МТС анонсировала новую дивполитику

OZON (ПАО) 🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ за 3-й квартал 2026 • Выручка = 421.2 млрд руб. (+63% г/г) • Чистая прибыль = 3.7 млрд руб. (+25% г/г) • EBITDA = 93.0 млрд руб. (х2 г/г) • Маржинальность EBITDA = 6.0% от GMV (+2.2 п.п. г/г) GMV вырос до 1.6 трлн руб. (+42% г/г) при росте рынка электронной торговли на 15% г/г, количество заказов превысило 1.2 млрд штук (+76% г/г), частота заказов +53% г/г, take rate поднялся с 23% до 27%. Операционная прибыль удвоилась, рентабельность e-commerce достигла 4.2% от GMV (+2.1 п.п. г/г), себестоимость услуг на один заказ снизилась до 150 руб. (-13% г/г) Сегмент e-commerce вышел бы в плюс, если бы не разовые потери от атак на логистику в 30.1 млрд руб., которые полностью легли на него Финтех дал выручку 85.2 млрд руб. (+57% г/г) и прибыль до налога 27.1 млрд руб. (+57%), а сальдо процентов по нему добавляет около 100 млрд руб. к EBITDA и операционной прибыли 2027 года. За 9 месяцев выручка 1.06 трлн руб. (+53% г/г), чистая прибыль 18.3 млрд руб. против убытка 4.6 млрд руб. годом ранее. Прогноз компании по EBITDA 200 млрд руб. на 2026 год не обновлялся, при этом текущие результаты говорят о том, что рельно показать под 300 млрд EBITDA за 26 год 🔹 КАЧЕСТВО OZON это маркетплейс с собственной логистикой и финтехом, где торговля даёт оборот, данные и рекламный доход, а финтех монетизирует ту же базу через кредит, депозиты и расчётные сервисы Стратегия это набор доли рынка через ассортимент и скорость доставки с переносом выручки в высокомаржинальные сервисы, рост take rate и снижение удельной себестоимости заказа Позиция усилилась: оборот растёт почти втрое быстрее рынка, часть покупателей перешла от конкурента, и на повороте компания претендует на первое место в e-commerce. Управление действует на опережение: в момент атак резко нарастило капитальные вложения и сократило обратный выкуп 🔹 РИСКИ • Атаки повредили 11 логистических объектов, резерв 30.1 млрд руб. лёг целиком на сегмент e-commerce, размер страховых компенсаций не определён. • Атаки могут повториться, компания уже резко нарастила CAPEX и сократила обратный выкуп. • Долг вырос: Чистый/EBITDA с 1.8x до 2.3x, расходы на аренду плюс около 100 млрд руб. • В финтехе стоимость кредитного риска выросла с 10.6% до 14.3%, резервы под кредитные убытки выросли в 2.5 раза г/г. 🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ • EV/EBITDA = 5.66x • P/E = 36.5x • Чистый долг/EBITDA = 2.3x • EV/GMV = 0.26x • EV/Sales (Выручка) = 1.01x 🔹 ДИВИДЕНДЫ • Ozon после переезда в РФ начал рапсределять дивиденды, однако на данный момент дивидендная политика Озона не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов 🔹 ВЫВОД Отчёт сильный. Выручка прибавила 63% г/г, EBITDA удвоилась, рентабельность достигла 6% от оборота, заказы превысили миллиард. Прибыль группы в таких условиях означает, что переток покупателей и рост сервисных доходов перекрыли убытки, а снижение себестоимости заказа до 150 руб. говорит о работающем эффекте масштаба Финтех добавляет второй источник дохода через проценты на клиентские остатки, и высокие ставки здесь работают в плюс, однако качество кредитного портфеля снижается, резервы растут (COR = 14.3%) Вижу тут главные риски для бизнеса (и конечно атаки БПЛА), менеджменту важно удержать баланс между агрессивным ростом и качеством кредитов Про атаки БПЛА: компания отразила оценочные резервы по убыткам в общей сумме 30,1 млрд руб Дальше всё упирается в повторяемость атак и в качество прибыли. Рентабельность 6% ещё предстоит подтвердить следующим годом, капитал пока отрицательный, а долг с учётом аренды вырос. Плюс переток от конкурента может оказаться разовым Бизнес ускорился на повороте и претендует на первое место в e-commerce, но реализация долгосрочных ориентиров зависит от отсутствия новых крупных списаний и от того, окажется прибыль устойчивой или разовой. OZON

