Анализ фондового рынка России: стратегии и доходности

Войти

🗞️ Коротко о рынке На российский фондовый рынок продолжают давить высокие процентные ставки и геополитическая нестабильность. Вдобавок отмена отдельными компаниями дивидендных выплат уменьшает спрос инвесторов на российские акции. Решение ЦБ о снижении ключевой ставки до 20% в начале июня не привело к существенным положительным изменениям на рынке, во многом из-за жесткой позиции регулятора. Это разочаровало инвесторов и спровоцировало падение рынка почти на 4% от максимальных значений — за 6 июня. 🔹 С конца апреля, с учетом дивидендов и налогов, индекс снизился на 5% к закрытию 23 июня, при этом объемы торгов сократились. Сейчас в среднем акции торгуются на 60-70 млрд с учетом вечерней сессии. Индекс же стабилизировался на уровнях 2700—2800 пунктов. Волатильность при этом снижается: реализованная волатильность за 20 торговых дней опустилась до 22% годовых с более чем 30%. Но она все еще остается на высоком уровне, где инвесторы пока не чувствуют комфорта, несмотря на повышенную потенциальную доходность. 📈 Что мы делаем с бумагами В рамках стратегии Т-Сигнал придерживаемся умеренного позиционирования и фокусируемся на акциях компаний с сильными фундаментальными показателями: Сбербанк, Полюс, Яндекс и др. Сохраняем некоторую долю в фонде денежного рынка для тактической гибкости. 🔹 Наши позиции находятся в компаниях с качественными финансовыми результатами и растущими показателями. Крепкий рубль незначительно влияет на бизнес этих компаний в отличие от экспортеров, где переоцененный курс рубля сказывается на финансовых результатах. 💰Доходности ❗️За счет такого позиционирования наша стратегия опережает широкий рынок: с начала года разрыв составил 4,7% против индекса Мосбиржи полной доходности с учетом дивидендов и налогов. Доходность самой стратегии остается положительной, несмотря на слабую динамику рынка. За июнь увеличили позиции в Сбербанке, Банке Санкт-Петербург и Транснефти, опираясь на их сильную рыночную динамику и стабильность дивидендных выплат. В то же время полностью вышли из позиции в Софкомфлоте и значительно сократили долю в НЛМК после отмены дивидендов. ❗️Похожая динамика у стратегии Т-Старт. Стратегия опережает индекс широкого рынка с учетом дивидендов и налогов на почти 5% с начала года. Это происходит за счет позиционирования в технологическом и финансовых секторах. Из экспортеров фокус сохраняется в акциях Новатэка и Полюса. 🕐 Чего ожидать Сейчас инвесторы ждут событий, которые могли бы стимулировать рост. Один из потенциальных катализаторов — ослабление рубля, что улучшит финансовое положение экспортеров. Хотя сильный рубль способствует снижению инфляции и укреплению внутренней покупательной способности, он также может снижать доходность экспортеров из-за уменьшения стоимости их валютных доходов при конвертации в рубли. В рамках стратегии Т-Сигнал мы учитываем возможное ослабление рубля как ключевой фактор во второй половине года и готовы к ребалансировке портфелей в соответствии с условиями, как только перспективы прояснятся. Если инфляция замедлится до 6% годовых или ниже, мы ожидаем более активных действий от ЦБ, которые рынок воспримет положительно. Падение рыночных доходностей облигаций пока не привело к значительному росту акций, но смягчение монетарной политики может увеличить привлекательность акций. 💡Несмотря на отсутствие сильного тренда на рост, резкое изменение рыночных условий может привести к резкому движению на рынке: в прошлом году рынок вырос на 20% всего за две недели. Сейчас цены акций ненамного выше минимумов прошлого года, что дает относительный комфорт в плане рыночных оценок. Также положительные новости могут повлиять на рынок. Высокая волатильность предоставляет возможности для высокой доходности инвесторов, толерантных к таким рискам. Так, целесообразно сохранять часть инвестиций в акции, ориентируясь на сценарии ослабления рубля, монетарного смягчения и геополитического прогресса.

📈 **Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB итоги сентября: прибыль банков растет, акции остаются под давлением** В сентябре российский рынок акций оставался под давлением, несмотря на позитивную динамику прибыли в отдельных секторах. С начала года индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 11,3%. Рост доходностей долгового рынка продолжает давить на мультипликаторы акций. Особенно заметно расхождение между финансовыми результатами российских банков и котировками их бумаг. На наш взгляд, текущая ситуация создает возможности для долгосрочных инвесторов, которые готовы формировать позиции в качественных эмитентах. **🎯 Стратегия становится более концентрированной** В сентябре мы полностью продали акции PLZL . Сейчас портфель состоит из девяти позиций, при этом на четыре крупнейшие приходится около 70% активов. Продолжаем концентрировать вложения на наиболее сильных инвестиционных идеях. **💸 Новый проект бюджета: налоговые изменения затронут не все сектора** В конце месяца Минфин представил проект бюджета, согласно которому структурный первичный дефицит в 2027 году должен составить 0,6% ВВП — ниже июльских ориентиров Банка России. При этом двузначный рост коммунальных тарифов в ближайшие годы будет затруднять достижение инфляционной цели. Среди секторов, затронутых новыми налоговыми инициативами — цветная металлургия, золотодобыча и производители удобрений. Для банковского сектора, который занимает значительную долю нашего портфеля, новых налоговых инициатив не предложено. **🪜 Доходности длинных ОФЗ приближаются к новым максимумам** К концу сентября доходности длинных ОФЗ достигли 16,7%, а премия к ключевой ставке приблизилась к 3 п.п. Дальнейшая динамика облигаций во многом будет зависеть от решений Банка России по ставке и подхода Минфина к размещению ОФЗ до конца года. Высокие доходности долгового рынка оказывают давление на оценки российских акций. Однако, на наш взгляд, в текущих котировках уже заложено значительное количество негативных факторов. **🛢 Нефтяники обгоняли рынок** В сентябре бумаги российских нефтяных компаний выглядели лучше рынка. В конце августа крупнейшие представители сектора опубликовали отчетность за первое полугодие, которая оказалась лучше ожиданий, после чего их акции вышли в лидеры рынка. Тем не менее, на длинном горизонте мы предпочитаем более стабильные инвестиционные истории, прибыль которых в меньшей степени зависит от изменчивой конъюнктуры сырьевых рынков. **👀 Дальнейшая стратегия** Продолжаем делать ставку на банковский сектор: ежемесячная отчетность его лидеров сохраняет позитивную динамику. Две крупнейшие позиции портфеля — акции SBER и DOMRF . Сейчас они оцениваются примерно в 3,1 P/E 2026 года и 0,65–0,7 P/B. Ожидаемая дивидендная доходность — около 16%. В нашем базовом сценарии в следующем году эти бумаги могут обеспечить инвестору около 16% дивидендной доходности, а также рост капитала банков примерно на половину заработанного ROE. При неизменном P/B и реинвестировании дивидендов совокупная доходность может приблизиться к 30% годовых. Сигнал RUB Старт RUB

📈 Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB итоги августа: рынок слабый, результаты компаний — сильные В августе российский рынок акций продолжил снижение: индекс Мосбиржи вновь опускался ниже 2 100 пунктов. В последние месяцы мы неоднократно отмечали расхождение между улучшающимися финансовыми результатами ряда компаний и продолжающимся снижением их акций. На наш взгляд, для долгосрочного инвестора такие периоды создают возможности для постепенного увеличения позиций в акциях. В августе на платформе изменился подход к расчету доходности стратегий: теперь она показывается после вычета комиссии и отражает реальные результаты подписчиков, а не модельного портфеля автора. Даже с учетом комиссий и эффекта проскальзывания стратегия опережает бенчмарк как с начала года, так и за весь период с момента запуска. В конце августа мы сократили количество позиций в портфеле и увеличили долю наиболее сильных инвестиционных идей. Цель изменений — усилить вклад фундаментального отбора акций и повысить потенциальный вклад лучших идей в итоговую доходность стратегии. 🏦 Банки остаются фаворитами Сезон корпоративной отчетности за первое полугодие в целом подтверждает наши основные инвестиционные тезисы. В июле–августе подавляющее большинство российских компаний представили финансовые результаты. Нашим фаворитом остается банковский сектор. Две крупнейшие позиции стратегии — акции SBER и DOMRF . Банки сохраняют устойчивый рост прибыли, торгуются на уровне 3,0–3,2 P/E и направляют значительную часть прибыли на дивиденды. Позитивно оцениваем и отчетность ряда нефтяных компаний. Однако даже при благоприятной ситуации на рынке нефти сектор нам нравится меньше, чем стабильные дивидендные истории на внутреннем рынке. 💲 Ослабление рубля меняет акценты К концу августа курс доллара превысил 85 рублей. Для нас это сигнал к увеличению доли компаний, которые выигрывают от ослабления рубля. Основной такой позицией сейчас считаем SNGSP . По нашим оценкам, даже при нейтральной динамике валютного курса прибыль нефтяного бизнеса и процентные доходы по депозитам могут обеспечить дивиденд около 4 – 4,5 рубля на акцию. При ослаблении рубля на каждые 10% размер дивиденда, по нашим оценкам, может увеличиваться еще примерно на 3 рубля. 👀 Что в фокусе В сентябре состоится очередное заседание Банка России. Мы считаем, что регулятор будет выбирать между двумя вариантами — снижением ключевой ставки на 25 б.п. или сохранением ее на текущем уровне. Ближе к концу месяца Минфин традиционно уточняет параметры бюджета на текущий год и представляет проект бюджета на следующую трехлетку. Ориентиры по размеру дефицита и возможные налоговые изменения могут оказаться в центре внимания инвесторов в ближайшие месяцы. Старт RUB Сигнал RUB

