InvestTicker

12

подписчиков

13

подписок

Рынок в цифрах, идеи в деталях. Факты, события и оценки для инвестора. Без воды, только суть.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

InvestTicker
InvestTicker

3 октября в 11:30

**$T (Т-Технологии) Совет директоров утвердил параметры консолидации 100% АО «Точка»: − Оценка бизнеса «Точки»: 84,8 млрд ₽. − 64% «Точки» оплачиваются допэмиссией акций Т по 320 ₽ за акцию, оставшаяся часть будет оплачена денежными средствами с использованием заёмного финансирования. − Для сделки потребуется около 170 млн новых акций, но примерно половина войдёт в квазиказначейский пакет. o Эффективное размытие действующих акционеров — около 85 млнакций, или 3,2%. − Менеджмент ожидает положительную динамику EPS (прибыли на акцию) в среднесрочной перспективе. Мысли: − Размытие выглядит умеренным; цена допэмиссии 320 ₽, примерно на 27% выше рыночной на момент объявления, уменьшает число новых акций, необходимое для сделки. Выводы: − Главный смысл сделки — монетизация клиентской базы «Точки» через кредитование, платежи и другие B2B-продукты Т. ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Позиция: − Продолжаю держать текущую позицию. Действия:** − После консолидации проверить, сможет ли интеграция увеличить прибыль на акцию после допэмиссии, а не только масштаб группы. − Следить за B2B-доходами, реализацией синергий и динамикой прибыли на акцию. − Следующий основной пересмотр — отчётность за 9 месяцев.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

1 октября в 6:09

$MOEX $IMOEXF $MEH7 $MEZ6 $MYZ6 $MYH7 IRUS (IMOEX) Ставка: 24.07.2026: 14,25% → 14%. 11.09.2026: 14% → 14%. Минфин и ЦБ: − Чем сильнее бюджетные расходы поддерживают спрос, тем дольше ЦБ приходится сдерживать частное кредитование высокой ставкой. − Ослабление бюджетного стимулирования при прочих равных даёт больше возможностей снижать ставку. Гипотеза Верги: − Летняя пауза Минфина в заимствованиях могла облегчить снижение ставки, а возобновление займов — стать одним из факторов паузы ЦБ в сентябре.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

29 сентября в 11:37

$RU000A10BW96 Самолет (выпуск Р18) − Докупил облигаций; позиция увеличена. Причина: − После ухудшения тезиса по акциям предпочитаю более высокий уровень в структуре капитала — ставка теперь на способность компании обслуживать долг, а не на восстановление стоимости акций. − Возможная реструктуризация со Сбером повышает шансы на сохранение бизнеса, но кредитный риск остаётся высоким, поэтому объём увеличиваю умеренно.
3
4
InvestTicker
InvestTicker

29 сентября в 11:15

**$SMLT (Самолет) - 2 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − P/E неприменим: компания убыточна. − EV/EBITDA малоинформативен из-за высокой долговой нагрузки, проектного финансирования и эскроу. 📍Позиция: − Акции пока держу в портфеле. − Дальнейший добор исключён. 📍Действия: − План — полностью выйти из акций в течение \~1 месяца. o Возможное восстановление котировки использовать для более выгодной цены выхода. o Если лучшей цены не будет и ситуация не улучшится — выйти даже по более низкой цене. o План выхода пересмотреть только при новых фактах, способных существенно улучшить условия реструктуризации или будущие финансовые показатели. − До выхода пристально следить за ценой, новостями по реструктуризации и действиями Сбера. − В отчётности за 9М26 проверить: o Продажи и наполнение эскроу. o Финансовые расходы и долговую нагрузку. o Появились ли первые признаки финансового разворота после снижения ставки. 📍Облигации:** − БО-П18 оставить. o Небольшой добор рассматривать отдельно как кредитную идею —ставку на способность компании продолжить обслуживание долга, а не на восстановление стоимости акций.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

