Цена Urals растет, а доходы бюджета падают

**«Народное» IPO ВТБ. Что получил инвестор за 19 лет?** Продолжаем серию постов о «народном» публичном размещении акций Российских компания. Мы уже разобрали IPO Роснефти и Газпрома, а сегодня на очереди — ВТБ. В мае 2007 ВТБ разместил акции по 13.6 копейки. Торги на ММВБ начались 28 мая. Наш инвестор купил на IPO 500 тыс. акций за ₽68 тыс. Не продавал их, не добавлял своих денег, а дивиденды после вычета налога 13% снова вкладывал в ВТБ. ______ ⚫️ 2008–2009. Дивиденды и обвал В 2008-м банк выплатил ₽670 до налога на первоначальный пакет. Рыночная дивдоходность — около 1.42%. 2 марта 2009 года акция в моменте стоила 1.9 копейки. Первоначальный пакет оценивался в ₽9500. Минус 86% к IPO. Осенью банк разместил ещё 3.74 трлн обыкновенных акций примерно на ₽180 млрд. Их количество выросло с 6.72 до 10.46 трлн. Дивдоходность выплаты 2009-го — около 1.05%. ______ ⚫️ 2010–2011. Небольшие выплаты Рыночная дивдоходность — около 0.69% и 0.62% соответственно. ______ ⚫️ 2012. Возможность выйти С 12 марта по 13 апреля участникам IPO предложили продать акции по первоначальной цене: 13.6 копейки. Лимит — ₽500 тыс. на человека. Выкупали не больше количества, купленного на IPO и сохранившегося к 1 февраля 2012-го. Наш инвестор мог вернуть ₽68 тыс., но решил остаться. Дивдоходность выплаты — около 1.39%. ______ ⚫️ 2013. Снова новые акции В мае банк разместил ещё 2.5 трлн обыкновенных акций за ₽102.5 млрд. Всего их стало 12.96 трлн — почти вдвое больше, чем после IPO. Дивдоходность — около 3.01%. ______ ⚫️ 2014–2017. Капитал и дивиденды В 2014-м ВТБ разместил привилегированные акции примерно на ₽214 млрд, в 2015-м — ещё на ₽307.4 млрд. Это отдельные выпуски, не обыкновенные акции нашего инвестора. Дивдоходность по обыкновенным акциям: 2014 — 2.75%. 2015 — 1.51%. 2016 — 1.72%. 2017 — 1.74%. ______ ⚫️ 2018–2021. Выплаты продолжались Дивдоходность: 2018 — 6.92%. 2019 — 2.72%. 2020 — 2.96%. 2021 — 2.90%. ______ ⚫️ 2022–2023. Пауза и допэмиссии Дивидендов не было. В марте 2023-го банк разместил около 8.7 трлн новых обыкновенных акций на ₽149.4 млрд. В оплату вошли конвертированный государственный депозит и акции РНКБ. В июне — ещё 5.15 трлн акций на ₽93.4 млрд. К концу года обыкновенных акций стало 26.85 трлн. Вчетверо больше, чем после IPO. ______ ⚫️ 2024. Консолидация В июле 5000 старых акций обменяли на одну новую. Первоначальные 500 тыс. превратились бы в 100. С учётом докупок за дивиденды у нашего инвестора получилось примерно 132 акции. Цена IPO в новых единицах — ₽680 за акцию. Дивидендов в 2024-м тоже не было. ______ ⚫️ 2025. Дивиденды вернулись Банк выплатил ₽25.58 на акцию. Рыночная дивдоходность — около 26.39%. Осенью разместил ещё 1.25 млрд обыкновенных акций по ₽67 и привлёк ₽83.8 млрд. ______ ⚫️ 2026. Было — стало — итог Весной государственные привилегированные акции конвертировали в обыкновенные. Количество обыкновенных акций выросло с 6.62 до 12.93 млрд. Новых денег эта конвертация банку не принесла. Летом банк выплатил ₽9.71 на акцию. Рыночная дивдоходность — около 15.02%. За все годы наш инвестор получил ₽12.5 тыс дивидендами. Они полностью реинвестировались. На закрытии 30 октября акция стоила ₽56.33. По нашему расчёту, на счёте около 194 акций и небольшой остаток денег. Было: ₽68 тыс. Стало: около ₽11 тыс. с учётом дивидендов. Номинальный убыток — около 84%. С конца мая 2007-го по сентябрь 2026-го цены выросли примерно в 4.2 раза. Для сохранения покупательной способности вложенных ₽68 тыс. понадобилось бы около ₽285 тыс. У нашего инвестора осталось около ₽11 тыс. Таким образом, результат инвестора — де-факто потеря 96% от своих вложений с учётом инфляции. VTBR IMOEXF SBER T ROSN GAZP

