KDvinsky1

92

подписчика

2

подписки

Инвестиции в российский фондовый рынок. Авторский взгляд Константина Двинского Telegram: https://t.me/dvinsky_invest Max: https://max.ru/mayorthunder

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 13:33

Минфин предлагает распространить прогрессивную шкалу НДФЛ до 22% на дивиденды, проценты по банковским вкладам и доходы от операций с ценными бумагами. Сейчас предельная ставка по ним составляет 15%. Здесь интересно вспомнить, почему эти доходы вообще вывели из общей прогрессии всего два года назад. 29 мая 2024 года Антон Силуанов на заседании Правительства говорил буквально следующее: «предлагается сохранить предельную ставку в 15% для доходов в виде дивидендов, процентов по депозитам, доходов по операциям с ценными бумагами». И сразу следом объяснял: «мы должны сохранить стимул для развития фондового рынка нашей страны». То есть аргументация была совершенно конкретной. Более низкий налог на инвестиционные доходы — это не подарок обеспеченным гражданам, а стимул направлять частные деньги на финансовый рынок. Учитывая существенный рост объема рынка облигаций (рынок акций не берем), можно сказать, что данная задача все же выполнялась. С тех пор потребность экономики в частном капитале точно не уменьшилась. Ведь банковский кредит становится все менее доступным, а облигационный рынок так или иначе развивается. Но теперь прежняя логика Минфина почему-то больше не работает. Хоть я и не против унификации шкалы НДФЛ, но решения должны быть последовательными, а не меняться постоянно, как это происходит у Минфина. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MOEX
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 12:15

Домклик прогнозирует, что объем выдач Семейной ипотеки в сентябре будет рекордным с января: 225 млрд рублей, из которых основная часть пойдет на первичку. Для застройщиков это, безусловно, плюс: наполняемость эскроу-счетов подрастет. Особенно это важно для проектов, которые сдаются уже в краткосрочной перспективе. Например, у "Самолета" более половины квадратных метров должны быть введены до конца 2027 года. Рост спроса на Семейную ипотеку обусловлен очередными слухами об ужесточении программы уже с 1 октября. Впрочем, ровно такие же слухи ходили до 1 июля. На мой взгляд, ажиотаж разгоняется специально для поддержки продаж первички в непростой для девелоперов период. Посмотрим, что будет на этот раз. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $SMLT $SBER
Card image 1
3
4
KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 10:19

Банки маркетплейсов: в чем различие?  По расчётам FinTechno, на три банка платформ (WB, "Озон" и "Яндекс") приходится лишь 1,55% средств физических лиц, но они обеспечили 32,8% общего прироста за полугодие. Весь рынок вырос на 1,6%, эта тройка – на 50,2%.  По РСБУ за первое полугодие: Чистая прибыль WB Банка: 72,2 млрд рублей Чистая прибыль Ozon Банка: 18,8 млрд рублей Чистая прибыль Яндекс Банка: 8 млрд рублей Впрочем, нужно понимать, что РСБУ – лишь банковское ядро, которое включает в себя классический банкинг. Прибыль от различных финтех-продуктов в это значение может не попадать.  WB Банк – транзакционный контур. Комиссионные доходы достигли 93,8 млрд рублей при активах 287,2 млрд. Платежи и эквайринг маркетплейса проходят через собственный банк, оставляя комиссию внутри группы. Но эта модель зависит от оборота Wildberries, который с середины июля по всем известным причинам сократился. Озон Банк – ближе к универсальному банку. Активы превысили 1 трлн рублей – в 3,5 раза больше, чем у WB. Процентные и комиссионные доходы почти равны: 55,2 и 51,9 млрд рублей. Основная модель "Озон Банка" — размещение бесплатных остатков селлеров и покупателей под процент. Яндекс Банк – кредитный слой экосистемы. Процентные доходы втрое превысили комиссионные. Резервы поглотили 40,5% чистого процентного дохода, а запас к нормативу капитала оказался минимальным в тройке – 4,7 п.п. «Яндекс» уже секьюритизирует кредиты, снижая капиталоёмкость, но текущая отдача пока самая низкая. Но у "Яндекса" нет задачи сделать свой банк самостоятельным прибыльным юнитом. Он необходим для обеспечения синергетического эффекта внутри всей экосистемы: ее пользователю просто предоставляется удобный и дешевый инструмент для транзакций, чтобы он не выходил за контур сервиса. Получаются три модели: WB уже превращает платежный поток в комиссии, Озон зарабатывает на остатках, «Яндекс» интегрирует финтех в свою экосистему.  Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $YDEX $OZON
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