29 сентября в 11:13

**$SMLT (Самолет) - 1 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Выручка: 117,4 млрд ₽ (−31,3% г/г; 171,0 млрд ₽ годом ранее).  − Скорректированная EBITDA: 41,8 млрд ₽ (−27,3% г/г; 57,5 млрд ₽ годом ранее). o Рентабельность скорректированной EBITDA: 36% (+2 п.п.; 34% годом ранее).  − Операционная прибыль: 29,4 млрд ₽ (−41,6% г/г; 50,3 млрд ₽ годом ранее). − Финансовые расходы: 59,1 млрд ₽ (+13,0% г/г; 52,3 млрд ₽ годом ранее). o Финансовые расходы примерно в 2 раза превышают операционную прибыль.  − Чистый убыток: −22,3 млрд ₽ (прибыль 1,8 млрд ₽ годом ранее). 📍Долг: − Чистый корпоративный долг: 102,8 млрд ₽ (−8,5% с начала года; 112,3 млрд ₽ на 31.12.2025). − Чистый долг за вычетом остатков на счетах эскроу: 424,6 млрд ₽ (+13,7% с начала года; 373,3 млрд ₽ на 31.12.2025). − Чистый долг / скорр. EBITDA: 3,88× (2,98× на конец 2025 года).  📍Ожидания менеджмента: − Прогноз продаж на 2026 год снижен до 700–800 тыс. кв. м против первоначальных 1,3 млн кв. м. o Снижение первоначального плана — \~38–46%. o Компания связывает ухудшение с падением спроса и недоступностью рыночной ипотеки. 📍Корпоративные события: − По данным «Коммерсанта», обсуждается реструктуризация обязательств перед Сбером с возможной передачей ему управления частью бизнеса «Самолёта». o Условия пока находятся на стадии обсуждения. 📍Риски: − Слабые продажи снижают наполнение эскроу и усиливают давление финансовых расходов на прибыль. − Высокая долговая нагрузка и дорогой рынок рефинансирования увеличивают риск дальнейшего финансового давления. − При реструктуризации интерес Сбера как кредитора может не совпадать с интересами миноритарных акционеров: сохранение бизнеса не гарантирует сохранения стоимости акций. 📍Мысли (тезис сломался): − Изначальная идея предполагала: снижение ставки → восстановление продаж и ввода → раскрытие эскроу → улучшение денежного потока и долговой нагрузки. Продажи, ввод, эскроу и долг были ключевыми контрольными точками позиции. Текущая ситуация больше не соответствует первоначальной идее на циклическое восстановление девелопера. − В прежнем тезисе ожидал начала разворота финансовых показателей после снижения ключевой ставки до 14%. Ставка уже достигла 14%, но этот уровень действует только с конца июля, поэтому эффект ещё почти не отражён в отчётности за 1П26. o Вместо ожидаемого восстановления компания существенно снизила прогноз продаж на 2026 год с 1,3 млн до 700–800 тыс. кв. м (снижение на 38–46%). − Просьбу о стабилизационном финансировании на 50 млрд ₽ в феврале ранее оценил слишком мягко — как способ пройти сложную фазу цикла. Это было ошибкой: последующие результаты и переговоры о реструктуризации показывают, что финансовый риск был недооценён. 📍Выводы: − Операционный бизнес продолжает работать и сохраняет высокую EBITDA-маржу, но для акционеров долговая нагрузка и условия реструктуризации теперь важнее операционной эффективности. − Сильное падение котировки не означает, что акция стала дешёвой или достигла дна: при ухудшении бизнеса и росте рисков справедливая оценка также может снижаться. − Отчётность за 9М26 станет важной проверкой: появились ли первые признаки стабилизации после снижения ставки или давление долга и рефинансирования продолжает перевешивать эффект более дешёвых денег. Продолжение** ⤵️
1
2
InvestTicker
InvestTicker

28 сентября в 6:18

$GAZP (Газпром) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Выручка: 5,30 трлн ₽ (+6,3% г/г; 4,99 трлн ₽ годом ранее). − EBITDA: 1,98 трлн ₽ (+27,8% г/г; 1,55 трлн ₽ годом ранее). o I квартал: 979 млрд ₽ (+16% г/г; 844 млрд ₽ годом ранее). o II квартал: 998 млрд ₽ (+42% г/г; 703 млрд ₽ годом ранее).  − Чистая прибыль акционеров: 863,9 млрд ₽ (−12,1% г/г; 983,1 млрд ₽ годом ранее). − Скорректированный FCF: 634 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г; 281 млрд ₽ годом ранее).  − Скорректированный чистый долг: 6,06 трлн ₽ (+0,1% с начала года; ~6,05 трлн ₽ на 31.12.2025). o Чистый долг / EBITDA: 1,81× (2,07× на конец 2025 года).  📍CAPEX: − Без капитализированных процентов: 832,6 млрд ₽ (−30,3% г/г; ~1,19 трлн ₽ годом ранее). − С учётом капитализированных процентов: 1,30 трлн ₽ (−3,5% г/г; 1,35 трлн ₽ годом ранее). − Разница ~469 млрд ₽ — капитализированные проценты, включённые в стоимость активов.  📍Выводы: − Операционные результаты и FCF улучшились, но абсолютный долг практически не сокращается. − Низкие мультипликаторы сами по себе не делают Газпром привлекательным: CAPEX остаётся высоким, а отдача акционерам слабой. − Позиции нет; Газпром остаётся в наблюдении как один из крупнейших активов российского рынка.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

