Хэштег #fa_макро | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Очень часто пишут, что инверсия кривой доходности - самый надежный признак рецессии. Почему - неизвестно. Но если разобраться в сути вещей, то инверсия - лишь признак того, что рынок ожидает смягчения ДКП в ближайшей перспективе. 1) Рынок ожидает смягчения ДКП. 2) Инвестор видит, что длинная облигация приносит 4% годовых 3) Инвестор видит, что короткая облигация приносит 4% годовых Почти инверсия Если инвестор прав, то логично расчитывать, что при реинвестировании короткой облигации суммарная доходность будет меньше, т.к. ее ФОРВАРДНАЯ ставка при прочих равных будет меньше, поэтому он просто предпочтет купить длинную и будет ее держать, чем реинвестировать короткие все с меньшей и меньшей ставкой. Итог: Продать короткую и повысить ее доходность, купить длинную и уменьшить ее доходность. Трах-бабах и привет, инверсия #### Просто ожидание смягчения ДКП, обычный арбитраж и переоценка, никакой магии и "предсказаний" будущего краха. Но рынку нравятся волшебные индикаторы, ничего не поделать #### Да, ожидание смягчения ДКП уже в свою очередь может быть признаком рецессии, но смягчают её не только поэтому. Например, если ставки были задраны слишком сильно у Турции, к примеру, эта кривая вечно инвертирована, там перманентная рецессия? у Японии, наоборот, никакой инверсии нет, но постоянная рецессия (хотя там и ставки отрицательные). в РФ после предпоследней инверсии (май 2017) было 2 весьма тучных года. РТС вырос впоследствии к декабрю 2019го на 45% (напомню, он в долларах), а imoex на 65% (в рублях). Картинки по США тоже приложу, где индикатор не сработал, там все оси подписаны, рецессии выделены. Просто тогда ставки задрали слишком сильно и инвесторы это смекнули раньше чем ФРС (которая часто действует с запаздыванием) Инверсию 2006го sp_500 вообще почти никак не отыгрывал. Отыграл уже практически по факту наступления. Да, индикатор иногда оказывается прав, но он не волшебный. Понравилось - ставь лайк. Подписки, отписки, комменты и вот это вот все тоже приветствуется. больше постов по фундаменталу и макро по хештегам и {$SFZ2} {$RIZ2} Ну и а?

Когда мы решаем входить в рынок (или отдельную бумагу), мы часто оцениваем прежде всего стоимость (дороговизну) и перспективу. Оценка перспектив - дело сугубо личное (например, когда кто-то утверждает, что за электромобилями будущее или что какая-либо страна будет развиваться темпами выше среднего) Мы можем только предполагать, но не знать будущего Оценку стоимости рынка (или компании) можно тоже строить по разному: кто-то пользуется техническим анализом, кто-то фундаменталом Рынок в 400 пунктов дорог или дешев? А почему? Кто-то скажет:"Дорого, потому что полгода назад было 350!". А может 350 это было супер дешево? Только по изменению стоимости бумаги нельзя утверждать однозначно. Поэтому инвесторы смотрят на безрисковую доходность и сравнивают с ней Сейчас безрисковая доходность 20 летних UST составляет около 4% годовых, а безрисковая доходность 10-летних TIPS составляет 1.4% + инфляция (И то и другое можно теперь купить в ТИ, я брал по 103 (не здесь) в сентябре и присматриваюсь к ) Теперь мы должны посмотреть на темпы роста прибыли компаний из SP_500 На скринах 1) перевернутый PE компаний из SP500 - отражает доходность компаний на вложения 2) рост EPS г/г без поправки на инфляцию Мы не знаем что точно ждет нас с денежной политикой. Инфляция все еще не побеждена (и в ней все больше именно монетарной компоненты, а не дефицита предложения как это было в 2021 - об этом делал разборы ранее, найти можно по хештегам ) ФРС пока не собирается останавливать сокращение баланса, что ведет к уменьшению количества денег в системе (скрины 3 и 4). Займы других участников тоже накладываются на динамику m2 Что в итоге? Имеем доходность компаний из индекса в 4.8%, а безрисковую доходность по 20-леткам в 4% Брать индекс с надеждой на будущий рост доходностей (что под вопросом, рост уже замедлился, почему бы ему не уйти в минус) или зафиксировать стабильные 4% ниже текущей инфляции? Можно, в принципе, взять TIPS и радоваться ставке 1.4% + инфляция, почему нет? На рынке облигаций (самый ликвидный) имеем игроков (ЦБ) которые продают. Кто покупает? Те, кто хотят зафиксировать доходности. Хватит у них денег покупать все больше и больше? Посмотрим На рынке акций имеем неопределенность с ростом