Осенняя фаза приносит новые риски: дайджест рынка корпоративных облигаций

Сентябрь может стать определяющим месяцем для долгового сегмента. Аналитик Т-Инвестиций по долговым рынкам Сергей Колбанов разбирается, какие факторы могут повлиять на доходности, что происходит с эмитентами и какие бумаги сейчас выглядят наиболее интересно для инвесторов.

Лето для долгового рынка завершилось на минорной ноте: череда кредитных событий, геополитические шоки, две волны топливного кризиса несли за собой расширение кредитных спредов*. В большинстве рейтинговых групп спреды достигли своих пиков к концу лета.

Учитывая ожидаемый анонс бюджетных изменений на текущий год, рост спредов вряд ли закончится в ближайшее время. Переосмысление бюджетных правок займет какое-то время и, вероятно, будет сопровождаться повышенной волатильностью на фондовом рынке.

* Расширение кредитных спредов означает увеличение разницы между доходностью корпоративных и более надежных государственных облигаций. Чем шире спред, тем выше риск компании в глазах инвесторов и тем большую доходность они требуют за покупку ее облигаций

Доходности корпоративных бумаг все еще не до конца подстроились под изменения на рынке ОФЗ, а сама кривая доходностей корпоративных облигаций остается относительно плоской.

Помимо геополитического фона, на рынок влияет растущее число дефолтов. Такое «зависшее» состояние кривой, вероятно, сохранится как минимум до анонса бюджетных изменений.

По этой же причине ЦБ на заседании 11 сентября вряд ли будет менять ставку. Дело в том, что потенциальное увеличение государственных заимствований и риски налоговых изменений повлекут пересмотр прогнозов макроэкономических показателей на следующие 12 месяцев.

Аукционы Минфина

Доходности десятилетних ОФЗ по итогу прошлой недели превысили 16,1% годовых на фоне геополитического давления. Это ставит под сомнение возобновление аукционов в ближайшее время в полноценном режиме.

На начало сентября Минфин разместил облигаций лишь на 9,1 млрд рублей по номиналу при плане ₽1,5 трлн рублей. С учетом текущей рыночной ситуации это потребует активного размещения бумаг с плавающим купоном.

Такое размещение уже анонсировал Минфин: в среду министерство проведет аукцион по продаже ОФЗ 29031, предложив инвесторам остаток выпуска объемом до 1 трлн рублей. Так министерство собирается протестировать спрос со стороны участников. Результаты аукциона определят дальнейшую логику государственных заимствований.

Новости эмитентов

Группа Продовольствие

Эмитент не смог за грейс-период выплатить 35-го купона по своему третьему выпуску и допустил полноценный дефолт. По нашей оценке, это стало четырнадцатым уникальным дефолтом на рынке корпоративных облигаций в 2026 году.

ГТЛК

Выпуск БО 001P-14

Эмитент установил ставку купона 17,5% годовых на следующие четыре квартальных купона. Чтобы воспользоваться текущей put-офертой и продать бумаги по номинальной стоимости, нужно подать заявку брокеру до 2 сентября включительно.

Первичные размещения

Полипласт

Крупный игрок в специализированной химии, кредитные метрики которого за первую половину года превзошли наши ожидания, размещает сразу два выпуска:

• с фиксированным купоном;
• с плавающим купоном (доступен только квалифицированным инвесторам).

Алроса

Самый большой добытчик алмазов в стране начал сбор заявок на участие в первичном размещении нового выпуска с плавающим купоном. Подробнее о размещении.

Заслон

Производитель высокотехнологичного оборудования для широкого спектра отраслей — авиации, здравоохранения, морского транспорта — планирует разместить первый выпуск новой серии на бирже. Подробнее о размещении.

ФосАгро

Один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих минеральных удобрений начал сбор заявок на участие в первичном размещении своего нового флоатера. Подробнее о размещении.

Карта рынка флоатеров и валютных облигаций

Чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие бумаги, мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций.

Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки к базовой процентной ставке (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.

Для валютных облигаций провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.

Какие облигации купить на этой неделе

Несмотря на ожидаемую в ближайшие недели волатильность, отдельные среднесрочные бумаги с фиксированным купоном можно покупать уже сейчас. Короткая дюрация обеспечивает таким облигациям меньшую чувствительность к изменениям ожиданий по будущей траектории ставок.

При этом наиболее актуальными для защиты портфеля остаются облигации с плавающим купоном, на которые сейчас и стоит делать ставку.

Источник: Т-Инвестиции

* Эффективная премия — приведенная к годовому выражению надбавка к референсной ставке с учетом базовой премии, текущей цены бумаги, срока до погашения и частоты купонных выплат.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера