Positive Technologies: от убытков к прибыли - как компании

Россети: скучный коммунальный сектор или недооценённый актив? Когда инвестор слышит "электросетевой сектор", в воображении возникают образы бетонных опор ЛЭП, скучных тарифных отчетов и бесконечных ремонтных программ. Однако группа "Россети" FEES - это крупнейший электросетевой холдинг России, работающий в 82 регионах и передающий 80% вырабатываемой в стране электроэнергии - заставляет взглянуть на эту историю иначе. Вопрос лишь в том, с какой стороны подойти, как к консервативной коммунальной компании или как к недооценённому активу с мощным дивидендным потенциалом Главный аргумент в пользу переоценки - финансы. По итогам 1 полугодия 2026 года "Россети" показали впечатляющую динамику, где выручка по МСФО выросла на 17,4% до ≈981 млрд.рублей, EBITDA увеличилась на 13,9% до 382,4 млрд. рублей, а чистая прибыль составила ≈176 млрд. рублей. Компания перешла от убытков (≈117 млрд. рублей в 2024) к прибыли. Скептики конечно же укажут на колоссальную инвестиционную программу: в 2025 году она составила 725 млрд. рублей, а в 2026-м на уровне около 900 млрд. Модернизация инфраструктуры, новые линии электропередачи, системы накопления энергии всё это требует денег, но именно эти вложения создают базу для будущего роста тарифной выручки и технологического присоединения новых потребителей (в 2025 году их подключено 340 тыс.). Ключевой нюанс в компании таков, что основную нагрузку по капзатратам несёт головная компания, поэтому дочки "Россетей" часто оказываются интереснее материнской компании с точки зрения текущей доходности. Холдинг владеет контрольными пакетами 17 электросетевых компаний, и их дивидендные истории сильно различаются: ✔️Россети Ленэнерго LSNG - одна из самых надёжных историй. По уставу на привилегированные акции направляется 10% чистой прибыли по РСБУ. За 2025 год дивиденд на «преф» LSNGP составил 36,72 рубля с доходностью около 9,8-11,8%. Прогноз на 2026 год - 42,9 рубля (доходность 11%). ✔️Россети Центр и Приволжье MRKP - чистая прибыль по МСФО выросла на 43% до 23,6 млрд. рублей, дивиденд 0,0725 рубля даёт около 12% доходности. ✔️Россети Урал MRKU - дивиденд 0,0612 рубля, доходность 11,64%. ✔️Россети Волга MRKV - 0,0212 рубля, доходность около 10%. ✔️Россети Центр MRKC - выплата составила лишь 0,0385 рубля (доходность 5,6–7,1%), компания направила на дивиденды всего 16% прибыли, формируя резервы для приграничных регионов. ✔️Россети Юг MRKY - скромные 0,0038 рубля с доходностью 4,4-5,7%. ✔️Россети Сибирь MRKS - дивиденды за 2025 год не выплачивались, 95% прибыли направлено на развитие. Средняя дивидендная доходность дочерних компаний в 2027 году может составить около 17%. Самая сложная часть пазла это сами "Россети". Рыночная капитализация холдинга составляет 37% от рыночной стоимости долей публичных дочек. Мультипликаторы скорректированного P/E на уровне 0,4 и EV/EBITDA около 1,1x - одни из самых низких на российском рынке. Свободный денежный поток остаётся отрицательным, и по оптимистичным прогнозам первых дивидендов от головной компании ждать не раньше 2028 года. Огромный CAPEX, рост долга с 741,8 до 829,7 млрд. рублей всё это давит на котировки. Так кто же Россети, скучный коммунальщик или недооценённый актив? Ответ зависит от инвестиционного горизонта. ✔️Для дивидендного инвестора сегодняшний выбор - это дочки. Ленэнерго (префы), Центр и Приволжье, Урал, Волга дают понятные выплаты с доходностью 10-12% и выше. Это классический кейс "скучного коммунального сектора" с предсказуемым денежным потоком. ✔️Для стратегического инвестора головная "Россети" это уже ставка на будущее. Компания с государственной долей 77%, стратегическим статусом, подтверждённым президентом, и колоссальной инфраструктурой торгуется с дисконтом почти 70% к стоимости своих же дочерних активов. Возврат к дивидендным выплатам станет мощным драйвером переоценки. Холдинг - пожалуй, один из самых недооценённых и многогранных активов на российском рынке. Скучным он кажется только тем, кто не заглянул внутрь.

Золото против ИИ: почему крах технологического пузыря вдохнёт новую жизнь в драгметаллы Рынки замерли в шатком равновесии. Пока толпа скупает акции технологических гигантов, веря в магию искусственного интеллекта, опытные стратеги советуют присмотреться к забытому активу - золоту🪎 Аналитик Фред Хики, управляющий The High-Tech Strategist, прямо называет бум вокруг ИИ "крупнейшим пузырём в истории"🫧, который оттянул капитал от реальных ценностей. Но трещины в этом пузыре уже пошли, и именно они могут стать топливом для нового ралли драгметаллов. После январского взлёта 5600$ за унцию золото пережило болезненную коррекцию провалившись до 4 000$. Однако, по мнению Хики, дно уже близко. Каждую попытку продавить цену глубже выкупает физический спрос из Азии, особенно Китая. Спекулятивные позиции сдулись до многолетних минимумов, отток из ETF замедлился - рынок переварил избыток азарта. Настоящий бычий тренд не сломлен, потому что в отличие от пузырей прошлого, розничные инвесторы так и не успели заскочить в поезд, а акции золотодобытчиков остаются позорно дешёвыми при рекордной прибыли компаний. Главная опора золота - это поведение центробанков. Пока мир накачивает долгами экономику, покупки официального сектора, дедолларизация и геополитическая тревожность никуда не делись. Именно эти силы не дали металлу уйти ниже четырёх тысяч. А тем временем обратная сторона медали - технологический сектор, который начинает издавать громкие звоночки, подозрительно напоминающие эхо доткомов 2000 года. Компании, связанные с ИИ, занимают почти половину капитализации S&P 500, но их реальный вклад в экономику минимален. Ожидаемой революции производительности нет. Прибыли раздуваются бухгалтерскими трюками, круговыми схемами финансирования и отсрочкой чудовищных расходов на дата-центры. А китайские open-source модели уже рушат ценообразование для раскрученных языковых платформ. Это огромные траты без отдачи, предупреждает Хики. Рынок наконец замечает неладное. Доходности акций "Великолепной семёрки" падают, техногиганты занимают рекордные долги, а доходность американских госбумаг подскочила до максимумов 2007 года - инвесторы требуют премию за растущий риск. Взгляните на свежие симптомы: SpaceX переоценён на 40%, лидеры ИИ откладывают IPO, южнокорейский KOSPI рухнул на 40%, а крупные кредитные фонды уже ограничивают вывод средств из-за нехватки ликвидности. Всё это классические сигналы начала финансового кризиса. Когда лопнет надуманный пузырь ИИ, разочарованные инвесторы, потеряв деньги на переоценённых акциях, бросятся искать спасения в твёрдых активах. По сценарию Хики, именно это 🏃‍♂️бегство от технологических иллюзий станет последним толчком для золота и недооценённых горнодобывающих компаний. Парадокс текущего момента: пока толпа грезит нейросетями, самый надёжный актив тихо ждёт своего часа. И судя по растущим звоночкам, ждать осталось недолго. Золото не просто формирует важный минимум, оно готовится напомнить миру о своей вечной ценности.

Убыток как отражение воли: ГТЛК сменила резервную политику, показав рекордный минус ✅️Цифры на бумаге часто врут. Глядя на рекордный убыток Государственной транспортной лизинговой компании (ГТЛК) в 14,2 млрд. рублей за первое полугодие 2026-го, можно представить, что дела идут из рук вон плохо. Но реальность, как это часто бывает, оказалась перевернутой с ног на голову. ✅️Секрет кроется не в самой прибыли, а в той финансовой "подушке безопасности", которую компания решила экстренно набить. В прошлом году ГТЛК получила хороший плюс, просто распустив старые резервы на 12 млрд рублей - это как достать деньги из заначки и записать их в доход. В этом году всё иначе: распускать нечего, восстановлено лишь 115 млн. ❗️Зато создано новых резервов аж на 20 миллиардов. ✅️Это не паническое бегство, а холодный расчет. Менеджмент компании, глядя на экономический шторм, предпочитает признать потенциальные риски прямо сейчас. Проще говоря, они перекладывают деньги из кармана прибыли в сейф на случай плохих долгов, жертвуя красивой отчетностью ради реальной устойчивости. ✅️Хорошая новость в том, что сама компания работает исправно. Если отбросить все эти резервные и курсовые качели, реальный бизнес ГТЛК устойчив. Операционная прибыль практически не дрогнула, составив почти 48 млрд. рублей. А портфель лизинга (чистые инвестиции в аренду) и вовсе вырос почти на 20%, достигнув 560 млрд. Раньше кошелек компании опустошали скачки валют (год назад курсовые разницы съели 23 млрд.), а теперь основной "пожиратель" это сознательное решение руководства. Убыток ГТЛК - это не провал, а плата за «чистку" баланса. Здесь нет катастрофы, есть прагматичное желание зафиксировать максимум провизий сейчас, чтобы в 2027 год войти налегке и с чистой совестью. Перед нами классический пример того, как учётная политика маскирует здоровый бизнес. Компания меняет шкуру, наращивая мышцы, и это стоит воспринимать не как слабость, а как подготовку к долгой дистанции. *На мосбирже размещены более 110 выпусков облигаций, в т.ч. номинированных в валюте, а также ЦФА. Облигации ГТЛК имеют высокие кредитные рейтинги от двух ведущих российских агентств. Уровень рейтингов един для эмитента и для большинства его облигационных выпусков АКРА: АА-(RU), прогноз «Стабильный», Эксперт РА: ruAA-, прогноз «Стабильный». А как вы считаете: что важнее для крупной госкомпании в период турбулентности - показывать бумажную прибыль здесь и сейчас или, жертвуя ей, создавать железобетонный резервный фонд на будущее?