Продолжаем формировать взгляд на акции по мотивам готовящегося рисерча. Сегодня — про оценку акций через ОФЗ, и почему одна и та же логика даёт разные ответы. Самый простой способ (и который чаще всего встречается в материалах брокеров) — сравнить дивидендную доходность индекса (сейчас 8,2 % LTM) с доходностью ОФЗ 10 лет (сейчас ~16,5 % YTM). По такой шкале акции почти никогда не были так дороги. Но сравнение некорректно: дивиденды растут вместе с ценами, поэтому дивидендная доходность — величина по сути реальная, а в номинальной доходности ОФЗ сидит инфляция. Логичнее сравнивать с реальной доходностью ОФЗ. Но и тут вопрос — c какой? Если вычесть из доходности ОФЗ фактическую инфляцию за 12 месяцев (~6,5 %), разрыв составит −2,0 п.п., почти исторический минимум. Слабость этой шкалы — она смотрит назад: держатель 10-летней облигации думает об инфляции на 10 лет вперёд, а не о прошлогодней — что в реальности приводит к посредственной прикладной пользе например с точки зрения market timing'a (русск.: выбора лучшей точки входа). В локальных экстремумах она давала противоположные ответы: после минимума 2018 года индекс за следующие 12 месяцев вырос на 20 %, после минимума 2024 года упал на 13 %. ОФЗ-ИН показывают реальную доходность, которую рынок ожидает. По ней разрыв сейчас ~+1,75 п.п., середина истории. В отличии от предыдущей, в экстремумах эта шкала подсказывала тайминг верно, несмотря на относительно низкую ликвидность ОФЗ-ИН. Как ожидания рынка по инфляции согласуются с консенсусом и как это помогает уточнить взгляд на акции в 2027? Об этом — в следующих постах. $IMOEXF $MXZ6 @The_Buy_Side

Мнение по рынку Пока спекулянты катаются на горках ликвидности в эшелонных стоках, теряя/зарабатывая (нужное подчеркнуть) капитал и нервы, мы продолжаем ожидать переговорного процесса, который начнется уже завтра. Не питаем больших иллюзий относительно прогресса, здесь важен сам факт встречи, и это лучше, чем ее отсутствие. Большее внимание, как мне кажется, будет приковано к встрече президентов России, США и Китая 18-19 ноября. Тоже маловероятно, что мы увидим широкий спектр решенных вопросов, но сам факт встречи обнадеживает, тем более в таком формате главы государств встречаются впервые. Рынок с середины июля вырос на 30%, и многим начинает казаться, что стоит покупать. Почему многим? Количество открытых длинных позиций во фьючерсе на индекс Мосбиржи $MXZ6 вновь в положительной области, более +25 тыс. контрактов в лонг относительно шорта. Нам это говорит о том, что физлица пересмотрели свои взгляды на падение рынка и вновь его купили. Ну а как мы знаем, физлица часто оказываются неправы (скрин ниже). Также меня смущает, что рынок постепенно возвращается в свой двухлетний аукцион, а так просто обычно это не происходит. Как правило, за этим следуют коррекции. Предвестником коррекции также могут служить те эмоциональные планки в эшелонах на выходных, ничем, кроме выноса шортистов, объяснить это сложно. Про стратегию &Предвосхищая изменения Мы полностью вышли из акций $YDEX . Сейчас риск удержания стока начинает превышать потенциальную доходность на фоне слухов о СП Яндекса и $VKCO (а на чем еще ВК мог улететь на 100%?). Есть подозрение, что Яндексу скинут на баланс не столь рентабельные проекты ВК, что в дальнейшем будет давить на акции компании. Также вышли из ОФЗ. Динамика длинных бумаг пока заставляет нас проявлять осторожность. В случае позитивных изменений вернем позицию, ну а пока посмотрим со стороны. До конца года осталось менее двух месяцев и, видимо, фонды денежного рынка вновь займут топовые места по доходности за год. Всем удачной торговой недели!

🟠 ТОРГОВЫЙ ПЛАН на неделю: Трам проиграл выборы, рынки рухнули, что теперь будет с долларом и рублём Демократы взяли Конгресс, и рынки посыпались: акции ИИ обвалились, Никкей $N2Z6 закрылся минус 6%, нефть $BRZ6 за две недели потеряла 20 долларов, а индекс доллара пошёл в наступление. Трампу грозит импичмент, в Европе проблемы у банков и протесты, а российский рынок $MXZ6 пока выглядит островком надёжности.  Разбираю, что будет с рублём, покупать ли сейчас валюту, где я в лонгах и куда лезть точно не стоит. 🎥 Новый выпуск уже вышел. YouTube https://youtu.be/aPGnkwdDHHs VK Видео  https://vkvideo.ru/video-162022435_456240678 RuTube https://rutube.ru/video/private/7ae6c70dbde7bb37d810d2cb6f038a0e/?p=tv4Sb5jXKg_C4cOk9XvDug  Смотрите на удобной платформе 👌 #ТорговыйПланTZ