режутся на несколько десятков эмитентов, на одного выходит около 0,5% капитала. Падение такой бумаги на 10% — это 0,05% портфеля. Комариный укус, продал и забыл. А когда в одной ВДО сидит пятая часть счёта или невероятные 100%, продать невозможно. Там уже не риск-менеджмент, а надежда. Теперь все обсуждают $MGKL, облигации которых за последние дни упали в силу разных факторов. В моменте оправданно? Да, по правилу которому следуют такие портфели. Что будет дальше? Без понятия, облигации лишь отражение силы эмитента. Компания вот хочет выкупить облигации. Может и всё хорошо у них. Вам попадались на глаза портфели крупных облигационеров? Там сейчас может быть больше половины скучный фонд ликвидности вроде $LQDT или $TMON@. Не так давно стали держать линкер $RU000A10F504, доходность чуть выше фондов, но чуть хуже с ликвидностью. Сам я в этот сегмент не иду, и интереса к нему нет никакого. Доходность там платят за риск, который быстро не оценишь, а читать отчётность десятков мелких эмитентов — это работа на полный день. А у вас какая доля ВДО в портфеле? И сколько приходится на одного эмитента?
Card image 1
25
26