Еженедельный отчет по портфелю

**Минфин переписал Семейную ипотеку: почему аренда улетит в космос, а квартиры перестанут расти**? 🏘 С 1 октября правила игры кардинально меняются. Если коротко: халявы больше нет, массовую льготную ипотеку фактически свернули. Теперь ставка зависит от количества детей и региона (от 2% до 12%). Но главное - **для Москвы и Петербурга семьям с 1 ребенком ставку задирают до 12%**, с двумя - до 10%. И вишенка на торте: **срок субсидирования режут до 15 лет**. Давайте на пальцах разберем, что это значит на практике и к чему готовиться рынку. Берем небольшую однушку в спальнике Питера за 8,5 млн ₽ (кредит ~6,8 млн с первоначальным взносом 20%): ❗️**Как было:** ставка 6%, брали на 25 лет. Платеж **~43 000 ₽/мес.** ❗️**Как стало:** ставка 12%, срок 15 лет. Платеж **~81 000 ₽/мес.** Рост ежемесячного платежа почти в 2 раза! Чтобы банк просто одобрил такой кредит, семье теперь нужен официальный доход под 160–170 тыс. рублей. Сколько молодых семей с маленьким ребенком потянут такую нагрузку? Единицы. Главные выводы: **1. Доступность жилья летит вниз** Удар двойной: выросла не только ставка, но и срезан срок до 15 лет. Растянуть кредит на 30 лет, чтобы сделать платеж посильным, больше не выйдет. **2. Маркетинг застройщиков ситуацию не спасет** Девелоперы сейчас начнут соревноваться в креативе: «субсидированная ставка от застройщика», транши, рассрочки. Но против ограничения в 15 лет математика бессильна. Большинство таких акций будут просто красивой вывеской и маркетинговой пылью, а не реальным спасением покупателя. **3. Цены в городах ждет стагнация, вторичка догонит первичку** Драйверов для роста цен на городские новостройки больше нет. Нас ждет медленная стагнация или сползание цен через скрытые скидки. Заодно схлопнется ненормальный пузырь, когда котлован стоил дороже готового дома: вторичка наконец-то сравняется по цене с первичкой. **4. Взрывной рост аренды** Если платеж по ипотеке за однушку подскакивает до 80 000 ₽, что делает семья? Правильно, идет снимать. Спрос на аренду резко вырастет, и ценник подтянется следом. Платить **60 000 – 70 000 ₽ за 1кк в Питере скоро станет абсолютно привычной нормой**. **5. Загородка (ИЖС) - главный бенефициар** Ставку 6% на строительство частных домов оставили. Для семей с 2–3 детьми выбор станет очевидным: ютиться в городской двушке с неподъемным платежом или за те же деньги строить просторный дом за городом. Загородная недвижимость продолжит дорожать. **6. Главный сигнал от властей по ключевой ставке** Такие условия - четкий маркер: правительство не ждет возврата к дешевым деньгам в ближайшие годы. Власти де-факто закладывают долгосрочную среднюю ставку ЦБ в районе 12%+. Эпоха околонулевых реальных ставок окончательно закрыта. **Жду ваши мысли в комментариях: готовы снимать за 60-70к или все-таки полезете в ипотеку под 12%?** 👇 SMLT PIKK LSRG ETLN

🔥 **Топ-10 акций в которые стоит вложиться прямо сейчас.** **Часть 5: Финтех-гигант и технологическая экосистема** 🏦⚡ Пятый фаворит в нашей подборке — **«Т-Технологии» $T** (ранее ТКС Холдинг / TCS Group). Компания не так давно прошла через сплит акций 1:10 и масштабный ребрендинг. Т-технологии это уже давно не просто банк, а комплексная инфраструктура от крупнейшего розничного брокера Т-Инвестиции до мобильной связи, страхования и сервисов для бизнеса. • **Тикер:** $T • **Текущая цена:** ~255.6 ₽ • **Целевая цена (таргет):** 490 ₽ (плановое окончание идеи: август 2027 года) • **Горизонт:** Среднесрочный / Долгосрочный. Комбинация акции роста, регулярного дивидендного потока и программы байбэка. **Почему бумага выглядит привлекательно прямо сейчас?** 📊 **1. Результаты 2К 2026 выше ожиданий рынка.** Финтех-группа показала отличные цифры по МСФО: общая выручка за квартал прибавила +10% г/г до **404.7 млрд руб.**, а операционная чистая прибыль взлетела на **25% г/г до 52.1 млрд руб.** Кредитный портфель (за вычетом резервов) вырос на 25% до **3.46 трлн руб.** (рост за квартал ускорился до +7%). В годовом выражении (TTM 2026) выручка группы достигла **962 млрд руб.**, а чистая прибыль — **186.7 млрд руб.** **2. Масштабные M&A сделки и консолидация рынка** Компания продолжает поглощать финтех-сегмент. Вслед за успехом интеграции Росбанка холдинг перешел к консолидации банка «Точка» — одного из лучших сервисов для малого бизнеса и предпринимателей. На мой взгляд, это существенно увеличит долю Т-Технологий на коммерческом рынке и даст мощный синергетический эффект. **3. Переход на поквартальные дивиденды** Холдинг окончательно сменил дивидендную модель, вместо удержания всей наличности внутри бизнеса компания платит регулярно каждые 3 месяца. За 1К 2026 года выплатили 4.6 ₽ на акцию, а за 2К 2026 Совет директоров рекомендует **4.7 ₽ на акцию** (последний день для покупки под отсечку — 9 октября). По итогам всего 2026 года менеджмент подтверждает рост выплат на 20%+. **4. Программа обратного выкупа (Buyback)** До конца 2026 года действует масштабная программа байбэка объемом до 5–10% от капитала. Для нас как инвесторов это отличный защитный буфер, выкуп акций с рынка поддержит котировки на снижениях и увеличит прибыль на одну оставшуюся бумагу. **5. Заметный дисконт по мультипликаторам** После локальной коррекции секторов бумага торгуется с мультипликатором P/E в районе 4-5x, что существенно ниже как среднеотраслевых значений (по отрасли 10-12x), так и исторических уровней самой компании. ⚠️ Р**иски** 1) **Высокая ключевая ставка ЦБ.** Длительный период жесткой ДКП сдерживает выдачу потребительских кредитов и удорожает привлечение депозитов для всего финансового сектора. 2) **Параметры допэмиссии под «Точку».** Консолидация Точка Банка потребует дополнительного выпуска акций в конце года. Точный эффект разводнения капитала мы сможем просчитать только после публикации финальных параметров сделки и оценки актива. 💡 «Т-Технологии» $T фундаментально сильная история с редким сочетанием высоких темпов роста, дивидендов и байбэка. Локальная неопределенность из-за сделки с «Точкой» создает отличную возможность зайти в бумагу на низах с потенциалом на движение к 490 ₽.