сегодня в 8:13

Минфин предлагает ввести в секторе горно-металлургического комплекса налог для "отдельных горнодобывающих организаций" в размере 30% от дополнительного дохода полученного вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2024 года (по золоту – 20%).  Под ударом: Норникель, Русал, Полюс, ЮГК, Фосагро и другие компании сектора. Также в основную налоговую базу по НДФЛ (13-22%) предлагается включить «пассивные» доходы – по дивидендам и от другого долевого участия, по процентам от вкладов, по операциям с ценными бумагами и цифровыми правами, от продажи имущества и реализации долей участия, по договорам страхования и дарения.  Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $GMKN $RUAL $PLZL $UGLD $PHOR
8
9
KDvinsky1
KDvinsky1

вчера в 16:23

Дешёвое зерно сегодня – риск дорогих продуктов в 2027 году По данным Российского зернового союза, за вторую декаду сентября экспорт пшеницы составил 347 тыс. тонн против 1,3 млн годом ранее. Проблемы со сбытом уже угрожают следующему производственному циклу. Губернатор Кубани Вениамин Кондратьев сообщил, что небольшие хозяйства вынуждены продавать зерно ниже себестоимости. У таких аграриев сокращаются средства на семена, удобрения и топливо. Опрошенные «Агроинвестором» производители ещё в начале сентября обсуждали сокращение озимого сева или отказ от него. Убытки нынешнего сезона могут уменьшить урожай следующего. Если денег не хватит, хозяйства могут сократить площади под зерновыми и затраты на гектар. Возникает риск и меньшего сева, и более низкой урожайности. Уход части производителей усилит проблему, если другие хозяйства не успеют обработать их земли. На Кубани планируют направить 5 млрд рублей на закупку зерна у фермеров и малых предприятий. Однако, по словам губернатора, деньги смогут дойти до аграриев только в ноябре, тогда как озимый сев начинается в конце сентября. Для будущего урожая важна не только сумма поддержки, но и срок её получения. Даже если экспорт восстановится через месяц, два или полгода, пропущенные сроки работ автоматически не вернутся. Проверять нужно, сколько площадей засеяно и удалось ли сохранить технологию выращивания. Пока это риск, а не прогноз обвала урожая: большие запасы зерна и своевременная помощь способны смягчить последствия. Но если сокращение производства не удастся компенсировать, в 2027 году оно может обернуться удорожанием зерна, кормов и продовольствия. Следовательно, через год продовольственная инфляция имеет риск разогнаться. Особенно на фоне низкой базы текущих недель. Такой сценарий необходимо помнить с точки зрения прогнозирования траектории ключевой ставки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $RAGR
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

вчера в 10:44

Озон: акции отскочили. Цена перестройки ещё неизвестна После августовского падения акции Озон начали восстанавливаться. Считать это подтверждением снижения всех рисков для бизнеса уж точно нельзя. Компания меняет логистику и условия работы с продавцами.  Озон расширяет поддержку: для обычных товаров, поступивших с 22 сентября до конца года, бесплатное размещение продлевается до 365 дней. Бесплатные перевозки на объекты в Сибири и Казахстане продолжатся до 15 января. С 5 октября появятся выплаты продавцам одежды, обуви и части аксессуаров в размере затрат на страховку. Программа действует при выполнении условий, включая снижение объявленной стоимости товара. Для акционера вопрос в том, сколько прибыли и денег останется после этой перестройки. Отказ от части платы ограничивает доходы от услуг, а перевозки и бонусные выплаты требуют ресурсов. К этому добавляется новая схема хранения: Озон уже использует часть ПВЗ для повторной продажи невостребованных товаров. У поддержки есть экономический смысл: сохранить продавцов, ассортимент и оборот. Поэтому автоматически вычитать все льготы из прибыли неправильно. Но и переносить рентабельность первого полугодия на следующие периоды уже нельзя без поправок. Текущие расходы давят на EBITDA; новые вложения, если потребуются, – на свободный денежный поток. Чистая прибыль дополнительно зависит от амортизации и других статей. Отчёт за III квартал даст первые ориентиры. Однако часть поддержки начнётся только в октябре, а первые выплаты за страховку пройдут в ноябре. Поэтому для оценки всей перестройки может понадобиться и IV квартал. Озон может казаться дешёвым. Но подтверждать это нужно прибылью и денежным потоком в новых условиях. До новых отчётов считать прежнюю рентабельность сохранённой оснований нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $OZON
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

