#macro #devaluation

$X5 #инфляция Цены после выборов ускорились в 2-3 раза: проверили по Росстату и посчитали, что это значит для X5 – новое видео YouTube https://www.youtube.com/watch?v=GsmOsf7AA34 | VK https://vk.com/video-227621942_456239855 Продукты без овощей и фруктов после выборов дорожают темпом 13% в год За две недели до выборов было около 5%. Неделя 15-21 сентября как раз заканчивается первым днём после выборов Всё продовольствие вместе с овощами тоже ускорилось – с -2% до +5% годовых Сильнее не даёт дешёвый урожай, но к ноябрю эта подушка обычно исчезает Связь с выборами по статистике не доказать Производители подняли цены на 1.9% ещё в августе, до полки это доходит за 1-2 месяца Продажи X5 за 11 лет почти повторяли продуктовую инфляцию, а вот акция на отчёты о продажах не реагирует 30 релизов с 2018 года, корреляция реакции акции X5 https://frontier.eninvs.com/company/RU_X5 с изменением продаж 0.02 Но в связке с дивидендом ускорение продаж – ещё один довод Наша осторожная оценка декабрьского транша 100-170 руб. (5-9%), в прошлом году совет заплатил почти на 40% больше ожиданий рынка, а акция на 45% ниже пика Разбор с графиками Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией X5

Главное на рынке — с Кириллом Кузнецовым Разбираем ключевые темы недели с основателем проекта «Усиленные Инвестиции» и вице-президентом Группы Спутник Кириллом Кузнецовым Бюджет и налоги Чтобы снизить дефицит бюджета, Минфин предложил облагать прирост капитала, дивиденды и купоны налогом по общей шкале 13–22% вместе с зарплатой. При доходе выше 200 тысяч рублей в месяц ставка на инвестдоход фактически растёт с 15 до 22% — уровня США и Великобритании. Чистая доходность для держателей акций и облигаций снизится. Также обсуждается налог на сверхдоходы для горнодобывающих компаний: 20% для производителей золота и 30% — для других металлов. В 2027 году Минфин планирует привлечь на внутреннем рынке займов на 7,7 трлн рублей. Это сохранит давление на рынке ОФЗ. Ставка и застройщики Реформа ипотеки открывает дорогу к снижению ключевой ставки. С октября ставки по семейной ипотеке выросли. Теперь платёж для семьи с одним ребёнком увеличится на 46–72%. С одной стороны, застройщикам будет сложно: до конца 2027 года им нужно погасить облигации на 174 млрд рублей. С другой, исчезает проинфляционный фактор — субсидируемый спрос на жильё, что может усилить аргументы за снижение ключевой ставки осенью. Такой сценарий — позитив для длинных ОФЗ и акций качественных закредитованных компаний. Отчёт Озона и дивиденды Лукойла По итогам II квартала Озон подтвердил прогноз на 2026 год: оборот +25–30%, скорректированная EBITDA 200 млрд рублей (+28%), чистая прибыль по итогам года. Пока компания идёт быстрее плана: оборот за квартал +37%, выручка +47%, рентабельность по EBITDA выросла до 16,5%. В сентябре часть оборота перетекла с Wildberries из-за сложностей с продавцами. По нашей оценке, доля Озона могла прибавить 4–6 п. п. за квартал. Ждём сильного отчёта за III квартал. Промежуточные дивиденды скоро должен рекомендовать Лукойл. Скорректированный свободный денежный поток за первое полугодие — около 519 млрд рублей. Это примерно 890 рублей на акцию. Компания платит 82–87% скорректированного FCF, поэтому инвесторы могут получить 700–770 рублей на бумагу. Это ≈15% доходности. Результаты второго полугодия вряд ли повторят результаты первого. Но Лукойл выглядит интереснее Роснефти, у которой капитальные затраты «съедают» дивиденд. Т-Технологии и Точка Сделка выглядит дорогой — 84,8 млрд рублей. 64% оплатят за счёт размещения новых акций по 320 рублей, ещё 30,5 млрд — деньгами. Цена Точки определена в апреле, но с тех пор квартальная прибыль упала до 1,8 млрд рублей с более 4 млрд в 2025 году. А ещё Точка выплатила около 20 млрд рублей дивидендов. Получается, что Т-Технологии переплачивают за Точку около 38%. Её прибыль сжимается при снижении ставки, поэтому для миноритарных акционеров Т-Технологий это можно назвать размытием. Регулярная аналитика от Кирилла Кузнецова — в сообществе Альфа-Инвестор LKOH T

