Хэштег #уральская_сталь | Тинькофф Инвестиции Пульс

Итоги погашения 2-го выпуска Уральской стали. Всем привет. Как и предполагалось, доходности к погашению облигаций 5 (УралСт1Р05) и 6 (УралСт1Р06) выпусков Уральской стали к концу недели установились на уровне 26%-27%. 20 — 21 апреля еще оставались некоторые сомнения в способности эмитента осуществить погашения своего ключевого (самого большого по объему) 2 выпуска (УралСт1Р02) облигаций — в начале недели (20-21 апреля) можно было увидеть следующие котировки выпусков: УралСт1Р05 ~83,8% и УралСт1Р06 ~87,8%. Поскольку о переводе средств в НРД было сообщено в пятницу вечером, первые торговые дни после погашения пришлись на 27-28 апреля: котировки оставшихся выпусков достигали УралСт1Р05 ~92% и УралСт1Р06 ~97%. Таким образом, прирост котировок по оставшимся выпускам после погашения УралСт1Р02 составил ~8% и ~9% соответственно. Можно лишь порадоваться за тех, кто верил в эмитента и воспользовался соответствующей возможностью. Всех с праздником весны и труда!

Ценовые котировки облигаций Уральской стали. Результат отсутствия проф. участников в торгах? Уральская сталь. Про финансовое состояние эмитента сказано уже довольно много: в декабре 2025 г. многие наблюдали захватывающую сагу «в ожидании дефолта». Но в декабре 2025 г. дефолта не случилось и Уральскай сталь до текущего момента выполняла свои обязательства по публичному долгу. Некоторая нервозность сохраняется в преддверии ключевого события – очередного погашения выпуска (УралСт1Р02) на сумму 10 млрд руб. 24 апреля 2026 г. Кроме указанного УралСт1Р02 останутся еще 3 выпуска (УралСт1Р04 (USD), УралСт1Р05, УралСт1Р06), сроки погашения которых приходятся на конец 2027 – 1 квартал 2028 г. Многие справедливо ожидают, что в случае успешного погашения УралСт1Р02 24 апреля 2026 г. ключевой риск – риск скорого дефолта эмитента ввиду отсутствия средств на погашение ближайшего выпуска – будет пройден. А риск того, что компания не сможет выплачивать купоны (сумма которых относительно небольшая – в пределах 120 млн руб. в мес.) по ставшимся выпускам оценивается как не высокий – уж с купонами должны справится в ближайшие 1,5 – 2 года. В случае реализации позитивного сценария вероятность существенного роста котировок очень велика: если посмотреть на карту рынка по облигациям рейтинга ВВ-, то (если убрать выпадающие сверхдоходности лизинга и преддефолтных облигаций) можно увидеть средние доходности примерно на уровне 26%-27%. Тогда при снижении доходностей выпусков УралСт1Р05 и УралСт1Р06 с дюрацией ~1,5 года с текущих 32%-34% до 26%-27% рост тела облигаций может составить ~ от 8% до 12%. УралСт1Р05 и УралСт1Р06 – имеют схожие параметры: УралСт1Р05 УралСт1Р06 Дата погашения 15.02.2028 31.03.2028 Дюрация 1.51 1.58 Ставка купона 18.50% 20.50% Примерная цена ~ 84.3% 88.5% Текущая доходность ~ 22% 23% Доходность к погашению ~ 34.2% 32.1% Не смотря на почти одинаковые ключевые параметры выпусков, доходности к погашению различаются на 2 п.п. (буквально 1-2 недели назад спред между бумагами доходил до 4 п.п.). Т.е. видно, что облигации торгуются не по доходности к погашению, а по купону или текущей доходности. Не исключено, что какие-то доли бумаг выкуплены проф. участниками, но активная торговля происходит со стороны физ. лиц, которые не мыслят категориями доходностей, а покупают то, где купон повыше. Т.е. имея почти одинаковые параметры двух выпусков, держатели 5 выпуска (УралСт1Р05) имеют более привлекательную бумагу и могут стать основными бенефициарами реализации позитивного сценария при одинаковом кредитном риске. Выпуск УралСт1Р05 стоит «дешевле» аналогичного выпуска УралСт1Р06 и при снижении доходности 5-ый выпуск должен показать более существенны рост котировок (прирост котировок выпуска УралСт1Р05 должен быть примерно на ~3% больше, чем по выпуску УралСт1Р06). Но в случае, если основные участники физ. лица с ориентацией в первую очередь на купон – динамика котировок мало предсказуема. Я сам прикупил и 5й, и 6й выпуски (но 5 немного побольше), чтобы проследить, как отреагируют котировки. Отдельная ситуация с долларовым выпуском УралСт1Р04, где доходность к погашению достигает 24%. Тут сложно понять бенчмарк по доходности, но если предположить, что доходность по бумаге снизится до уровня 10% (т.е. на 14 п.п.), то рост тела (учитывая дюрацию этого выпуска 1,4) может составить ~19,5%. Выглядит как малореалистичная ситуация. Но при снижении доходности к уровню 15% можно ожидать роста тела на те же 12%, как и по рублевым бумагам, что видится гораздо более адекватным сценарием. 24.04.2026 – заседание ЦБ по ключевой ставке. 24.04.2026 – погашение выпуска УралСт1Р02 (RU000A1066A1). 26.04.2026 – выплата купона по выпуску УралСт1Р05 (RU000A10CLX3).

АО «Уральская Сталь» — обзор облигаций эмитента На рынке обращается шесть выпусков облигаций компании. Краткая характеристика выпусков⬇️ 1. УралСт1Р01 (RU000A105Q63) - YTM: 45% - Дюрация: 0,05 - Купон: 10,8%, раз в полгода Ближайшее погашение в конце декабря 2025. Доходность в 45% — это ставка, которую рынок требует за крайне высокий риск дефолта. Компании нужно найти 10 млрд руб. при текущих кассовых остатках (1,1 млрд руб.). 2. УралСт1Р02 (RU000A1066A1) - YTM: 26,7% - Дюрация: 0,38 - Купон: 10,6%, раз в квартал Погашение в апреле 2026. Ещё 10 млрд руб. нагрузки. Высокий YTM подтверждает, что рынок с недоверием относится к вероятности платить по графику без рефинансирования. 3. УралСт1Р03 (RU000A107U81) - YTM: 18,4% - Дюрация: 0,21 - Купон: 7,05%, раз в квартал, номинал в китайских юанях Валютный риск + кредитный риск. Погашение в феврале 2026. Относительно низкий купон, YTM намного выше опять-таки за счет близости к погашению и недоверия рынка. 4. УралСт1Р04 (RU000A10BS68) - YTM: 12,9% - Дюрация: 1,76 - Купон: 12,75%, раз в месяц, номинал в долларах США Более длинная дюрация означает повышенную чувствительность цены к изменению рыночных ставок. Дополнительный риск — валютная нагрузка в условиях укрепления рубля. 5. УралСт1Р05 (RU000A10CLX3), УралСт1Р06 (RU000A10D2Y6) - YTM: 22-22,9% - Дюрация: 1,81-1,84 - Купон: 18,5%, 20,5%, раз в месяц Рублевые выпуски с самыми длинными сроками (февраль-март 2028). Дюрации делают бумаги уязвимыми к негативным новостям. Купоны на данный момент не компенсируют кредитные риски. Ежемесячные выплаты дают дополнительную нагрузку на и так убыточную компанию. 🤔 Ключевые выводы 1. Рынок оценивает высокие риски дефолтов на горизонте 2025-2026 гг. В течение следующих месяцев компании нужно погасить 23,8 млрд руб. по трём ближайшим выпускам. 2. Валютный риск — дополнительная угроза. Выпуски в долларах и юанях делают долговую нагрузку чувствительной к курсу рубля. Укрепление рубля (которое уже бьёт по выручке) сделает погашение ещё дороже в рублёвом выражении. 📌Кому подойдут данные облигации? - Если вы агрессивный инвестор с высокой толерантностью к рискам и готовы на них; - Если вы надеетесь на масштабную реструктуризацию долга с участием собственников. 💬Вывод Облигации «Уральской стали» — инструменты повышенного риска. Такие бумаги подойдут агрессивным инвесторам, работающим с сегментами ВДО. Для консервативного инвестора эти облигации неприемлемы: высокие купоны могут оказаться последними, а вложенные средства сильно обесцененными. Не является ИИР. Что думаете насчет «Уральской стали»? Сможет ли она избежать дефолта? {$RU000A105Q63} {$RU000A1066A1} {$RU000A107U81}