вчера в 9:04

"Газпром" Олег Кузьмичев подсветил достаточно интересный факт. В августе "Газпром" поставил трубопроводного газа в Китай на сумму, превышающую 1 млрд долларов. В 2025-2026 гг. такого не было никогда. Ранее нужно смотреть, но не думаю, что такие объемы были устойчивыми. Основная причина – на экспортной цене наконец-то начинает сказываться высокая стоимость нефти. Напомню, контракт по "Силе Сибири" привязан к корзине нефтепродуктов (более подробно информация не раскрывается) с лагом в 6-9 месяцев. Нефтяные котировки пошли вверх на ожиданиях еще до начала войны в Персидском заливе. Дальше по логике должно быть еще больше. Что такое 1037 млн долларов за один только август для "Газпрома". Это на 197 млн долларов или же на 20,75 млрд рублей (считаю по среднему курсу) больше, чем в июле. Всего лишь за один месяц. По "Газпрому" как раз записывал на прошлой неделе специальный выпуск. Сейчас Минфин получает дополнительный аргумент для того, чтобы выкачать определенный дивиденд за 2026 год для пополнения бюджета. Впрочем, в базовом сценарии я пока что закладываю отсутствие выплаты. Но меня устроят оба варианта (дивиденд или ускоренный делеверидж). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $GAZP
Card image 1
6
7
KDvinsky1
KDvinsky1

вчера в 9:02

ЦБ зажимает ликвидность. 21 сентября банки запросили на однодневном аукционе репо 2,171 трлн рублей, а получили всего 700 млрд. 22 сентября спрос вырос до 2,635 трлн, предоставление – до 1 трлн. Лимит увеличен, но непокрытый на этих аукционах спрос тоже вырос: с 1,471 до 1,635 трлн рублей. Это ещё 164,5 млрд за день.  Поэтому оценивать ситуацию только по выданному триллиону неправильно. ЦБ предоставляет меньше, чем банки запрашивают на коротком аукционе. Если потребность сохраняется, недостающий ресурс приходится искать через другие каналы. И у альтернативы есть конкретная цена. 21 сентября банки привлекли 369,4 млрд рублей через репо постоянного действия под 15% годовых. Средняя ставка однодневного аукциона в тот день – около 14,27%. Запасной источник ЦБ обходится дороже. Если банк замещает недополученный ресурс более дорогим, дополнительные расходы либо сжимают его процентную маржу, либо перекладываются в стоимость новых кредитов. Так условия финансирования могут ужесточаться без формального повышения ключевой ставки. Увеличение лимита не закрыло заявленный спрос. Для банков, которым приходится обращаться к более дорогому ресурсу, поддержка ЦБ имеет дополнительную цену. Её несёт либо банковская прибыль, либо заёмщик.  Поэтому мы и имеем ситуацию, что стоимость денег в экономике при "ключе" в 14% даже выше, чем год назад. Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $SBER $VTBR $T
8
9
KDvinsky1
KDvinsky1