📈 Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB: после 19 недель снижения рынок подает первые сигналы разворота Во второй половине июля российский рынок акций перешел к восстановлению. До середины месяца индекс Мосбиржи снижался 19 недель подряд, опустившись ниже 2 000 пунктов — к минимальным уровням с осени 2022 года. Однако после дивидендных отсечек и июльского заседания Банка России настроения инвесторов улучшились, а некоторые бумаги показали заметный рост. 📌 Стратегии продолжили опережать рынок Несмотря на коррекцию, стратегии Сигнал RUB и Старт RUB продолжают выглядеть лучше широкого рынка. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 13,3%, тогда как стратегии потеряли 9,3% и 8,5% соответственно. При этом результаты пока не учитывают предстоящие дивидендные выплаты по ряду ключевых позиций, прежде всего акциям Сбера, которые занимают максимальную долю в портфелях. 📌 Корпоративная отчетность подтверждает инвестиционные идеи Сезон отчетности продолжает поддерживать наши ключевые инвестиционные тезисы. Во втором квартале результаты по МСФО представили SBER и DOMRF — две крупнейшие позиции стратегий. У Сбера процентная маржа достигла 6,7% — максимального уровня за многие годы. Менеджмент Дом.РФ, в свою очередь, повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 104 млрд до 117 млрд рублей. Несмотря на слабую динамику рынка в целом, обе бумаги с учетом дивидендов остаются в плюсе с начала года. Мы продолжаем удерживать эти позиции в числе ключевых инвестиционных идей. 📌 Банк России вернул рынку оптимизм Июльское заседание Банка России стало позитивным сюрпризом для рынка. Регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%, тогда как консенсус-прогноз предполагал сохранение ставки без изменений. Кроме того, обновленный среднесрочный прогноз ЦБ не предполагает повышения ставки до конца года, а диапазон среднегодовой ставки на следующий год указывает на сохранение тренда на ее снижение. На этом фоне доходности длинных ОФЗ снизились примерно с 16,5% до 15,5%, а индекс Мосбиржи восстановился — к концу месяца бенчмарк закрепился у 2 200 пунктов. 📌 Что в фокусе В начале августа ожидаем поступления дивидендов по нескольким ключевым позициям портфелей — акциям SBER, DOMRF и TRNFP. Часть этих средств может быть реинвестирована в рынок, поэтому сохраняем фокус на качественных дивидендных историях. Из макроэкономических факторов главным ориентиром остается инфляция. С середины июня по середину июля недельная статистика выглядела менее благоприятной, однако постепенная стабилизация ситуации на топливном рынке повышает вероятность нормализации инфляционного импульса уже в августе. Следующее заседание Банка России состоится в сентябре. Его итоги, вероятно, будут определяться двумя ключевыми факторами — актуальной инфляционной динамикой и ожиданиями относительно корректировок бюджетной политики.

Стратегии &Т-Сигнал RUB и &Т-Старт RUB в последние два месяца