Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
khamtsev
23 сентября 2025
Разгонит ли повышение НДС инфляцию
Вы наверняка слышали новости о том, что в России планируют поднять НДС с 2026 года до 22% с текущих 20%. Ну, а чего — дыру в бюджете надо как-то закрывать. А НДС составляет более четверти доходов бюджета. Пока закон в стадии разработки, но почти наверняка будет принят, поэтому разбираемся, как повышение налога повлияет на инфляцию.
НДС — это налог, который платится на каждом этапе цепочки: от производителя до конечного продавца. Формально его перечисляют компании, но фактически всю сумму оплачивает конечный покупатель, потому что налог просто включается в цену товара или услуги.
Как это работает
Если компания продаёт товар за ₽100, а НДС 20%, покупатель заплатит ₽120. Компания отдаст ₽20 государству. Если следующая компания перепродаёт этот товар за ₽150 + НДС, то она удержит из ₽30 налога ту часть, которую уже заплатила (20), и перечислит только разницу. Так работает механизм зачёта — налог платится только с добавленной стоимости, но каждый раз добавляется в цену.
Теперь к инфляции
Когда государство повышает ставку НДС, скажем, с 20% до 22%, компании по всей цепочке просто закладывают этот рост в цену. Для них это логично: чтобы сохранить свою маржу, они увеличивают стоимость продукции. В итоге конечный покупатель в магазине начинает платить больше.
При этом повышение НДС влияет не только на отдельные товары, а на всю систему ценообразования. Особенно в секторах, где высокая конкуренция и малые обороты — продавцы не могут позволить себе «проглотить» рост налога, они быстро перекладывают его на потребителя. Если это происходит массово — цены по экономике в целом начинают расти. Это и есть ускорение инфляции.
Плюс, работает ещё один фактор — ожидания. Бизнес и население начинают заранее перестраховываться: кто-то поднимает цены «на всякий случай», кто-то закупает сырьё, пока дешевле. Это тоже усиливает ценовое давление.
Поэтому, да — повышение НДС почти всегда приводит к росту цен, особенно в ближайшие месяцы после изменения ставки. Потом эффект сглаживается, но удар по покупательской способности уже нанесён.
Но, как всегда, есть нюанс: в рецессии или при снижении потребительской активности повышение НДС может не вызвать сильного роста цен, потому что рынок может быть не готов переварить более высокие цены. Но ведь рецессии у нас пока нет? Ведь нет же?
#макро $IMOEXF $SU29014RMFS6
IM
IMOEXF
2 759,5 пт
-18,23%
SU
SU29014RMFS6
996,66 ₽
+0,33%
khamtsev
15 сентября 2025
В экономике России есть парадокс, к которому многие привыкли, но мало кто его по-настоящему понимает. Страна зависит от импорта — от айфонов до станков, но при этом государству выгоден слабый рубль. То есть всё, что мы завозим, становится дороже, но бюджет от этого только выигрывает. Как так?
Дело в устройстве экономики. Главный источник дохода страны — это экспорт сырья: нефти, газа, металлов, удобрений. Всё это продаётся за валюту. А тратятся эти деньги в рублях — на зарплаты, пенсии, субсидии, стройки и войны. Поэтому чем слабее рубль, тем больше рублей в бюджет. При той же цене на нефть — бюджет буквально толстеет за счёт девальвации.
При этом, конечно, страдают потребители и бизнес: импорт дорожает, технологии становятся менее доступны, комплектующие — дороже. Но тут государство делает ставку не на комфорт, а на выживание системы. Бюджет должен сходиться, промышленность — зарабатывать, а население как-нибудь приспособится.
Если рассуждать вне контекста санкций и войны, то эта модель всё равно жизнеспособна. Просто она не про богатство нации, а про баланс. Рубль не должен быть ни слишком слабым (иначе всё рухнет), ни слишком крепким (иначе экспорт задохнётся). В идеале — он должен быть таким, чтобы сырьевые компании платили больше налогов, а люди жаловались, но не слишком. И в этой буферной зоне как раз и существует российская экономика.