EPS и текущую доходность в 4.8% от нынешних цен. Так дорог или дешев рынок? Если сравнивать ТЕКУЩУЮ доходность с облигациями - то ОЧЕНЬ дорого. Премии за риск откровенно малы. И не факт, что облигации достигли точки разворота и неизвестно на каких значениях закрепятся. На этапе роста ставок sp_500 растет медленнее чем ввп, на этапе снижения ставок - быстрее чем ввп, это вполне логично и показывает, что в долгосроке прайсить риски рынок умеет, несмотря на краткосрочные пузыри и ажиотаж. (скрины 5 - длинный цикл повышения ставок и 6 - длинный цикл снижения ставок) Если привязывать рост прибылей sp_500 к мировому ВВП(ведь компании транснационалы и зарабатывают везде), то можно оценить "дороговизну" относительно текущей реальности на графике SPX (стоимость рынка) * TNX (доходность 10-леток) / мировой_ввп (скрин 7) (получается подобие индикатора Баффета по sp500 но с поправкой на доходность облигаций) - можете самостоятельно построить этот график в tradingview и соотнести с фазами рынка. Ни в коем случае не призываю руководствоваться именно им во время принятия инвестиционных решений, ведь будущую фискальную политику мы можем только предполагать. Тем не менее, облигации являются неким опережающим индикатором (хоть и с погрешностью, вызываемой действиями ЦБ) и по модели видны многие рыночные пузыри прошлого. Таким образом, нам остается определить только перспективы. Лично я при текущей неопределенности не гадаю с дном рынка и окончанием цикла повышения ставок, а спокойно сижу в кеше на солидную долю депозита. Возможно, что прикуплю еще облигаций, посмотрим. Как обычно, если понравилось, то ставь лайк, если есть вопросы, комментарии или заметили ошибку, то велкам в обсуждения. {$SFZ2}

"В краткосрочной перспективе рынок - это машина для голосования, но в долгосрочной перспективе это машина для взвешивания". Б. Грэмм Мне нравится пульс, потому что тут можно познакомиться с умными людьми, с которыми интересно обсудить рынок (да и не только). И уже второй месяц мы с дискутируем по поводу ценников на нефть. Его мнение можете подробно прочитать у него на странице. Я же думаю иначе. В прицепе слайды из последнего отчета ОПЕК с в цифрами: 1)Производство нефти странами non-OPEC - 1 и 2 слайд (синие) - 2022 и 2023 год, прогнозные значения 2)Потребление нефти, тут в расчет уже идет весь мир - 3 и 4 слайд (красные) - тоже самое 3)Баланс спрос - предложение с учетом производства стран опек - оранжевым Что мы видим из этих данных? Видно, что общемировой спрос удовлетворен, от дефицита в 2 мб/д в 2021 мы переходим к профициту. Но тут стоит отдельно отметить дисбаланс поставок. Рф экспортирует меньше нефти в ЕС и больше в Азию. Слайд 6 - данные блумберга о морских перевозках РФ. Поэтому для Азии имеем большой дисконт (рост предложения для них меньше, чем рост спроса - цена падает), а для ЕС имеем дефицит (рост спроса и падение предложения - цена растет) Мы торгуем Brent, не Urals. Поэтому нам по сути важно именно падение предложения в ЕС. Но вот о чем я думаю. Как скоро на рынке появятся танкеры с новой "Индо-Китайской" нефтью? (если вы понимаете о чем я). Газ из РФ Китай ранее успешно перепродавал, что тут помешает? Или же Азия продолжит заполнять свои хранилища по относительно высокой (даже с учетом дисконта) цене? На фоне того, что весь мир ожидает рецессию (что означает падение потребления), второй вариант мне кажется странным. И сейчас мы от голосования на рынке нефти можем перейти в стадию взвешивания. {$BRU2} {$BRQ2}

Немного из того, что озвучивал вчера на стриме у На кривой доходности облигаций происходят интересные вещи. На рис.1 показана доходность 10-летних облигаций (оранжевая кривая) против Breakeven Inflation Rate 10Y (синяя кривая). Синяя кривая строится как спред между 10-летками и облигациями TIPS (облигации с защитой от инфляции) и обозначает ожидания по средней инфляции на 10 лет вперед. Как видно, кривые соприкоснулись и доходности 10-леток поползли вниз. Таким образом, в рынке облигаций (а этот рынок считается рынком "умных денег") заложены ожидания того, что пик инфляции пройден. Тем временем рынок США показал огромную перепроданность. На рисунке 2 исторические значения P/E для SP500. Если пересчитать текущие показатели доходности (то есть E/P), то риск премии по SP500 относительно облигаций показывают 1.65%. Прав ли рынок? В предыдущих постах я писал о том, что текущая инфляция в США связана с ростом цен на энергоносители, подержанные авто и кризисом цепочек поставок. На сегодняшний день ситуация не сильно изменилась, добавилось увеличение цен на продовольствие. (Рис.3) С логистикой дела также нормализуются, на рис.4 показан композитный индекс цен на фрахт контейнеров, иными словами это цены на морские перевозки. Негативное влияние на CPI (и, соответственно, инфляцию) могут оказать продолжающиеся ковидные локдауны в Китае, эмбарго на энергоносители из РФ, либо какой-нибудь черный лебедь. Положительное влияние можно ожидать от снятия санкций с Венесуэлы и, как следствие, уменьшения дефицита энергоносителей на рынке. Таким образом, если рынок облигаций не ошибается, то мы можем ожидать снижения по ставкам на 10-летние трежерис и увеличения премий за риск по акциям, что должно толкнуть индекс S&P вверх. Что смущает? ФРС за неимением других методов борется с немонетарной инфляцией монетарными методами, и это может негативно отразиться на прибылях компаний (тот самый Earnings из P/E) Пока что прибыли компаний на хаях (рис.5) и МВФ имеет положительный прогноз по росту мирового ВВП в 2022. На мой взгляд, индекс достиг привлекательных отметок, стоит следить за динамикой цен на энергоносители, снятием локдаунов в КНР, доходностью облигаций, и следующим сезоном отчетностей На рынке сейчас довольно много шортов, поэтому, имхо, можно ожидать сильный отскок на положительных новостях. Тем не менее, капитализации многих компаний все еще высоки относительно ожиданий их будущих выручек, поэтому осторожность не помешает. Вы не можете контролировать свою доходность, вы можете контролировать риски. {$SFM2} {$BRM2}

В мае прошлого года, когда рынок в очередной раз отыгрывал данные по инфляции, я посчитал среднегодовые параметры по росту индекса потребительских цен, начиная с докризисных времен. Сделал это для того, чтобы исключить рост цен с низкой базы. Подробнее тут Снова подставил в эту формулу уже новые данные по CPI (декабрьские) декабрь 2021 по сравнению с февралем 2020 (до кризиса): общая инфляция в годовом выражении 4,5% В годовом выражении по отраслям (графики также приложил) 5,18% Food and beverages (еда/напитки) 3,64% Housing 0,31% Apparel 10,65% Transportation 1,94% Medical care 2,24% Recreation 1,80% Education and communication 3,20% Other goods and services как видно, наибольший вклад - транспорт (и немного беспокоит еда и напитки) внутри него: 12,15% Private transportation 14,82% New and used motor vehicles 7,46% New vehicles 28,79% Used cars and trucks 17,80% Motor fuel 17,93% Gasoline (all types) 6,12% Motor vehicle parts and equipment 4,06% Motor vehicle maintenance and repair -5,83% Public transportation -9,76% Airline fare (Если интересны данные по другим компонентам, спрашивайте - скину, но можете посчитать и сами, это довольно просто) Таким образом, получается, что вся паника, в основном, завязана на повышении цен на авто и энергоресурсы, которые уже косвенно могут влиять на все остальное (в той же еде энергоресурсы - довольно большая доля расходов) Поэтому я продолжаю следить за 1) Динамикой цен на уголь, газ {$NGG2}, нефть {$BRH2} и пост все еще актуален 2) Ценами на фрахт контейнеров. Когда они пойдут вниз - значит проблемы с цепочками поставок начинают разрешаться. Интересно как они поведут себя в связи с предстоящим китайским новым годом. По-прежнему думаю, что ФРС предлагает бороться монетарными методами с немонетарной инфляцией. Больше смахивает на политику, чем на экономику {$SFH2} {$USDRUB}

В предверии сегодняшней публикации данных по ИПЦ еще один пост про инфляцию. Причиной высокой инфляции в США является не переизбыток денежной массы (почему - писал тут , а кризис предложения и отложенный спрос. С первой причиной просто, со второй посложнее. 1) Отложенный спрос: Во время локдаунов потребление было очень мало. Никто никуда не выбирался, люди сидели дома, работали мало, удаленно и смотрели сериалы по Нетфликсу. Рестораны/казино/торговые центры/парки развлечений закрыты. Теперь этот пробел в потреблении восполняется, (скрин #1) (взял статистику в chain dollars для наглядности, чтобы максимально приблизить отображение спроса именно к количественному показателю, а не в ценовому). Отложенный спрос разный в разных сегментах. где-то его не было совсем 2) Кризис предложения: Самое главное что влияет сейчас на цену товаров - это их дефицит. 