KDvinsky1

129

подписчиков

2

подписки

Инвестиции в российский фондовый рынок. Авторский взгляд Константина Двинского Telegram: https://t.me/dvinsky_invest Max: https://max.ru/mayorthunder

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 17:21

После полноценного дефолта "Евротранса" и посадки руководящего состава один из моих подписчиков написал в лс следующее. Публикую с его разрешения, орфографию и пунктуацию чуть подкорректировал: Константин, у меня были облигации "ЕвроТранса". Покупал в несколько заходов, всего набрал на 420 тысяч. На "Трассе" тогда заправлялся почти каждую неделю. По дороге на дачу удобно заехать, кофе нормальный (странно, что не хот-доги — прим. Двинского). Когда выбирал облигации, это для меня почему-то тоже было аргументом. Вот же заправка, я сам туда деньги вожу. Отчётность смотрел. Видел, что долг большой и растёт. Успокаивал себя тем, что бензин люди будут покупать и при высокой ставке. Когда бумаги начали дешеветь, ещё и докупил немного. Помню, был доволен, что снизил среднюю цену. Сколько денег теперь зависит от одной компании, я в тот день даже не посчитал. После первой новости о невыплате полез в чат. Один пишет, что деньги вот-вот придут. Другой уже продал. Через пару месяцев цена была уже совсем другая. В итоге продал после реального дефолта. За бумаги получил около 130-140 тысяч.  Когда прочитал новость об аресте руководства, вспомнил, как летом заезжал на "Трассу" и, пока пил кофе, считал, сколько машин подъезжает к колонкам. Бумаги уже сильно потеряли в цене, а я сидел и прикидывал, что с таким трафиком у них вроде бы всё должно быть нормально. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $EUTR
8
9
KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 17:19

Старейшая сеть АЗС «Трасса» прекратила работу Сеть, основанная 30 лет назад, была одной из крупнейших в Москве и области. Сейчас «Газпромбанк Лизинг» изымает все 57 заправок, принадлежавших ПАО «ЕвроТранс» и работавших под брендом «Трасса». Из них 53 расположены в Московской области, ещё 4 – в других регионах. 40 АЗС уже опечатаны, остальные планируется изъять до конца недели. Около 1,4 тысячи сотрудников отправлены в вынужденный простой, выплаты задерживаются из-за ареста счетов. P.S. Что-то мне подсказывает, что старейшую сеть ломбардов со 100-летней историей ожидает та же участь... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $EUTR
Card image 1
3
4
KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 17:13

«Лента» показала, как проводит ребрендинг гипермаркетов «О'Кей». Напомню, сделка была закрыта в августе этого года. За 75 гипермаркетов «О'Кей» «Лента» не заплатила ни рубля. Зато взяла на себя чистый долг объектов в размере 42 млрд рублей. Правда, в собственность также перешла земля, которая в ряде локаций совсем не дешевая. Да, в предыдущие годы «Лента» показала, что умеет работать с гипермаркетами, которые все уже успели похоронить. С 2021 по 2025 год рентабельность по EBITDA такого формата выросла с... Но удастся ли повторить то же самое с «О'Кей»? Пока что здесь есть большие сомнения. При предыдущих владельцах объекты только деградировали, теряя покупателей и прибыль. Например, в первой половине 2026 года (еще до сделки) прибыль от продаж «О'Кей» составила всего лишь 1,19 млрд рублей, рухнув за год на 66%! По чистой прибыли гипермаркеты уже давно работали с околонулевым результатом, но за январь-июнь умудрились получить 4,19 млрд рублей чистого убытка. В третьем квартале, после перехода под контроль «Ленты», прибыль от продаж и вовсе ушла в минус на 530 млн. Но причиной этому являются скорее управленческие процессы, в ходе которых «Лента» постепенно интегрирует «О'Кей» в свой контур. После проведения сделки общий долг «Ленты» серьезно увеличился: со 100 млрд на начало года до 143 млрд на конец третьего квартала. Чистый долг / EBITDA вырос с 0,58x до 1,43x. Все равно немного, но при текущих ставках это немаленькие процентные расходы, которые в третьем квартале составили 5 млрд рублей против 1,8 млрд годом ранее. После серии M&A сделок «Ленте» было бы правильно остановиться и осмотреться. На мой взгляд, OBI и «Улыбка радуги» оказались неудачными, «О'Кей» — под большим вопросом. Хорошим приобретением стала «Монетка», но это было три года назад. Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $LENT
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 17:09