Резюмируя, такая система будет существовать, пока:
— экспорт приносит валюту;
— население терпит;
— инфляция не выходит из-под контроля;
— не происходит технологическое отставание.
В итоге, слабый рубль и ориентация на импорт — вещи противоречивые, но не взаимоисключающие. Здесь просто вопрос приоритетов. Но повышать качество жизни, когда у тебя всё завозное и дорогое, крайне сложно.
Концептуально, чтобы решить этот конфликт, нужно (всего лишь!) диверсифицировать экономику, то есть производить больше товаров с высокой добавленной стоимостью (электроника, автомобили, ПО и прочее) и развивать внутренний рынок, чтобы бизнес мог зарабатывать внутри страны. Отчасти ради этого сейчас и стали проворачивать фокусы с импортозамещением. Хотя лучше делать это никак, чем как сейчас.
— Почему?
Потому что переклеивание ярлыков, сборка «российских» ноутбуков, где китайские/корейские материнка/SSD/процессор/оперативка (нужное подчеркнуть), без патентов и R&D, локализация на 10% ради доступа к госзаказу — это не импортозамещение, а импортомастурбация.
По-настоящему инвестировать в собственное производство бизнесу страшно, потому что нет уверенности в долгосрочной перспективе, стабильности и предсказуемом спросе, как и уверенности в том, что отечественные игроки не останутся на обочине, если завтра иностранцы официально вернутся на наш рынок.
А потребитель должен выбирать между хорошим (а не разрешённым) отечественным продуктом и хорошим (а не запрещённым) импортным. Если продукт неконкурентоспособен, но навязан административно — это не развитие рынка, а его деградация.
Все те продукты и отрасли, которыми Россия реально может гордиться сегодня (космические технологии, авиа, ракетная, сельхоз-техника, фармацевтика, IT и т.д.) — это результат десятилетий системной, тяжёлой, научно-инженерной работы, а не результат экстренного импортозамещения на коленке последних лет.
khamtsev
22 августа 2025
BlackRock: тихий гигант, который держит за горло мировую экономику
BlackRock (штаб-квартира — Нью-Йорк, США) называют самым таинственным и влиятельным фондом не просто ради громкого слова. Компания управляет активами на 12,5 трлн $ — это больше, чем ВВП любой страны мира, кроме США и Китая. Но влияние идёт не только от денег. BlackRock владеет долями почти во всех ключевых корпорациях мира и автоматически имеет право голоса при принятии стратегических решений. А ещё она консультирует правительства, разрабатывает финансовое ПО и задаёт моду на ESG-политику. Но делает это без шума и пафоса, почти невидимо. Именно в этом и кроется её влияние — и загадочность.
В отличие от других крупных игроков вроде Vanguard или Fidelity, BlackRock — это не просто «менеджер активов». Это частная компания с доступом к структурам власти, которую нередко привлекают к решению кризисов на уровне государств. Например, во время пандемии её попросили помогать ФРС выкупать облигации с рынка. В ЕС она консультирует по устойчивому финансированию. В Аргентине — по реструктуризации долга. И это лишь немногие из примеров. Даже МВФ временами отходит в тень на фоне столь активного частного партнёра.
Главный конкурент BlackRock — Vanguard (и нет, это не античит в играх от Riot) — управляет сопоставимым объёмом средств (около $10,4 трлн). Но у Vanguard нет CEO, который бы открыто писал манифесты о будущем капитализма, как это делает Ларри Финк. Который, кстати, старается избегать лишнего шума, но зато регулярно общается с главами государств и центробанками. У Vanguard нет собственной операционной платформы уровня Aladdin (где задействованы более 2000(!) сотрудников) — системы управления рисками и инвестициями, через которую ежедневно проходят десятки триллионов долларов. И у Vanguard нет той репутации неофициального регулятора, который может надавить на корпорации, требуя устойчивости, инклюзивности и отказа от вредных бизнес-моделей.
Что делает BlackRock действительно особенной — это пересечение трёх ролей: инвестора, технологической инфраструктуры и теневого советника государств. При этом компания остаётся частной и формально никак не подотчётна ни обществу, ни налогоплательщикам.
Можно сколь угодно говорить, что BlackRock просто отражает пассивные потоки денег. Но факт остаётся фактом: это единственный игрок на рынке, который одновременно вкладывает, контролирует, оценивает риски других, обслуживает конкурентов и влияет на политические решения.
А теперь самое интересное: мы не увидим баннеров с их логотипом, не услышим их рекламу, не найдём горячих интервью с их топами. Компания не ищет публичности, но её присутствие ощущается во всех сферах — от пенсионных накоплений миллионов людей до реструктуризации государственных долгов. И хотя формально BlackRock — всего лишь управляющая компания, по факту она давно играет роль системного элемента мировой финансовой архитектуры.
А вы говорите «масоны»...
khamtsev
26 июля 2025
🔎 Почему акции падают и растут, или как один твит может обрушить стоимость компании
Акции — это не просто бумажки, а доля в реальном бизнесе. А стоимость бизнеса — штука динамичная: она зависит от того, сколько денег этот бизнес принесёт в будущем, и сколько эти деньги будут стоить на момент «здесь и сейчас».
Цена акции формируется на рынке: покупатели и продавцы торгуются, и текущая цена — это компромисс между тем, кто верит в рост, и тем, кто хочет выйти. Но под этой поверхностью лежит гораздо более серьёзная логика.
Стоимость бизнеса складывается из будущих денежных потоков — то есть того, сколько компания заработает в будущем. Это и есть фундамент. Но эти потоки нужно дисконтировать — привести к текущей стоимости с учётом рисков и ставок. Поэтому чем выше ключевая ставка — тем дешевле становятся будущие деньги. И наоборот. А значит, стоимость акций, основанная на этих будущих потоках, тоже меняется: при росте ставки — падает, при снижении — растёт.
Теперь про геополитику и макроэкономику. Представим, что бизнес работает в стабильной стране, с предсказуемым правом, умеренной инфляцией и сильной валютой — это рай для инвестора. А теперь добавим санкции, торговые барьеры, нестабильную валюту, скачки инфляции — и тот же самый бизнес становится уже не таким привлекательным. Даже если он по-прежнему приносит прибыль, риски выше — и инвесторы требуют большую доходность. А значит, дисконтируют потоки сильнее — и акции торгуются дешевле.
Макроэкономика тоже играет ключевую роль. Например, замедление экономики = снижение спроса = падение выручки = меньшие денежные потоки. Высокая инфляция = рост издержек. А центробанки, борясь с ней, повышают ставки, делая деньги дорогими и сжимая потребление. Всё это отражается на прибыли компаний и, соответственно, на стоимости их акций.
В итоге, рынок оценивает не столько текущее положение дел, сколько ожидания: сколько денег бизнес принесёт в будущем и насколько уверенно мы можем это прогнозировать. Любая новость, способная повлиять на этот расчёт — будь то отчёт, заявление главы ЦБ, санкции, война, кризис, или даже один твит — способна сдвинуть цену акций. Потому что цена — это не просто цифра, а концентрат всех страхов и надежд инвесторов на ближайшие годы.
khamtsev
25 мая 2025
🏦 $T Т-Технологии удвоили выручку, но дорогие деньги съели маржу
За первый квартал выручка взлетела вдвое, до ₽332 млрд, а чистая прибыль подросла на 50%, до ₽33,5 млрд. На первый взгляд всё сияет, но если копнуть глубже — есть нюансы. Валовой процентный доход рванул вверх в 2,3 раза благодаря росту портфеля и высоким ставкам, однако стоимость фондирования выросла ещё агрессивнее (до 13,6%), из-за чего чистая процентная маржа сползла с 13,5% до 10,3%. Привет, эпоха дорогих денег. Комиссии, наоборот, не подкачали: +64% год к году, ₽30 млрд, доля некредитного дохода держится на 60% — монетизация лайфстайла и транзакций идёт по плану.