26 сентября в 14:18

$LKOH (Лукойл) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года — неаудированные данные 📍Финансы: − Выручка: 2,06 трлн ₽ (+8,0% г/г; 1,91 трлн ₽ годом ранее). − EBITDA: 815,3 млрд ₽ (+93,3% г/г; 421,9 млрд ₽ годом ранее). o В первом полугодии 2025 года расходы на вознаграждение сотрудников акциями уменьшили EBITDA на 140,9 млрд ₽. o Без этих расходов прошлогодняя EBITDA составила бы 562,8 млрд₽. Рост с этой суммы до 815,3 млрд ₽ — ~45% по расчёту. − Налоги и пошлины (без налога на прибыль): 600,9 млрд ₽ (−14,2% г/г; 700,4 млрд ₽ годом ранее). − Чистая прибыль акционеров: 430,9 млрд ₽ (рост в 4,9 раза г/г; 87,5 млрд ₽ годом ранее на сопоставимой основе). o Для сопоставимости из прошлогодних 287,0 млрд ₽ вычтены 199,5 млрд ₽ прибыли выбывших зарубежных активов. − Операционный денежный поток: 790,0 млрд ₽ (+82,9% к расчётным 431,9 млрд ₽ годом ранее). o Для сопоставимости из общего потока за первое полугодие 2025 года — 711,6 млрд ₽ — вычтены 279,7 млрд ₽ от выбывших зарубежных активов. o Изменение расчётов по налогам обеспечило приток 73,5 млрд ₽, который может не повториться. − CAPEX: 239,1 млрд ₽ (−38,1% г/г; 386,6 млрд ₽ годом ранее). o На снижение влияет исключение зарубежных активов из отчётности. Считать всю разницу экономией нельзя. − Расчётный FCF по дивидендной формуле: 519,2 млрд ₽. o После CAPEX, уплаченных процентов, погашения аренды и выкупа акций. 📍Риски: − Снижение цены нефти, укрепление рубля и увеличение налоговой нагрузки могут сократить денежный поток. − Повреждения НПЗ и экспортные ограничения могут увеличить расходы на ремонт и логистику, одновременно снизив объёмы переработки и продаж. 📍Мысли: − Восстановление денежного потока укрепляет идею удержания Лукойла ради регулярных дивидендов. − Ранее допускал разовый повышенный дивиденд из денег от продажи зарубежных активов. Теперь такую выплату включать в базовый сценарий неуместно: o По условиям OFAC причитающиеся Лукойлу средства от продажи Lukoil International должны оставаться заблокированными до снятия санкций. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − Ориентир справедливой цены: ~5 900 ₽. o Потенциал роста от ~5 300 ₽ (текущей цены): ~11%. o P/E при справедливой цене: ~4,6–4,9×. o В расчёт заложена годовая прибыль акционеров 700–750 млрд ₽. − Рублёвая цена Urals в III квартале на текущую дату: 5 600 ₽/барр. (+8% к ~5 200 ₽/барр. в 1П26). 📍Оценка дивиденда: − При FCF 2П26 на уровне 50% от 1П26 расчётный дивиденд за 2026 год: ~1 260 ₽ на акцию. o Дивидендная доходность от ~5 300 ₽ (текущей цены): ~24%. o Итоговая выплата может быть ниже расчётной и будет зависеть от корректировок FCF и решения совета директоров. 📍Позиция: − Продолжаю держать позицию. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после рекомендации по промежуточным дивидендам. − В следующей отчётности оценить: o Размер выплаты относительно расчётного FCF. o Денежный поток без временного эффекта налоговых расчётов. o CAPEX и влияние ремонтов НПЗ.
4
5
InvestTicker
InvestTicker

