$LKOH 📋 Аналитическая записка: ПАО «ЛУКОЙЛ» (LKOH)

Период: 1П2026 (МСФО) | Валюта: RUB | Ед. изм.: млрд, если не указано иное — 1. Отчёт о прибылях и убытках (МСФО, 1П2026) Выручка: 2 060 млрд (+8% г/г). Операционная прибыль: +150% г/г. EBITDA: 815 млрд (+93% г/г). Чистая прибыль акционеров: 440,1 млрд (+52,5% г/г). Рентабельность по операционной прибыли выросла с 12,8% до 29,7%. Эффективная налоговая ставка снизилась с 50% до 24,3%. — 2. Отчёт о движении денежных средств Свободный денежный поток (FCF): 550,9 млрд (+69,5% г/г). Чистая денежная позиция выросла до 342,7 млрд (+51,8% п/п). Нетто финдоход: 21,3 млрд (рост в 5,7 раза п/п). — 3. Дивиденды За 2025 год выплачено: 278 ₽/акция (реестр закрыт 04.05.2026). Дивидендная политика: не менее 100% FCF. Прогнозы промежуточного дивиденда за 1П2026 (рекомендация совета директоров — конец ноября): · Оптимистичный сценарий: ~800 ₽ (по дивполитике) · Сценарий 80% FCF: ~622 ₽ · Ренессанс Капитал: 550 ₽ промежуточные, 1 102 ₽ за год · Консервативный (БКС): 493 ₽ за год, ~9% доходности — 4. Мультипликаторы (1П2026) EV/EBITDA: 3,5x. ND/EBITDA: отрицательный (чистая денежная позиция). P/BV: 0,98x. P/S: 0,97x. Для сравнения по сектору: Газпром нефть — EV/EBITDA 3,3x, Роснефть — 3,3x, Татнефть — 2,8x. ЛУКОЙЛ торгуется с небольшой премией к сектору. — 5. Оценки аналитиков Ренессанс Капитал: покупать, цель 5 800 ₽ (повышена с 5 000 ₽). Финам: покупать, цель 6 420 ₽, апсайд с дивидендами +32,3%. БКС: цель 6 500 ₽. — 6. Техническая картина Акции превысили 200-дневную скользящую среднюю. Ближайшее сопротивление: 5 540 / 5 600 / 5 670 ₽. Поддержка: 5 430 / 5 400 / 5 340 ₽. RSI на часовом графике близок к зоне перекупленности. — 7. Риски Санкции и сделка с Carlyle: продажа LUKOIL International GmbH застряла, срок продлён до 30 мая 2026. Атаки на НПЗ: ~30% мощностей приостановлено. Волатильность нефти: цены Urals остаются под давлением. — 8. Резюме Сильные стороны: рекордный FCF, чистая денежная позиция, низкие мультипликаторы, щедрая дивполитика. Слабые стороны: санкционное давление, потеря международных активов, неопределённость с их продажей. Ключевая дата: конец ноября 2026 — рекомендация совета директоров по промежуточным дивидендам.