Цена роста – расходы. Операционные затраты подпрыгнули почти на половину, до ₽81 млрд, потому что клиентская база перевалила за 50 млн, а интеграция Росбанка и расширение IT-штата сами себя не оплатят. Итоговая ROE просела до 24,6% (год назад было 31,7 %) — всё ещё уровень, о котором большинство банков могут только мечтать.
Совет директоров щедро порекомендовал ₽33 на акцию за первый квартал, формально поддерживая дивидендный план, но тут же всплыл спойлер: во втором квартале группа докупила контроль в «Точке», и на выплаты за этот период могут нажать паузу.
Главная интрига — ставки. Пока они высокие, маржа остаётся под давлением и ROE вряд ли прыгнет обратно за 30%. С другой стороны, половина выручки уже не зависит от кредитов, а оборот в экосистеме дорос до 2,3 трлн руб. Если синергии с Росбанком и «Точкой» проявятся, акции способны выглядеть сильнее рынка. В ожидании продолжения роста разумна идея держать бумаги и докупать на просадках.
T
T
308,08 ₽
-18,51%
khamtsev
11 мая 2025
🤐 Россия предлагает разговор, Киев требует тишины, а Европа снова угрожает санкциями
Ночью Путин неожиданно предложил Киеву сесть за стол без условий и уже 15 мая встретиться в Стамбуле. Он вспомнил про турецкую площадку, старый проект договора и дал понять, что никаких «тактических пауз» Москва не допустит — мир, если и возможен, то всерьёз и надолго, а не как ширма для новых поставок оружия Украине.
Зеленский в ответ заявил, что Украина готова говорить, но с 12 мая должно наступить полное, контролируемое и подтверждённое прекращение огня минимум на 30 дней. Без этого, мол, ни о каком доверии и начале диалога речи быть не может.
Ощущаете знакомый привкус 2022 года? Тогда тоже садились, говорили, парафировали бумаги — и всё пошло по пизде. Сейчас ставки выше. Конфликт длится уже четвёртый год и всех порядком подзаебал. Европа ставит ультиматум и намерена давить на Россию санкциями против энергетического и финансового сектора, если та проигнорирует призыв к перемирию. В Москве тем временем опасаются, что перемирие будет использовано Украиной для перевооружения, ротации войск, мобилизации и т.д.
Ситуация патовая. Киев требует сначала тишину, Москва — сначала разговор. Доверие между сторонами, как и три года назад, близко к нулевой отметке. А до 15 мая остаются считанные дни. Кто-то должен моргнуть первым — иначе всё снова сорвётся.
khamtsev
8 мая 2025
💻 «Аренадата»: рост выручки, сохранение инвестиционного курса и расширение продуктовой линейки
$DATA показала квартал, который одновременно подчёркивает рост и выставляет риски на витрину. Выручка подросла на 22% г/г до 619 млн ₽, драйвер — расширение техподдержки и консалтинга. Скорректированный убыток –488 млн ₽: деньги уходят в разработку линейки и поглощения, а не в долги — на счетах по-прежнему 2,8 млрд ₽, чистая денежная позиция 2,6 млрд ₽. Совет директоров готов делиться: дивиденд 3,43 ₽ на акцию (всего 717 млн ₽) вынесен на собрание.
Рынок отечественных систем управления данными разогревается: СУБД общего назначения уже тянут 25 млрд ₽ и четверть всего рынка СУБД. $DATA метит на треть этого куска при том, что лидер Postgres Pro держит 48%. Для атаки у компании под рукой свежая СУБД Prosperity (ADP). Параллельно компания выходит на смежный уровень, запуская облачную платформу AD.One, которая объединяет свои СУБД и инструменты обработки данных в единую экосистему. Такой подход позволяет одновременно конкурировать на рынке баз данных и предлагать решения более высокого уровня — для крупных заказчиков, которым важна целостная инфраструктура.
Теперь о возможном возвращении иностранцев — Oracle, Microsoft и SAP. Их доля в российском СУБД-рынке упала ниже 10%. Для отката назад корпорациям придётся заново интегрировать решения, пройти сертификации под отечественные ОС и мириться с требованиями локализации кода — процесс дорогой и небыстрый. Пока иностранцы будут спорить с регулятором, $DATA продолжит продавать полноценную локальную поддержку и готовые под Astra Linux релизы. Базовый сценарий: часть крупных клиентов вернёт «классиков» ради глобальной экосистемы, и тогда $DATA недосчитается 5–7 п.п. будущей доли рынка и получит давление на цены. Маржа просядет, но катастрофы не случится.
Таким образом, потенциал роста Группы подкрепляется растущим сегментом, дивидендным потоком и низким долгом. Ключевой триггер вниз — реальная экспансия иностранцев; триггер вверх — успешный выход ADP и AD.One. Баланс рисков склоняется в пользу держать и аккуратно докупать на просадках.
DA
DATA
128,8 ₽
-34,21%
khamtsev
3 мая 2025
🇨🇳 Китай выигрывает торговую войну с США — обзор The Economist
В торговой войне между США и Китаем Пекин чувствует себя гораздо увереннее, чем можно было бы предположить. По мнению The Economist, китайская экономика сегодня менее уязвима к внешнему давлению, чем американская. Несмотря на попытки США ограничить экспорт и нанести удар по китайской промышленности, «Китай, похоже, лучше приспособлен к длительной борьбе».
Американская стратегия — повышение тарифов и блокировка поставок ключевых технологий — пока что не дала ощутимого эффекта. Китайские производители адаптировались: наращивают локализацию, осваивают внутренний рынок, а также перенаправляют экспорт в Юго-Восточную Азию, Латинскую Америку и Ближний Восток. Как пишет The Economist, «в цепочках поставок, особенно в Азии, Китай остаётся центральным звеном», а альтернативные маршруты пока либо дороже, либо менее надёжны.
США же, напротив, начинают ощущать обратный эффект собственных санкций: стоимость импорта растёт, производители жалуются на дефицит компонентов, а инфляционное давление остаётся высоким. Более того, Китай умело использует дипломатические рычаги: «Пекин углубляет связи с глобальным Югом, продвигая выгодные для себя правила игры», — подчёркивает издание.
Хотя США сохраняют технологическое преимущество, оно постепенно размывается. Китай вложил колоссальные средства в свои полупроводники, инфраструктуру ИИ и альтернативные цепочки поставок. И если раньше Пекин старался действовать в рамках глобального порядка, то теперь он, по сути, строит параллельную экономическую систему.
The Economist приходит к выводу: «Америка ведёт войну, в которой Китай уже научился выживать — и, возможно, побеждать». В условиях, когда Вашингтон действует жёстко, но не всегда последовательно, Пекин делает ставку на терпение и системную адаптацию.
Свои пять копеек тоже вставлю
США импортировали из Китая в три раза больше товаров, чем поставляли. И если они откажутся от китайских товаров, то смогут частично восполнить дефицит товарами из тех же Кореи, Вьетнама, Индии или Мексики. Да, потребуется время, дефицит больно ударит по ценам, но не критично для США.
Другое дело, что Китай просто не сможет найти такой же рынок сбыта, как в Штатах. Это напрямую ударит по ВВП и тысячам экспортно-ориентированных предприятий. Переориентация на внутренний рынок — не вариант. Если вы были в Китае и ходили по магазинам, то могли заметить, что цены там на всё копеечные, потому что рынок и так перенасыщен. Так что для Китая это будет означать рост безработицы, волну закрытий в производственном секторе и удар по юаню. Это немного расходится с тем, что пишет The Economist, но говорю как вижу.
Это не значит, что экономика Китая рухнет. (РФ же не рухнула за 3 года, так с чего бы?) Но стоить ему это будет дороже, чем Штатам.
khamtsev
1 мая 2025
📦 $OZON: разгоняется, зарабатывает — но в плюс всё ещё не вышел
Ozon опубликовал сильный отчёт за первый квартал 2025 года: GMV вырос на 47%, выручка — на 65%, а скорректированная EBITDA — в 3,2 раза, до 32,4 млрд рублей. Убыток при этом сократился почти вдвое — до 7,9 млрд. Это классическая ситуация для быстрорастущей tech-компании: бизнес выходит на операционную эффективность, но пока страдает от высоких процентных расходов и амортизации.
Главный двигатель роста — финтех. Его выручка выросла на 167% (до 39 млрд), а прибыль до налогообложения — на 138%. Почти половина транзакций по Ozon Карте уже совершается вне маркетплейса, что говорит о превращении сервиса в полноценный финансовый инструмент, а не просто вспомогательный сервис. Это даёт бизнесу дополнительную устойчивость, особенно в условиях сезонных колебаний спроса на товары.
В то же время Ozon продолжает наращивать обороты в e-commerce: растёт число заказов, клиентов, их лояльность и частотность покупок. Операционная эффективность улучшается — расходы на логистику и исполнение заказов снижаются на заказ, даже несмотря на общий рост издержек. Денежный поток от операционной деятельности составил 32,5 млрд рублей, что даёт компании пространство для дальнейших инвестиций в инфраструктуру.
Но проблемы всё ещё ощутимы. Высокая ключевая ставка (21%) превращает долговую нагрузку в серьёзное препятствие: только процентные расходы за квартал составили 17,4 млрд рублей. Кроме того, чистая прибыль по-прежнему недостижима, а капитальные затраты растут — что означает, что выход на устойчивую прибыльность остаётся делом будущего.
Что в итоге? Ozon демонстрирует зрелость и эффективность, которые редко встретишь в российском технологичном секторе. Да, компания всё ещё убыточна, но убыток постепенно съедается прибылью от ключевых направлений. Это не дивидендная история, а ставка на рост. Если ЦБ пойдёт на снижение ставки, давление на финансы компании уменьшится, и чистая прибыль станет реальнее. Но выход на чистую прибыль — вопрос не одного квартала. Это инвестиция с горизонтом в 2–3 года.
OZ
OZON_DEL
3 749,5 ₽
+10,28%
khamtsev
3 апреля 2025
Перемирие откладывается?
IMOEX на вечерней сессии 1 апреля закрылся ниже 3000 пунктов. Рынок растерял весь прирост, полученный в ожидании скорого окончания украинского конфликта. Тем временем сообщения западных СМИ:
Reuters:
Высокопоставленные чиновники администрации Трампа в последние дни обсуждали вероятность того, что США не смогут обеспечить мирное соглашение по Украине в ближайшие несколько месяцев, и разрабатывают новые планы давления как на Киев, так и на Москву, по словам двух американских чиновников, знакомых с этим вопросом.
NBC News:
Президент Дональд Трамп сказал, что он был “очень зол“ и ”взбешен", когда президент России Владимир Путин раскритиковал доверие к руководству президента Украины Владимира Зеленского, добавив, что комментарии были “не по адресу”.
The Guardian:
Москва назвала последние мирные предложения США неприемлемыми для Кремля, подчеркнув ограниченный прогресс, достигнутый Дональдом Трампом в выполнении своего обещания прекратить войну на Украине с момента вступления в должность в январе.