Молочная империя и четыре миллиарда на бумаге В декабре 2003 года итальянской Parmalat нужно было погасить облигации на €150 млн. Для компании с выручкой около €7,5 млрд в год платёж выглядел вполне посильным. Тем более что у одной только дочерней структуры, судя по отчётности, лежали €3,95 млрд в Bank of America. Но срок наступил, а деньги держателям облигаций не пришли. Через несколько дней Parmalat всё-таки расплатилась при помощи банков. И тут возник вопрос, который стоило задать гораздо раньше. Зачем компании с миллиардами на счёте занимать деньги, чтобы погасить выпуск на €150 млн? В конце декабря ответ стал публичным. Bank of America сообщил, что у кайманской «дочки» Parmalat такого счёта не было. Справка, на которую опирались аудиторы, оказалась поддельной. В канун Рождества головная компания Parmalat вошла в процедуру банкротства. С 1998 по 2002 год Parmalat продала одним только американским инвесторам долговых бумаг почти на $1,5 млрд. Что в это время происходило с молоком? Комбинаты продолжили работать. Через два года реорганизованная Parmalat вернулась на Миланскую биржу. Ничего не напоминает? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MGKL $EUTR $MOEX
11
12
KDvinsky1
KDvinsky1

вчера в 8:32

Самолёт. В октябре застройщик реализовал 650 квартир в Московской области. Это вдвое меньше, чем годом ранее. Однако в четвёртом квартале 2025 года наблюдался небывалый ажиотаж, связанный с изменением условий по семейной ипотеке. Для текущего года результат неплохой: обвала по сравнению с сентябрем не произошло. Однако необходимо понимать, что основная часть сделок пришлась на первую половину октября, когда завершалось оформление по старым условиям семейной ипотеки, одобренной в конце сентября. В двадцатых числах продажи были уже очень слабыми. В ноябре посмотрим, как будет жить рынок в новых условиях. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $SMLT
Card image 1
7
8
KDvinsky1
KDvinsky1

6 ноября в 15:19

МГКЛ отцепляет прибыльные активы На днях ПАО МГКЛ перестало быть учредителем ООО «Лот-Золото НДС». Теперь её контролирует Потехина Мария Сергеевна — финансовый директор МГКЛ (не исключаю, что уже бывший). Она же с 29 октября стала и генеральным директором «Лот-Золото НДС» вместо Андрея Жирных (экс-учредитель компании и член СД МГКЛ). В ПАО МГКЛ «Лот-Золото НДС» занималось оптовым направлением. За 2025 год его выручка составила 26 млрд рублей (81% от всего результата ПАО), чистая прибыль — 152 млн рублей. Против «Лот-Золото НДС» не вводилась блокировка счетов и не рассматривались дела о банкротстве. То есть это, на самом деле, работающая и зарабатывающая компания. Да, её прибыли не хватило бы на покрытие обязательств по облигациям. Однако мы видим, что в ходе подобной «реорганизации» из-под ПАО МГКЛ выводят остатки хоть как-то работающих активов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MGKL
Card image 1
8
9
KDvinsky1
KDvinsky1

6 ноября в 13:02

Россия подключила гигаватт. Для гонки за лидерство в ИИ этого мало За девять месяцев 2026 года российские дата-центры и майнеры подключили к сети 1 055 МВт. К концу сентября их общая мощность достигла 5,38 ГВт. С начала года прибавили 24,4%. На фоне США и Китая этот рост выглядит куда скромнее. Сколько мощности прибавилось за полный 2025 год: ▪️Россия: около 1 ГВт у дата-центров и майнеров вместе ▪️Китай: около 4 ГВт у дата-центров ▪️США: около 10 ГВт у дата-центров Для России это мощность подключения к сети, для США и Китая – оценка установленной мощности ЦОДов Международным энергетическим агентством. Масштаб виден даже с этой оговоркой: за один год американские дата-центры прибавили в 10 раз больше мощности, чем сейчас подключено у российских ЦОДов и майнеров вместе. Причём майнинговая ферма входит в российскую статистику наравне с площадкой, где обучают нейросети. Обычный дата-центр тоже может обслуживать банковские операции или хранить данные. Сколько из нового гигаватта пришлось на серверы для ИИ – неизвестно. Для обучения крупных моделей нужны площадки, где под одной крышей могут работать тысячи ускорителей. Пока США и Китай прибавляют по несколько гигаватт в год, одного российского гигаватта на все виды вычислений слишком мало, чтобы говорить о сокращении отставания и ИИ-прорыве. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $YDEX $SBER $DATA
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

6 ноября в 10:37

Т-Технологии продолжают обрастать мясом «Т-Технологии» объявили о планах купить до 100 % акций «Циана» и выставили оффер по цене 993,05 руб. за акцию. «Т-Технологии» профинансируют сделку по покупке «Циана» без допэмиссии. Сделку планируется закрыть в I квартале 2027 г. «Циан» в случае перехода в «Т-Технологии» сохранит бренд и продолжит самостоятельную работу. Т-Технологии намерены предложить акционерам Циана продать Группе принадлежащие им акции компании. 993,05 руб. — оценка в 77,2 млрд рублей (+6 % к биржевой цене). Премия небольшая, но уже после роста цены. Фактически это два квартала чистой прибыли Т-Техно. Мультипликаторы, правда, очень высокие. P/E (LTM) получается в 19,8x. Пока сложно сказать, насколько сделка будет выгодна Т и её акционерам. Проведу более подробный анализ по мере поступления дополнительной информации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $T
3
4
KDvinsky1
KDvinsky1

6 ноября в 10:33

145,7 млрд рублей пришли в облигации. Почему в ВДО не хватает покупателей? В октябре физлица вложили в облигации на Мосбирже 145,7 млрд рублей, на 29,3% больше, чем год назад. Это деньги по всему рынку. Если участник купил уже выпущенную бумагу у другого держателя, деньги получил продавец. Компании для погашения старого долга нужны покупатели именно на новый выпуск. Кому удаётся занять на рынке: За девять месяцев на компании с рейтингами от AA до AAA пришлось 86% объёма корпоративных размещений против 81% годом ранее. В III квартале эмитенты высокодоходных облигаций планировали занять 10,5 млрд рублей. Собрали лишь 6,4 млрд, около 60% плана. У покупателя есть выбор. Когда растёт доходность ОФЗ и бумаг надёжных компаний, брать на себя риск дефолта ради небольшой прибавки к доходу всё менее выгодно. Слабый заёмщик может предложить купон повыше, только платить по нему придётся из тех же денег, которых уже не хватает на погашение. Что проверять у эмитента ВДО: если новый выпуск не выкупят целиком, хватит ли компании собственных денег и доступного лимита по открытым кредитным линиям, чтобы в срок вернуть долг? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MOEX $MGKL $EUTR
5
6
KDvinsky1
KDvinsky1

6 ноября в 8:09

Минфин увеличит ежедневные покупки валюты и золота почти на четверть С 9 ноября по 4 декабря Минфин планирует направить на покупку валюты и золота 312,63 млрд рублей по бюджетному правилу. В новом периоде меньше рабочих дней, поэтому ежедневные покупки вырастут заметнее, чем общая сумма. За весь период: 312,63 млрд рублей против 279,42 млрд (+11,9%). За рабочий день: 15,6 млрд рублей против 12,7 млрд (+22,8%). В ноябре Минфин ожидает 391,16 млрд рублей дополнительных нефтегазовых доходов. При расчёте покупок из этой суммы вычли 78,53 млрд рублей по итогам октября: бюджет получил меньше ожидаемого прежде всего по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородов. Для валютного рынка важен объём чистых покупок ЦБ. Банк России учитывает встречные продажи валюты на 580 млн рублей в день по операциям Фонда национального благосостояния.  ЦБ будет покупать валюту на 15,02 млрд рублей за рабочий день против нынешних 12,12 млрд. Это дополнительные 2,9 млрд рублей спроса в день. Влияние на рынок околонулевое. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MOEX $SBER $VTBR
1
2
KDvinsky1
KDvinsky1

6 ноября в 6:34

Обратились к соавтору законопроекта о добанкротной санации главе комитета по земельным и имущественным отношениям Сергею Гаврилову. Попросили прокомментировать необходимость переноса срока начала действия 253-ФЗ с 27 июля на 1 января и защиту интересов владельцев облигаций.  Ответ Сергея Гаврилова: Перенос вступления в силу положений о  добанкротной санации на полгода раньше, уже с 1.01.2027 г. необходимо для предотвращения банкротства предприятий реального сектора экономики в условиях значительного ужесточения условий кредитования, вызванных продолжительным периодом высокой ставки рефинансирования Банка России. Основное содержание добанкротнойсанации – заключение на добровольной основе соглашения между должником и кредиторами.  Все кредиторы имеют равный правовой статус, включая держателей облигаций. Они вправе не согласиться на добанкротную санацию. Даже, если арбитражный суд в случае комплексной санации решит преодолеть несогласие кредиторов, то условия для кредиторов, голосовавших против заключения соглашения о санации, не могут быть хуже условий для других кредиторов. Надо учитывать, что в подавляющем большинстве случаев незалоговые кредиторы получают по результатам многолетних процедур банкротства не более 6% причитающихся сумм. А по итогам санации они имеют шанс получить гораздо больше, пусть и в рассрочку. Поэтому мы не видим объективных рисков запуска положений о санации уже с 1 января 2027 года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MGKL $EUTR
6
7
KDvinsky1
KDvinsky1

5 ноября в 11:13

415 млрд рублей за месяц: нефтяники получили вторую по величине выплату по демпферу В октябре бюджет выплатил нефтяным компаниям 415 млрд рублей по топливному демпферу. Это на 109,5 млрд больше, чем в сентябре (+35,8%). За всё время действия механизма выше была только выплата в апреле 2022 года: 450,3 млрд рублей. В феврале и марте нефтяники сами платили в бюджет. К осени поставлять топливо за рубеж стало настолько выгоднее, что в сентябре и октябре государство перечислило отрасли в общей сложности 720,5 млрд рублей. Так бюджет компенсирует часть разницы между расчётной ценой топлива на экспорт и установленной ценой для внутреннего рынка. Почему при такой выплате доходность НПЗ в октябре снизилась? Октябрьские 415 млрд рублей нефтяники получили за сентябрьские поставки. В самом октябре бензин и дизель в Европе подешевели, вслед за ними уменьшился расчётный демпфер.  Выплату за октябрьские поставки увидим в ноябре. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $ROSN $LKOH $TATN
Card image 1
5
6
KDvinsky1
KDvinsky1

5 ноября в 9:10

Мои мысли по облигациям «Самолета» Если судить по заявлениям представителей Сбера, отцеплять облигационеров точно не будут. Это положительный момент. Однако процесс санации по 253-ФЗ практически предопределен. И главный вопрос заключается в том, какие там будут условия. Они обязательно должны совпадать с теми, которые получат банки. А банки, в свою очередь, постараются добиться максимально возможной выгоды. Вместе с этим, отдельный вопрос по самой процедуре санации. Если закон все же вступит в силу с 1 января, то в любом случае потребуется время. Основные этапы я прописывал в канале, переходите и листайте материалы. Итоговый вариант должен утверждаться судом. Плюс есть следующий пункт: Уведомление кредиторов минимум за 20 рабочих дней до обращения в суд. 24 января «Самолету» предстоит погасить тринадцатый выпуск (RU000A107RZ0) в размере 16,8 млрд рублей, а 12 февраля — пройти оферту по одиннадцатому выпуску (RU000A104JQ3) на сумму в 9,5 млрд рублей. Указанные 20 рабочих дней истекают 5 февраля. То есть, тринадцатый выпуск под санацию не попадает. Но и торгуется он в 79% от номинала. А вот между 5 февраля и 12 февраля (оферта по одиннадцатому выпуску) всего 5 рабочих дней. Но ведь помимо уведомления кредиторов нужно подготовить документы, обратиться в суд и дождаться его решения. Понятно, что в России все эти процедуры могут провести и одним днем, или же вообще задним числом. Но вероятность такого развития событий небольшая. Сейчас Самолет Р11 торгуется под 60% от номинала + купон в 26% годовых. Сформировал позицию в своем портфеле. За три месяца можно удвоиться. Но можно и, конечно, потерять. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $SMLT
Card image 1
4
5
KDvinsky1
KDvinsky1

5 ноября в 7:07

Почему НПЗ заработали меньше на подорожавшем бензине В октябре российские оптовые цены на топливо немного выросли. Казалось бы, заводам это на руку. Но по расчётам «Эйлера», с каждой тонны бензина оптовая продажа приносила на 17% меньше, чем в сентябре. Октябрь к сентябрю, в расчёте на тонну: ▪️Доходность переработки на модельном НПЗ: 30,3 тыс. рублей (–9%)  ▪️Маржа оптовых продаж бензина: 31,8 тыс. рублей (–17%)  ▪️Маржа оптовых продаж дизеля: 52,9 тыс. рублей (–6%) За топливо, проданное внутри страны, завод получает деньги и от покупателя, и от государства. Размер государственной выплаты зависит от разницы между расчётной ценой экспорта и внутренней ценой, закреплённой в законе. Так работает топливный демпфер. В октябре бензин и дизель в Европе подешевели. Вслед за ними снизилась расчётная выплата российским НПЗ. То, что завод выиграл на оптовой цене в России, не покрыло потерь на демпфере. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $ROSN $TATN $LKOH
5
6
KDvinsky1
KDvinsky1

4 ноября в 15:58

Совкомфлот: Минфин обещает учитывать цену рынка Минфин заявил, что при определении сроков и объёма продажи акций «Совкомфлота» будет учитывать рыночную конъюнктуру. Подготовка к продаже 7,8% минус одной акции продолжается. Ведомство объясняет решение улучшением результатов компании и возобновлением дивидендных выплат. Конкретная цена продажи пока не определена. Вчера я писал, почему считаю нынешний момент для приватизации неудачным. Улучшение бизнеса само по себе не объясняет, зачем государству сокращать участие в его будущем заработке.  Продавать хороший государственный актив имеет смысл дорого, с существенной премией к обоснованной стоимости. Обещание учитывать конъюнктуру оценим по фактическим условиям сделки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $FLOT
2
3