🔥 **Топ-10 акций, в которые стоит вложиться прямо сейчас.** **Часть 4: Здравоохранение и защита в портфеле** MDMG 🏥 В апреле этого года я делился впечатлениями после экскурсии в медицинский центр «Мать и дитя» в рамках программы «В гостях у эмитента» от Т-Пульс. Тогда я своими глазами увидел - это давно уже не просто перинатальные центры, а мощнейшая многопрофильная сеть от стоматологии и урологии до сложных операций и онкологии. Современные операционные, топовое оборудование и идеальный порядок произвели тогда очень сильное впечатление. Но для нас как инвесторов важны не только красивые клиники, но и цифры. Давайте разберем, почему MDMG прямо сейчас остается одним из самых интересных и понятных активов на рынке. • **Тикер:** MDMG • **Текущая цена:** ~1 309 ₽ • **Целевая цена (таргет):** 1 650 – 1 800 ₽ (к 2027 году) • **Стратегия:** Долгосрочная (от 1 года) **За счет чего растет бизнес?** 📊 1. **Агрессивный захват рынка (M&A-экспансия).** Главное наблюдение с той самой экскурсии подтверждается цифрами, на здоровье люди экономят в последнюю очередь. Менеджмент компании это прекрасно понимает и активно внедряет стратегию **M&A**. Поглощение сетей «Эксперт», «Здравица» и премиальной «Ильинской больницы» дало мощный буст выручке: за 1 полугодие 2026 года она подскочила на **28,8% г/г до 24,8 млрд руб.** (сопоставимые LFL-продажи выросли на 11,2%), а показатель TTM-выручки за 12 месяцев пробил **49 млрд руб.** 2. **Почему прибыль растет медленнее выручки и стоит ли этого бояться?** Разбирая свежий отчет МСФО, многие обратили внимание, что чистая прибыль прибавила скромнее выручки (+5,1% г/г). Но давайте без паники, это абсолютно нормальная история для фазы активных M&A. Интеграция купленных клиник раздула административные расходы (+52,3%), плюс под покупку «Ильинской больницы» привлекался заем на 7,1 млрд руб., из-за чего возникли процентные расходы. При этом долговая нагрузка остается очень комфортной (Чистый долг/EBITDA всего 0,4x–0,5x). Менеджменту нужно время, чтобы подтянуть маржинальность новых объектов к стандартам сети, и основной эффект раскрытия прибыли мы увидим к 2027 году. 3. **Защитный профиль и независимость от бюджета.** Больше 80% доходов сети формируют прямые платежи обеспеченных пациентов и программы ДМС. Компания не зависит от бюджетного финансирования ОМС и легко закладывает инфляцию в стоимость услуг, удерживая маржинальность по EBITDA на высоком уровне ~28,2%. 4. **Дивидендная история.** Компания сохраняет максимально дружелюбное отношение к миноритариям и исторически готова направлять на дивиденды до 100% чистой прибыли. В июле зафиксировали выплату **47 ₽ на акцию**, за 1П 2026 ждем еще около 42–42,5 ₽. На горизонте года это дает вполне приятную дивидендную доходность в районе **6,6%–7%** (до 85 ₽ на бумагу). ⚠️ **Риски** **1) Временное давление на чистую прибыль.** Интеграция купленных сетей прибавила административные расходы на +52,3%. 2) **Появление долга.** Для покупки Ильинской больницы привлекался заем в 7,1 млрд руб., что добавило процентных расходов. 3) **Сроки синергии.** Полный эффект от оптимизации и вывода новых госпиталей на пиковую маржу увидим только ближе к 2027 году 📈 Для бумаги прямо сейчас отлично подходить стратегия **Buy the Dip** («Выкупай просадку»). Суть в том, чтобы подбирать фундаментально сильный актив во время локального снижения. Цена пришла на мощный уровень поддержки в районе **1 300 ₽**, уперевшись прямо в 200-дневную скольную среднюю (200-MA). На индикаторе RSI отчётливо видна бычья дивергенция. Вероятно, прямо сейчас завершается локальная коррекция в рамках 4-й волны Эллиотта. Все это дает отличную точку для входа с понятным фундаментальным потенциалом движения к 1 650 – 1 800 ₽. 💡 «Мать и дитя» - редкое сочетание фундаментальной устойчивости, ростовой M&A-модели и дивидендного потока. Локальная просадка из-за интеграционных расходов это хорошая возможность подобрать сильную бумагу с дисконтом. **А вы держите $MDMG в своем портфеле или ждете более глубокой коррекции? Делитесь мнением в комментариях! 👇**