24 сентября в 8:09

$GEMC (ЮМГ) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Выручка: 17,66 млрд ₽ (+41% г/г; 12,52 млрд ₽ годом ранее). o Основной прирост обеспечил «Семейный доктор». o Без его консолидации расчётный рост рублёвой выручки ~1,6% г/г. − EBITDA: 6,44 млрд ₽ (+25% г/г; 5,16 млрд ₽ годом ранее). o Рентабельность EBITDA: 36,5% (−4,7 п.п.; 41,2% годом ранее). • На маржу прежнего EMC давило укрепление рубля. o Без «Семейного доктора» рентабельность составила 38,9% (−2,3 п.п.; 41,2% годом ранее). − Чистая прибыль: 4,40 млрд ₽ (−16,9% г/г; 5,30 млрд ₽ годом ранее). o Доходы от депозитов: €10,3 млн (−34,8% г/г; €15,8 млн годом ранее). o Проценты по аренде: €6,6 млн (рост в 5,1 раза г/г; €1,3 млн годом ранее). − Расчётный FCF после аренды: 3,98 млрд ₽ (−34,9% г/г; 6,11 млрд ₽ годом ранее). − CAPEX: €18,6 млн (рост в 5,9 раза г/г; €3,1 млн годом ранее). − Кредиты и займы: €36,6 млн (−72,2% с начала года; €131,4 млн на 31.12.2025). o Часть долга погашена за счёт возврата ранее размещённых депозитов. − Денежные средства: €150,0 млн (+33,4% с начала года; €112,5 млн на 31.12.2025). o После вычета кредитов и обязательств по аренде остаётся €13,5 млн (−89,2% г/г; €124,7 млн годом ранее). o На сравнение влияет покупка «Семейного доктора» в конце 2025 года. 📍Операционные показатели: − Амбулаторные посещения прежнего EMC: 172 704 (−4,4% г/г; 180 712 годом ранее). o Средний чек: €458 (+17,4% г/г; €390 годом ранее). o Рост обеспечило увеличение количества услуг за посещение. − Амбулаторные посещения «Семейного доктора»: 890 792 (+8,2% г/г; 823 652 годом ранее). o Средний чек: 4 869 ₽ (+7,8% г/г; 4 518 ₽ годом ранее). o Загрузка открытого в мае центра в Хамовниках может поддержать рост. − В июле завершено объединение со «Скандинавией». o Сделка оплачена дополнительными акциями. o После допэмиссии количество акций выросло до 113,9 млн (+26,6% с начала года; 90,0 млн на 31.12.2025). o Результаты «Скандинавии» войдут в отчётность со второго полугодия. 📍Ожидания менеджмента: − Возврат к дивидендам планируется после стабилизации финансовых рынков, конкретные сроки не названы. − Дивидендная политика допускает выплату от 0% до 100% скорректированной прибыли. 📍Риски: − Затяжная интеграция и рост расходов могут задержать восстановление маржи. − Продолжение приобретений может отложить дивиденды. 📍Мысли: − ЮМГ становится крупным медицинским холдингом. Главная проверка — превратится ли увеличение масштаба в рост прибыли на акцию после допэмиссии. − Привязка цен прежнего EMC к евро сохраняет частичную защиту от ослабления рубля. Включение новых рублёвых бизнесов уменьшает эту чувствительность. − Возврат дивидендов может стать дополнительным драйвером переоценки. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − Ориентир справедливой цены: ~700 ₽. o P/E: ~6,9×. o EV/EBITDA: ~4,8×. o Умеренная недооценка: потенциал роста ~14%, без учёта дивидендов. 📍Позиция: − Набрано 18% плановой позиции. o Покупка уменьшает концентрацию портфеля в финансовом секторе. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после отчётности объединённой группы, оценив: o Прибыль на акцию. o Маржу. o Денежный поток после инвестиций.
2
3
InvestTicker
InvestTicker

