Хэштег #бизнесальянс | Тинькофф Инвестиции Пульс

BBB- на бумаге, B на рынке: что не так с «Бизнес Альянсом» Эмитент рассказывает инвесторам о «повышении» рейтинга. Рынок в это не верит, и, похоже, не зря. 🎭 «Повышение», которое не совсем повышение У АКРА был рейтинг BB+(RU), а с июля 2025-го он висел «на пересмотре». 9 февраля 2026-го НРА выдаёт эмитенту BBB-\|ru\|. Через неделю АКРА отзывает свой рейтинг по просьбе самой компании. В презентации для инвесторов это называется «повышением». 📉 Рынок голосует доходностью (см. график 👆) Бумаги торгуются под 27–40% при ключевой ставке 14%. Выпуски с фиксированным купоном дают на 1,5–7 п.п. больше середины ориентира ruBB-, а флоатеры 1P3 и 1P6 примерно на 13 п.п. больше. Так торгуют категорию B, а не BBB-. Один флоатер вообще стоит \~83% от номинала. 🔍 Что под капотом • На одного клиента приходится треть портфеля. Это «Сервис Плюс», низкомаржинальный подрядчик в угледобыче: 4,9 млрд руб., или 34% дебиторки и \~4,4 капитала компании. • Капитал тонкий: 1,19 млрд руб. при долге 12,1 млрд (10,1x). Прибыль покрывает проценты всего в 1,08–1,09 раза. • Прибыль за 2025 год (243 млн) целиком держится на 278 млн штрафов с лизингополучателей. Без них был бы убыток. • Резервов под кредитные убытки нет вообще. И это при портфеле 11,4 млрд в угле, железной руде и буровзрывных работах. ✅ Но не всё так мрачно Компания 20 лет работает без публичных дефолтов и кредитуется в 18 банках. Дебютный выпуск на 500 млн она погасила в марте 2026-го, за первое полугодие 2026-го сократила долг на 1,7 млрд, а снижение ключевой ставки расширяет её маржу. 🎯Короткие выпуски 1P3 и 1P4 (погашение 20.01.2027) Скорее всего, их погасят полностью. На выплату нужно 807 млн, а у компании есть 909 млн кэша на 30.06, остаток выпуска 1P9 и его доразмещение на 300 млн. К тому же в июне эмитент уже выкупал оба выпуска ниже номинала, то есть готовится заранее. • 1P3: цена 95,7%, доходность 38,3%, в цене заложено \~13% вероятности дефолта • 1P4: цена 96,9%, доходность 30,0%, заложено \~9% ⚠️ Главный риск Всё будет благополучно, только если банки продолжат рефинансировать кредиты на 3,2 млрд. Если до января «Сервис Плюс» перестанет платить или какой-нибудь банк урежет лимиты, эмитенту придётся выбирать, кому платить: банкам или держателям облигаций. 💡Итог По факту это слабый высокодоходный эмитент уровня ruBB-/ruB+, а не ruBBB-. Вероятность дефолта: \~9% за год, \~18% за два года, \~27% за три. По коротким 1P3/1P4 доходность риск, похоже, компенсирует. Не является инвестиционной рекомендацией

Краткий анализ бухгалтерской отчетности АО «БИЗНЕС АЛЬЯНС» за 2025 год и оценка финансового состояния по 100-балльной шкале (на основе РСБУ, тыс. руб.). 1. Общие выводы · Аудиторское заключение – немодифицированное (хорошее). · Основной вид деятельности – лизинг (финансовая аренда) оборудования, спецтехники, транспорта. · Активы сократились: 15,95 млрд ₽ (2025) против 16,79 млрд ₽ (2024) → -5,0 % (в основном за счёт продажи имущества). · Капитал вырос: 1,15 млрд ₽ (2025) против 0,98 млрд ₽ (2024) → +16,8 %. · Чистая прибыль снизилась: 165 млн ₽ (2025) против 282 млн ₽ (2024) → -41,5 %. · Основной актив – чистая инвестиция в лизинг (ЧИЛ) 12,35 млрд ₽, составляющая 77 % всех активов. · Ключевой риск – очень высокая долговая нагрузка (общий долг 13,9 млрд ₽) и снижение чистой прибыли. 3. Сильные стороны (что хорошо) ✅ Аудитор – ООО «Интерком-Аудит» (член СРО), мнение без оговорок. ✅ Выручка выросла на 28 %, прибыль от продаж – на 31 %. ✅ Капитал вырос на 17 % (за счёт нераспределённой прибыли). ✅ Лизинговый портфель растёт (+5 %). ✅ Кредитный рейтинг BBB-|ru| (прогноз «Стабильный») – выше, чем у большинства лизинговых компаний. ✅ Денежные средства выросли до 1,14 млрд ₽ – хорошая ликвидность. ✅ Диверсификация портфеля: оборудование для добычи (22 %), карьерная техника (20 %), строительная техника (16 %). 4. Слабые стороны и риски (⚠️) ⚠️ Чистая прибыль упала на 41,5 % – несмотря на рост выручки, проценты и прочие расходы «съели» прибыль. ⚠️ Долг / капитал ≈ 12 – экстремально высокая нагрузка. ⚠️ Краткосрочные займы выросли на 79 % (до 3,4 млрд ₽) – риск рефинансирования. ⚠️ Процентные расходы (3 000 млн ₽) превышают прибыль до налогообложения (233 млн ₽) в 13 раз – критически плохое покрытие процентов (0,08). ⚠️ Прибыль от продаж (2,91 млрд ₽) радикально отличается от чистой прибыли (165 млн ₽) – означает, что почти вся операционная прибыль уходит на проценты и прочие расходы. ⚠️ Доля капитала – всего 7,2 % (крайне низкая). ⚠️ Валюта баланса сократилась – возможно, продажа части активов. 5. Оценка финансового состояния (100 баллов) ИТОГОВЫЙ БАЛЛ: 37 из 100 Интерпретация (37 баллов) 🔴 Зона критического финансового риска. Что это значит на практике: · Лизинговая компания с большим портфелем, но с катастрофической долговой нагрузкой. · Процентные расходы в 13 раз превышают прибыль до налогообложения – такой бизнес не может существовать без постоянного рефинансирования и «проедания» капитала. · Фактически компания работает «в ноль» по чистой прибыли (2,9 млрд ₽ операционной прибыли «съедают» проценты и прочие расходы). · Краткосрочный долг вырос – усиливает риск кассового разрыва. Почему компания ещё держится? · У неё кредитный рейтинг BBB- (что удивительно при таких показателях). · Денежные средства 1,14 млрд ₽ позволяют временно сглаживать разрывы. · Лизинговый портфель растёт и генерирует стабильные поступления. Но математика бесспорна: Если процентные ставки останутся высокими, а доступ к дешёвому рефинансированию не улучшится, компания обречена на убытки и, вероятно, дефолт в среднесрочной перспективе. Резюме АО «БИЗНЕС АЛЬЯНС» – лизинговая компания с растущим портфелем и выручкой, но с катастрофической долговой нагрузкой и критическим покрытием процентов. Формально – на грани банкротства при любом ухудшении условий рефинансирования. Держится за счёт кредитного рейтинга и наличия денежных средств, но долговая математика неумолима. Если ключевая ставка снизится до 10–12 %, компания может выжить. При сохранении ставок 15–20 % – дефолт по облигациям или банковским кредитам в течение 12–24 месяцев неизбежен.