Госзаказ уходит в безопасность и IT

**Бюджет приняли: налоги вырастут, а дефицит останется, что делать инвестору** Правительство одобрило проект бюджета на три года вперед. Цифры внушительные, но дьявол кроется в деталях. Я внимательно изучил документ и хочу поделиться своими мыслями о том, как это отразится на нашем портфеле. 📊 Цифры и реальность Расходы в 2027 году запланированы на уровне 48,8 трлн руб., а доходы 43,3 трлн руб. Дефицит около 2% выглядит терпимо, но меня смущает оптимистичный прогноз по ВВП. Рост на 1,4% в следующем году кажется консервативным, однако вся надежда на внутренний спрос. Проблема в том, что масштабные траты на оборону и социалку разгоняют инфляцию. Пока цены растут, ЦБ не сможет быстро снижать ставку. А высокая ставка это давление на оценку компаний с большим долгом. 🏦 Налоги бьют по доходности Самый болезненный пункт для частного инвестора это распространение прогрессивной шкалы НДФЛ на пассивные доходы. Также предложено облагать прибыль ПИФов налогом на прибыль по ставке 15%. Это может охладить интерес к фондовому рынку. Зачем рисковать, если государство забирает существенную часть прибыли? Отдельно стоит отметить донастройку налогообложения природной ренты в горно-металлургическом секторе. Это прямая нагрузка на маржу экспортеров. Инвесторам стоит обратить внимание на отчетность металлургов в следующем квартале, например GMKN может ощутить влияние новых ставок на дивидендную политику. 💭 Мои сомнения С одной стороны, бюджет социально ориентирован. Индексация пенсий и рост прожиточного минимума поддержат население. С другой стороны, где брать деньги? Повышение налоговой нагрузки на бизнес и инвесторов выглядит логичным шагом в текущих условиях, но снижает привлекательность рубля как инвестиционной валюты. Прогноз ускорения экономики до 2,4% к 2029 году выглядит красиво на бумаге. Но реализация зависит от геополитики и цен на энергоносители, которые никто точно предсказать не может. 📉 Что в итоге для рынка Я не жду бурного роста индекса Мосбиржи на этой новости. Фискальная дисциплина ужесточается. Банковский сектор может выиграть от высоких ставок, но налоговый пресс давит на всех. Инвесторам стоит пересчитать модели доходности с учетом новых налоговых реалий. Главное сейчас сохранять хладнокровие. Бюджет верстается в условиях неопределенности, и гибкость портфеля важнее ставок на конкретные истории. А ты что думаешь на этот счет? Пиши в комментариях 👇🏻 И не забудь подписаться, в профиле разбираю больше новостей.

**Тень отступает: что скрыто за сухими цифрами Росстата** 📊 Только что изучил свежие данные Росстата. Объем ненаблюдаемой экономики снизился до 10,9% ВВП. Особенно примечательно падение теневых операций бизнеса до 2,6%. Казалось бы, отличная новость для рынка. Прозрачность растет, налоговая база расширяется. Но я склонен смотреть на эти цифры с осторожностью. 🤔 Почему у меня возникают сомнения? Во-первых, разница в методологии кричащая. World Economics оценивает неформальную экономику России в 25,2% ВВП. Росстат говорит о 10,9%. Кто ближе к истине? Скорее всего, правда где-то посередине. Если тень действительно сокращается, это сигнал для фундаменталистов. Снижение теневых операций бизнеса выравнивает конкурентное поле. Крупным игрокам проще работать, когда мелкие конкуренты не демпингуют за счет неуплаты налогов. Это позитивный фактор для банковского сектора. SBER может выиграть от роста прозрачности финансовых потоков и увеличения налоговой базы клиентов. Однако есть обратная сторона. Рост неформального сектора домашних хозяйств до 8,3% говорит о том, что люди уходят в самозанятость или оптимизируют доходы. Это может давить на потребительский спрос в премиум сегменте, но поддерживать бюджетный. Наибольшая доля ненаблюдаемой активности в операциях с недвижимостью. Это напрямую касается девелоперов. Если государство начнет жестче контролировать эту сферу, транзакции могут замедлиться. Для PIKK это двойственный сигнал. С одной стороны, меньше серых схем у конкурентов. С другой, общее охлаждение рынка вторичной недвижимости может переток спроса на первичную, но под давлением регулятора. Сельское хозяйство показывает 32,1% тени. Агрохолдинги давно жалуются на недобросовестную конкуренцию. Снижение этого показателя в будущем может улучшить маржинальность легальных игроков. Я не верю в мгновенное чудо. Снижение с 4% до 2,6% за несколько лет выглядит слишком гладко. Возможно, часть активности просто перетекла в категорию домашних хозяйств. Люди регистрируются как самозанятые, чтобы легализовать доходы, но для бизнеса это значит рост нагрузки на фонд оплаты труда если они были в штате. Также важно помнить, что незаконная деятельность не учитывается. Издержки от преступности все еще ощутимы. Инвесторам стоит следить за регуляторными новостями Минтруда. Контроль за теневой занятостью ужесточается, и это может привести к росту издержек компаний в секторе услуг и строительства. А ты что думаешь на этот счет? Пиши в комментариях 👇🏻 И не забудь подписаться, в профиле разбираю больше новостей.

**Медь дороже золота: что ждет российский рынок металлов** Кирилл Дмитриев недавно назвал медь новым золотом, и рынок сразу отреагировал. Котировки на Comex обновили исторический максимум, достигнув почти 7 долларов за фунт. Лондонская биржа тоже показала рекордные значения. С начала года металл подорожал уже на 17%. Это не просто слова, это сигнал, который нельзя игнорировать. 📈 Почему это происходит? Мир переходит на зеленую энергетику. Электромобили, ветряки, солнечные панели - все это требует огромного количества красного металла. Плюс бум искусственного интеллекта требует новых дата-центров, где медь критически важна для инфраструктуры. Добыча просто не успевает за таким ажиотажным спросом. Разрыв между предложением и потреблением становится все заметнее. 🤔 Что это значит для нас? Российские производители металлов находятся в сложной ситуации из-за логистических ограничений и санкций. Однако высокие цены на биржах все равно поддерживают выручку экспортеров. Конечно, дисконты на российскую продукцию существуют, но тренд глобальный. Глава РФПИ подчеркивает инвестиционную привлекательность сектора, что может указывать на интерес государственных фондов к теме. В этом контексте стоит посмотреть на крупных игроков. Например, GMKN традиционно имеет значительную долю меди в структуре производства. Рост котировок сырья обычно положительно сказывается на их финансовых показателях, если нет форс-мажоров на производстве. Для инвесторов это важный маркер при оценке будущих дивидендов. 📉 Есть ли риски? Я допускаю, что часть этого роста спекулятивная. Введение пошлин в США может охладить пыл покупателей. Также нельзя сбрасывать со счетов возможное замедление экономики Китая, который является главным потребителем. Если спрос там упадет, цены быстро скорректируются. Геополитическая напряженность тоже вносит свою лепту в волатильность. Мне кажется, что называть медь новым золотом рано. Золото - это защитный актив, а медь - индустриальный. Их драйверы разные. Но факт остается фактом: дефицит предложения будет поддерживать цены в среднесрочной перспективе. А ты что думаешь на этот счет? Пиши в комментариях 👇🏻 И не забудь подписаться, в профиле разбираю больше новостей.