Всем привет

🛬 **Десять выпусков одного эмитента, доходность от 36% до 108% — и рейтинг A− на всех** ⚠️ 28 сентября «Самолет» должен был погасить выпуск БО-П20 на 2,5 млрд рублей. В депозитарий в срок пришло 269,1 рубля на облигацию номиналом 1000 — 26,9% суммы. Остальные 730,9 дошли на следующий день, выпуск погашен полностью. Однодневный технический дефолт, держатели деньги получили. Дальше — то, что мне кажется важнее самого эпизода. 29 сентября рынок переоценил ВЕСЬ долг эмитента за день. Его облигации с фиксированным купоном на утро 30 сентября — погашение, цена в процентах от номинала, доходность: RU000A0JWYJ0 Самолет 01 · 30.10.26 · 98,0% · 44% RU000A107RZ0 БО-П13 · 24.01.27 · 79,0% · 90% RU000A109874 БО-П15 · 30.07.27 · 59,1% · 110% RU000A104JQ3 БО-П11 · 08.02.28 · 67,7% · 71% RU000A10BFX7 БО-П16 · 06.04.28 · 70,5% · 63% RU000A10DCM3 БО-П21 · 15.12.28 · 60,0% · 52% RU000A10E6U4 БО-П19 · 18.01.29 · 65,9% · 54% RU000A10BW96 БО-П18 · 06.06.29 · 62,9% · 58% RU000A100QA0 БО-П06 · 01.08.29 · 62,7% · 49% RU000A10EQ83 002P-03 · 04.03.31 · 61,3% · 36% Одиннадцатого выпуска, БО-П14 (22.07.27), здесь нет: у него плавающий купон, и привычная «доходность» для такой бумаги считается некорректно. За один день 29 сентября они подешевели на 7–16%, большинство — более чем на двенадцать. Не двинулся только самый короткий: до денег месяц, и в них рынок верит. Теперь главное. У всех этих бумаг рейтинг A−, он не менялся, прогноз «стабильный», последнее действие агентств было в марте. Медиана доходности по бумагам с рейтингом A− на это же утро — 17,5%. Здесь — от 36% до 110%. И срок почти ничего не объясняет: выпуск 2027 года стоит дешевле выпуска 2031-го. Рынок торгует не сроком, а доверием. Моё мнение Рейтинг — не прогноз, а протокол. Агентству нужно дождаться отчётности и соблюсти процедуру. Устроено это правильно, но буква описывает прошлое. Рынок ждать не обязан. Когда держатели готовы продать бумагу за 60% номинала, они голосуют деньгами. Можно считать это паникой, можно переоценкой. Но игнорировать, потому что «буква ещё A−», — не дисциплина, а отказ смотреть. Неделю назад мы разбирали этот же разрыв на выпуске БО-П16 из списка выше — почему доходность 58% при рейтинге A не подарок. Тогда это было наблюдение. Теперь есть продолжение. Мы этот отказ оплатили. Держим три выпуска эмитента в девяти портфелях — 2,4% облигационной части. И в сентябре ДОКУПАЛИ их: 14, 16, 17, 18 и 21 числа, по всё более низким ценам — каждый прогон бумага показывала лучшую доходность в списке и проходила все фильтры. Разрыв рос на глазах и лежал в нашей базе: 7 сентября доходность была выше своей рейтинговой группы на 6,8 пункта, 18-го — на 18, 25-го — на 20, сейчас — на 32. Мы смотрели на абсолютную доходность и видели подарок. Надо было смотреть на разницу с ровесницами и видеть предупреждение. Что делаем Написали правило, которое считает это превышение и не даёт покупать бумаги выше порога. Честно: в бою его ещё нет, оно выключено. Сначала наблюдение — считать и писать в журнал, ничего не блокируя, пару недель, — и только потом запрет. И важное: правило ограничивает ТОЛЬКО покупки, уже набранное оно не продаёт. О границах честно: мера сырая. Молчит, когда переоценён весь сектор, и не отличает беду эмитента от неликвидного выпуска со случайной ценой. Это не замена чтению отчётности, а подсказка, что читать первым. Что с этим делать вам Сравните доходность своих облигаций не с ключевой ставкой, а с бумагами того же рейтинга. Разрыв в два-три пункта — норма. Разрыв в двадцать — рынок говорит то, чего ещё не сказало агентство. И для спокойствия: у семи из десяти наших бумаг разрыва нет вовсе. Скучная облигация рядом с когортой и есть работающий портфель. Автоследование — не фонд: деньги остаются на вашем счёте в Т-Инвестициях, доступа к ним у нас нет, отключиться можно в клик. Подписывайтесь на канал 📬 — разбираем свои решения на своих же деньгах, включая те, что стоили нам денег. #облигации #риски #рейтинг #дефолт #инвестиции

🏤 Мегановости 🗞 👉📰 1️⃣ Индекс МосБиржи IMOEXF во вторник, 29 сентября, вырос на 0,4%, до 2262,8 пункта, индекс РТС прибавил 0,35%, до 844,3 пункта. Рост поддержали ожидания возобновления российско-американских переговоров по Украине и сообщения западных СМИ о смягчении санкций США, а сдерживающим фактором выступила подешевевшая ниже 104$ за баррель нефть Brent. Лидерами роста стали Московская биржа MOEX , подорожавшая на 2,8%, и Х5 Group X5 , прибавившая 1,9%, тогда как хуже рынка торговалась Positive Technologies POSI , потерявшая 2,7%. Министр иностранных дел Сергей Лавров подтвердил договоренность о новом раунде контактов с США, не уточнив сроков. Отскок рынка на новостных ожиданиях по переговорам без подтвержденных решений остается хрупким и может развернуться при любой негативной новости по санкционному треку. 2️⃣ Северсталь CHMF 25 сентября подала иск к ВТБ VTBR на 1,84 млрд ₽ в Арбитражный суд Москвы, третьим лицом по делу проходит Минпромторг. Спор вырос из истории с субсидией по экспортным кредитам: в 2023 году компания привлекла в ВТБ 40 млрд ₽ под льготную ставку, а после того как стороны не выполнили целевые показатели экспорта к началу 2025 года, Минпромторг потребовал вернуть субсидию. Северсталь оспорила требование и выиграла в судах в апреле и августе 2026 года, а сейчас требует от банка вернуть удержанные средства или компенсировать переплату по кредиту. Минпромторг обжалует решение в кассации. Победа Северстали в споре о субсидии перекладывает финансовые последствия отмененного требования Минпромторга на ВТБ, и итог кассации определит, кто в итоге покроет 1,84 млрд ₽. 3️⃣ Самолет SMLT допустил технический дефолт по выпуску облигаций БО-П20, перечислив инвесторам 269,1 ₽ на бумагу вместо 1000 ₽ из-за позднего зачисления средств. Представитель компании заявил, что деньги были направлены в 21:00 28 сентября, но по техническим причинам зачислены уже после полуночи, на следующий день. После новости акции Самолета упали на 5,6%, до 235,4 ₽, но после разъяснений компании снижение сократилось до 1,6%, а отдельные выпуски облигаций проседали до 37,27%. Аналогичная задержка уже была в мае 2026 года. Повторный за полгода сбой сроков зачисления купона бьет по репутации Самолета как заемщика сильнее, чем сама сумма разницы, и держателям облигаций стоит внимательно следить за следующими выплатами. 4️⃣ ВТБ VTBR в августе увеличил чистую прибыль по МСФО вдвое год к году, до 49,2 млрд ₽, показав рентабельность капитала выше 20%. За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль банка составила 314,8 млрд ₽, что на 4% ниже результата за тот же период 2025 года, при активах группы в 39 трлн ₽, выросших на 5,8% с начала года. Первый зампред банка Дмитрий Пьянов связал рост августовской прибыли с восстановлением доходов по финансовым инструментам, а расходы на резервы за 8 месяцев выросли на 40,6%. Группа рассчитывает по итогам 2026 года заработать 600 млрд ₽ чистой прибыли. Разовый сильный август сокращает отставание от прошлогодней прибыли, но 4%-й провал за 8 месяцев и рост резервов показывают, что качество кредитного портфеля остается под давлением. 5️⃣ Яндекс YDEX решил провести в ноябре допэмиссию 11 млн обыкновенных акций — 2,8% уставного капитала — для программы мотивации сотрудников на 2027 год. Ранее компания проводила допэмиссии под мотивационную программу ежеквартально, а теперь переходит к одному крупному размещению, которое закроет потребности программы минимум до конца 2027 года. Сотрудники получат акции по мере исполнения опционов и до этого момента не будут иметь право голоса и участвовать в распределении дивидендов. Переход на разовую годовую допэмиссию вместо квартальных снижает частоту размытия акционеров, но общий объем новых бумаг под мотивацию персонала от этого не сокращается. Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅ #мегановости #новости #втб #северсталь #самолет #яндекс #индексмосбиржи #мосбиржа

⚖️ **54 секунды — и правило продало бумаги в двух портфелях, не спросив об их кредитном рейтинге** 📊 Вчера, 28 сентября, в течение неполной минуты одно и то же правило сработало в двух разных портфелях автоследования — на двух совершенно разных по кредитному качеству бумагах. В 11:12:11 по Москве портфель Мега Облигации продал 1 лот облигации iКаршеринг Руссия 001P-07 RU000A10CCG7 по 897,90 ₽. Рейтинг этого выпуска — BBB+, и он давно не менялся. Через 54 секунды, в 11:13:05, портфель RFV MegaStrategy RUB продал 1 лот совсем другой бумаги — АФК Система БО 002Р-06 RU000A10DPW4 — по 1018,90 ₽. У этого выпуска рейтинг сейчас A+, и он правда снижался: агентство АКРА срезало его с AA− до A+ ещё 1 сентября. Но это отдельная история месячной давности — вчерашняя продажа случилась не из-за рейтинга и не в момент его пересмотра. Обе продажи — про одно и то же правило, и оно совсем не про качество бумаги. У системы есть отдельный лимит: доля одного заёмщика не должна быть больше 15% от стоимости облигаций в портфеле. Как только заёмщик разрастается сверх этого предела — неважно, из-за чего: соседние бумаги подешевели, а эта нет, или позиция просто накопилась — портфель в тот же день начинает продавать лишнее. Первой уходит бумага этого заёмщика с наименее выгодной доходностью, и не больше 5 лотов в день на одного заёмщика, чтобы не обвалить своей же заявкой цену собственной позиции. Кредитным качеством занимаются другие правила — по рейтингу, по доходности. Для АФК Системы они сработали месяц назад, 1 сентября, отдельно и по другому поводу. А вчера в двух портфелях сразу сработало именно ограничение на долю заёмщика — оно не спрашивает, что случилось с рейтингом бумаги, оно спрашивает только, сколько денег портфеля завязано на одну компанию. Деньги, которые освободились у &Мега_Облигации, в тот же день не остались лежать без дела: в 14:06:18 портфель купил 1 лот другой бумаги — НПС Капитал 001Р-01 RU000A10G5F5 — по 998,00 ₽. Все эти сделки прошли на брокерских счетах подписчиков в Т-Инвестициях, и деньги там же и остаются — доступа к ним у нас нет, мы только повторяем сделки на счёте автоматически. Если вы подписаны на какую-то стратегию автоследования — нашу или чужую — откройте список облигаций в своём портфеле сегодня и прикиньте по цене и количеству, сколько выпусков одного эмитента у вас накопилось и какая доля на него приходится. Если это больше 15% ваших облигаций — стоит спросить у автора стратегии, есть ли у него такое же правило. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #диверсификация #риск #дисциплина #система #эмитенты