Продал в стратегии застройщиков, самолет $SMLT +1,5%

CHMF Северсталь: третий квартал вселяет надежду, но год в целом слабый 💿 Один из самых эффективных игроков металлургической отрасли открыл сезон отчётностей за девять месяцев 2026 года. Выручка снизилась на 10% до 488,4 млрд рублей, EBITDA упала на 28% до 82,3 млрд, чистая прибыль — на 61% до 19,3 млрд рублей. 📉 Давление пришло со всех сторон. Средние цены реализации металлопродукции снизились, доля полуфабрикатов в структуре продаж выросла, а горнодобывающий сегмент показал слабую динамику (EBITDA -40%). Добавили макроэкономическое давление и вялый спрос на внутреннем рынке. В результате рентабельность EBITDA просела с 21% до 17%. Доля полуфабрикатов выросла на 13%, а продукции с высокой добавленной стоимостью — сократилась на 6%. Капитальные затраты снизились на 39% до 77,2 млрд рублей, но свободный денежный поток остался отрицательным: минус 27,5 млрд против минус 21,8 млрд годом ранее. 📈 Главный позитив — третий квартал. Здесь компания показала значительное улучшение: выручка 173,5 млрд рублей (-3%), EBITDA 39,9 млрд (+13%), что почти равно всей EBITDA за первое полугодие, чистая прибыль 15,1 млрд (+17%), рентабельность EBITDA выросла с 20% до 23%. Капитальные затраты сократились на 42% до 23,2 млрд, а свободный денежный поток вырос с 7,3 до 42,6 млрд рублей. Восстановление произошло на фоне роста средних цен на сталь на 6% квартал к кварталу и притока средств из оборотного капитала за счёт снижения дебиторской задолженности. Чистый долг сократился на 61% до 19,3 млрд рублей, ND/EBITDA = 0,47x. При этом даже сильный третий квартал не перекрыл слабое первое полугодие. 💼 Дивидендов не будет. С учётом отрицательного свободного денежного потока за девять месяцев компания решила не выплачивать дивиденды за отчётный период. Ресурсы концентрируются на завершении ключевых стратегических проектов и обеспечении долгосрочной финансовой устойчивости. В базовом сценарии я жду отрицательный FCF по итогам 2026 года. Главная проблема — не столько объём производства, сколько сочетание слабых цен на сталь, низкой операционной маржи и крупных капитальных затрат. Но по динамике капзатрат от квартала к кварталу видно главное: их пик пройден. 💡 Итог: буквально позавчера мы разбирались в причинах роста акций Северстали за последние три месяца, и вот компания опубликовала свежий отчёт. Картина за девять месяцев всё ещё напряжённая, но третий квартал обнадёживает. На фоне восстановления цен на сталь Северсталь показала хорошие результаты и значительно улучшила FCF, в том числе за счёт роста объёмов факторинга — инструмент не самый стабильный, поэтому такой рост вполне может оказаться разовым. Спрос на сталь в России остаётся слабым: +1% за девять месяцев не компенсирует утраченные объёмы. При этом компания ожидает потребление стали в РФ в 2026 году на уровне 34–35 млн тонн — в октябре прогноз улучшили, сократив ожидаемое падение с 7% до 0,5% на фоне частичной реализации отложенного спроса в третьем квартале. В целом ситуация идёт на лад, главное, чтобы тенденция сохранилась. Если не будет негативных сюрпризов, у Северстали есть все шансы вернуться к дивидендам уже в 2027 году.