22 сентября в 6:05

$MDMG (Мать и Дитя) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Выручка: 24,81 млрд ₽ (+28,8% г/г; 19,26 млрд ₽ годом ранее). o В I квартале: 11,83 млрд ₽ (+32,1% г/г; 8,96 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 12,98 млрд ₽ (+25,9% г/г; 10,31 млрд ₽ годом ранее). o Эффект консолидации «Эксперта» в годовом сравнении ослабевает. − EBITDA: 6,99 млрд ₽ (+20,0% г/г; 5,82 млрд ₽ годом ранее). o Рентабельность снизилась с 30,2% до 28,2%. o Расходы на персонал: 11,51 млрд ₽ (+36,2% г/г; 8,45 млрд ₽ годом ранее). • Расширение штата и повышение зарплат увеличивают расходы быстрее выручки. − Чистая прибыль: 5,32 млрд ₽ (+5,1% г/г; 5,06 млрд ₽ годом ранее). o Доходы от депозитов снизились до 235 млн ₽ против 692 млн ₽ годом ранее. • Средства направлены на «Здравицу», Ильинскую больницу и здание нового госпиталя в Москве. o Проценты по кредитам и аренде выросли до 275 млн ₽ против 118 млн ₽ годом ранее. • Основной прирост связан с арендой клиник «Эксперта». o Амортизация выросла до 1,49 млрд ₽ против 1,17 млрд ₽ годом ранее. • Продление сроков списания оборудования расчётно уменьшило расходы на 267 млн ₽ относительно прежних сроков. • Эффект сопоставим со всем приростом чистой прибыли (+259 млн ₽), но денежных поступлений не создаёт.  − Операционный денежный поток: 7,06 млрд ₽ (+16,7% г/г; 6,05 млрд ₽ годом ранее). − CAPEX: 2,58 млрд ₽ (+90,2% г/г; 1,36 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 0,95 млрд ₽ (−41,4% к I кварталу; 1,63 млрд ₽ в I квартале). o Первый квартал включал окончательный платёж за здание будущего госпиталя. − Расчётный денежный поток после всех инвестиций, включая CAPEX: −3,51 млрд ₽ (отток вырос в 6,8 раза г/г; −0,52 млрд ₽ годом ранее). − Чистый долг/EBITDA: 0,4× — умеренный. o Расширение уже требует заёмного финансирования. 📍Операционные показатели: − LFL-рост выручки сопоставимых клиник во II квартале: +12,9% г/г (ускорился с +9,2% г/г в I квартале). − Пункции ЭКО вернулись к небольшому росту: o В I квартале: 4 699 (−2,1% г/г; 4 799 годом ранее). o Во II квартале: 5 895 (+3,4% г/г; 5 703 годом ранее).  📍Ожидания менеджмента: − Эффект от интеграции и повышения эффективности приобретённых клиник ожидается в 2027 году. 📍Риски: − Затяжная интеграция и рост расходов могут задержать восстановление маржи. − Продолжение строек и новые покупки могут потребовать увеличения долга и ограничить дивиденды. 📍Мысли: − Сеть растёт быстрее прибыли, а прирост операционного денежного потока поглощается CAPEX. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Позиция: − Продолжаю держать. 📍Оценка: − Ориентир справедливой цены: около 1 300 ₽. − Прогнозные мультипликаторы на 2026 год при цене около 1 300 ₽: P/E ≈ 8,6×; EV/EBITDA ≈ 6,6×. − Дивидендный сценарий за 2026 год: 88–96 ₽ — 6,8–7,4% к 1 300 ₽ до налога. 📍Вывод: − При цене около 1 300 ₽ существенного дисконта по мультипликаторам и ожидаемым дивидендам нет. 📍Действия: − К добору вернуться после стабилизации маржи. − Следить за восстановлением денежного потока после CAPEX.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

21 сентября в 15:50

$TRNFP (Транснефть-п) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Выручка: 740,1 млрд ₽ (+2,9% г/г; 719,5 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 378,8 млрд ₽ (+5,8% г/г; 357,9 млрд ₽ годом ранее; +4,8% к I кварталу). − EBITDA: 295,0 млрд ₽ (−4,1% г/г; 307,5 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 140,1 млрд ₽ (−5,9% г/г; 148,9 млрд ₽ годом ранее; −9,6% к I кварталу). o EBITDA-маржа во II квартале: 37,0% против 41,6% годом ранее и 42,9% в I квартале. • Основное давление оказывают расходы на оплату труда и материалы. • Индексация тарифов не покрывает рост операционных и капитальных затрат.  − Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 148,3 млрд ₽ (−3,3% г/г; 153,4 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 75,3 млрд ₽ (+3,1% г/г; 73,1 млрд ₽ годом ранее; +3,2% к I кварталу).  📍Дивиденды: − Рабочий ориентир дивиденда за 2026 год: 160–175 ₽ на акцию. o Доходность к текущей цене 1 060 ₽ около: 15,1–16,5%. 📍Риски: − Снижение маржи и процентных доходов может уменьшить дивиденд. − Рост CAPEX и непрофильные вложения могут ограничивать выплаты акционерам. 📍Корпоративные события: − По данным РБК, приобретённый в июле актив за 40 млрд ₽ — 7,52% Газпромбанка. o Повышается риск непрофильного распределения капитала и снижения отдачи для акционеров. 📍Мысли: − Рост прибыли во II квартале ещё не означает разворот: EBITDA и маржа продолжают снижаться. − Снижение ставки и улучшение геополитики могут переоценить акцию раньше восстановления прибыли. − По действующим правилам с 2031 года налог снижается с 40% до общей ставки 25% — долгосрочный плюс.  🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − P/E 2026П: около 2,5–2,6× при цене около 1 060 ₽.  o Оценка низкая для финансово устойчивого бизнеса. o Дисконт учитывает слабую динамику прибыли, высокий CAPEX и государственные риски. − Базовый ориентир справедливой цены: 1 200 ₽. o Дисконт к базовой оценке: около 12%. o Основная ожидаемая доходность связана с дивидендами. 📍Позиция: − Продолжаю держать ради дивидендов и возможной переоценки. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после отчётности за 9 месяцев. − Основное внимание уделить марже, расходам и ожидаемому дивиденду.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