ФосАгро (ПАО) 🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ за 3-й квартал и 9 месяцев 2026: **Результаты за 3 квартал** • выручка: 164,7 млрд (+15% г/г) • скорр. EBITDA: 46 млрд (-5.5%) • маржинальность EBITDA = 28.1% (против 34.2% годом ранее) • чистая прибыль: 12,6 млрд (-37%) • FCF: -34.6 млрд **Результаты за 9 мес:** • выручка: 446 млрд (+1% г/г) • скорр. EBITDA: 109 млрд (-34%) • чистая прибыль: 31 млрд (-67%) • FCF: -18.7 млрд (против +59.0 млрд руб. годом ранее) • чистый долг : 359.1 млрд Квартал стал лучшим в 2026 году, но остается слабее прошлогоднего Выручка выросла на 9.8% кв/кв, скорр. EBITDA на 25.9%, маржа поднялась до 28.1% с 24.5%. Поддержку дали цены на DAP FOB Baltic (852 $/т, +13.7% г/г, в рублях 69.6 тыс. руб./т) и ослабление рубля (средний курс 81.9 руб. против 74.5 руб.) Весь прирост забирает сырье: расходы на серу и серную кислоту в квартале 32.0 млрд руб. против 11.2 млрд руб. годом ранее, прибавка на 20.8 млрд руб. почти равна приросту выручки на 21.5 млрд руб. Базовый сценарий на 2026 год: выручка около 610 млрд руб., скорр. EBITDA 160 млрд руб. против 199 млрд руб. в 2025 году, чистая прибыль 55.6 млрд руб., FCF 29.2 млрд руб. 🔹 КАЧЕСТВО ФосАгро - вертикально интегрированный производитель фосфорных и комплексных удобрений с собственной сырьевой базой (апатитовый концентрат) и полным циклом от добычи до отгрузки. Компания входит в число крупнейших поставщиков фосфорных удобрений на экспорт, основные рынки - Бразилия и Индия. Приоритет - рост выпуска и инвестиции в производство: капзатраты за квартал 21.1 млрд руб., основные средства растут. Качество капитала сейчас под давлением: при отрицательном FCF инвестиции и выплаты финансируются долгом, а валютная переоценка добавляет волатильность в отчетную прибыль. 🔹 РИСКИ • Расходы на серу и серную кислоту за 9 месяцев 73.8 млрд руб., рост на 44.3 млрд руб. г/г, это около 80% всего снижения скорр. EBITDA. • FCF отрицательный: -34.6 млрд руб. в квартале и -18.7 млрд руб. за 9 месяцев, отток из оборотного капитала 51.9 млрд руб., из них дебиторская задолженность -45.4 млрд руб. • Чистый долг вырос почти на 50 млрд руб. за квартал до 359.1 млрд руб., или 2.5x EBITDA, в том числе из-за курсовой переоценки валютного долга (курсовой убыток 15.9 млрд руб. в квартале). • Налог на сверхдоход на 2027-2029 годы с базой от выручки, расходы на серу не учитываются, нагрузка растет при том же операционном результате. 🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ • P/E 2026 = 13.5x • EV/EBITDA 2026 = 6.8x • Чистый долг/EBITDA = 2.5x • Доходность FCF 2026 = 3.9%. 🔹 ДИВИДЕНДЫ • Дивполитика: при соотношении Чистый долг/EBITDA выше 1.5x выплата, как правило, не более 50% от FCF • Прогноз на 2026 год: около 113 руб. на акцию при выплате 50% FCF, прогнозная ДД = 2%, к цене 5650 руб 🔹 ВЫВОД Восстановление в третьем квартале идет, но общей картины оно не меняет: за 9 месяцев выручка выросла на 1%, а скорр. EBITDA упала на 33.8%. Ключевой фактор не в спросе и не в ценах на удобрения, а в стоимости серы, которая забирает почти весь эффект от роста цен и ослабления рубля. Денежный поток отрицательный, долг растет, дивидендный потенциал ограничен. Взгляд может измениться при одном из двух условий: расширение спреда между ценами на фосфатные удобрения и стоимостью серы или более слабый рубль. Оба фактора внешние и от компании не зависят При долге в 2.5x EBITDA и отрицательном FCF свободы для выплат мало, а налоговые изменения с 2027 года добавляют неопределенности PHOR

ММК, в отличии от Северстали, показал нам пока только операционный отчет И что мы увидели? Что ММК восстановил производство стали, рекорд за последние 9 кварталов Ну что вернулись сталевары или фальстарт? MAGN