НЛМК: сильные результаты за 1-е полугодие 2024 года

🏠 Облигации «Самолёта»: защитит ли структура долга от принудительной реструктуризации? Закон № 253-ФЗ предусматривает механизм комплексной санации: при соблюдении установленных условий соглашение с кредиторами, поддержанное владельцами более 50% денежных требований и утверждённое судом, может распространиться и на несогласное меньшинство. Для держателей облигаций «Самолёта» главный вопрос заключается в том, смогут ли банки и другие кредиторы договориться о реструктуризации, которая затронет и облигационеров. Почему важна структура долга? Большая часть обязательств группы приходится на проектное финансирование дочерних застройщиков. Облигации же выпущены головным ПАО. Поэтому для оценки ситуации необходимо анализировать требования непосредственно к эмитенту, а не складывать весь долг группы. По данным на 30 июня, основной долг головного ПАО без процентов составлял 230,2 млрд рублей: ▪️ Банковские кредиты: 79,1 млрд рублей. ▪️ Облигации: 74,7 млрд рублей. ▪️ Прочие займы: 76,5 млрд рублей. Банковских кредитов недостаточно для формирования большинства: на них приходится около 34,4% указанного долга. Что может изменить расклад? Ключевой вопрос — кому принадлежат займы на 76,5 млрд рублей. Если это независимые кредиторы, их позиция может оказаться решающей при формировании необходимого большинства. Если значительная часть займов внутригрупповая, расчёт меняется: требования аффилированных кредиторов не учитываются при определении необходимого большинства в предусмотренном законом порядке. При исключении таких требований доля банков среди оставшихся банковских кредитов и облигаций составит около 51,4%. Однако это предварительная арифметика, а не доказательство того, что банки уже контролируют необходимое большинство. Какие факторы ещё нужно учитывать? ▪️ Начисленные и капитализированные проценты, а также другие денежные обязательства. ▪️ Фактический состав кредиторов и наличие аффилированных лиц. ▪️ Поручительства головного ПАО по обязательствам дочерних застройщиков, способные создавать дополнительные требования к эмитенту. ▪️ Окончательные условия применения закона и судебную процедуру. Мой вывод: пока нельзя утверждать ни то, что облигационеры «Самолёта» обязательно попадут под принудительную реструктуризацию, ни то, что структура холдинга гарантированно их защитит. Главная неизвестная — кредиторы, которым принадлежат займы на 76,5 млрд рублей, и объём требований по поручительствам. Без этих данных делать выводы о судьбе облигаций преждевременно. Для инвесторов это означает, что оценивать риск нужно не только по общему долгу группы и финансовым показателям застройщика, но и по юридической структуре обязательств конкретного эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. SMLT RU000A1095L7

