HRTX, всем привет! Давно не писал посты про птицу, но в свете известных событий, думаю пора, поехали) В далеком 2018 году, на фоне известного лозунга "инвестиции - это просто" многие из нас начали знакомится с фармой, в пульсе бурлили чаты G1, Esperion, Heron и многие другие. Сейчас, по происшествии более 5 лет, можно сделать некоторые выводы и они неутешительные: 1. G1 был куплен в 2024 за 415 млн. или 7.15 за акцию, 50$ так и не случилось. 2. Esperion был куплен в этом году, за скромные 3.15$, хотя за пару месяцев до покупки стоил 4+$. Тут путь самый показательный, так "возить" инвесторов еще надо уметь. Ну а Херон за лето умудрился пробить железобетонное дно в 0,5$, а потом со дна постучали сразу на 0.3$ (вся капа менее 60 млн., нормально поинвестировали). Посмотрим на целую стаю черных лебедей, которые пролетели над компанией: 1. Худшие продажи в первом кватале. 2. Проигрыш в суде по патентам на Чинванти, хотя ранее уже был выигран суд с Фрецениус. 3. Уведомление от Насдак о несоответствии минимальной цене 25 июня. 4. Отзыв годового прогноза из-за риска дженериков. В общем на вопрос руководству Херон "как вы провели лето" есть что рассказать))) Вот на управление Херон и сделаем сегодня акцент, а также на его парочку препаратов. На текущий момент, Херон, по своей сути, находится под контролем двух фондов-активистов - это крупный фонд Rubric Capital (30 млн. акций, ноты и свои люди в СД) и фонд поменьше Velan (глава которого является председателем совета директоров и держит 8,7 млн. акций). Эти фонды сместили старое руководство, назначили Крейга Колларда, который привел команду из Veloxis заменив 90% ключевых ролей. За 3 года работы сделано, на самом деле, очень много: 1. Срезаны все возможные косты, чтобы начать жить на свои, даже дорогой офис закрыли в Калифорнии. 2. Оптимизирован штат и управление запасами. 3. Решен вопрос с нотами Бейкеров на 150 млн, наследие Барри, т.е. баланс стал чище, хотя и намыли акций прилично. 4. Начата коммерциализация Апонви и идет внедрение, продажи Зинрелеф растут, внедрена новая игла. Компетенции руководства не ставлю под сомнения, однако, 0.3$. Пора вернутся к препаратам, Чинванти даже не беру в расчет, это скажем так подушка безопасности из прошлого, а рассмотрим только связку Зинрелеф + Апонви. Эта парочка при поддержке крупной фармы и сильного отдела продаж, может генерировать от 300 до 500 млн. в год, при марже более 70%, а у Херон мы видим пока только 60-70 млн. в год, ни денег, ни возможностей, чтобы развернуть продажи нет. Ровно тоже самое было у G1, ровно тоже самое у Espera при хороших препаратах, слабый рост и проникновение. И никаких чудес тут не будет, нет денег и влияния, можете свой блокбастер засунуть себе сами знаете куда, всю больничную бюрократию в США пройти крайне сложно. Понимают ли потенциал Крейг, Rubric и Velan, да прекрасно они все понимают, Апонви в принципе единственный одобренный FDA внутривенный препарат класса антагонистов NK-1 рецепторов (против тошноты и рвоты). Зинрелеф препарат эффективнее чем Exparel, а после выхода заполненного шприца (PFS) в 2027, в принципе будет уникальный продукт (ничего не надо смешивать, выводить из отдельного флакона, открыл стерильную упаковку, ввел в рану, выкинул шприц). Добавляем сюда принятый закон "No pain", под который подпадает Зинрелеф, что делает его покрытие и возмещение больницам гораздо проще и картинка становится еще приятнее. Но эти препараты не способен самостоятельно развернуть на полную катушку Херон при его мин. финансах, кажется время самостоятельного полета плавно подходит к концу. Разрешение получены, продажи начаты, баланс очищен, шприц PFS на подходе, закон "No pain" принят, пора искать партнера/покупателя, кто сможет все раскрутить. О чем и было сказано на квартальном отчете, т.е. по сути инициировано якорными инвесторами Rubric и Velan. Наблюдаем дальше, в ожидании развязки затянувшегося за много лет узла. При покупке акций думайте своей головой и оценивайте самостоятельно все риски!

ESPR, вот и вышли очередные данные по институциональному владению Esperion на 30.06.2025 и они весьма интересные. Как и предполагалось (да и на графике это видно) во втором квартале продолжали лить📉, в этот раз особо отметился Bellevue Group, раз и за квартал -9,7 млн. акций🔔 в рынок, всю свою позу, второй продавец Morgan Stanley, -5,5 млн. акций, ну и замыкает тройку некий хитроман Nuveen еще минус -2,66 акций (но 1 млн. акций втихую перепродал своему же "родственнику" Nuveen Asset Management), ну и остальные по мелочи. Покупал ли кто-то Esperion, ну кроме нас конечно😇, а покупали) некий Penderfund Capital Management забрал +4,7 млн. акций, Two Seas Capital еще +3 млн. и замкнул тройку покупателей Marshall Wace +1,68 млн. Видим, что объем продаж в 2 раза выше объема покупок, поэтому и начал Esperion 2-й квартал на 1,41, упал к 0,69 и чуть восстановился к 30.06 до 0,98. Выглядит все относительно логично. Однако совсем не эта арифметика начальных классов лично меня заинтересовала, а то, что институциональное владение упало до 52%❗️ (данные Nasdaq, а Яху выдает еще ниже 50.74%), то есть на 30.06.2026 чуть менее половины компании почти 100 млн. акций принадлежит "физикам". При этом без учета Blackrock и Vanguard (эти вероятно маркет-мейкеры), у Esperion остались жалкие 2 акционера у которых 5%, это Wasatch Advisors (5,22%) и Two Seas Capital (5,02%) у остальных менее 3,5%. Какие же замечательные тут собрались физики😏, что 2 квартала так ударно покупали Esperion, страдали (раздали почти 30 млн. с падением аж до 0,69), но все равно покупали и теперь у нас на руках почти половина компании💪 и судя по июлю и августу также продолжают ударно подкупать. А теперь следим за руками)) если владение какого-нибудь Пenderfundа + "все физики" превысит 50%+1 акция, то можно даже в агрессивной форме сделать рыночную оферту от какой-нибудь компании, типа, покупаем 95 млн. акций по N рублей до такого-то числа + предложение о поглощении. А можно и еще поднакопить тому же Пenderfundу (медленно подтягивая цену до N/2) и уже потом поторговаться с Советом директоров Esperion предложив N, а можно и сразу предложить дружбу = N без агрессии, а если есть не 1, а 2 активных кандидата на покупку народного достояния, то это может быть даже весело, но это меня что-то уже понесло и конечно все это не более чем просто фантазии на заданную тему, не расслабляемся😎 При покупке акций думайте своей головой и оценивайте самостоятельно все риски! P.S. А еще у Эспера есть огромный убыток (NOL Assets - net operating loss carryforwards), за счет которого можно в будущем снизить потенциальные налоги, точную сумму сказать сложно (у Херон его озвучили, там 1,37 ярда NOL Assets), тут вероятно тоже в районе 1,5 ярда, т.к. размер убытков близок. Неплохой такой бонус к бестселлеру👍

HRTX, ну вот и вышел очередной отчет🔔 и снова птица пикирует вниз на -30% за день. Давайте разберем отчет, Earnings Call и новости о реструктуризации кредитов. Начнем с отчета, т.к. тут попроще и совсем не он стал причиной падения. Второй квартал у Heron (и не только) обычно вялый и +/- в прогнозах, в этот раз все тоже самое, Чинванти и Сустол стабильны, у Зинрелеф и Апонви рост (у Апонви наконец-то уже пошли продажи, пока не большие, но идет рост). Прогноз продаж подтвержден, EBITDA улучшена, то есть ожидают, что год будет с прибылью. Из плюсов - растет маржинальность, при сопоставимых продажах за 2024 год затраты на маркетинг снизились, в общем ребята следят за бизнесом внимательно и никто не расслабляется. На звонке с аналитиками еще рассказали, что изменили мотивацию CrossLink, разделили команды продаж Зинрелеф и Апонви, чтобы учитывать опыт продаж и фокусировать на соответствующих специалистов на местах. Новая игла VAN активно внедряется и планируется завершение до конца третьего квартала, как я понял, 400 мг флаконы уже полностью перешли на нее, старых запасов нет, идет обучение на местах. Ну и нужно добавить,что по сути все ключевые руководящие места сотрудники Veloxis, и их работа, на мой взгляд, выглядит весьма компетентно. Многие ключевые проблемы за 2 года Крейг Коллард с командой решили, но оставался вопрос с нотами от братьев Бейкеров на 150 млн. (май 2026). Хорошо, что не стали тянуть до весны, иначе могли бы на опасениях и нерешенном вопросе сходить очень низко. Теперь по сути, что произошло: 1. Добрый😇 основной акционер Rubric Capital подкинул 35 млн. $ (взял ноты под 5% с ценой конвертации 1.8$, с исполнением в 2031 году). 2. Какая-то группа инвесторов (подразумеваю, что все тот же добрый Rubric/Velan) купила доп. выпуск акций 13,2 млн. обычных и 524 тыс. привилегированных (1 к 10 к обычным) на общую сумму 27,7 млн.$ чистыми (по цене 1.5$). 3. Братья Бейкеры согласились 125 млн. забрать налом, а 25 млн.$ конвертировать в акции по 1.5 (получат 16.6 млн. акций). 4. Hercules Capital дал долгосрочный кредит 110 млн. $(+ возможны еще 2 транша по 20 млн.$) с исполнение в 2030 году под ~10% годовых. Итого, ноты Бейкеров закрыты, долгосрочные обязательства теперь до 2030-31 годов, общий долг будет 145 млн. (вместо 175), и еще на счета Heron упадет ~11-12 млн.$ чистыми, плюс есть опция кредитной линии еще на 40 млн. (снижает риск допок). Весьма-весьма неплохо, посчитаем, что это стоило акционерному капиталу, то есть нам всем. Без учета конвертации (нот Rubric + прив. акций) компанию размыли до ~183. млн акций (т.е. +20%, это вполне терпимо), а вот с учетом возможной конвертации ~208 млн. (уже +37% и это значительно). Конвертация нот будет вероятно в случае значительного роста цены или продажи Heron с более высоким значением (нежели 1.8), иначе в этом смысла нет. Резюмируя, работа идет, бизнес стал более прозрачен и управляем, долги сроками не давят на компанию👍, деньги на счетах есть, кредитная линия комфортная, чистая допка без конвертации вполне адекватная🤔, учитывая обстоятельства. Отрадно, что основные акционеры поддерживают компанию🔥 в том числе и в финансовом вопросе, у того же Rubric средняя так-то выше моей)) а что будет дальше покажет время и следующие отчеты. При покупке акций думайте своей головой и оценивайте самостоятельно все риски! https://ir.herontx.com/news-releases/news-release-details/heron-therapeutics-announces-q2-2025-financial-results-and https://seekingalpha.com/article/4811435-heron-therapeutics-inc-hrtx-q2-2025-earnings-call-transcript