**Чего ждать от рынка на неделе?** На прошлой неделе ожидал новую волну позитивных для рынка РФ новостей и рост до 2500+ пунктов. Непосредственно это и получили. ______ ⚫️ Завтра в США пройдут промежуточные выборы Фаворитом на выборах является демократическая партия, и в Сенате, и в Палате представителей. Как поражение республиканской партии может повлиять на ход переговоров? Никак. Но, скорее всего первичная реакция нашего рынка будет негативная. Доминирование физлиц, как явление, включает в себя довольно острую реакцию на новостные заголовки. ⚫️ Старый-новый первый раунд Идёт подготовка первого раунда переговоров в трёхстороннем формате (РФ, Штаты, Украина). ЕС не будет участвовать в нём из-за «разногласий в подходах». Дата встречи может быть объявлена на этой неделе, конкретных данных не озвучивали. Я не ожидаю существенного прогресса, 4 стороны конфликта всё ещё очень далеки от консенсуса по самым главным пунктам. Полагаю, что текущий переговорный цикл может снова сойти на нет. Юрлица начали активно сокращать лонговые позиции в акциях РФ. ______ На этой неделе жду широкий боковик 2450-2500. IMOEXF SBER LKOH GAZP VKCO SMLT

Как в Нью-Йорке торговали Российской нефтью Октябрь 2006 года. На NYMEX запускают фьючерс на российскую нефть. Крупная площадка, электронные торги, возможность реальной поставки. Российская нефть должна получить собственную биржевую цену. ______ ⚫️ Зачем это вообще понадобилось Цена российской Urals определялась с привязкой к другим нефтяным ориентирам, прежде всего Brent. Учитывались качество сырья, условия поставки и другие факторы. Идея заключалась в том, чтобы сформировать самостоятельную цену российской нефти через биржевые сделки. Если инструмент станет востребованным, на его котировки смогут ориентироваться продавцы и покупатели физических партий. Создатели рассчитывали и на сокращение дисконта к Brent. В 2007 году глава Минэкономразвития оценивал возможную дополнительную экспортную выручку как минимум в $4 млрд ежегодно. ______ ⚫️ 6 октября 2006. Биржа объявляет условия NYMEX сообщила о запуске контракта REBCO — Russian Export Blend Crude Oil. Размер одного контракта — 1000 баррелей. Цена — в долларах за баррель. Контракт поставочный: предусматривал физическую поставку нефти на условиях FOB в российском порту Приморск. Торги должны были проходить на электронной платформе CME Globex. Первая серия — с поставкой в январе 2007 года. Всего планировали открыть контракты на 72 последовательных месяца. ______ ⚫️ 23 октября. Торги открылись, сделок нет Запуск состоялся. Но интереса покупателей и продавцов оказалось недостаточно для заключения сделок. 25 октября пресса сообщала, что из-за отсутствия сделок биржа сама установила расчётную цену январского контракта: $55.25 за баррель. Заявка на покупку в системе была, но сделка не состоялась. ______ ⚫️ Почему не пришли нефтяные компании Нефть, подходящая для поставки, существовала. Но свободные объёмы для нового контракта нужно было отдельно обеспечить. В публикации Energy Intelligence о запуске приводилась позиция Роснефти: свободных объёмов для продажи через NYMEX нет, нефть уже законтрактована. Источники в ЛУКОЙЛе также сообщали об отсутствии планов продавать её через REBCO. У производителей уже были покупатели и действующие договоры. Появление нового фьючерса само по себе не давало им причины менять порядок продаж. Бирже требовалось привлечь тех, кому этот контракт действительно нужен для бизнеса. ______ ⚫️ Почему не пришли трейдеры Трейдеру необязательно получать нефть в Приморске. Он может купить фьючерс, а затем закрыть позицию встречной сделкой до поставки. Но для этого в рынке должны быть другие участники. Если заявок мало, трудно заранее оценить, по какой цене получится войти и выйти. Особенно с крупной позицией. У привычных нефтяных контрактов участники уже были. У REBCO их ещё предстояло собрать. Эксперты Института энергетических исследований РАН впоследствии выделяли проблемы с физической базой контракта и доверием к поставкам. Получилась взаимная зависимость: трейдерам нужен активный рынок, а активному рынку нужны трейдеры и компании, готовые регулярно заключать сделки. ______ ⚫️ Июнь 2007. Ожидание затянулось Прошло больше семи месяцев. Коммерсантъ сообщал: по REBCO в Нью-Йорке по-прежнему не заключено ни одного контракта. Проблема оказалась глубже, чем необходимость дать участникам несколько дней на знакомство с инструментом. Нужно было обеспечить регулярное предложение, заинтересовать покупателей и сделать торговлю удобнее существующих способов. ______ ⚫️ 10 сентября 2018. Контракт снимают с торгов NYMEX исключила REBCO Futures и связанный расчётный контракт из перечня инструментов. В официальном уведомлении указано: открытых позиций в снимаемых контрактах нет. От запуска до формального снятия прошло почти двенадцать лет. REBCO задумывался как собственный ценовой ориентир для российской нефти. Остались документы о запуске, первые котировки и уведомление об исключении из торгов. Нефть продолжала уходить покупателям. Но фьючерс так и не стал тем местом, где рынок договаривался о её цене. LKOH ROSN IMOEXF