2.1 Кризис цепочек поставок. Что это значит? В портах США скопилось огромное количество пустых и неразгруженных контейнеров, возникших от дисбаланса торговли с Азией (там экспорт быстро восстановился после локдаунов). Из-за этого контейнеры долго плыли только в одну сторону и теперь их не хватает. Как следствие, товарооборот затруднен, не хватает многих импортных компонентов для производства. На скрине #2 цены на фрахт контейнеров. Но пропускная способность портов на пике, так что имхо проблема постепенно сойдет на нет (Скрин #3) Страдают, в основном, потребители полупроводников. 2.2 В США наблюдается недостаток рабочей силы. Скрин #4. На графике изображено число открытых вакансий в США. Много рабочих мест в пандемию было сокращено, а теперь производства открываются, но рабочих на них не так много. В принципе Пауэлл так и говорил об этом, когда давал вчера показания перед Сенатом. Ситуация постепенно налаживается, но должно пройти время. от пунктов 2.1 и 2.2 сильнее всего пострадала автомобильная отрасль, несмотря на конские цены на авто, крупнейшие производители в США и так и работают на марже от до 10-20%, как это было в 2019 (Мне вообще не очень понятно чего они так вымахали. Похоже, что это мои следующие кандидаты на шорт) 2.3 Рост топливной составляющей в ИПЦ Предложение на рынке нефти все еще недостаточное. ОПЕК не сильно торопится наращивать добычу, как, в принципе, и США, а спрос уже восстановлен (скрин #5). , к примеру, вместо наращивания капексов предпочитает работать на высокой марже и сокращать свой долг. На этом фоне для меня выглядят странно заявления некоторых членов ФРС о том, что нужно как можно быстрее поднимать ставку и сливать баланс. Шестеренки экономики и так слабо вращаются. Прежде всего, нужно людей к работе вернуть. Вроде не глупые люди в феде сидят. Может, я чего-то не понимаю? Но не будет же либеральное правительство говорить, что это люди виноваты, мол они ленивые и на работу не выходят. Вместо этого, это самое левое правительство продвигает в Сенате свой Build-back-better план, что только подогреет спрос. Трамп, имхо, правильно говорил: "Go back to work", а не вот это вот все. Республиканцы верно открестились от этого инфраструктурного плана. Вангую, что в следующем Сенате у них будет большинство. Но, в конце концов, мне кажется, что ситуация с инфляцией разрешится сама собой. В среднем, уровень сбережений домохозяйств уже достаточно низок, скрин #6 прикладываю. А траты то растут. Хочешь не хочешь - нужно идти работать. Постарался максимально обосновать свою позицию сбором статистики, но если есть другие мнения, то велкам в комменты, как обычно. {$SFH2}

Столько разговоров сегодня о том, что растет {$USDRUB} из-за беспорядков в Казахстане (добавил немного шорта бакса через фьюч {$SiH2} - пойдет вниз - заработаю, пойдет вверх - много не потеряю, подержу, да и долларовое депо у меня кратно больше, что нивелирует возможные потери. В целом, пока что не считаю ситуацию для рубля слишком страшной, да и с текущим сальдо он остаётся довольно недооценённым имхо И почему-то все упустили новость, что ФРС обсуждает наконец-то сокращение своего баланса. Судя по тому, что пишут CNBC, это будет происходить в ближайшие месяцы. Посмотрим, пока это только слова и размышления, как я понимаю. Не определены ни точные даты, ни объем сокращения. В конце концов у нас еще тейперинг не закончился. Сейчас я бы воздержался добавлять какие-либо рискованные истории роста в портфель в надежде на скорый перехай, пусть ситуация прояснится для начала. Разве что совсем на долгосрок-долгосрок или на небольшой отскок. И посмотрим, как себя поведет QQQ {$TECH} Неужели время Василия Олейника наконец-то пришло?) Лично у меня для хеджа в портфеле лежит тройной шорт на рассел . Не уверен, что ставка верная. Но пусть будет. В этом индексе волатильного шлака хватает. На прошлом сокращении баланса рассел вел себя хуже, чем US100 (скрин в прицепе, желтым - баланс ФРС, свечной график - рассел, US100 и US500 линиями, подписаны) В принципе, шорта на перегретые компании из насдака (типа или ) тоже в портфеле хватает. Скидывал скрин недавно, многое так и не закрыто. PS Излишне отобранные налоги сегодня вернули, кста UPD На этом, кстати, и крипта вниз идет, а некоторые почему-то связывают с остановкой мощностей по майнингу в Казахстане) такой бред) и эти люди впаривают свои прогнозы за бабки...