вчера в 7:03

«Т-Технологии» сделали шаг к покупке «Точки». За рост придётся поделиться прибылью Акционеры «Т-Технологий» одобрили консолидацию до 100%. АО «Точка» через допэмиссию. Расчёт акциями позволяет сохранить деньги группы, но доля нынешних владельцев в её краткосрочном результате уменьшится. Максимальный выпуск – 550 млн акций. Совет директоров ожидает, что потребуется около половины. Причём примерно треть фактического выпуска должна остаться внутри группы в квазиказначейском пакете. Поэтому считать весь лимит оплатой внешним продавцам и мерой размытия нельзя. Есть и вторая поправка: «Т-Технологиям» уже экономически принадлежат 32% «Точки» через «Каталитик Пипл». Именно с этой долей связан будущий квазиказначейский пакет. Следовательно, записывать всю прибыль «Точки» в новый результат от покупки тоже было бы ошибкой. Цена допэмиссии пока не определена. Однако известно, что весной VK продал "Интерросу" 25% "Точки" за 21,2 млрд рублей. То есть вся оценка банка составила 84,8 млрд. Думаю, в ходе текущей сделки цена будет примерно сопоставима, что дает P/E (26) в 4-4,5x. Для нормального рынка недорого. Соответственно, в этом случае цена одной новой акции составит около 308 рублей за штуку, что выше текущей котировки. Ранее менеджмент как раз заявлял, что допэмиссия будет проходить по цене, превышающей текущую оценку. Руководство рассчитывает расширить кредитование клиентов «Точки»: к расчётным счетам и комиссиям добавить процентный доход. Запаса капитала у "Т" много, поэтому деньги есть откуда взять. Впрочем, сейчас МСП переживает не лучшие времена, поэтому доходность будет зависеть от кредитных потерь. Рост выдач сам по себе ещё не показывает выгоду сделки. Акционеры "Т" относиться к текущей допэмиссии должны следующим образом. Реалисты – нейтрально, оптимисты – позитивно. Ничего плохого уж точно не происходит: условия нового размещения представляются уж точно не дискриминационными в отношении миноритариев. Но рост масштаба группы пока нельзя записывать в однозначный плюс. Стратегию по заходу в непростой сегмент МСП "Т-Технологиям" еще нужно реализовать.  Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $T
5
6
KDvinsky1
KDvinsky1

22 сентября в 14:21

«Яндекс» и VK: зачем объединять два растущих бизнеса? Компании обсуждают объединение активов B2B Tech «Яндекса» и VK Tech. Речь об облаках, корпоративном ПО и ИИ-сервисах. Один из вариантов – совместное предприятие с долями 50/50. Окончательный состав активов и условия пока неизвестны. Данные направления IT-холдингов растут активно. Результаты за первое полугодие 2026 года: B2B Tech «Яндекса» Выручка – 28,9 млрд рублей (+32% г/г) Скорректированная EBITDA – 6,4 млрд рублей (+45% г/г) VK Tech Выручка – 9 млрд рублей (+35,3% г/г) Скорректированная EBITDA – 746 млн рублей (+3,1% г/г) У VK Tech операционный результат заметно отстаёт от динамики продаж. Поэтому рост выручки сам по себе ещё не означает такого же улучшения экономики бизнеса.  VK Tech описывает рынок ПО как фрагментированный с потенциалом импортозамещения. Strategy Partners отмечает вытеснение небольших игроков крупными. Поэтому у обоих направлений есть пространство для самостоятельного развития и привлечения новых клиентов. Партнёрство может дать совместные продажи, более широкий набор продуктов и экономию на разработке. Однако нужно ещё показать, что эта выгода окажется больше затрат на интеграцию. Совмещение команд, инфраструктуры и продуктов потребует денег и внимания менеджмента. Для акционеров важны состав и оценка вкладов, обязательства по финансированию и правила распределения прибыли. Без этих условий нельзя понять, получат ли акционеры обеих компаний больше, чем при раздельном развитии бизнесов. Пока необходимость такого объединения выглядит сомнительно. Оба направления растут, а дополнительная отдача от сделки явно не просматривается. Не факт, что она принесёт акционерам «Яндекса» и VK дивиденды в прямом и переносном смысле. Детали могут изменить оценку, но сейчас оснований для оптимизма недостаточно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $YDEX $VKCO
3
4
KDvinsky1
KDvinsky1

22 сентября в 9:02

Китай покупает меньше нефти. Россия забирает долю у конкурентов В августе Китай импортировал 8,93 млн баррелей нефти в сутки. Это на 22,9% меньше, чем год назад. Но российские поставки двигались в противоположную сторону: 2,64 млн баррелей в сутки +41,3% г/г +22,6% к июлю В результате Россия обеспечила уже почти 30% всего китайского импорта нефти. Год назад расчётная доля составляла около 16%. И рост произошёл не вместе с рынком. Саудовская Аравия, например, сократила августовские поставки в Китай почти вдвое к июлю – до 742 тыс. баррелей в сутки.  Россия увеличила продажи не потому что Китай начал покупать больше нефти. Она забрала часть сокращающегося год к году рынка у других поставщиков. Дальше произошло то, о чём я уже писал ранее. В сентябре ESPO, которая идёт с Дальнего Востока преимущественно в Китай, подорожала до уровня выше $120 за баррель. Физические партии продавались с рекордной премией $20–30 к Brent, а китайские госкомпании заранее разбирали ноябрьские и декабрьские объёмы. Основным поставщиком сорта ESPO в Китай является "Роснефть". Но $120 нельзя напрямую переносить в прибыль. Августовские данные китайской таможни включают полную импортную стоимость, которая учитывает затраты на логистику и страховку. Впрочем, даже с учетом этого экспортная маржа российских компаний и по ESPO, и по Urals должна была оставаться хорошей. График: Kuzterm $ROSN
Card image 1
4
5
KDvinsky1
KDvinsky1

22 сентября в 7:12

Банк России может внести регуляторные изменения в связи с кейсом «ЕвроТранса». Они могут коснуться аудиторской деятельности. После ситуации с текущими дефолтами не исключается появление дополнительных предложений, заявила директор департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерина Абашеева. Мне совсем не понятно, какие регуляторные изменения по аудиторской деятельности собрался вносить Банк России. В отчетах "Евротранса" по МСФО как раз все было предельно ясно: компания работала с отрицательным свободным денежным потоком, имела раздутую инвестиционную программу, дивиденды платила в долг, который постоянно увеличивался.  По сути, вся устойчивость бизнес-модели держалась на нефтетрейдинге. Как только в этой отрасли начался кризис неплатежей – так посыпался и "Евротранс". Аудиторы все это фиксировали. А вот к кому есть вопросы – так это ко всем четырем рейтинговым агентствам, которые давали "Трассе" рейтинг "А-". Это даже не ВДО. Поэтому, собственно, в облигации компании и забились 90% физиков, потерявших на дефолте огромные деньги. P.S. Еще раз повторю, что даже на таких кейсах, как "Евротранс", можно было заработать, если выйти вовремя. Но абсолютное большинство розницы руку на пульсе по понятным причинам не держат. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $EUTR
3
4
KDvinsky1
KDvinsky1

21 сентября в 17:56

Государство готово продать «Аэрофлот». Но зачем? В российской авиации впервые за долгое время начинает складываться сильная история. ОАК наращивает производство и рассчитывает завершить 2026 год с положительным финансовым результатом. «Аэрофлот», в свою очередь, уже законтрактовал обновление флота на годы вперёд. И именно в этот момент государство решило вернуться к вопросу приватизации перевозчика. Росимущество выбрало организатора для продажи 23,76% акций «Аэрофлота». Юридически сделка подготовлена. Минфин допускает проведение SPO как в 2026-м, так и в 2027 году. Всё будет зависеть от рыночной конъюнктуры: продавать пакет по любой цене государство не собирается. При этом даже после реализации всей заявленной доли контроль над компанией сохранится. Но здесь возникает более фундаментальный вопрос: зачем государству вообще продавать акции «Аэрофлота» сейчас? Я уже писал о втором контракте «Аэрофлота» на поставку 90 МС-21. Первые восемь машин по предыдущему договору перевозчик ожидает в конце 2027 года, ещё десять – в 2028-м. Затем начнётся исполнение нового контракта: 90 самолётов должны поступить в 2029–2032 годах. Фактически «Аэрофлот» становится якорным заказчиком МС-21. Именно на его базе будет формироваться первый крупный парк новых российских среднемагистральных самолётов. Однако основной экономический эффект для самого перевозчика проявится ещё нескоро. Масштабное обновление флота пока не началось. Новые самолёты ещё не успели повлиять ни на себестоимость перевозок, ни на загрузку мощностей, ни на денежный поток компании. А значит, продавать государственный пакет сейчас – это продавать «Аэрофлот» до реализации главного инвестиционного фактора. Тем более что SPO не является допэмиссией. Компания не выпускает новые акции и не получает деньги на закупку самолётов, обслуживание долга или развитие маршрутной сети. Средства от продажи пакета поступят в ФНБ, да и сам их объем будет скромным. Следовательно, аргумент о необходимости привлечь капитал для развития здесь не работает. Поэтому спешить с приватизацией нет никакого смысла. Если серийное производство МС-21 действительно развернётся, а самолёты начнут поступать в парк десятками, это должно отразиться на финансовых результатах «Аэрофлота» и его рыночной оценке. Тогда тот же пакет можно будет продать уже совсем за другие деньги. Впрочем, даже в таком случае Минфину стоит хорошо подумать, нужно ли вообще расставаться с акциями стратегического перевозчика. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $AFLT
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