MBNK МТС Банк: потенциал переоценки за счет роста ROE и дивидендных выплат Прибыль восстановилась с низкой базы Во 2 квартале МТС Банк заработал 4.7 млрд руб против 2.5 млрд год назад. ROE снова двузначный 17.6% во 2 квартале по методике банка, 13.5% по нашим расчётам после вычета купонов по бессрочным облигациям из прибыли при сохранении базы капитала без суборда. В трёх кварталах из последних четырёх ROE был выше 15%, банк целится в достижение 20% и более. Кредитов меньше, но зарабатывают они больше Розница на 23% ниже пика сентября 2024 года. При этом банк делает ставку на высокомаржинальные продукты, среди которых кредитные карты с ROE выдач более 30%. Доходность розничных кредитов выросла примерно с 20% до 22%, кредиты бизнесу за 2 квартал выросли с 44 до 67 млрд, а привлечённые деньги подешевели с 16.4% до 13% при сравнении первых полугодий 2025 и 2026 годов. Рост дали облигации и снижение стоимости фондирования Чистый процентный доход за полугодие вырос на 9.3 млрд. Общий процентный доход увеличился на 2.9 млрд: облигации добавили 6.5 млрд, а проценты по кредитам принесли на 3.7 млрд меньше. Процентные расходы снизились на 6.5 млрд. Комиссии снижаются из-за страховок, хотя платёжный бизнес растёт: по данным менеджмента, доход от платежей за полугодие вырос примерно на треть, до 1.9 млрд. Для усиления комиссионной линии банк приобрел страховую компанию и объявил о запуске направления Insurtech. Эффект ожидается в финансовых результатах будущих периодов. Дивиденды за 2025 год дают доходность 10.5%, при росте ROE могут быть выше За 2025 год банк заплатил 96 руб. Если ROE за 2026 год будет 15%, по нашим сценарным расчётам дивиденд составит около 109 руб (11.9% к цене), при ROE 20% – около 148 руб (16.2%). Это расчёты на предположениях о прибыли и доле выплат. По итогам 2025 года на выплаты направлено 31.9% скорректированной чистой прибыли при диапазоне дивидендной политики 25–50%. Это хороший сигнал, который говорит о готовности к возможному пересмотру дивидендных выплат в сторону увеличения. Наша оценка – до 1 600 руб. Наши расчёты дают ориентиры: по прибыли 1 000–1 130 руб (+9–23%), по капиталу 1 550–1 600 руб (+69–75%). Прибыль 2026 года мы ждём около 15.9 млрд. По РСБУ за июль и август банк заработал 2.7 млрд против 4.2 млрд год назад, чистый процентный доход держится около 4 млрд в месяц. Если сентябрь будет таким же, по МСФО 3 квартал, по нашей оценке, выйдет в 3.1–4.5 млрд, ROE около 15%. Что нужно для переоценки Прибыль в квартал не ниже 4.7 млрд, дальнейший рост ROE и дивидендных выплат, оценка ближе к капиталу Из рисков – высокая стоимость риска (7.9% в 1 квартале и 6.7% во 2 квартале 2026 года), фрифлоат 12% и крупные сделки с группой. А что вы думаете о компании? YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=8UX5ijNPREg VK: https://vk.com/video-227621942_456239848 ____ *Disclaimer – держу в портфеле небольшую долю в акциях МТС Банка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией*