Как Twitter отобрал доступ к аккаунту на 66%?

PZMS2 «поТанин Банк» предлагает купить часть Додо Пиццы, стоп что? С такими словами ко мне обратился коллега инженер. Ну, звучит красиво: вроде и бизнес, и пицца, и деньги каждый месяц. Да и где то в читалке еще пылятся две части книги «И ботаники делают бизнес». Но я решил сначала разобраться, что именно нам предлагают купить. Оказывается, мы не покупаем долю в пиццерии, не становимся совладельцами и не получаем часть прибыли. Мы покупаем ЦФА, то есть денежное требование к ООО «Пиццамейкер Щёкино». Цена одного ЦФА - 10 000 рублей. Всего выпущено 2 000 штук. Вернуть номинал обещают 20 августа 2035 года. До этого выплаты должны идти каждый месяц и зависят от выручки пиццерии: * первые 4 года - 0,0018% от месячной выручки на один ЦФА; * следующие 5 лет - 0,0013%. Если пиццерия делает 9 млн рублей выручки в месяц, получается: * 162 рубля в месяц первые 4 года; * 117 рублей в месяц следующие 5 лет. В пересчёте на номинал 10 000 рублей это: * 19,44% годовых первые 4 года; * 14,04% годовых следующие 5 лет; * в среднем примерно 16,44% годовых за весь срок. Математика здесь правильная. Но дальше начинается самое интересное. В комментариях ниже взяли среднюю выручку всех пиццерий «Додо» - около 9 млн рублей. На первый взгляд логично. Только средняя температура по больнице тут может быть немного бесполезной: в общую статистику попадают Москва, крупные города, туристические места, разные регионы и даже разные страны. Я посмотрел сопоставимые небольшие города примерно с населением Щёкино: * Алексин - около 5,4 млн рублей выручки; * Александров - около 7,0 млн; * Ржев - около 9,2 млн; * Сальск - около 7,3 млн. Средняя выручка этих четырёх более взрослых точек получается примерно 7,2 млн рублей, а не 9 млн. Данные берутся из открытой статистики Dodo IS, которую собирает DodoStats. (dodostats.ru) Если считать от 7,2 млн, то выплата будет примерно: * 130 рублей в месяц первые 4 года; * 94 рубля в месяц следующие 5 лет. Итоговая простая доходность получается уже около 13,2% годовых, а не 16,4%. При этом сама пиццерия в Щёкино на момент проверки показывала выручку около 7,2 млн рублей. То есть она пока примерно соответствует нашим аналогам, но до условных 9 млн ещё надо дорасти. Есть ещё несколько нюансов, о которых в красивом расчёте обычно забывают: 1. Выплаты идут от выручки, а не от прибыли. Это плюс для инвестора, потому что прибыль можно уменьшить расходами. Но если у пиццерии большая аренда, дорогой персонал и слабая маржа, сама выручка не спасает от нехватки денег. 2. Номинал 10 000 рублей не индексируется. В 2035 году вернут те же 10 000 рублей, а не сумму с поправкой на инфляцию. По факту около половины 3. Инфляция действительно может поднять выручку в рублях. Чтобы выручка просто удвоилась за 9 лет, достаточно роста примерно на 8% в год. Но это будет в основном номинальный рост. Цены вырастут, но вместе с ними вырастут зарплаты, продукты, аренда и коммунальные расходы. 4. Эмитент может досрочно погасить весь выпуск по своему усмотрению. То есть инвестор не обязательно будет получать выплаты все 9 лет. 5. Если эмитент не заплатит, есть поручитель - ООО «Пиццамейкер Богородское». Но поручительство не делает инвестицию безрисковой. У поручителя тоже может не оказаться свободных денег, а финансовую отчётность перед инвесторами он раскрывать не обязан. Мой вывод такой: сам расчёт 19,44%, 14,04% и 16,44% арифметически верный. Но он построен на довольно оптимистичной выручке в 9 млн рублей. Более реалистично я бы смотрел на диапазон примерно 13-16% номинальной доходности, если пиццерия будет работать на уровне сопоставимых точек. А дальше уже надо учитывать инфляцию, налоги, риск новых «движух» и то, что 10 000 рублей через девять лет будут совсем не теми 10 000 рублей, которыми они выглядят сегодня. Короче, это не «купить кусочек Додо». Это дать в долг молодой пиццерии, а проценты получать в зависимости от её выручки. Звучит уже не так аппетитно, зато честнее, а жаль.