🔋 Закрываем торговый день Рынок отыграл первоначальное снижение после решения ЦБ и завершает неделю восстановлением — аналитики СберИнвестиций. 🟢 Пульс рынка: 7,55 из 10 — ПОЗИТИВ. К вечеру индекс Мосбиржи составляет 2 464 пунктов — плюс 1,3% к закрытию четверга. После публикации решения регулятора индекс ненадолго опускался ниже 2 420 пунктов, затем покупатели вернулись в большинство крупных бумаг. Поддержку оказывают высокие цены на энергоносители: Brent поднялась к $115 за баррель. 🌡 Рыночные показатели к закрытию основной сессии: IMOEXF — 2 464,23 (+1,3%) CNYRUB — 12,06 (-0,8%) BRENT — $117,2 (+3,8%) RGBI — 111,99 (-0,17%) Золото — 4 075 (-0,73%) Медь — 14 134 (+1,15%) Газ — 2,78 (-4,05%) 🤘Топ-3 лидера и аутсайдера торгов 🟢 «ИнтерРАО» — 2,836 ₽ (+4,98%) 🟢 «Газпром» — 113,92 ₽ (+3,3%) 🟢 НОВАТЭК — 1 175,6 ₽ (+3,12%) 🔴 ЮГК — 0,7141 ₽ (-2,74%) 🔴 «Ренессанс» — 69,68 ₽ (-0,11%) 📰 Как дела у эмитентов? 🟢 Сбер (+0,2%) ждёт чистую прибыль за 2026 год на уровне 2 трлн ₽. Герман Греф также сообщил о выполнении финансовых и технологических целей действующей стратегии. Новые ориентиры на 2027–2029 годы банк представит на дне инвестора 12 ноября. 🟢 «Т-Технологии» (+0,7%) опубликовали операционные результаты за сентябрь. Год к году кредитный портфель вырос на 28%, в том числе кредиты бизнесу — на 74%, инвестиционный портфель — на 30%. Число активных клиентов экосистемы достигло 34,2 млн. 🟢 «РусГидро» (+3,2%) увеличила выработку электроэнергии за девять месяцев на 10,2%. Показатель учитывает выработку Богучанской ГЭС. В третьем квартале рост составил 18,6%. Основной вклад обеспечила гидрогенерация на фоне повышенной приточности воды. Также компания сообщила о начале поставок электроэнергии от модернизированного турбоагрегата Владивостокской ТЭЦ-2. 🟢 ЛСР (+6,5%) восстанавливается после снижения накануне на фоне новой дивидендной политики. Компания исключила из документа ориентир на выплату не менее 20% чистой прибыли по МСФО. Теперь размер дивидендов будет определять совет директоров с учётом финансового положения компании, экономической конъюнктуры и перспектив развития. Среди оснований для отказа от выплат — отсутствие прибыли и положительного денежного потока, отклонения от инвестиционной программы и превышение лимита задолженности. 👇 Макроэкономика и сырьё Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% и оставил формальный сигнал нейтральным. При этом прогноз средней ставки на 2027 год повысили до 12,5–13,5%. Прогноз инфляции на конец 2026 года увеличили до 7,1–7,6%; возвращение годового показателя к 4% регулятор по-прежнему ждёт в 2027 году. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина сообщила, что предметно обсуждалось только сохранение ставки, хотя отдельные мнения о её повышении звучали. Устойчивая инфляция остаётся в диапазоне 5–6% в пересчёте на год. Последствия временного выбытия производственных мощностей могут оказаться продолжительнее прежних оценок, а рост коммунальных тарифов ещё не полностью отразился в инфляционных ожиданиях. Поэтому пространство для снижения ставки стало меньше. 🔄 Увидимся завтра, инвесторы!

🤔 ЛСР меняет правила игры с дивидендами Компания утвердила новую дивидендную политику на три года. Теперь совет директоров будет определять размер выплат с учётом финансового положения компании, денежных потоков, инвестиций и долговой нагрузки. 💸 Что изменилось? Из новой версии убрали ориентир на выплату не менее 20% чистой прибыли по МСФО и положение о стремлении платить дивиденды каждый год. При этом и раньше условия не гарантировали выплату: компания могла отступить от них. Дивиденды могут платить по итогам квартала, полугодия, девяти месяцев или года. Но есть и условия, при которых выплат не будет: например, если компании не хватит прибыли или денежных средств либо долговая нагрузка окажется слишком высокой 🙂 🤭 А как обстоят дела с дивидендами? В последние годы ЛСР обычно выплачивал по 78 ₽ на акцию. Исключением стал 2023 год, когда дивиденд составил 100 ₽. При этом за первое полугодие 2026 года компания получила убыток по МСФО в размере 57,6 млрд ₽. Он возник из-за обесценения долей при продаже дочернего общества. Поэтому ориентироваться на прибыль по МСФО при оценке будущих выплат сейчас сложно. Но возможность промежуточных дивидендов за счёт прибыли по РСБУ, в том числе за прошлые годы, сохранилась. И самый главный вопрос: чего ждать инвесторам? ☺️ Отвечает Георгий Иванин, эксперт СберИнвестиций: «С учётом чистой прибыли по РСБУ за девять месяцев 2026 года в размере 16,6 млрд ₽ мы по-прежнему не исключаем досрочную выплату регулярных дивидендов до конца года. Она может составить 8 млрд ₽, или 78 ₽ на акцию, с доходностью около 14%. Это может произойти до возможного повышения налогов на дивиденды с 2027 года.» Кроме того, СберИнвестиции сохраняют нейтральный взгляд на акции ЛСР. Целевая цена на ближайшие 12 месяцев — 590 ₽ за акцию, потенциал роста — не более 10%. LSRG