15 сентября в 6:02

$RENI (Ренессанс страхование) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Страховые премии: 100,0 млрд ₽ (+8,3% г/г; 92,3 млрд ₽ годом ранее). o В I квартале: 47,8 млрд ₽ (+17,3% г/г; 40,8 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: расчётно 52,2 млрд ₽ (+1,4% г/г; 51,5 млрд ₽ годом ранее). − Чистый убыток: −1,4 млрд ₽ (+5,9 млрд ₽ годом ранее). o В I квартале: 2,1 млрд ₽ (−16,1% г/г; 2,5 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: расчётно −3,5 млрд ₽ (+3,4 млрд ₽ годом ранее). o Убыток преимущественно связан с переоценкой облигационного портфеля. − Инвестиционный результат: −3,5 млрд ₽ (+4,5 млрд ₽ годом ранее). o Процентный доход: 20,7 млрд ₽. o Переоценка финансовых активов: −9,7 млрд ₽. o Проценты по страховым обязательствам: −16,6 млрд ₽. • Компенсация от переоценки: +2,1 млрд ₽. − Инвестиционный портфель: 308,0 млрд ₽ (+7,4% с начала года; 286,7 млрд ₽ на конец 2025 года). − Административные расходы: 4,5 млрд ₽ (−21,8% г/г; 5,8 млрд ₽ годом ранее). 📍Операционные показатели: − Премии Life: 64,2 млрд ₽ (+10,7% г/г; 58,0 млрд ₽ годом ранее). o Результат оказания страховых услуг: 4,1 млрд ₽ (+26,6% г/г; 3,2 млрд ₽ годом ранее). − Премии Non-life: 35,7 млрд ₽ (+4,2% г/г; 34,3 млрд ₽ годом ранее). o Результат оказания страховых услуг: 0,5 млрд ₽ (−89% г/г; 4,8 млрд₽ годом ранее). o Комбинированный коэффициент превысил 100% — страховые операции сегмента стали убыточными. 📍Buyback: − С начала программы выкуплено около 9,7 млн акций — примерно 1,7% капитала. o Первый этап погашения объёмом до 5% капитала планируется начать в IV квартале 2026 года. 📍Комментарий менеджмента: − Повышение тарифов, пересмотр работы с партнёрами и сокращение расходов должны улучшить результат Non-life во втором полугодии. − Положительная переоценка ОФЗ в июле уже компенсировала убыток первого полугодия. − Прогноз по прибыли на 2026 год не представлен из-за высокой волатильности финансового рынка. 📍Риски: − Замедление премий: после роста на 17,3% в I квартале во II квартале рост составил расчётно около 1%. − Тарифы Non-life могут не успевать за ростом стоимости ремонта, аварийности и страховых выплат. − Длинная дюрация облигаций повышает чувствительность прибыли к движению ставок и допускает новые крупные переоценки. 📍Мысли: − Убыток не ломает инвестиционный тезис, но показывает высокую чувствительность прибыли к ставкам. − Расходы уже снижаются, однако влияние повышения тарифов на прибыльность Non-life ещё предстоит проверить. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Позиция: − Продолжаю держать, пока не добираю. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после отчётности за 9 месяцев. − Основное внимание уделить восстановлению результата Non-life и динамике страховых премий.
3
4
InvestTicker
InvestTicker

9 сентября в 10:18

$MOEX (Московская биржа) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Комиссионные доходы: 43,8 млрд ₽ (+20,7% г/г; 36,3 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 22,3 млрд ₽ (+24,8% г/г; 17,8 млрд ₽ годом ранее; +3,6% к I кварталу). − Чистый процентный доход: 25,7 млрд ₽ (+5,7% г/г; 24,3 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 11,9 млрд ₽ (−16,3% г/г; 14,3 млрд ₽ годом ранее; −13,4% к I кварталу). − Чистая прибыль: 32,9 млрд ₽ (+17,8% г/г; 27,9 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 15,8 млрд ₽ (+4,7% г/г; 15,1 млрд ₽ годом ранее; −8,1% к I кварталу). − Скорректированная EBITDA: 48,0 млрд ₽ (+22,0% г/г; 39,3 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 23,2 млрд ₽ (+6,2% г/г; 21,9 млрд ₽ годом ранее; −6,2% к I кварталу). o Рентабельность: 68,9% против 64,7% годом ранее. − Совокупные операционные расходы: 26,0 млрд ₽ (+3,8% г/г; 25,1 млрд₽ годом ранее). o Во II квартале: 13,5 млрд ₽ (+10,4% г/г; 12,2 млрд ₽ годом ранее; +7,4% к I кварталу). − Собственные средства: 194 млрд ₽.  o Долговых обязательств нет. 📍Операционные показатели: − Доля комиссионных доходов в операционных доходах достигла 65%. − Комиссионные доходы срочного рынка: 4,14 млрд ₽ (+51,7% г/г; 2,73 млрд ₽ годом ранее). − Комиссионные доходы рынка облигаций: 2,34 млрд ₽ (+46,4% г/г; 1,60 млрд ₽ годом ранее). − Доходы от расчётно-депозитарных услуг: 3,08 млрд ₽ (+29,7% г/г; 2,37 млрд ₽ годом ранее). − Комиссионные доходы денежного рынка: 5,87 млрд ₽ (+27,3% г/г; 4,61 млрд ₽ годом ранее). − Комиссионные доходы рынка акций: 2,03 млрд ₽ (−27,3% г/г; 2,79 млрд ₽ годом ранее). o Объём торгов акциями сократился на 20,5%, с 9,25 до 7,35 трлн ₽. 📍Риски: − Дальнейшее снижение ставки продолжит сокращать процентный доход. − Слабая активность на рынке акций ограничивает рост комиссий этого направления. − Расходы растут быстрее совокупных доходов, что может постепенно снижать рентабельность. 📍Мысли: − Главное изменение — Мосбиржа постепенно переходит от зависимости от процентного дохода к комиссионной модели. − Во II квартале рост комиссий полностью компенсировал снижение процентного дохода, но увеличение расходов ограничило рост чистой прибыли. − Комиссионный бизнес растёт сразу в нескольких направлениях и уже обеспечивает 65% операционных доходов. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − P/E LTM: около 5,5× при цене акции около 154 ₽. o Оценка низкая для прибыльного бездолгового бизнеса. o Дисконт учитывает ожидаемое дальнейшее снижение процентного дохода. 📍Позиция: − Продолжаю держать текущую позицию. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после отчётности за 9 месяцев. − Основное внимание уделить соотношению комиссионных и процентных доходов, а также динамике расходов.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

7 сентября

$ASTR (Астра) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Выручка: 7,78 млрд ₽ (+17% г/г; 6,63 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 5,12 млрд ₽ (+47% г/г; 3,49 млрд ₽ годом ранее). − Скорректированная EBITDA: 1,78 млрд ₽ (+40% г/г; 1,28 млрд ₽ годом ранее). o В I квартале: −489 млн ₽ (532 млн ₽ годом ранее). o Во II квартале: 2,27 млрд ₽ (рост в 3 раза г/г; 747 млн ₽ годом ранее). o Рентабельность во II квартале: 44% (21% годом ранее). − Чистая прибыль: 1,10 млрд ₽ (+67% г/г; 661 млн ₽ годом ранее). o В I квартале: чистый убыток 752 млн ₽ (прибыль 184 млн ₽ годом ранее). o Во II квартале: чистая прибыль 1,85 млрд ₽ (+289% г/г; 477 млн ₽ годом ранее). − Скорректированная чистая прибыль: 1,18 млрд ₽ (+96% г/г; 601 млн ₽ годом ранее). − Капитальные затраты: 1,72 млрд ₽ (1,73 млрд ₽ годом ранее). o Скорректированная EBITDA после CAPEX: 191 млн ₽ (−345 млн ₽ годом ранее). − Операционный денежный поток: 2,32 млрд ₽ (−9,5% г/г; 2,56 млрд ₽ годом ранее). − Чистый долг: 3,34 млрд ₽ (2,10 млрд ₽ на начало года). o Чистый долг/LTM скорректированная EBITDA: 0,38× (0,25× на начало года). 📍Операционные показатели: − Отгрузки: 7,31 млрд ₽ (+27% г/г; 5,77 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 5,4 млрд ₽ (+42% г/г; 3,8 млрд ₽ годом ранее). − Выручка Astra Linux: 3,44 млрд ₽ (+13% г/г; 3,06 млрд ₽ годом ранее). − Выручка продуктов экосистемы: 1,67 млрд ₽ (+20% г/г; 1,40 млрд ₽ годом ранее). − Выручка от сопровождения: 2,48 млрд ₽ (+25% г/г; 1,99 млрд ₽ годом ранее). − Операционные расходы во II квартале: 3,39 млрд ₽ (+10% г/г; 3,09 млрд ₽ годом ранее). o Расходы росли значительно медленнее выручки. 📍Ожидания менеджмента: − Цель программы мотивации — рост чистой прибыли за 2026 год на 40%, примерно до 8,5 млрд ₽ (6,05 млрд ₽ за 2025 год). o Для достижения цели во втором полугодии необходимо заработать около 7,4 млрд ₽ — примерно на 37% больше год к году. o Около 70% годового результата приходится на второе полугодие, поэтому выполнение цели зависит прежде всего от IV квартала. 📍Риски: − Рост прибыли пока не подтверждается аналогичной динамикой операционного денежного потока, а чистый долг увеличился. − На пять крупнейших дистрибьюторов приходится 72% выручки (59% годом ранее) и до 86% дебиторской задолженности (76% на начало года). 📍Мысли: − Слабость I квартала оказалась временной: во II квартале компания восстановила рост выручки и прибыли при заметном замедлении расходов. − Рост экосистемы и сопровождения постепенно снижает зависимость бизнеса от одной Astra Linux. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − P/E: около 6,8×. o При выполнении цели по прибыли форвардный P/E снизится примерно до 5×. 📍Позиция: − Продолжаю держать текущую позицию. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после отчётности за 9 месяцев, уделив внимание темпам отгрузок, денежному потоку и расходам.
3
4
InvestTicker
InvestTicker

21 августа

$YDEX (Яндекс) 📍Дивиденды: − Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденд по итогам 6 месяцев 2026 года: 110 ₽ на акцию. − Последний день покупки для получения дивидендов: 18 сентября 2026 года. − Ориентировочная дивидендная доходность: 2,74%.
1
2
InvestTicker
InvestTicker

20 августа

$T (Т-Технологии) 📝МСФО за 6 месяцев 2026 года 📍Финансы: − Чистая выручка: 414,2 млрд ₽ (+26% г/г). o Во II квартале: 216,8 млрд ₽ (+27% г/г; +10% к I кварталу). − Операционная чистая прибыль: 98,6 млрд ₽ (+32% г/г). o Во II квартале: 52,1 млрд ₽ (+25% г/г; +12% к I кварталу). − Отчётная чистая прибыль: 74,5 млрд ₽ (−7% г/г). o Снижение связано с переоценкой инвестиции в Яндекс: 35,2 млрд ₽ против прибыли 5,7 млрд ₽ годом ранее. − Чистый процентный доход: 302,3 млрд ₽ (+31% г/г). − Чистый комиссионный доход: 89,3 млрд ₽ (+18% г/г). 📍Динамика бизнеса: − Чистая процентная маржа: 11,2% против 10,2% годом ранее. o Во II квартале выросла до 11,6% после 10,9% в I квартале. − Стоимость риска снизилась с 5,9% до 5,0%. o Во II квартале — 4,7% против 5,3% в I квартале. − Кредитный портфель за вычетом резервов: 3,46 трлн ₽ (+25% г/г; +7% за квартал). − Средства клиентов: 4,37 трлн ₽ (+11% г/г) — растут заметно медленнее кредитного портфеля. − Активные клиенты: 34,3 млн (+2% г/г), общее количество клиентов — 55,7 млн (+8%). o Чистая выручка на активного клиента выросла на 23%. 📍Капитал и дивиденды: − Достаточность базового капитала снизилась с 12,7% до 11,8%. − Дивиденд за II квартал: 4,7 ₽ на акцию. o Совокупно за первое полугодие — 9,3 ₽ на акцию в случае утверждения. − Выкуп акций проводится для долгосрочной мотивации менеджмента, а не для их погашения. 📍Ожидания менеджмента: − Рост операционной чистой прибыли в 2026 году: не менее 20%. − Рост совокупного дивиденда на акцию: более 20%. 📍Корпоративные события: − Авто.ру приобретён за 35 млрд ₽. Менеджмент ожидает более 45 млрд₽ дополнительного операционного дохода от синергий в течение трёх лет. − Параметры консолидации «Точки» пока не раскрыты. Цена сделки и возможное разводнение станут отдельным фактором для оценки акций. 📍Риски: − Кредитный портфель растёт быстрее средств клиентов, повышая зависимость от других источников фондирования. − Снижение достаточности капитала сокращает запас для дальнейшего быстрого роста кредитования и крупных приобретений. 📍Мысли: − Бизнес продолжает уверенно расти: во II квартале ускорились выручка и операционная прибыль, расширилась маржа и снизилась стоимость риска. − Главное изменение — переход от роста активной клиентской базы к повышению дохода с действующих клиентов. Пока монетизация полностью компенсирует замедление аудитории. − Снижение отчётной прибыли связано прежде всего с переоценкой Яндекса, тогда как операционная прибыль выросла на 32%. 🎯ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ 📍Оценка: − P/B: около 0,94x. 📍Позиция: − Продолжаю держать текущую позицию. 📍Действия: − Пересмотреть позицию после раскрытия параметров сделки с «Точкой» и отчётности за 9 месяцев.
1
2