Хэштег #cloudru | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

⚖️ ОТЭКО-Портсервис и Cloud.ru: 18,5% fixed против КС+200 б.п. 8 октября собирают книги сразу два интересных выпуска. ОТЭКО предлагает до 18,5% фиксированного купона на 2 года, Cloud.ru — КС + до 200 б.п. на 2,5 года, то есть около 16% в моменте при КС 14%. Если ставка никуда не двигается, ОТЭКО платит примерно на 2,5 п.п. больше. Но дальше начинается самое важное: за эту прибавку инвестор берёт на себя заметно другой кредитный риск. ⚓ ОТЭКО-Портсервис 001Р-01 — рейтинг: A, стабильный — купон: до 18,5% fixed — выплаты: ежемесячно — срок: 2 года — объём: до 500 млн ₽ — оферта и амортизация: нет — сбор заявок: 8 октября — размещение: 13 октября ОТЭКО-Портсервис управляет терминалом в Тамани и входит в число крупных российских операторов по перевалке угля. За 2025 год: — выручка — 30,5 млрд ₽ — чистый убыток — 11,5 млрд ₽ — операционный денежный поток — 16,9 млрд ₽ — общий долг — 91,1 млрд ₽ — чистый долг — 86,8 млрд ₽ НРА прямо относит к ограничениям рейтинга высокую долговую и процентную нагрузку. FFO/долг — около 0,1x, показатель обслуживания долга — около 0,7x. Более 80% грузов в 2025 году приходилось на уголь, поэтому есть ещё и отраслевая зависимость. ☁️ Cloud.ru 001Р-02 — рейтинги: AA+(RU) / ruAA+, стабильные — купон: КС + до 200 б.п. — выплаты: ежемесячно — срок: 2,5 года — объём: от 10 млрд ₽ — оферта и амортизация: нет — сбор заявок: 8 октября — размещение: 13 октября Cloud.ru — один из крупнейших российских поставщиков облачной инфраструктуры и AI-сервисов. За 1П2026: — выручка — 37,6 млрд ₽ — EBITDA — 27,5 млрд ₽ — маржа EBITDA — 73% — чистая прибыль — 6 млрд ₽ — чистый долг — около 20 млрд ₽ — ЧД/EBITDA LTM — всего 0,35x Долговая нагрузка низкая, но бизнес капиталоёмкий: за полугодие компания вложила около 8,5 млрд ₽ в оборудование, ПО и инфраструктуру. Основные риски — крупная инвестпрограмма, концентрация части клиентской базы и снижение купона вместе с ключевой ставкой. 📊 Если свести всё в одно сравнение Доходность: ОТЭКО — 18,5% fixed, Cloud.ru — сейчас около 16% при КС 14%. Рейтинг: ОТЭКО — A, Cloud.ru — AA+. То есть Cloud.ru находится заметно выше по кредитному качеству. Долг: у ОТЭКО чистый долг 86,8 млрд ₽, а НРА характеризует долговую и процентную нагрузку как высокую. У Cloud.ru чистый долг около 20 млрд ₽, а ЧД/EBITDA всего 0,35x. Прибыль: ОТЭКО завершил 2025 год с убытком 11,5 млрд ₽, хотя операционный денежный поток остался положительным — 16,9 млрд ₽. Cloud.ru за 1П2026 заработал 6 млрд ₽ чистой прибыли при EBITDA-марже 73%. Бизнес-риск: ОТЭКО сильно зависит от угольной перевалки и экспортной логистики. У Cloud.ru риск другой — дорогая инфраструктура и постоянные инвестиции в серверы и AI-мощности. Ликвидность выпуска: ОТЭКО размещает всего до 500 млн ₽, Cloud.ru — от 10 млрд ₽. Больший выпуск обычно даёт больше шансов на нормальную ликвидность на вторичке. Получается довольно чистый выбор профиля риска: ОТЭКО платит примерно на 2,5 п.п. больше за рейтинг A, высокий долг и отраслевую концентрацию. Cloud.ru платит меньше, но предлагает AA+, очень низкую долговую нагрузку и гораздо более сильный запас по балансу. Это не история про «18,5% лучше 16%». Здесь вопрос в том, достаточно ли дополнительных 2,5 п.п. для компенсации более высокого кредитного риска ОТЭКО. Для себя я уже определился. А вам какой вариант кажется интереснее? 🔔 Было интересно? Подписывайтесь на LYAMK𝐈𝐍VESTI 💙 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

☁️ Облачные технологии 001Р-02: у лидера облаков рост встал, а купон всё равно плавает вверх Бывший SberCloud второй раз за полгода выходит за деньгами, теперь с флоатером. Выручка почти не растёт, зато рейтинг AA+. Разбираемся, стоит ли идти в книгу. 🏢 Кто такие «Облачные технологии» (бренд Cloud.ru) до 2022 года были частью Сбера. Это крупнейший облачный провайдер страны: около 30% рынка IaaS и 45% платформенных сервисов. Компания сдаёт в аренду серверы, хранилища и видеокарты для ИИ. Своих дата-центров пока нет, используются девять арендованных. Первый собственный ЦОД в Подмосковье обещают в 2027 году. ⭐️ Рейтинги ▪️ АКРА: AA+(RU), прогноз «Стабильный» ▪️ Эксперт РА: ruAA+, прогноз «Стабильный» 💳 Долг в обращении В обращении дебютный фикс 001Р-01 на 2 года, размещённый в июле 2026. Долговая нагрузка минимальная: чистый долг/EBITDA на конец 2025 года 0,12х, покрытие процентов EBITDA 5,5х. 📊 Финансы за 1П 2026 ▪️ Выручка +2% г/г, около 19 млрд ₽ в квартал уже год ▪️ Операционная прибыль −24% (износ серверов +17%) ▪️ Чистая прибыль −20%, до 6 млрд ₽ ▪️ Рентабельность по EBITDA 73% Клиенты платят за мощности вперёд, поэтому стройку во многом финансируют их предоплаты. Но модель держится на том, что крупные заказчики каждый год вносят деньги снова. 📋 Параметры выпуска ▪️ Купон: КС + до 2 п.п., ориентир 15,75–16% при ставке 14% ▪️ Выплаты раз в 30 дней ▪️ Срок: 2,5 года (900 дней), погашение 31 марта 2029 ▪️ Номинал 1 000 ₽, объём не менее 10 млрд ₽ ▪️ Оферты и амортизации нет ▪️ Доступен неквалифицированным инвесторам 📅 Даты ▪️ Сбор заявок: 8 октября (до 15:00 МСК) ▪️ Размещение: 13 октября 🧾 Резюме Крупный эмитент с огромной маржой и почти нулевым долгом. Но рост остановился, а надбавка к ставке заметно выше, чем у многих бумаг с таким же рейтингом. Флоатер выигрывает, только если ключевая ставка останется высокой надолго. Если она пойдёт вниз, купон снизится вместе с ней. ✅ Плюсы ▪️ Лидер рынка облаков в России ▪️ Минимальная долговая нагрузка ▪️ Рентабельность по EBITDA 73% ▪️ Купон растёт вместе с ключевой ставкой ⚠️ Минусы ▪️ Выручка почти не растёт, прибыль падает ▪️ Владелец не раскрыт, у аудитора оговорка в отчётности ▪️ Высокая концентрация на крупнейших клиентах ▪️ При снижении ставки купон тоже снизится 💼 Вывод Выпуск для тех, кто ждёт долгой высокой ставки и хочет брать надёжного эмитента с плавающим купоном. Тем, кто ставит на снижение ставки, больше подойдёт фикс или ОФЗ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией