Жизненный цикл облигаций и почему они торгуются по доходности

Войти

доходности. ЧАСТЬ 1 Одна из основополагающих вещей в облигациях - это факт того, что они размещаются и гасятся по номиналу. От этого номинала платятся купоны, от номинала зависит размер амортизации, к номиналу цена приходит во время погашения Ввиду такого большого количества вводных мы в состоянии определять доходность облигаций. Давайте сначала пройдёмся по доходностям облигаций на примерах: Купонная доходность: Тут самое простое Показывает какой процент вы будете получать купив облигацию по номиналу. Например в Эталон Финанс 002P-04 у бумаги купон 20% Если просуммировать купоны за год и разделить на 1000 рублей, то получится также 20%. 16,44 рубля в месяц или 197,28 рублей за год. Делим на 1000 и умножаем на 100. В итоге получается 19,728% годовых. Тут чуть чуть не сходится из-за того, что купонный период считается как 30 дней и 12 выплат это 360 дней. В году же 365 или 366. И вот из-за этой мелочи чуть-чуть не сходится, но не переживайте, никто ваши деньги не украдёт. В какой-то из купонных периодов вы получите купон не через 30 дней, а, например, через 25 и всё выровняется. С самым простым разобрались, но эта информация важна нам лишь при размещении бумаги так как после изменения цены бумаги купон сам по себе теряет значимость поскольку на арену выходит Текущая Купонная Доходность. Текущая Купонная Доходность (ТКД) показывает какую фактическую купонную доходность мы получаем при покупке бумаги. В рублях мы при любом раскладе будем получать одинаково, но вот цена бумаги может меняться и поэтому складывается ситуация, когда мы покупаем актив с тем же доходом но по другой цене. Пример: Новосибирскавтодор БО-03 У него высокий купон в 26% годовых, это 21,37 рублей в месяц или же 256,44 рубля за год. Но вот цена уже 1054 рубля. Посчитаем ТКД: 256,44/1054*100 = 24,33% ТКД Это значит, что покупая бумагу сейчас вы фактически будете получать купон на 1,5% ниже. На самом деле вы получите ещё меньше, но об этом позже. Также важно рассмотреть доход от изменения стоимости Цена бумаги постоянно меняется и по мере приближения погашения/оферты цена всегда приходит к номиналу. Так, у нас есть ГТЛК выпуск 17 У него цена сейчас 985 рублей и оферта в мае, а если посмотреть на его график, то можно заметить, что бумага без остановки ползёт вверх и будет продолжать вплоть до мая. То есть от нынешней цены будет ещё +1,5%. И вот суммируя ТКД и изменение стоимости бумаги мы можем высчитать доходность бумаги. Важно запомнить, что облигации не торгуются по цене, не торгуются по купону, а торгуются исключительно по доходности. Почему это крайне важно понимать? У нас есть компания БиоВитрум 001Р-01 {$RU000A10B7N0} У неё купон 28%, вроде бы жирно, но вот цена 107,41% Во-первых, если вы будете покупать сейчас, то у вас будет ТКД 26%, что на 2% ниже. Во-вторых, руководство компании объявило, что будет реализовывать колл опцион в сентябре 2026. Это значит, что нынешние покупатели потеряют на пустом месте 7,5% за 6 месяцев или же 15% годовых Не надо быть математиком, чтобы понять, что простая доходность выпуска в такой ситуации составит чуть более 11%! Если вы покупаете бумаги компании в надежде ещё получать купоны и выскочить пораньше, то чисто статистически вы с большей вероятностью потеряете деньги, чем заработаете. Однако, люди смотрят на высокий купон, погашение через 2 года, YTM от Vосбиржи в 26% и считают, что у них выгодная сделка. Так не надо. С доходность разобрались и осталось понять почему же цена двигается к номиналу по мере приближения погашения/оферты

**Разбор компании Софтлайн** Прошло размещение бумаг компании и думаю, что теперь самое лучшее время для прочтения обзора. Почему так? Всё дело в РПС. Бумага с размещения сразу же ушла под номинал. Из-за обилия людей, которые берут бумагу через Режим Переговорных Сделок по 98-99,5% и пытаются продать сразу же после размещения. Иногда моя занятость/лень/прокрастинация работают и в плюс 😅 **Какие параметры в итоге имеем:** Фикс Софтлайн 002Р-03 RU000A10GDN2 с купоном 18,25% разместился и из-за спроса улетел сразу же на 101,5%, а после этого моментально опустился до 98,61% 😐 Флоатер Софтлайн 002Р-04 RU000A10GDP7 с купоном КС + 4% после размещения сразу же пошёл под номинал и достигал цены в 99,32% К бумагам есть повышенный интерес, но из-за РПС цена после размещения ушла под номинал и это шикарный момент закупиться. **Что по финансовыми показателям у компании** 🟢 Выручка: 38 724 млн. +15,5% 🟢 Чистая прибыль: 892 млн. (было - 88 млн.) 🟢 Скорр. EBITDA: 4 449 млн. +27,1% 🔴 Кэш: 3 175 млн. -76% к концу 2025 года 🔴 Долгосрочные обязательства: 8 656 млн. +283% 🟢 Краткосрочные обязательства: 24 280 млн. -5,5% 🟡 Чистый долг: 29 761 млн. +22% 🟡 Процентные расходы: 2 933 млн. +17,7% По финансовым показателям могу сказать, что у них продолжается рост в такое непростое время. У компании сильно сократился кэш на балансе, но это плановая цикличная история о которой напишу далее. Переживать не стоит. Компания символически сократила краткосрочные обязательства. Мелочь, а приятно) Чистый долг вырос на 22%, но к концу года ожидается большое количество кэша на балансе + облигационные выпуски собираются для того, чтобы заменить короткий долг длинным и в итоге сокращение должно быть большим. Долгосрочный долг хоть и вырос на 283%, но это слишком громкая цифра для такого роста в абсолютных цифрах так как для компании это не столь значительная сумма. **Посмотрим, что там с коэффициентами** 🟡 Чистый долг / скорр. EBITDA LTM (12 мес.): 3,3х 🟡 ICR по скорр. EBITDA 1,5х Компании сложно, но она справляется. Тратит деньги на покупки дочерних компаний, вкладывается в активы, то есть даже в сложное время уделяет время таким задачам бизнеса. Посмотрел интервью с эмитентом (https://rutube.ru/video/a82ba9a1a82c140e4de294ea5fc01d78/?r=plwd) в гостях у Артёма Тузова и вот главные мыли оттуда: У компании есть сезонность и всегда большое количество кэша приходит в декабре. Если по итогам 6 месяцев 2026 года ЧД/EBITDA составляет 3,3х, то к концу года компания планирует сделать 2.0х. В целом, верю в этот прогноз почти полностью так как при анализе эмитента заметил, что в прошлом году было именно так. По состоянию на конец 2024 года было более 10 млрд. на балансе, а на 6 месяцев 2025 года было менее трёх. На конец 2025 было более 13 млрд. на балансе, а в свежей отчётности чуть более трёх. Однако, чтобы это было так компания должна нарастить объём кэша на конец года до +- 14 млрд. рублей. Нынешний долг берётся для того, чтобы использовать его для погашения кредитов. То есть заменяет короткий долг длинным. В марте этого года АКРА присвоила компании Софтлайн A-, а в мае уже Эксперт РА подтянулись и тоже повысили рейтинг до A-. Поздравляю компанию с переходом в A грейд. **Что могу сказать касательно выпусков?** У них очень привлекательные доходности как по фиксу так и по флоатеру. Сравниваю с уже торгующимся Софтлайн 002Р-02 RU000A10EA08 с купоном 19,5% и ценой стабильно находящейся выше номинала. В моменте цена даже была выше 107% и не уходила сильно ниже. **Вывод** Компания показывает не идеальные результаты, но в целом, продолжает расти, работает со своим долгом, увеличивает выручку и EBITDA в столь сложное время. Долг не вызывает опасений, компания движется в сторону удлинения долга и поэтому в ближайшее время за платежи от компании вообще не переживаю. С текущими доходностями считаю бумагу крайне привлекательной, сам взял в портфель взамен выпуска другой компании с купоном КС + 2,5% SOFL RU000A10EA08

**Конкурс!** Посты про Синару и нашу поездку на одну из площадок компании вызвали большой интерес. Поэтому вместе с Синарой @Sinara_Official мы решили запустить конкурс с классными призами для пульсян. Совместно с @Alex.Sidenko, @Viktoriia_Baranova_, @Falcon, @TiDi_Bonds, @Na_dvizheniyah, @MoneySupply и @30letniy_pensioner разыгрываем 8 наборов брендированного мерча от Синары. **Призы:** • 8 наборов: свитшот + повербанк Мерч действительно редкий, в свободной продаже его нет. **Что нужно сделать для участия:** 1️⃣ Быть подписанным на меня, а также на официальный канал @Sinara_Official 2️⃣ Поставить лайк этому посту 3️⃣ Опубликовать у себя в Пульсе пост с хештегом #синарапульс 4️⃣ Написать на одну из тем: – Почему я покупаю облигации Синары – Почему Синара может быть интересна инвестору **Как определим победителей:** Мы лично отберём 8 лучших постов по содержанию, аргументации и подаче. Победители получат призовые наборы мерча. **Даты:** 🟢 Старт: 19 октября 2026 года 🔴 Окончание приёма постов: 31 октября 2026 года 🧐 Определение победителей: 5 ноября 2026 года Список победителей опубликуем в итоговом посте. После этого в чате поддержки Т-Инвестиций у победителей запросят данные для отправки призов от эмитента. 🤝 **Буду рад, если мои подписчики активно подключатся. И отдельно приятно будет увидеть в постах упоминание, что о конкурсе вы узнали именно от меня.** Участвуйте и делитесь этим постом с друзьями!