X5 X5 Group в третьем квартале 2026 года: выручка ускоряется, «Чижик» тянет вверх 🍏 Лидер продуктового ритейла опубликовал операционные результаты за третий квартал 2026 года. Выручка выросла на 13% до 1,31 трлн рублей благодаря росту сопоставимых продаж, увеличению трафика и среднего чека, расширению сети, доходам от логистики и франчайзинга, а также развитию цифровых бизнесов. Одним из факторов позитивной динамики стал рост продовольственной инфляции до 4,8%. 📊 LFL-продажи прибавили 7,4%, LFL-трафик вырос на 2,3% при среднем чеке 593,8 рубля (+4,9%). Выручка цифрового бизнеса подскочила на 34% до 84,4 млрд рублей, доходы от логистики — на 77% до 13,2 млрд. Компания открыла 377 новых магазинов с учётом закрытий: 188 «магазинов у дома», 186 жёстких дискаунтеров и 3 супермаркета. Для сравнения: годом ранее чистых открытий было 710 — сказывается работа над оптимизацией затрат. 📈 «Чижик» продолжает бурный рост: выручка сети составила 139,6 млрд рублей (+34,5%). «Пятёрочка» прибавила 10,7% до 1 011,3 млрд, «Перекрёсток» — 8% до 132,4 млрд. Число покупателей «Чижика» выросло на 31,6%, а средний чек составил 703,6 рубля — существенно ниже, чем в «Перекрёстке». Именно доступность делает формат максимально привлекательным для экономного потребителя, и даже сокращение CAPEX не мешает X5 делать ставку на дискаунтер. 🔄 Компания укрепляет позиции на рынке M&A. В июле 2026 года завершено приобретение дистрибьюторского бизнеса группы «Город 77». Сделка усилит алкогольное направление и ассортимент, расширит клиентскую базу и укрепит логистическую инфраструктуру. При этом экспертиза первоначальной команды сохранена — основатель «Города 77» остался в структуре X5 для управления процессом интеграции активов. 💡 Итог: результаты третьего квартала приятно удивили и показали заметное улучшение динамики. Ключевой момент — темпы роста выручки ускорились до 13% год к году на фоне слабого второго квартала. Это значимый позитивный сдвиг: если улучшение окажется устойчивым, у X5 есть шансы выполнить собственный прогноз роста выручки на 12–16% как минимум по нижней границе. Улучшение происходит на фоне роста посещаемости магазинов — во многом это результат работы менеджмента, которому удалось создать востребованный формат «Чижика» и поддержать привлекательность «Пятёрочки». Дополнительную поддержку спросу оказывает макроэкономика: в условиях повышенного внимания к расходам покупатели всё чаще выбирают дискаунтеры. При всём операционном позитиве ключевым маркером будет финансовая отчётность за третий квартал и девять месяцев: рентабельность X5 находится под давлением операционных затрат, в том числе из-за роста цен на топливо. Важно понять, насколько улучшение операционных показателей конвертируется в финансовые результаты. Ждём финансовые результаты и рекомендацию по промежуточным дивидендам.

FLOT Аэрофлот: убыток вместо прибыли и туманные перспективы ✈️ Крупнейшая российская авиакомпания отчиталась за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 3,6% до 429,8 млрд рублей, EBITDA осталась почти на уровне прошлого года (83,1 млрд, +0,4%), а вместо прибыли в 74,3 млрд рублей компания получила чистый убыток — 0,6 млрд. 📈 Операционная картина выглядит бодро. Международный пассажиропоток вырос на 10,3%, пассажирооборот — на 5,1%, а загрузка кресел достигла рекордных 90,9%. Выручка от регулярных пассажирских перевозок прибавила 3,7% до 402,9 млрд рублей. Отдельно во втором квартале EBITDA подскочила на 14% до 52,7 млрд — сказались увеличенные выплаты по топливному демпферу на фоне высоких цен на авиакеросин (на 44% выше, чем за весь 2025 год). 📉 Но расходы съели весь эффект. Операционные затраты выросли на 21,6% до 403,8 млрд рублей, финансовые — на 13,1% до 32,4 млрд. Авиакеросин подорожал на 13%, расходы на него достигли 162,6 млрд рублей. В сочетании с крепким рублём и снижением доходов в отдельных сегментах это привело к чистому убытку. Скорректированная чистая прибыль, служащая дивидендной базой, рухнула на 88,4% — до 0,5 млрд рублей. 💰 Долговая нагрузка немного снизилась. Чистый долг сократился на 4,5% до 511,5 млрд рублей, ND/EBITDA = 2,8x. Произошло это за счёт погашения облигационного займа и уменьшения кредитного портфеля. Капитальные затраты упали на 71,8% до 28,4 млрд, операционный денежный поток снизился на 30% до 48 млрд рублей. 💼 Дивидендные перспективы туманны. По итогам 2025 года компания выплатила 5,29 рубля на акцию (15,4% доходности на момент отсечки), направив на это 100% скорректированной прибыли — вдвое больше формальной политики в 50%. Такой шаг объясняется сильными результатами 2025 года и интересами контролирующего акционера (73,8% у государства) на фоне подготовки продажи пакета 23,76% через Росимущество. По 2026 году я исхожу из пессимистичного сценария: скорректированная прибыль будет близка к нулю или уйдёт в убыток, а значит, дивидендов не будет. 💡 Итог: Аэрофлот переживает не лучшие времена из-за опережающего роста операционных расходов, удорожания себестоимости, крепкого рубля и снижения доходных ставок. Добавьте сюда существенный ущерб от атак БПЛА, которые провоцируют транспортный коллапс и дополнительные издержки. Компания перераспределила часть флота на более прибыльные зарубежные маршруты, но даже этот позитив не перекрывает всех проблем. Минфин допустил перенос SPO на более поздний срок из-за слабой конъюнктуры и низкой цены акций, которые с начала года потеряли 37,4%. Отдельный вопрос — потенциал дальнейшего операционного роста: за девять месяцев 2026 года пассажиропоток практически не растёт, а загрузка кресел уже на высоком уровне. Возможности расширения международных перевозок ограничены санкциями и доступностью инфраструктуры.