ТОП-5 новостей за последние 24 часа (16

👉️️ B2B-РТС (BTBR). Покупаем? Это 15 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе B2B-РТС ( BTBR ), работающая на рынке электронных торговых площадок, предоставляя инфраструктуру для проведения корпоративных и государственных закупок. Скажем от себя - мы регулярно участвуем в торгах на этой площадке по другому нашему направлению деятельности и вполне можем назвать ее одной из самых удобных. 📈️️️️️️ Динамика выручки демонстрирует уверенный рост. Компании, работающие в сегменте B2G, все равно будут подавать заявки на торги, а учитывая, что плата часто списывается только с победителя, рост тарифов пусть и будет напрягать и раздражать, но количество участников не снизит, знаем это по себе. По 223-ФЗ иногда встречаются закупки с платным участием, но чаще это решается покупкой безлимитной подписки. А теперь к цифрам: Выручка за 2025 г. составила 7,95 млрд руб, что на 10,8% выше г/г. Сейчас темпы роста ускорились, в 1П 2026 г. выручка достигла 4,43 млрд руб, рост на 15% г/г. А что по сегментам? 1️⃣️️️️️️ Регулируемые закупки: Сегмент вырос на 13,8% г/г до 2,93 млрд руб. Объем здесь формируют: ▪️ Закупки по 223-ФЗ: 1,14 млрд руб (+17% г/г); ▪️ Закупки по 44-ФЗ: 925 млн руб (+3,9% г/г); ▪️ Закупки малого объема: 644 млн руб (+43% г/г). 2️⃣️️️️️️ Коммерческие закупки: Сегмент вырос на 22% г/г до 1,2 млрд руб. Корпоративный сектор может задумываться об оптимизации своих расходов. 👍️️️️️️ По итогам 2025 г. чистая прибыль составила 3,7 млрд руб, что соответствует росту на 5,6% г/г. В 1П 2026 г. чистая прибыль достигла 1,99 млрд руб, рост на 9,4% г/г! Важно отметить, что компания пользуется льготной ставкой по налогу на прибыль для IT-компаний и платит 5% на доходы в сфере ИТ. Для остальных доходов ставка с 2025 г. составляет 25%. Несмотря на рост налоговой нагрузки, рентабельность по чистой прибыли держится на уровне более 40%! 👍️️️️️️ Расходы растут медленнее выручки. Основные статьи прочих операционных расходов в 1П 2026 г. - это аренда на 45 млн руб и маркетинг на 43 млн руб, а всего операционные расходы составляют 202 млн руб. Основная масса расходов зашита в себестоимости, а именно ФОТ разработчиков и поддержка IT-инфраструктуры. 💵️️️️ Финансовое положение B2B-РТС можно охарактеризовать как крепкое. Компания частично выступает бенефициаром высокой ставки. На 30 июня 2026 г. остатки на расчетных счетах составили 3,45 млрд руб, рост с 1,93 млрд руб на конец 2025 г. Дополнительно на балансе числятся финансовые активы, облигации на Мосбирже, на сумму 5,26 млрд руб. Компания зарабатывает хорошие суммы на размещении свободной ликвидности. Только за 6 месяцев 2026 г. процентный доход на остатки по счетам составил 538 млн руб, за весь 2025 г. по эффективной ставке было заработано 992 млн руб. Плюс купонный доход по портфелю облигаций принес 456 млн руб за 1П 2026. Итого, финансовая деятельность генерирует более 1 млрд руб прибыли до налогов за полгода. 💰️️ Эмитент платит дивы, так в 2026 г. было выплачено 5,19 руб на акцию за 1 кв 2026 г., а в октябре начислено еще 4,61 руб за первое полугодие 2026 г. 👉️️ Итог: B2B-РТС – хороший актив в реалиях российского рынка. Это не капиталоемкая история, а технологическая платформа, которая извлекает выгоду из взаимодействия государства и бизнеса, а также гос органов между собой. Период высокой ставки работает на компанию, формируя хороший поток процентных доходов, а это около 20-25% от всей доналоговой прибыли. 👍️️️️️️ Из плюсов - закупки, особенно государственные, будут проводиться при любой фазе экономического цикла. Подушка ликвидности почти в 9 млрд руб при текущих ставках генерирует прибыль, сопоставимую с операционной деятельностью крупных компаний. 👎️️ Из минусов - бизнес зависит от правил проведения закупок и размера предельных комиссий, устанавливаемых государством. Также потенциальная отмена IT-льгот окажет давление на прибыль. Для нас компания выглядит привлекательно, она может быть добавлена в долгосрочный портфель. Не ИИР.

👉️️️️ **Банк «Санкт-Петербург» (BSPB). Займешь до пятницы?** Это 14 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Банк «Санкт-Петербург» BSPB . Эпоха банковских сверхприбылей для БСПБ, похоже, подошла к концу. Период 2023–2024 гг, когда банк купался в деньгах, распуская старые резервы и зарабатывая сверхмаржу, закончилась. Давайте разберем цифры, чтобы понять, что происходит сейчас. 📉 Что мы видим в отчете за 1 полугодие 2026 г? **Если посмотреть на отчет невооруженным глазом, банк остается прибыльным, капитальным и вроде бы стабильным.** Но вот динмика… **Прибыль стремительно падает.** Чистая прибыль за первые 6 месяцев 2026 г. составила 16,5 млрд руб, годом ранее за тот же период было 24,6 млрд руб. То есть мы видим жесткое падение прибыли на 33%. 👎️️️️️️ Процентная маржа под давлением. **Чистые процентные доходы тоже пошли на спад и составили 36,6 млрд руб против 39,4 млрд руб годом ранее.** Дорогое фондирование дает о себе знать, банк вынужден платить клиентам по высоким ставкам за депозиты, **объем средств физлиц вырос до 560 млрд руб**, а вот переложить эти расходы на заемщиков в полной мере не выходит. 🤔️️️️ **Резервы снова растут.** В 2023 году банк вообще распускал резервы, что и дало тот самый космос по прибыли. Сейчас ситуация иная. **Стоимость риска (CoR) по LTM доросла до 1,9%.** В абсолютных цифрах за полгода в резервы отправили 8,5 млрд руб против 5,6 млрд в прошлом году. Это прямой вычет из нашей с вами акционерной прибыли. 😭 Рентабельность рухнула. **ROE снизилась до скромных 10,1% LTM.** **Для сравнения в 2022-2023 гг она была 30-38%.** Банк стал зарабатывать на свой капитал в 3 раза меньше. 💰 Что с дивидендами? БСПБ - это дивидендная компания, и многие любят его именно за это. За первое полугодие банк выплатит 19,17 руб на акцию - не плохо, но на что рассчитывать далее? **Базовая прибыль на акцию за 1 полугодие 2026 г. составила 37,57 руб.** Если экстраполировать этот тренд на весь год, то по итогам 2026 г. банк заработает хорошо если 70-75 рублей на бумагу. **БСПБ сейчас направляет на дивиденды очень щедрую долю - около 50% и более от чистой прибыли.** При выплате 50% от 75 руб мы получаем дивиденд в районе 37,5 руб на акцию из которых 19,17 руб уже начислены. При текущей цене акций около 256 руб это дает форвардную дивдоходность порядка 14,6%. **В современных реалиях рынка и высоких безрисковых ставках - это не тот процент, ради которого стоит брать на себя риск снижения капитализации.** 💵️️️️️️ **На первый взгялд мультипликаторы выглядят дешево. Банк торгуется за полкапитала, P/B составляет 0,53! И P/E меньше четырех!** Но нюанс в том, что бумага стоит дешево не потому, что рынок её недооценивает, а потому что рынок как раз видит долгосрочное снижение доходов. К**огда ROE падает с 30% до 10%, цена акций обязана падать следом.** 👉️️️️ **Итог:** Стоит ли добавлять бумаги БСПБ в долгосрочный портфель прямо сейчас? **Наш ответ – нет, мы не видим драйверов для переоценки вверх.** Ключевая ставка не торопится снижаться, соотвественно деловая активность не ускорит свой темп роста, а следом не будет и существенного роста кредитования бизнеса. Прибыль стагнирует и снижается, качество кредитного портфеля требует повышенных резервов, а ожидаемые дивиденды вряд ли побьют доходность надежных фондов ликвидности или ОФЗ. Что делать, если акции уже есть в портфеле? Если вы брали их давно до 2023 г. по 80-100 руб, то можете продолжать держать как дойную корову, свою двузначную доходность на вложенный тогда капитал вы будете получать. Но если вы сидите в них с уровней 300-400 рублей в надежде на скорый отскок, то мы бы задумались о ребалансировке. Не ИИР.

⛏️ **Белон (BLNG): угольная шахта или пустая оболочка с ценником в миллиарды?** Это 13 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 **Что за компания?** Белон BLNG - это история, которую многие инвесторы помнят как одного из первых публичных игроков угольной отрасли Кузбасса. Компания с 2009 года входит в группу Магнитогорского металлургического комбината MAGN , а сегодня **95,27% акций принадлежат ММК** , из-за чего free-float составляет всего около **4,7%**. Это автоматически выносит бумагу в категорию низколиквидных активов, где цена может двигаться непредсказуемо даже на небольших объкмах. Но главная особенность Белона в другом. Если вы думаете, что все еще покупаете угольную компанию, то сильно ошибаетесь. Вы покупаете **публичную оболочку**. Ещё в 2016 году все добывающие активы были выведены в ООО «ММК-Уголь», а сама «Белон» превратилась в холдинг, который живёт за счёт внутригрупповых расчетов и доли в этом самом «ММК-Уголь» (32,24%). Шахты «Листвяжная», «Чертинская-Коксовая», «Костромовская» и разрезы формально работают на поставку концентрата ММК, но миноритарии Белона сидят на верхнем уровне структуры, и никакие деньги к нему не доходят. На скрине к посту — график. Бумага обвалилась с исторического пика 43,46 рубля (сентябрь 2023 года) и болтается в районе 7–8 рублей, потеряв за год больше трети стоимости. **Но стала ли она от этого дешевой?** Давайте разбираться. Капитализация компании сейчас — около **10 млрд рублей** . Для сравнения: это в разы меньше, чем у «Распадской» или «Мечела», но при этом **выручка компании за 2025 год составила всего 6,2 млн рублей** — то есть капитализация больше годовой выручки примерно в **1400 раз**. Звучит как абсурд. 📉 **Пробежимся по другим финансовым показателям** ▪️ **EBITDA** — **минус 8,7 млрд рублей** . ▪️ **Чистый убыток** — **7,57 млрд рублей** против 2,04 млрд годом ранее. Убыток растет, и его масштаб несопоставим с капитализацией: компания «сожгла» почти годовую стоимость своих акций за один отчетный период. ▪️ **P/E** — **отрицательный** , **P/S** — около **1 400х** . Мультипликаторы здесь не работают, потому что прибыли нет, а выручка близка к нулю. Это не «дешевая бумага», это бумага, которую невозможно оценить традиционными методами. ▪️**P/BV** на последнюю доступную дату - 30.06.2026, составляет около 11. То есть вы покупаете за 1 рубль - всего 8 копеек чистых активов. По РСБУ показатель выше, 8.4 млрд чистых активов. Но это все равно меньше текущей оценки. Конечно, в идеале, для оценки всего холдинга, нужно оценить и 32,24% долю в ООО «ММК-Уголь». Однако отчетность этой компании уже 3 года непублична. Если посмотреть на результаты Белона, который их консолидируют - то мы видим глубокие убытки. 🧐 **Что еще скрывается за «дешевизной»?** Главный риск — **отсутствие реального операционного бизнеса**. Белон — это не ставка на уголь, а ставка на тонкую оболочку вокруг доли в «ММК-Уголь» и внутригрупповых займов. Доходы компании в основном формируются не внешним рынком, а контуром группы: займы связанным сторонам, прочая выручка, ассоциированное участие. Миноритарий здесь находится в самом низу очереди на денежный поток. Второй риск — **низкая ликвидность и риск делистинга**. Free-float 4,7% и доминирование ММК означают, что бумага может быть делистингована или реорганизована без оглядки на интересы миноритарных акционеров. При этом при делистинге оценка чаще всего происходит по чистым активам компании, которые сейчас ниже капитализации. ✅ **Вывод:** Белон — это не «недооцененный угольный актив», а **памятник самому себе**. Компания когда-то была самостоятельным производителем, но сегодня это юридическая оболочка с отрицательной EBITDA и убытком в миллиарды рублей. Мультипликаторы здесь не работают, free-float минимален, а миноритарий не контролирует ни денежные потоки, ни стратегию. Белон — пример того, как сильный исторический бренд может превратиться в финансовую пустышку. Скорее всего в торгующих этой бумагой остались лишь спекулянты, которые верят в "иксы".