21 сентября в 12:27

«Яндекс» учит Алису зарабатывать сразу в трёх местах «Яндекс» представил собственную базовую модель Alice AI Foundation, на которой будут строиться новые рассуждающие и агентные функции Алисы.  Компания превращает огромную аудиторию Алисы в деньги. Во втором квартале чатом Алисы AI еженедельно пользовались 33,2 млн человек – на 39% больше, чем кварталом ранее. Монетизация строится сразу по трём направлениям: Реклама Объявления в Алисе уже показывались более чем 460 тыс. рекламодателей. По данным компании, стоимость привлечения клиента на ИИ-поверхностях уже сопоставима с классическим поиском. Яндекс пытается перенести свою главную денежную машину из поисковой строки прямо в диалог с ИИ. Покупки Каждую неделю около 11 млн пользователей ищут товары через Алису. Более 6000 ритейлеров уже подключили оформление покупки непосредственно внутри чата. Алиса уже становится потенциальной точкой сделки. Подписка В сентябре запущена Алиса AI для бизнеса. Ассистент подключается к почте, документам, CRM, 1С и другим корпоративным системам. Монетизация строится через подписку и дополнительную оплату потребления. Это принципиально меняет инвестиционную историю. В 2025 году Яндекс направил на развитие Алисы AI около 55 млрд рублей операционных и капитальных затрат. Но тогда три экспериментальных формата монетизации принесли всего лишь 2 млрд рублей выручки. Очевидно, что по итогам 2026 года эта цифра вырастет кратно. Впрочем, говорить об окупаемости пока рано. Но теперь у Яндекса одновременно появились массовая аудитория, рекламная модель, торговый канал и корпоративная подписка. И параллельно компания снижает себестоимость самого ИИ: простые запросы можно отправлять более дешёвым моделям, оставляя дорогие вычисления только сложным задачам. Выручка должна начать расти быстрее стоимости вычислений. Если это получится, крупнейшая инвестиция Яндекса перестанет быть просто технологической гонкой и станет новым денежным слоем поверх традиционных форматов рекламы. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $YDEX
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

21 сентября в 10:50

Уголь подорожал на 47%. Бенефициары – не только шахты Российский энергетический уголь в порту Восточный подорожал до $106,1 за тонну – максимума с конца 2023 года. С начала года цена выросла на 47%, год к году – почти на 58%. Причём улучшение уже дошло до экономики экспорта. Расчётная доходность поставок угля из Кузбасса через дальневосточные порты в сентябре выросла до 4,17 тыс. рублей на тонну – на 30% за месяц и примерно втрое год к году. Физические объёмы тоже восстанавливаются: за восемь месяцев экспортная погрузка угля по сети РЖД выросла на 7,2%. Но первые бенефициары восстановления угольной отрасли – не обязательно акционеры.  Последние два года отрасль жила в долг. По итогам 2025 года две трети угольных компаний были убыточными, совокупный убыток достиг 408 млрд рублей. Высокая ставка и дорогая логистика заставляли предприятия реструктурировать кредиты, откладывать платежи и просить господдержку. Поэтому рост цены сначала улучшает способность угольщиков обслуживать долг. Для банков-кредиторов это прямое снижение риска. Чем сильнее денежный поток заёмщика, тем меньше вероятность новых реструктуризаций, просрочек и дополнительных резервов. Особенно важен этот эффект для крупных банков, кредитующих отрасль. ВТБ прямо называл уголь одним из наиболее сложных корпоративных сегментов. А в случае «Мечела» банк участвует в кредитной конструкции, по которой часть выплат была перенесена на последующие годы. Восстановление угольной экономики сначала может работать на кредитора. Есть и второй ограничитель. С 1 октября тарифы РЖД увеличиваются на 8,5%, параллельно дорожает предоставление полувагонов. Часть ценового роста снова заберёт логистика. Поэтому $106 за тонну – ещё не возвращение старой дивидендной истории. Если отрасль действительно вышла из убытка, первые деньги пойдут на восстановление балансов и обслуживание долга. И только после этого можно говорить о полноценном денежном эффекте для акционеров. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MTLR $SBER $VTBR
4
5