Рынок сейчас очень эмоциональный и целиком зависит от геополитики, и вот мы снова откатились к уровням начала февраля. (Коррекция 12%.) Инвесторам стоит расценивать это как возможность переложить свободный кэш в акции. (Не весь конечно, я сам 60% портфеля держу в корпоративных бондах с фикс. купоном, имея при этом агрессивный инвест-профиль.) Любые новые вводные, малейшие изменения в геополитике могут спровоцировать новый импульс роста, тут не угадаешь. (Например, готовится вторая встреча делегаций России и США, вряд ли они там решат что-то конкретное, но котировки вполне могут разогнать в ожидании.) Не исключено, что в отсутствие позитивных новостей рынок может снизиться и до 2800 пунктов в краткосрочной перспективе, поэтому покупать стоит понемногу.
В декабре я отказывался покупать акции, когда IMOEX был на уровне 2400, считая, что потенциал падения ещё не исчерпан, и в итоге упустил значительную часть прибыли. А мы ведь всё-таки играем вдолгую. Когда-то конфликт должен закончиться, и в интересах всех стран завершить его как можно скорее, а сейчас идёт как раз активная стадия торга. (Хотя Европа и ведёт себя по-блядски, подначивая Украину продолжать воевать.) Также не забываем, что в перспективе есть ещё один позитивный фактор — возможное начало снижения ключевой ставки во втором полугодии.
На десерт, список фаворитов на российском рынке: $T Т-Технологии, $YDEX Яндекс, $SBER Сбер, $OZON Озон, $PLZL Полюс, $DATA Аренадата.
Ставь ❤️, если тоже уже задолбали эти качели.
T
T
327,24 ₽
-23,29%
YD
YDEX
4 291 ₽
-17,12%
SB
SBER
302,09 ₽
-9,57%
OZ
OZON_DEL
3 721 ₽
+11,13%
PL
PLZL
1 741,2 ₽
-43,54%
DA
DATA
132,12 ₽
-35,86%
khamtsev
27 ноября 2024
27 декабря акционеры $OZON рассмотрят вопрос о редомициляции с Кипра в Россию. Сразу после публикации новости акции упали более чем на 12%.
Почему инвесторы продают акции, ведь новость сама по себе хорошая? Во-первых, страх длительной заморозки бумаг, так как процесс переезда может занять месяцы. Во-вторых, страх навеса предложения. Многие купили акции за рубежом «со скидкой» с целью продать, как только они начнут торговаться на Мосбирже.
В то же время, акции компании сохраняют инвестиционную привлекательность. Так, в 3 квартале 2024 года выручка группы выросла на 41% г/г, валовая прибыль выросла в 5 раз г/г, а убыток сократился на 97% г/г. Но рассматривать к покупке $OZON стоит скорее после редомициляции.
OZ
OZON_DEL
2 968,5 ₽
+39,3%
khamtsev
17 октября 2024
🗣 Сегодня в 16:00 начнутся торги акциями $OZPH Озон Фармацевтики
В ходе IPO привлекли ₽3,45 млрд, разместились по верхней границе — 35₽ за акцию, компания оценена в ₽38,5 млрд. Аллокация розничным инвесторам составила 11%.
Буду продавать акции на старте торгов, если выстрелит; не выстрелит — держать.
#размещение #ipo
OZ
OZPH
33 ₽
+34,24%
khamtsev
12 октября 2024
💊 IPO Озон Фармацевтики
Ориентир цены: 30₽ - 35₽ (капитализация от 30 до 35 млрд ₽)
Сбор поручений: до 16 октября
Формат: cash-in (деньги пойдут на реализацию стратегии роста, погашение долга и прочее)
Тикер: $OZPH
Группа «Озон Фармацевтика» — это лидирующий российский производитель фармацевтических препаратов с самым большим портфелем лекарственных средств. (Компания не связана с маркетплейсом Ozon, просто созвучные названия.)
🔼 Компания существует более 20 лет и является лидером на целевом рынке: № 1 по портфелю регистрационных удостоверений, № 1 по объёму продаж дженериков в 2023 г., № 2 по объёму продаж в натуральном выражении среди локальных производителей в 2023 г. Помимо этого, группа демонстрирует устойчивый рост финансовых показателей: за 2021-2023 гг. среднегодовой темп роста выручки составил 10%, а показателя EBITDA — 8% при рентабельности на уровне 36%. Чистый долг/скорр. EBITDA на уровне 0,8x.
