#медси

Присутствовали на дне инвестора Медси. Рынок компании растет на 10% в год, доля компании на нем увеличивается: - Целевой рынок растет с CAGR (2018-2022) в 9.8% - Доля компании на рынке частных клиник в Москве практически не изменилась за год (8.55%/8.57%) - Доля компании на рынке частных сетей в России выросла на +0.19 п.п. г/г (3.87%/3.58%) Финансовые показатели стабильно растут в среднем на 19% г/г: - Выручка растет с CAGR (2018-2022) в 18.8% * В 2022 менеджмент ожидает роста выручки на +17.3% относительно 2021 - Среднегодовая рентабельность по OIBDA около 19.6% * В 2022 менеджмент не ожидает изменения OIBDA относительно 2021 - Компания в среднем за 5-6 месяцев выводит новую клинику в прибыль по OIBDA (против 12-18 месяцев у конкурентов) - Небольшой долг (5.3 млрд) при активном расширении сети клиник: +22 клиники за последний год (в том числе активное расширение в СНГ и регионах) - всего 130 мед учреждений (+20% г/г) - Чистый долг/OIBDA* = 1.0X * OIBDA за вычетом расходов по аренде Медси оказывает более доступные для широких слоев населения услуги (в отличие от конкурентов) и использует самое современное оборудование: - Цена на услуги для посетителей почти не изменилась после начала СВО - Стоимость услуг в Медси ниже, чем в Мать и дитя и ЕМС - Компания использует самое современное оборудование (было показано на презентации) - Интеграция с аптеками, развитие телемедицины Санкции практически не повлияли на деятельность компании: - Лекарства и оборудование не попали под западные санкции, все завозят (+есть запасы) - Компания имеет прямые контракты с поставщиками, что снижает риски запретов на ввоз оборудования - Компания успела обновить оборудование и пополнить запасы в первой половине года - На протяжении первых месяцев после начала СВО были сложности с логистикой, но сейчас они все улажены IPO пока не ожидается, но есть в планах: - В скором времени компания планирует провести выпуск 3-летних облигаций со ставкой около 10%. - Относительно недавно (точная дата не была озвучена) была проведена оценка компании, и, по словам менеджмента, оценили их довольно высоко. При этом компания не видит необходимости торопиться с проведением IPO, но оно есть в планах. Наш взгляд - перспективная компания с крутым менеджментом: - Рост финансовых показателей быстрее рынка - Увеличение доли на рынке - Заинтересованный менеджмент, который нацелен на активный рост компании - Использование самого современного оборудования позволяет проводить почти все операции - Большая доступность для широких слове населения в условиях инфляции и снижения реальных доходов позволяет удерживать посетителей Из рисков можно отметить снижение реальных доходов населения, отток части клиентской базы из России, частично - девальвацию (при которой у компании может снижаться маржа), при этом до сих пор компании удавалось с ними неплохо справляться Исторически мы одно время неплохо зарабатывали в секторе здравоохранения на Мать и Дитя, но сейчас она имеет проблемы со структурой владения, и при этом работает в более высоком сегменте, что несколько снижает интерес к ней, в этом плане Медси может быть привлекательнее Будем следить за планами компании на рынках капитала (в т.ч. в случае размещения - по какой цене планируют размещаться, что будут обещать в виде дивидендов и т.п.)