**Утренний обзор: что ждать от рынка?** **Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,2%:** Нефть Brent вновь выше 110$ после новых атак йеменских хуситов на нефтяное месторождение Шайба. Ещё один фактор за рост нефти: переключение Трампом внимания на Украинский конфликт - все попытки договориться с Ираном заморожены в моменте. Валюта продолжает откатывать: пробили 12,5 по юаню. До 28го числа будет налоговый период, экспортеры продадут рекордную за 3 года квартальную выручку и покупки Минфина её не перебивают - на этом укрепление рубля может продолжиться. Ближайшая важная поддержка 12,3, которую будем тестировать третий раз. Пробой = ускорение вниз. **Трамп продолжает давить на Зеленского:** -От имени Украины требует другого переговорщика, нежели Зеленского, про Путина продолжает отзываться хорошо -Планирует сделать трехстороннюю встречу с Си и Путиным -Санкции против Москвы не планирует вводить -Скорее всего блефует о разведданных: Зеленский жалуется о плохой работе старлинков, Трамп говорит - все ок. -Зеленский тем временем заявляет о встрече Украина-США в Норвегии в ближайшие дни. Акции: **1)Северсталь: отчет за 9 месяцев** Это отрывающий отчет по МСФО: по нему и можно понять как дела у металлургов, так и у бизнеса (так как сталевары отражают дела у большого количества секторов). Что ждем базово: -EBITDA 38-40 мдрд -Чистая прибыль 16 млрд -Положительный FCF Это ощутимо лучше, чем во 2кв и немного лучше, чем год назад. На этом компанию покупали, но радоваться рано: ЦБ не торопится снижать ставку, что не дает оживиться застройщикам, которые генерят основную прибыль сектору. После отскока на 40% от дна Северсталь оценена в 15 P/E без дивидендов - это дороже ММК, которая в секторе нравится больше (если Северсталь хорошо отчитается, можно спекулятивно под ожидания взять «коллегу»). Также, важно упомянуть, что откатывают цены на сталь и будет только хуже, если не увидим мира. Здесь пока идеи нет. **2)ВК: реакция на атаку** В субботу ночью в Питере был атакован дата-центр компании. Фактически, у компании их 4: выбивание одного из может дать локальный сбой, но это уже отработанный сценарий после атак на яндекс и сбер. Из рисков то, что Яндекс обращался к VKCloud сервера которого могли быть в Питере. Также, исходя из масштаба и долговой нагрузки компании - капекс в 30-40 млрд рублей на восстановление мощностей (в среднем при атаке на ЦОД мощностью в 15-20 МВт и поражении его на 30-40%) куда серьезнее, чем это отражается на котировках. Рынок месяц назад оценил бы атаку ВК продажами в нижние планки, вчера же, акцию почти выкупили полностью. Это очередное доказательство жадности рынка: от эйфории до паники один шаг. ВК не держу. **3)GloraX: операционный отчет** В 3кв может быть улучшение результатов у застройщиков: это и покупки перед ужесточением условий по семейке, и доходящий эффект от раннего снижения ставки. Тут в конце октября оферта и выкуп: компания теоретически может пытаться разгонять свои акции, но как будто бы проще выкупить - рост до цены оферты около 38%. **Итоги:** Новостной фон сохраняется позитивным и на рынке продолжается некая эйфория: все просадки, атаки и проблемы выкупаются, хотя фактически в инфополе поменялись заголовки - реальных изменений скорее нет. В пятница ставка и ожидаемая жесткая риторика ЦБ. Также начинается сезон отчетностей за 3кв: Базово, ждём хороших цифр. Ждём переговоров США-Украина и возможные первые серьезные контакты России с Европой. Индекс закрылся выше 2450, 2490 - следующее сопротивление. **Отличного дня, друзья!** Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! CHMF VKCO GLRX MXZ6 BRX6 CNYRUB

**Утренний обзор: Трамп опять наш слон?** **В пятницу индекс Мосбиржи вырос на 1,8%:** Тестируем 2450 по индексу.Тем временем нефть марки Brent растет на 5%, уже 110$ по Brent - это хай с мая 2026г, это позитивно для нефтянки и дивидендов. **Геополитика:** США пользуются возможностью не вводить адские санкции против РФ, а Зеленский открыто заявляет, что после встречи с Американской стороной (встреча украинской делегации и Уиткоффом и Кушнером прошла в субботу) он понимает, что за дизельной сделкой, США будут продолжать снимать санкции с РФ. Судя по косвенным признакам, на очереди снятие санкций с теневого флота и сделка по поставке газа: газ в Европе продолжает бить максимумы. Кроме того, может быть сотрудничество по дата-центрам. Ну а тем временем с нашей стороны не поменялись: Путин подчеркнул, что осталось 10% территории ДНР и 16,5% Запорожья и РФ идет дальше. Акции: **1)ВиРу:СД по дивидендам** Рекомендовали 7 рублей дивиденда или 8,5% дд - трейд оказался понятным, компания пару недель назад подняла денег на эту величину с дочерней компании и выплатила их. Сейчас компания стоит примерно 5,8 P/E 2026г, но и выплатит около 16,5% дд - это не так дешево как было месяц назад, но все еще крепко. В конце октября выйдет операционный отчет за 3кв (там сам менеджмент ждёт роста сопоставимого с 2кв), ну и 19 ноября уже фин. результаты: пока хорошие цифры выходят и рисуется такая доходность, особого смысла продавать не вижу. Позицию сократил, ниже 78 готов обратно докупать. **2)X5: операционные результаты за 3кв** -Выручка 1,3 трлн руб (+13% г/г) -Сопоставимые продажи +5,7% г/г В этот раз без замедления выручки по магазинам: Чижик, Пятерочка и перекресток выросли в деньгах на 34,5% г/г, 10,7% г/г и 8% г/г соответсвенно. Открыли 377 новых магазинов: это 186 чижиков (самый большой рост в выручке), 188 пятерочек (тут находится 1 трлн выручки из всей) и всего 3 перекрестка (тут менее всего маржинально). Судя по операционке какое-то оживление увидим в МСФО за 3кв, который выйдет 29 октября. Ниже 2100 акция интересна: дивиденд из-за роста долга будет пониже ближайший год, но куда важнее возвращать маржинальность, сейчас компания стоит 6 P/E. **3)ЦИАН: дивиденд** СД предложил 33 рубля за акцию за 9М26г - это ~5% дд. Это чуть ниже ожиданий, но выше, чем могли минимально заплатить (платят 60-100% от скор. ЧП). За следующий год рисуется 10-12% дд, что уже не так привлекательно как раньше: компания очень сильна относительно рынка - мы на годовых максимумах. Сильно помогает байбек на 4 млрд: в 2026-2027г это возврат акционерам до ~30% капитализации. Но оценка в 4,9х EV/EBITDA даже 2027 года с падающим дивом пока дороговато. Ниже 600р буду присматриваться. **4)ДВМП: сделка с DP WORLD** Напомню, что с Росатомом Дубайская компания будут строить новый СП. В проект внесут 92,5% акций, а оценка сделки - 300 млрд или ~90 руб. Проблема лишь в том, будет ли оферта миноритариям или нет: если нет - смысла покупать под это нет и акции откатят, если будет, апсайд в ~30% может останется. На текущем разгоне окончательно избавился от акций: не хочется брать риск не выставления оферты. 5**)B2B-PTC: окончание локапа** С сегодняшнего дня акционеры получают возможность продавать акции после IPO: как правило, это может создавать некоторое давление, а тут акция ещё и не особо ликвидная. Будет интересно, если какие-то проливы будут, тк акция с точки зрения дивидендной и стабильной «коровы» интересна. **Итоги:** Индекс уже 2450. Фон локально позитивный: сотрудничество с США, давление на Зеленского, но прилеты по объектам никуда не ушли, да и экономике нехорошо. В пятницу заседание ЦБ: ждем сохранение КС + ужесточение среднесрочного прогноза. ОФЗ особо на позитив не реагируют, а это умные деньги, поэтому в рынке стоит быть аккуратными. Ждём комментариев ЦБ и новостей. **Отличного дня, друзья!** Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! VSEH X5 CNRU FESH BTBR MXZ6

**Полюс: интересен ли без дивидендов?** Акции последние дни особенно сильные: рынок остановился у 2400пп по индексу, золото от хаев августа (4700$) откатило до 4150, а акции растут. Давайте разберемся - полюс, это все еще топ актив для долгосрока или нет? (Учитывая коррекцию до текущих цен). **1)Начнем с причины текущего роста:** Идея шорта полюса стала слишком популярной: отмена дивиденда, падение золота, снижение ликвидности, риск сверхналога - все это даже спустя время манит физиков шортить именно эту акцию. А что происходит в момент, когда случается сильный перевес шортов над Лонгами? - их могут начать выносить. К фундаменталу это отношения не имеет, но раз уж мы пришли к этой теме, давайте разберемся, почем и когда покупать акции. **2)Дивиденда не ждём.** До 2030 его платить не будут - все деньги уйдут на инвестиции и капекс, изменения решения я не жду - в гос. компаниях куда реже решения переворачиваются в сторону миноритария. Деньгам с дивидендов есть куда пойти: -Сухой Лог: одно из крупнейших неосвоенных золоторудных месторождений мира. Капекс в декабре 2024 года Полюс оценивал в 6 млрд$., а запуск состоится 2028–2029гг. В 1ПГ 2026 года компания продолжала инфраструктурные работы и проверку ряда технических решений, которые могут повлиять на сроки завершения инженерной подготовки. -Налог на сверхналог Базово коснуться компании не должен, тк у компании не будет базы по сравнению с 2025г. Известно одно: компания будет намеренно тратить всю чистую прибыль в капекс, чтобы продолжать не платить налог. **3)Какой может быть дивиденд/прибыль после 2030 года?** -Формально дивидендная политика выплаты в 30% от EBITDA - сохранится, ибо речь шла лишь о приостановке -К 2030 году EBITDA считается исходя из запуска на полную мощность сухого лога, а также выполнения гайденса по другим месторождениям. **Базовый сценарий: ** •Сухой Лог: 2,3–2,8 млн унций в год (71–87 т) при мощности фабрики 34 млн т руды. Первая линия запланирована на 2028 год, вторая на 2029-й. •Чульбаткан и Чертово Корыто: 0,6–0,7 млн унций (19–22 т), запуск в 2029 году. •Остальные активы: около 2,5–3,1 млн т **Приложил таблицу:** сколько заработают EBITDA при цене разной цене золота. За основу для выплаты дивиденда возьмем 4500$ и 5000$ цены золота, а также курс рубля в 100 или 120 руб за доллар. Тогда дивиденд составит 500-700 рублей - я приложил таблицу с разными сценариями, которые наиболее вероятны для реализации. Получается, что в 2031 году компания может заплатить условные 600 руб на акцию после всей капекс программы. Сегодня это 50% дд, но если растянуть на года - это лишь 11-12% дд, что не кажется интересным. **Кроме того, есть риски:** - Капекс программа будет больше - Сухой лог запустится позже - Компания вновь не захочет платить див и продлит текущую отмену. **3)Каков итог:** Покупать акцию со средней ДД в 11-12% по текущим не хочется - перспектива далека, да и есть риски. Если ориентироваться на мой сценарий - акции интересно покупать ближе к 900-950 руб, тогда див доходность за 4,5 года составит 70% дд, а это уже 16-17% среднегодовой, ну и ставка на рост компании. Второй вариант - купить, если дадут в диапазоне 1000-1500, но ближе к 2029 году, когда идея покупки станет более массовой. Третий вариант - вообще не покупать. Горизонт планирования слишком мал и компания без дивиденда сейчас неограничена в своем движении: она может стоить сколько угодно без разделения прибыли между акционерами. Друзья, если вам было полезно, не забывайте о реакции - подобные посты очень затратны и важно понимать, что они вам полезны! Ну и подписывайтесь, чтобы не потерять! PLZL