🔼 Группа работает на растущем рынке: с 2019 по 2023 гг. среднегодовой темп роста рынка дженериков составил 17%. Ключевые факторы роста — господдержка, замещение импортных лекарств.
🔼 У компании гибкая дивидендная политика — при текущем уровне ЧД/EBITDA могут платить не менее 50% от чистой прибыли.
🔽 Возможные риски: 1) ужесточение конкуренции; 2) замедление роста цен на фармацевтическом рынке; 3) появление на рынке иностранных производителей из дружественных стран; 4) сокращение затрат на здравоохранение; 5) увеличение процентных расходов ввиду сохранения высокой ключевой ставки.
Компания размещается по оценке по крайней мере в три раза ниже ожидаемой. (Например, БКС оценивает капитал компании в 107-153 млрд руб.) С другой стороны, компания сейчас оценена на уровне всего российского рынка акций, который переживает не лучшие времена. В любом случае, считаю IPO Озон Фармацевтики хорошим поводом и для долгосрочной инвестиции, и для спекулятивного захода.
#размещение #ipo
khamtsev
16 августа 2024
На днях закончил читать «Принципы изменения мирового порядка» Рэя Далио. Хочу сказать, что книга суперинтересная и полезная для понимания того, как устроены многие макроэкономические, политические и социальные процессы в мире, каким законам они следуют и какие силы на них влияют. В общем, делюсь некоторыми тезисами из книги:
📍 Страны в течение своего существования движутся по этапам Большого цикла: от расцвета (когда в государстве улучшается образование, растёт производство, люди накапливают богатство) до пика своего могущества (когда у людей возникают излишества, а государство сталкивается с экономической депрессией) за которым обязательно следует упадок - культурный, экономический, военный. Далее цикл повторяется.
📍 Долговые кризисы являются результатом разрыва между финансовым богатством и обязательствами с одной стороны и материальным богатством - с другой. То есть обязательства растут быстрее и их уже невозможно выполнить. В попытке спасти экономику запускается печатный станок, и это приводит к девальвации денег. Тогда размер финансового богатства падает, и цикл начинается снова.
📍 Долг съедает капитал.
📍 Во все времена и во всех странах богатыми становятся те, кто владеет средствами создания богатства. Чтобы приумножать своё богатство, они сотрудничают с людьми, имеющими политический вес. Так появляются законы. В результате очень малая часть населения контролирует большие объёма богатства, такая система становится чрезмерно разбалансированной, и тогда наступают плохие времена.
Чтобы передать все интересные мысли из книги, надо написать, наверное, штук 100 постов. Короче, советую к прочтению.
khamtsev
28 июля 2024
ЦБ поднял ключевую ставку до 18% и не исключил дальнейшего её повышения. Понижения ставки в этом году не будет. Разбираемся, что это значит для рынка акций.
Всё из-за стабильно высокой инфляции, которая превышает таргет в два раза. Инфляция, в свою очередь, вызвана перегревом экономики и высоким потребительским спросом. Всё бы ничего, но ЦБ также дал жёсткий сигнал касательно денежно-кредитной политики: ставка будет оставаться высокой столько, сколько потребуется. Средняя ставка на год по прогнозу: 18-19,4%, то есть вполне вероятно, что цикл повышения ставки на этом не закончится.
Это совсем не то, чего ожидал рынок. В цены бумаг были заложены ожидания по ключевой ставке в размере 17-18%, а также то, что это будет пиком повышения. На рынке акций по прежнему не хватает ликвидности - много денег лежит на вкладах и в облигациях, акции сейчас мало кому интересны, хоть и фундаментально недооценены.
Продолжаю держать облигации с плавающим купоном и фонд $LQDT "ВИМ - Ликвидность", даже подумываю о том чтобы открыть шорт-позиции.
LQ
LQDT
1,44 ₽
+45,43%