$MOEX Московская Биржа в первом полугодии 2026 года:

RAGR Русагро: выручка растёт, но прибыль почти обнулилась 🍅 Ведущий агрохолдинг страны подвёл итоги первого полугодия 2026 года. Выручка выросла на 9,1% до 183 млрд рублей, но EBITDA упала на 46,9% до 9,4 млрд, а чистая прибыль составила всего 55,8 млн рублей против 4,8 млрд годом ранее. 📈 Единственный сильный момент отчёта — рост выручки. Он обеспечен опережающим увеличением объёмов продаж и расширением торговли в ключевых сегментах: сельскохозяйственный вырос в 3,5 раза до 21,6 млрд рублей, сахарный — на 49% до 24,6 млрд, масложировой — на 3% до 103,7 млрд. 📉 Остальные показатели под серьёзным давлением. EBITDA просела из-за крепкого рубля, кризиса в мясном сегменте, роста себестоимости проданных товаров и удорожания закупок для перепродажи. Себестоимость продаж выросла на 15,6% до 161,5 млрд рублей, затраты на товары для перепродажи увеличились более чем вдвое до 48,7 млрд, процентные доходы упали на 66,6% до 2,1 млрд. Всё это вместе обрушило чистую прибыль — она сократилась в 86,5 раза. 💰 При этом финансовое положение улучшилось. Чистый долг снизился с 148,1 до 131 млрд рублей (ND/EBITDA = 3,6x). Причины — существенный рост операционного денежного потока (с 4,5 до 32,9 млрд рублей), выход свободного денежного потока в плюс (24,6 млрд против убытка 9,5 млрд годом ранее) и сокращение капитальных затрат с 14,1 до 8,2 млрд рублей. 💼 Дивиденды вернулись. Летом акционеры утвердили выплату по итогам 2025 года в размере 16,48 рубля на акцию из нераспределённой прибыли (15,8% доходности на момент отсечки). Политика предполагает выплату 50% чистой прибыли по МСФО не реже раза в год. Если компании удастся заработать около 13 млрд рублей чистой прибыли (форвардный P/E 2026 = 5,2x), дивиденд может составить 6,78 рубля, или 9,6% доходности. Это, скорее, оптимистичный сценарий. 💡 Итог: в прошлом обзоре в июне 2025 года мы с сожалением констатировали реализацию корпоративного риска с арестом мажоритария. За это время контрольный пакет перешёл государству и управление «РСХБ — Финанс», структуре Россельхозбанка. Теперь главный вопрос — дальнейшая судьба этого пакета: останется ли он у государства, будет продан стратегу или перераспределён. Наиболее благоприятным сценарием выглядит дробление пакета: в плюсе окажутся и государство, сохранившее контроль над стратегическим активом и публичный статус компании, и миноритарии, получившие крупного акционера, заинтересованного в эффективности бизнеса. Финансовые результаты объективно слабые: крепкий рубль, проблемы в мясном сегменте, рост себестоимости и снижение процентных доходов сделали своё дело. Оценка прибыли на 2026 год пока выглядит гаданием на кофейной гуще. С акциями Русагро определённо стоит поосторожничать: сначала дождёмся годовых результатов и ясности по судьбе контрольного пакета. Пока наблюдаю за компанией со стороны, возвращая её в регулярную рубрику обзоров.

FESH ДВМП: операционные успехи не спасают от давления издержек 🚢 Дальневосточное морское пароходство отчиталось за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 5% до 92,1 млрд рублей, но EBITDA упала на 34% до 13,1 млрд, а чистая прибыль рухнула на 95% — до 36 млн рублей. 📈 Операционная динамика выглядит обнадёживающе. Из-за ограничений в других направлениях грузопотоки с Азово-Черноморского и Балтийского бассейнов перераспределились в пользу дальневосточных портов. Контейнерооборот Владивостокского морского торгового порта вырос на 10% до 427 тыс. TEU, включая рекордные показатели по импорту. Интермодальные перевозки прибавили 6% до 355 тыс. TEU, международные морские — 18% до 302 тыс., каботажные — 41% до 75 тыс. TEU. 📉 Однако весь этот рост перекрыли издержки. Себестоимость продаж выросла на 19,2% до 68,8 млрд рублей, железнодорожные тарифы и транспортные услуги — на 21,5% до 59,4 млрд, расходы на персонал — на 9,2% до 5,5 млрд. Дополнительное давление оказали удорожание фрахта и общая инфляция издержек. Рентабельность EBITDA упала с 22,6% до 14,2%. Чистый долг вырос с 15,7 до 18,4 млрд рублей, ND/EBITDA — с 0,3x до 0,9x, хотя относительно конца 2025 года долг всё же снизился (с 22,2 до 18,4 млрд). Свободный денежный поток сократился с 10,6 до 3,1 млрд рублей. 📌 Главная интрига — сделка с Росатомом и DP World. Росатом вносит 92,5% ДВМП (FESCO) в совместное предприятие с DP World, получая 51%, а DP World — долю в обмен на инвестиции. Для миноритариев это потенциально позитивно: появляется стратегический партнёр и внешняя оценка стоимости FESCO, что может повысить стоимость бизнеса. Но акции миноритариев напрямую не выкупаются, поэтому ключевой вопрос — по какой оценке пакет Росатома войдёт в СП и насколько она выше текущей рыночной стоимости. Сделку уже одобрили ФАС и Правительственная комиссия по иностранным инвестициям, стороны дорабатывают финальную юридическую документацию. 💡 Итог: с начала года котировки ДВМП выросли на 16% на фоне новостей о совместном предприятии, восстановления ставок фрахта, переориентации логистики на Восток и роста операционных показателей. Дополнительную поддержку оказали заявления руководства, ожидающего положительный финансовый результат по итогам 2026 года. При этом результаты остаются под давлением растущих издержек, а крепкий рубль сдерживает экспортную и импортную выручку. Во втором полугодии ситуация может улучшиться за счёт ослабления рубля, роста ставок фрахта и позитивных деталей по сделке. Но есть ли здесь идея? На мой взгляд, нет. Даже если компания заработает около 10 млрд рублей чистой прибыли за 2026 год, форвардный P/E составит порядка 18x, а дивиденды кейс не предполагает. Разумнее дождаться более подробных условий сделки и убедиться в способности компании вернуться к стабильной чистой прибыли.

GCHE Черкизово: прибыль выросла вдвое, но акции уже не так дешевы 🍗 Агропромышленная группа подвела итоги первого полугодия 2026 года. Выручка прибавила 3,5% до 141,6 млрд рублей, скорректированная EBITDA выросла на 37,7% до 27,2 млрд, а чистая прибыль увеличилась вдвое — до 14,1 млрд рублей. 📉 Главная неприятность полугодия пришла из Китая: власти КНР неожиданно приостановили аккредитацию ряда российских предприятий, включая площадки Черкизово. Зарубежные поставки просели на 10%, цены — на 4,7%. На внутреннем рынке давление создавал доступный импорт птицы, а свинина падала до многолетних минимумов. Сегмент HoReCa сократился на 2,3%. В результате общие продажи в натуральном выражении упали на 1%, а выручка прибавила всего 3,5%. Компенсировать потери удалось за счёт восстановления внутреннего спроса и цен во втором квартале. 📈 Несмотря на скромный рост выручки, прибыльность взлетела. Секрет — в росте средних цен, улучшении контроля над производственными затратами, сокращении управленческих издержек и внедрении цифровых систем управления. Дополнительно сработало снижение процентных расходов на 20,2% до 8,2 млрд рублей. Себестоимость продаж сократилась на 1,3%, операционные расходы остались на уровне прошлого года (20,1 млрд). Всё это вместе удвоило чистую прибыль. 💰 Долговая нагрузка снижается. Чистый долг уменьшился на 6,8% до 139,5 млрд рублей, ND/EBITDA = 2,2x. Причины — сильный свободный денежный поток, сдержанная инвестиционная активность и сокращение расходов на обслуживание долга. FCF составил 11,2 млрд рублей против убытка 2,8 млрд годом ранее, а капитальные затраты снизились на 18,9% до 8,6 млрд. 💼 Дивидендный прогноз. Совет директоров рекомендовал за первое полугодие 120,19 рубля на акцию (3,2% доходности, отсечка 11 октября). По второму полугодию возможны три сценария в зависимости от скорректированной чистой прибыли: пессимистичный — 11–12 млрд рублей (ухудшение маржи, дорогие корма, слабые цены или экспорт), базовый — 13–15 млрд, оптимистичный — 16–17 млрд (сохранение высокой маржи и дальнейшее снижение процентных расходов). При среднем значении около 14 млрд рублей дивиденд за второе полугодие может составить порядка 166 рублей на акцию, а суммарно за год — около 286 рублей, или 7,5% доходности. 💡 Итог: в прошлом обзоре я отмечал, что на фоне смягчения ДКП актив становится интереснее, и называл диапазон 3000–3200 рублей. Те, кто покупал на этих уровнях или на локальном дне, хорошо заработали. Среди главных вызовов тогда я выделял медленное снижение ставки — но ставку продолжили снижать, что позволило компании рефинансировать и оптимизировать часть долгового портфеля на более мягких условиях. Менеджмент параллельно работал над контролем расходов и более взвешенно подошёл к инвестициям. Результат — сильные финансовые показатели за первое полугодие. Что дальше? Руководство осторожно оценивает перспективы второго полугодия и ожидает ускорения роста расходов. При нижней границе базового сценария форвардный P/E на 2026 год составляет около 7x, что даёт справедливый уровень в районе 3900 рублей. Это уже сложно назвать привлекательным для новых покупок, особенно после сильного роста с середины лета. Акции сохраняют привлекательность на длинном горизонте, но сейчас, после существенного подъёма, гораздо важнее правильный выбор точки входа.