Часто читаю в Пульсе мнение о том, что избыточная денежная масса, низкие ставки и "вертолетные деньги" - основные причины высокой инфляции в США. постоянно твердит об этом и пишет какие ФРС дураки, не могут догадаться просто повысить ставку (как все просто, оказывается). Даже те блогеры, которые продают всякого рода курсы, пишут такие вещи. Что ж, предлагаю взглянуть на следующие корреляции (скрин 1,2). На них представлены денежная масса и индекс потребительских цен. Давайте смотреть цифры: Еврозона: Рост М2 за 10 лет ~70% Общая инфляция за 10 лет - 12,9% - фактически, можно сказать, цены в Европе стагнируют США: Рост М2 за 10 лет ~115% Общая инфляция за 10 лет - 21,5% Китай не беру в расчет, там цены зарегулированы государством (да и методика подсчета вызывает у меня сомнения в ее правдивости), но скрин тоже прикреплю. То есть государства влили огромное число денег в экономику, а инфляция не растет пропорционально. Почему так? 1) инфляция равна изменению CPI г/г (то есть, изменению цен) 2) Цены, в свою очередь, зависят от кривых спроса и предложения 3) (ключевое) В развитых странах спрос всегда был монетизирован (в т.ч. и за счет кредита). Это не РФ, где инфляцию можно разогнать, банально дав населению денег, которые они сразу потратят, разгоняя цены на товары и услуги. В США в разгар пандемии населению раздали чеки, средства из которых в итоге пошли в фондовый рынок и крипту (даже даты выдачи чеков сопровождались скачками цен на биткоин) . Они не стали их тратить (за исключением бедного населения, но его процент довольно мал) В Европе та же история, на счетах европейцев рекордные накопления То есть мягкая монетарная политика и вертолетные деньги почти не подогревают спрос, в развитых странах живут и без того достаточно обеспеченные люди. И ничего страшного в мягкой монетарной политике нет, особенно если она сопровождается ростом ВВП. Вот так иногда популярное мнение не совпадает с цифрами. Несогласные ставят диван и велкам в комменты. Писать о реальных причинах инфляции? {$USDRUB}

От этого графика сейчас зависит фондовый рынок. Цены на уголь. История: Китайцы, любители порегулировать все и вся, занялись своими угольными шахтами, чем вызвали дикий дефицит этого энергоносителя (Да, они говорят, что во всем виноваты спекулянты, но на самом деле виной всему их собственная рукожопость). Уголь по прежнему является одним из главных источников топлива для ТЭС, на скрине #2 данные из отчета BP за 2020г Уменьшили предложение, а потребление осталось на прежнем уровне, соответственно разогнали цену и следом подтянулись цены на остальные энергоносители Вот вам и сумасшедший рост производителей угля и газа , нефтянки {$RDS.A} и нефтешлаков А при чем весь остальной рынок? Чтобы компании могли успешно продавать товар, они должны его еще и успешно производить Производству нужно огромное кол-во энергии, которой или нет, или стоит дорого Да, можно взвинчивать ценники из-за дефицита продукции, но кто будет покупать? Где брать деньги? Развитому миру к кредитам не привыкать, остальным придется подзатянуть пояса Таким образом, потребление снизится. Следом идут плохие отчеты. Выше - факты, теперь мнение: Что дальше? Если все остается так как есть, то избыточному потреблению неоткуда взяться. Либо же газовики и нефтянка начнут наращивать добычу, чтобы компенсировать дефицит угля. Но наращивание добычи - это огромные капексы, нельзя просто взять и запустить законсервированную буровую вышку нажатием на кнопку. Скрин #3 отражает количество буровых в США Сейчас производители энергоресурсов чувствуют себя неплохо, они работают на высокой марже на самых эффективных месторождениях (неэффективные законсервированы) Сланцевики вообще не рискуют сильно наращивать производство, они и так в долгах. Что может быть триггерами разрешения ситуации: 1) Китайцы поймут, что они нарукожопили и дадут послабление угольщикам (не верю в это, коммунисты упертые) 2) Весь мир возьмет и резко увеличит количество АЭС и ВИЭ (тоже очень вряд ли, все еще очень дорого и точно не быстро) 3) Нефтяники и газовики нарастят производство (самый вероятный вариант, при высокой марже рано или поздно начинается демпинг, либо же США надавят на ОПЕК со своим новым антимонопольным законодательством) А что *** если нет? Тогда привет, инфляция и привет, скорое повышение ставок, а следом и рынок вниз (пост про оценку P/E рынком был ранее). Вот такая зависимость

Всем привет! К сожалению, был очень занят личными делами и выход поста задержался Правильный ответ на предыдущую загадку прозвучал, текст описывает Римскую Империю начала Нашей Эры. Многие ответили, что это США 2007 года, что было и правда похоже. Как похоже и на текущую ситуацию: США контролируют чуть ли не весь мир, бесконтрольная эмиссия, активы скупаются всеми подряд. Да это вы все и без меня слышите из каждого утюга Сегодняшняя коррекция во многом завязана на разногласиях в повышении потолка госдолга США. Почему же он постоянно растет? Все просто: США в целом тратят больше, чем зарабатывают, а больше всего тратит правительство, и чем оно левее, тем больше будет тратить. На первом скрине торговый баланс US за последние 50 лет, он смещен в сторону импорта. А как можно выживать, если в целом ты продаешь меньше, чем покупаешь? Нужно залезать в долги. США довольно устойчивая экономика, и пока проценты, выплачиваемые по долговым обязательствам меньше, чем та сумма, что государство зарабатывает за счет налогов, дефолтом и не пахнет До этого им очень и очень далеко Как погиб Рим в свое время, если брать экономическую точку зрения? От такого же торгового дисбаланса центра и колоний, на который плюсом наложилось избыточное регулирование чиновников (умирал он, правда, несколько веков) Варвары же просто констатировали его смерть. Погиб от своей же экономической системы, которая стала его проклятием. А что сегодня? США с их отрицательным торговым балансом цветут и пахнут Другие страны, справедливо, тоже начинают печатать деньги. Ведь у них торговые балансы (ТБ) положительные и им нужно поддержиавть свое производство и ослаблять валюту для этого На скринах 2 и 3 ТБ Еврозоны и Китая Китай в американских СМИ уже близок к "империи зла", которой раньше был СССР, ничего нового, внешний враг и все такое, то же самое в Китае говорят про США Для того, чтобы предположить, что ждет нас в будущем, нужно экстраполировать эту ситуацию до крайнего случая: То есть, US ничего не продают, ничего не производят, но печатают деньги в огромных кол-вах и живут дальше, это чревато обесцениванием их национальной валюты или полной потерей доверия к экономике Но сейчас печатают деньги ВСЕ (я имею в виду, все развитые экономики), с той лишь разницей, что у одних ТБ положительный, а у других отрицательный При этом огромную долю США должны "сами себе" то есть ФРС является крупнейшим держателем госдолга И в один момент может прилететь черный лебедь из Китая, когда левое правительство перестанет мириться с тем, что их трудолюбивое население работает, а оппоненты - нет и решит продать весь госдолг США. А кто будет покупать? Ведь и сейчас в Сенате США есть разногласия по повышению потолка госдолга. Да, Китай так обрушит всю мировую экономику, но учетом того, как они выводят иностранный капиталл из своих компаний, такое развитие событий мне кажется вполне вероятным. Разумным со стороны Китая было бы для начала начать жить за счет внутренного потребления, но этот курс они уже взяли. Это лишь один из сценариев развития событий и будущего никто не знает, можно лишь предполагать и следить за триггер-факторами. {$USDRUB}