Хэштег #взгляд_сверху | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🏦 Сбер отчет за 4к23 По добавлению в проголосовали за акции Сбера и они успешно приобретены Как раз Сбер отчитался за 4кв23 и весь 2023 по МСФО, поэтому сделал и давайте посмотрим что там интересного Что понравилось в отчете - за 2023 Сбер показал прирост кредитного портфеля на 27% - в 4кв23 РЕКОРД по чистым процентным доходам и по их маржинальности (6.0%), а также рекорд по чистым комиссионным доходам - Стоимость риска и качество кредитного портфеля на хорошем уровне, в 4кв23 риск = 0.3% - Соотношение расходы/доходы за 2023 = 29%! шикарный показатель, т.е. операционные расходы растут медленнее доходов (за последние 10 лет ниже 35% не опускался) - ROE = 24,3% (рекорд за 10 лет) - Рекордная чистая прибыль 66,8 руб/акцию, что дает летний дивиденд 33,4 руб. или 11,35% дивдоходности (9,9% чистыми) - ждем объявление дд в апреле Что не понравилось + риски - за 2023 есть списания прочих операционных расходов на -164 млрд из-за досписания по активам за 2022, конечно размер не как в 2022, но все же это снижает общий доход - из-за высокой ключевой ставки возможно замедление кредитования физиков и юриков в 2024, сам Сбер ожидает в 2024 роста портфеля кредитов у физлиц на 4-6%, а юрлиц на 12-14% - есть риски роста стоимости риска 😅 выше 1% - в планах ужесточение по выдаче ипотеки, т.к. уже ЦБ пишет, что рынок первички перегрет ___ Сильный отчет, по мультипликаторам Сбер сейчас стоит PE=4.4, PB=1 - отличные показатели, думаю, что как только начнут снижать ставку, есть все шансы, что это повысит интерес инвесторов к акциям Сбера еще сильнее Сейчас ROE = 24,3% - т.е. вложенные в компанию 100 руб приносит 24,3 рубля чистой прибыли, из которых 12,15 руб выдают дивидендами, а оставшиеся 12,15 руб вкладывают в дальнейшее развитие Ждем апрель и подтверждение летних 33,4 руб дивидендов!

АФК Система - как дела за 3кв23 АФК Система - это крупнейшая в РФ публичная инвестиционная компания, которой владеет Владимир Евтушенков Откуда АФК берет деньги? - в основном поступления денежных средств для АФК - дивиденды от внутренних компаний + монетизация своих активов + привлечение кредитов на развитие Как тратят деньги? - скупают новые интересные активы и развивают их + текущие до зрелой стадии, затем выводят на IPO и/или продают Что мне понравилось в отчете • Консолидированная выручка увеличилась на 18,2% (280,8 млрд руб.), OIBDA на 6,8% (74,9 млрд руб) • На фоне роста ставок Система бережет кэш и снизила свои квартальные инвестиции • По мультипликатору Price/FCF до инвестиций (потенциальный чистый денежный поток до кап.вложений) = 6,76, что выглядит очень адекватно и ниже средней за последние 4 года • Если смотреть на АФК как на сумму составных публичных частей, то все еще есть хорошая недооценка, т.к. стоимость АФК почти в 2 раза меньше, чем стоимость входящих в нее публичный компаний МТС, Эталон, Сегежа, Озон, а есть еще и не публичные классные компании: Медси, Степь, Биннофарм, Отели Космос, Sitronics и тп Что мне не понравилось • Отчет опубликован в сжатой форме, где практически ничего не показано • Расходы по долгу в 3кв23 пока не увеличились, сам долг чутка подрос (215,3 → 225,3 млрд руб) • Выросли чистые финансовые обязательства на 4,6% (до 225,3 млрд руб) - взяли кредиты под инвестиции и оборотку • Недооценка АФК уже давно и чтобы прийти к справедливой стоимости Системе нужно активно проводить IPO своих внутренних дочек, которые уже хорошо перфомят (Медси, Биннофарм, Степь). Они вот вот это сделают (есть планы в 2024 г), но, пока нет конкретики, неопределенность держит стоимость АФК на текущем уровне • IPO, как у нас обычно принято, нужно будет делать “дорого”, чтобы Системе это было выгодно, думаю, что их начнут проводить, когда ставку начнут понемногу снижать • Высокая ключевая ставка бьет дочками - и Сегеже , скорее всего Сегеже придется активно помогать с долгом, чтобы не допустить банкротство (уже выдали 7,7 млрд рублей в долг) ___ Давно слежу за АФК Системой , нравится их подход, чем и как они владеют, какой бизнес покупают и как грамотно выращивают активы. С учетом планов по размещению новых дочек на IPO (в 2024 ожидается до 4х IPO!) бизнес точно должен стоить дороже, остается только дождаться самого факта размещения и реакцию инвесторов по переоценке бизнеса

⛽️ Сургутнефтегаз. Кубышка. Дивиденды - 3кв23 По итогам опроса в ТГ в докуплено на 5490 руб. 100шт акций Сургута Смотрим , что в компании интересного за 3кв23 и считаем потенциальные дивиденды (про 2кв23 писал ранее) - Для Сургута ключевым является курс {$USDRUB} на конец года, т.к. это сказывается на переоценке кэша - кубышки, которая генерирует доп.доходность компании соразмерно основной деятельности по добыче и переработке нефти (почти 1к1!) - Выручка компании за 9мес23 = 1,582 трл. руб., прогнозно за весь 2023 ждут 2,263 трл. руб. (соразмерно рекордному 2022 году) - EBITDA за 9мес23 = 304 млрд. руб., прогнозно за весь 2023 ждут 433 трл. руб. (меньше рекорда в 2022 году в 524 трл.) и порядка 411 трл. за 2024 - Кубышка на конец сентября 59.5 млрд $, прогноз по итогам 2023 = 60 млрд $ и примерно столько же в 2024, причем кубышка в валюте на 75% - В рублях кубышка 5,4 триллиона рублей!! за 2023 г. и 6.1 трл. ждут за 2024 г. - ооочень много, в каких же банках они это все хранят - Основная часть кубышки скорее всего уже в юанях (судя по статистике ЦБ по вкладам юр. лиц), поэтому она генерирует порядка 4%, что выйдет в 220-2400 млрд руб % доп доходов - Чистая прибыль по итогам 2023 прогнозно 1,3 трл руб., а по итогам 2024 - 977 млрд руб. (если брать курс порядка $=100 руб на конец 2024) - Текущий курс $ на конец 2023 составил 89,68 руб, поэтому дивиденды за 2023 выходят в 12 руб / акцию (21,8%), а за 2024 = 9 руб / акцию (16,3%) - При таком сценарии за 2 года можно получить до 38,2% дивидендов (зависит от курса $ по итогу 2024) - Есть шанс того, что бОльшую часть кубышки могут конвертировать в рубли. Это снизит защиту от девальвации, но даже тогда при ставке +-16% депозит будет генерировать огромнейшие % как доп доход и далее платить дивиденды - Другой вариант - инвестировать эту кубышку в реальный бизнес. Можно купить, например, весь Лукойл или Газпром (всех, кроме Роснефти и Сбера), но здесь реакция может быть неоднозначна. Пока таких новостей нет - Риск укрепления рубля противоречит текущий ситуации - большие расходы бюджета (на ВПК), высокая инфляция, возможное ослабление требований по продаже валюты, поэтому, думаю, что курс по итогам 2024 будет не менее 90-100 руб. __ Сургут префы всегда были хорошим инструментом для защиты от девальвации и пока это остается так Компания себя хорошо чувствует, выручка рекордная, кубышка на месте, правда все это уже сидит в цене, поэтому цена сейчас выглядит вполне справедливой, без дисконта Часто ближе к дате выплате дивидендов акции разгоняют, поэтому непосредственно перед див отсечкой нужно будет переоценить перспективы дивидендов на 2024 и решить идти ли в отсечку или зафиксировать то, что будем иметь

Озон - отчет за 3кв23 Все знают и многие пользуются Озоном, кто-то вообще только им, а кто-то еще WB, Я.Маркет или СберМегаМаркет. В любом случае Озон - один из лидеров, у которого все шансы стать №1 Почему? Потому что только в отделе Логистики у них более 500 ИТшников, которые совершенствуют работу 33 складов (фулфилмент, где хранят товары), 2х распределит. центров (сортировка для склада) и 73х сортировочных центра!! Не знаю сколько у остальных (интересно найти и сравнить), но выглядит очень мощно Смотрим , как чувствует себя бизнес по итогам 3кв23 - Феноменально растут показатели количества заказов 251,1 млн. штук (год назад 108!) и активных покупателей 42,4 млн. ч-к (год назад 33!) - GMV = 451 млрд руб, рост на 140%!! (Инфо: GMV = Gross Merchandise Volume, что означает общий объем товарооборота = количество проданных товаров * цена товара, это нужно для сравнения эффективности работы различных торговых площадок) - Менеджмент по итогам всего 2023 г. прогнозирует рост GMV 90-100% - х2 за год, мощно! - Выручка выросла на 77% до 109 млрд руб! (Обратите внимание, что GMV - общая стоимость проданных ТОВАРОВ, а Выручка - сколько именно денег получил с этого Озон) - Выручка/GMV = 24% - т.е. Озон в среднем с каждого купленного вами товара получает выручку в 24% - Причем рост выручки идет по все направлениям - продажа товаров, комиссии, реклама, фин услуги, доставка и тп - Валовая прибыль при этом 5,7 млрд руб, снизилась на 39% к 3кв22 и снижается уже 3ий квартал подряд из-за роста расходов на новые логистические центры (куда уж больше). Возобновили экспансию с упором на будущее, чтобы стать абсолютным лидером, ведь логистика - ключевое, кто захочет ждать заказ неделю, когда в Озон его можно будет получить за 1 час!? - В результате мощного роста GMV у компании появился эффект масштаба, что привело к снижению постоянных расходов на единицу продукции - Интересно, что выручка и траты на 1 заказ почти сравнялись (434р против 450р) - Продержались выше нуля 5 кварталов (с 2кв22), но из-за роста расходов EBITDA ушла в минус до -3.9 млрд руб - Чистая прибыль = -22 млрд руб - абсолютный антирекорд - у растущего бизнеса не должно быть чистой прибыли )) главное, что Озон умеет с этим жить и расти, поэтому пока не страшно, но надо наблюдать - При рекордном убытке в компании рекордный свободный денежный поток (FCF) и увеличивается кэш на балансе - очень нестандартная комбинация, причина скорее всего в том, что деньги от продажи товаров поступают в компанию до того, как ей нужно оплатить своим поставщикам, поэтому и копится кэш - Получается деньги в компании есть, а само финансирование проектов идет из оборотного капитала - хорошо выстроили процесс) - Оценка бизнеса компании примерно следующая P/S=1,5, EV/GMV=0,4, EV/EBITDA 67,4. Сложно судить убыточный бизнес по мультипликаторам, но судя по P/S и EV/GMV выглядит вполне хорошо за последние 2 года - Компания все также торгуется в виде депозитарных расписок и пока не объявляла о переезде, ждем либо обязаловку по переезду (скорее всего), либо корп. новости по переезду ___ Классный отчет. Идут к х2 по году. Если OZON перестанет активно вкладываться в развитие, то уже сейчас он может начать выжимать из бизнеса хорошую прибыль. Но нужно ли сейчас останавливаться, когда все только начинается? Я думаю нет. Мне нравится трек развития OZON и то, что они показывают по итогам кварталов, поэтому держу немного их акций и буду присматриваться к добавлению в портфель на долгосрок, причем акции сейчас стоят почти как на IPO в ноябре 2020 г. (мнение, не инвест. рекомендация) {$OZON}

🏦 Сбер - что по бизнесу за 3кв23 Начинают выходить отчеты компаний за свежий 3кв23 Посмотрел, что еще ни разу не делал на , поэтому пройдемся, что интересного в текущей отчетности, почему его так любят (или нет) и почему акции с “недавних” минимумов выросли аж в х3 раза (с 90 до 270 руб) - Чистые процентные доходы (разница между стоимостью привлеченных денег и выданных) рекордные уже 3ий квартал подряд = 668 млрд руб - Важно, что при этом чистая процентная маржа выросла до 6% - почти рекордное значение (6.1%) за последние периоды с 2017 - Т.е. 6% - это разница между средней ставкой, по которой Сбер кредитует и средней ставкой, по которой привлекает себе деньги - Чистые комиссионные доходы также рекордные уже 3ий квартал подряд = 195,5 млрд руб - Чистая прибыль за 9мес = 1,15 трл руб! - Бурно растет кредитный портфель, уже 37.8 трл руб - ощущение, что с каждым кризисом Сбер все сильнее - Количество активных клиентов-физ лиц увеличилось до 107,6 млн человек, юр. лиц 3.1 млн. - Сбер продолжает отвоевывать доли на всех рынках: 47.1% рынка - кредиты физ лицам! и 32.8% кредиты корпоратам - Подросли за 1-3кв23 операционные расходы, потому что Сбер индексирует ЗП и активно ищет/нанимает сотрудников, соотношение Расходы/Доходы = 29%, но пока это все еще ниже, чем во всех остальных периодах - Снизилась ставка риска до 0.5% (в 1кв23 1.1%, 2кв23 1.2%) - это хорошо, но достаточно неожиданно, получается Сбер считает риск невозврата своих кредитов более управляемым по сравнению с предыдущими периодами - Из-за снижения ставки риска, в 3кв23 отчисления в резервы (если кто-то не вернет деньги) не такие большие, как в прошлых кварталах 2023 - Снизилась доля просроченных или дефолтных кредитов (NPL - Non-Performing Loan) и, соответственно, доля покрытия этих резервов с 3.9% до 3.8%, хотя все аналитики ожидали рост - Текущая прибыль на акцию составила 19,1 рубля - это новый рекорд! (1кв = 16.5руб, 2кв = 17.6 руб) - За весь 2023 год прогнозируется прибыль в 70 руб! - Исходя из 70 руб прибыли ожидается дивиденд (50%) порядка 35 руб или 12.5% грязной дивдоходности - рекордный размер - Но при ключевой в 15% дивы не выглядят супер доходными, т.к. “премии” к ОФЗ здесь уже нет - ROE - рентабельность собственного капитала = 26% (почти рекорд) - это ключевой показатель, т.е. Сбер генерирует доходность 26% годовых на собственный капитал, из которых 13% выдает дивидендами, а остальные 13% реинвестирует, чтобы наращивать свой кредитный портфель и в следующем году выдать еще больше ДД - ЦБ ужесточают требования, чтобы банки создавали больше резервов из-за высокой закредитованности населения → это занижает достаточность капитала банков (вкл. Сбер) → снижает вероятность сверх дивидендов, но у Сбера с этим пока нет проблем (в отличие от ВТБ) - По мультипликаторам Сбер оценен в P/B = 0.96, P/E = 3.86. Всегда, когда банк торгуется по P/B менее 1 - это означает, что он недооценен, т.к. его рыночная стоимость (Р) меньше балансовой стоимости (В = 280 руб). По Р/Е оценка также ниже средних за последние периоды __ Очередной очень мощный отчет. Несмотря на рост ставок в 3кв Сбер улучшает свои изначальные прогнозы. И даже при 15% Сбер выглядит как хорошая альтернатива ОФЗ. Очень интересно какая будет представлена новая стратегия и дивидендная политика в декабре Давно слежу и держу Сбер, даже покупал его около 300 руб несколько лет назад, с тех пор не продавал и иногда докупал. На “дне” удачно поменял глупо купленные акции ВТБ на Сбер Сейчас Сбер снова вблизи 300 руб/акцию и по отчету бизнеса это выглядит вполне адекватно А вам как Сбер? 👍 - Класс 🐳 - Так себе

🌾 ФосАгро итоги за 2кв23 Интересная компания, давно наблюдаю, но в портфель все никак ее не добавлю. Посмотрел итоги 2кв23, делюсь заметками и выводом - ФосАгро ( ) - один из ведущих мировых и крупнейший поставщик всех видов удобрений на российском рынке - Производит более 50 марок минеральных удобрений, аммиака и кормовых фосфатов, высокосортное фосфатное сырье и тп - Поэтому ключевое для ФосАгро - это цены на удобрения. Во 2кв23 цены продолжили падать (с 2022), но в 3кв23 цены стали стабилизироваться + рубль по 100 за $ - Производство удобрений на стабильном уровне, за полугодие увеличилось на 4,3% и составило 5,7 млн тонн продукции - Объем реализации при этом снизился на 4,3% до 5,5 млн тонн продукции - т.е. подготовили запас под продажи в 3кв23 - Сам менеджмент сообщает, что в 3кв23 ожидает сезонный рост спроса со стороны Индии, Бразилии, Азии и Латинской Америки - Выручка упала на 38% кв/кв до 96,6 млрд руб из-за огромной базы в 2022 (максимальные цены на удобрения), за полугодие на 36,8% г/г - EBITDA также упала, за полугодие на 28,8% из-за огромной базы 2022. Однако в 3кв23 менеджмент ждет рост - Рентабельность EBITDA на уровне 45,4%, что на 5,1% выше, чем в 1п 2022 (снизилась стоимость ресурсов + переориентировали продажи на высокомаржинальные продукты) - Чистая прибыль также упала от максимумов в 2кв22 381 руб до 169 руб/акция в 2кв23 - Свободный денежный поток снизился, но пока еще высокий и с запасом покрывает текущий капекс - Долговая нагрузка увеличилась до макс значения (курс повлиял на долг в $), чистый долг составил 200 млрд руб, но если смотреть Чистый долг/EBITDA = 1,14 - все ок - Совет директоров рекомендовал почти 100% от свободного денежного потока на дивиденды (126 руб, дивдоходность порядка 1,9% за 2кв), но акционеры не утвердили дивиденды - Мультипликаторы компании P/E 7,2 (среднее значение); EV/EBITDA 6,5 (чуть выше среднего), т.е. оценка компании более менее справедливая __ По мне, отчет средний, пики цен на продукцию в 2022 году ожидаемо сказываются сейчас на всех показателях. Т.к. это экспортер, то ослабление рубля идет на руку компании и за 3кв23 ситуация должна быть лучше. Дивиденды за 2кв23 отменили, возможно выплатят позже сразу за несколько кварталов Рынок у нас в РФ дивидендный, поэтому все компании сейчас нужно сопоставлять с ключевой ставкой в 13% (а возможно завтра уже 14%). Какой смысл сидеть в волатильной компании и получать 8-10% дивидендов, если можно железно получать 12-13% в безрисковых ОФЗ!? В этом сейчас ключевой вопрос при покупке любой акции Поэтому пока ФосАгро также оставляю в вишлисте на будущее

Магнит 2кв23 Магнит выглядит интересной компанией, так как прописана в РФ, не нужно переезжать, как например Х5 {$FIVE}, поэтому все шансы увидеть дивиденды в ближайшее время. Смотрим на текущий отчет компании за 2 кв 2023 • Выручка в абсолютном выражении на максимумах = 633 млрд руб, но темп роста всего +7.5% (поменьше, чем инфляция и определенно меньше, чем рост у Х5 +19%!) • Выручка на 1м2 площади 65 тыс руб, что на максимумах, как и в 4кв22 • Количество магазинов выросло до 28 309 шт, но растет медленнее, чем у Х5 • Магниту требуется переделывать магазины Диски под себя после покупки, что, видимо, тормозит развитие • При этом LFL (сопоставимые) продажи 4.7%, т.е. бизнес растет как за счет трафика, так и за счет среднего чека • Количество покупателей также постепенно растет, но темп роста порядка 5,7%, что не так сильно, как было раньше • Здесь прослеживается влияние закрытия и переформирования магазинов Дикси • 70% выручки приходится на “Магазины у дома”, 11,5% Дикси, 10% Супермаркеты, 8% Дрогери (“Магнит Косметик”) и остатки на прочие форматы • EBITDA на историческом максимуме в 47 млрд руб • Маржинальность по EBITDA при этом 7,4% - средний показатель за период с 2018-23 • Чистая прибыль - исторический максимум в 215 руб / акцию • Свободный денежный поток (FCF) нулевой (в основном из-за изменения оборотного капитала) • Чистый долг в районе 120 млрд руб, но при этом отношение Чистый долг/EBITDA = 0,72, так что все ок • Такой Чистый долг из-за огромных запасов кэша, с 3кв22 у Магнита кэша почти 300 млрд руб! Представьте какой высокий % на депозиты он получает при ставке в 13% • По мультипликаторам Магнит стоит Р/Е 15.5 (это среднее значение за посл 5 лет, но ниже средних, если брать 10); EV/EVITDA 3.4 (минимальное значение за посл 10 лет) - выглядит достаточно интересно • Магнит выкупает 29,8% своих акций у нерезидентов, уже выкупил 21,5% и продолжает это делать. Цена выкупа та же, что и в первый раз = 2 215 руб. за 1 акцию • Если все пройдет удачно и будет полный выкуп в 29,8%, то аналитики прогнозируют прибыль на акцию в размере 844 руб, что равно дивидендам в районе 15% • Ключевая ставка сейчас 13%, текущая премия потенциальных дивидендов Магнита +2% к ОФЗ, т.е. пока - ок, но если в конце октября ставку поднимут до 14%, то премия будет всего 1%, уже не очень • Мосбиржа в конце весны перевела акции Магнита из 1го в 3ий уровень листинга из-за проблем с избранием нового совета директоров, на сам бизнес это не влияет, но крупные фонды вышли, т.к. не могут держать акцию из 3го эшелона __ Нормальный отчет Магнита, но покупка Дикси сказывается на качестве и темпах роста. Рост выручки есть, но не такой мощный как у Х5, EBITDA и прибыль на максимумах, много кэша на счетах, который тратят на выкуп и потенциально потратят на дивиденды. Мне всегда больше нравился бизнес Х5 и как он развивается, в текущих условиях (резиденство РФ → могут платить дивиденды + выкуп акций до 30% → доходность акционеров растет) Магнит также выглядит достаточно интересно. Думаю, его можно рассмотреть в Живой портфель Что интересней Магнит или Х5?

⛽️ Роснефть итоги 2кв23 Мы приобрели в компанию Роснефть , поэтому нехорошо оставлять ее без обзора. Давайте посмотрим, что за бизнес мы купили (вообще должно быть наоборот - сначала смотрим, затем покупаем. Поэтому хорошо, что я несу риски покупки за вас 😅) • Что такое Роснефть: 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ, около 3 тыс АЗС, 40% добычи нефти в России и 8% доля добычи газа. Доказанных запасов углеводородов хватит более чем на 20 лет • Роснефть в 2022 ввела ряд месторождений газа, что позволило нарастить добычу как самого газа, так и суммарно всех углеводородов • Добыча газа в 1п23 выросла почти на треть до 1,5 млн баррелей в н. э. в сутки, это рекорд, выше на 25%+ прошлых периодов • Добыча углеводородов во 2кв23 выше, чем в периодах 2020-2022, но ниже, чем 2017-2019 и в 4кв22-1кв23 • Производство нефтепродуктов при этом немного снизилось до 21,5 млн. т. в связи с потерей заводов в Германии и сезонных работ • Нефть BRENT находится почти на макс уровне года, а дисконт Urals к ней сильно сократился + рубль обесценился - позитивно для всех нефтяников • Выручка снизилась на 21% кв/кв до 2,043 трл руб, но растет относительно 4кв22 и 1кв23 - хороший курс в 2кв23 нивелировал снижение производства, а за 3кв23 курс будет еще лучше • EBITDA 2кв23 исторически рекордная 729 млрд руб, интересно как им удалось так нарастить прибыль с учетом падения выручки, в отчете мало деталей • Маржинальность EBITDA 36% - тоже рекорд, на порядок выше средних значений около 25% • Чистая прибыль, соответственно, тоже рекорд = 31,04 руб на акцию • Дивиденды. Аналитики ожидают порядка 60 руб за год (рекордные дивы), что дает 11% дивдоходности к текущей цене. Но при ключевой 13% выглядит, конечно, не сильно привлекательно • Сильный операционный денежный поток (почти 1 трл руб), что достаточно, чтобы выплатить полугодовые дивы (31 руб/акцию) и покрыть кап. затраты, которые составили 600 млрд. (ключевые - Восток Ойл), т.е. свободный денежный поток тоже на исторически сильном уровне • Чистый долг с 2017 г. держался более 3,5 трл руб, но постепенно снижается и уже до 3 трл руб, при этом Чистый долг/EBITDA = 1.2 - все ок • Стоимость бизнеса. P/E 5,7, EV/EBITDA 3,5, что ниже средних значений за последние периоды. P\B = 0.9, т.е. балансовая стоимость акции оценивается в 699 руб. при рыночной цене в 548 руб., хотя в прошлые периоды они +- равны между собой (не считая 2022) • Ключевая идея в Роснефти - это развитие проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Благодаря ему, Роснефть планирует за 5-10 лет нарастить добычу нефти в х1,5 раза. Начало продаж с Восток Ойл по плану уже в 2024 __ Достаточно сильный отчет Роснефти за 2кв23, рекордная чистая прибыль и EBITDA, рост газового сектора и вполне адекватная оценка бизнеса по мультипликаторам. С учетом курса рубля и нефти в 3кв23 результаты могут быть еще лучше. Но есть риск, что государство будет забирать сверхприбыль через налоги. Я раньше скептично относился к Роснефти, мне больше нравился Лукойл и Газпромнефть, но, судя по текущим результатам, считаю, что мы не зря добавили несколько акции в Живой портфель

Отчет Х5 Ритейл за 2кв23 В опросе в ТГ все 3 компании получили практически равные голоса. Ок. Разберу все. Первая Х5, т.к. недавно купили ее в Живой портфель. • X5 Retail Group N.V. 🍏 - это ведущая продуктовая розничная компания в России, управляющая торговыми сетями «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик». • Выручка X5 во 2кв23 выросла на 19% до рекордных 769 млрд руб, благодаря росту трафика и экспансии. С учетом роста инфляции рост выручки в след кварталах может еще ускориться • Маржинальность по EBITDA около 8%, т.е. вернулась на свои средние уровни, но существует давление из-за конкуренции и активного роста • По чистой прибыли исторический максимум, прибыль на акцию EPS = 108,6 руб, если смотреть ТТМ (посл 12 мес) = 234 руб. • Свободный денежный поток (FCF) находится на высоком уровне, несмотря на рост капитальных расходов для поглощений • Из чистой прибыли компания может выделить все 100% на дивиденды, если захочет, т.е. это 234/2220 руб = 10,5% грязной див доходности. Если дивы считать из FCF, то это порядка 256 / 2148 руб = 11,5% грязной ДД • Смотрим, что ключевая 13% и понимаем, что безрисковые облигации ОФЗ сейчас дают порядка 12%, т.е. премии к ОФЗ нет, а значит нужно тщательней смотреть на перспективы для добавления акции в портфель • Компания пока не платит дивиденды, поэтому активно копит кэш, вкладывая его в краткосрочные финансовые инструменты и зарабатывая на этом • Из-за этого уровень чистого долга (долг минус кэш) к ЕВІТDА снизился до минимумов = 0,6! Сам чистый долг 120 млрд руб (так было только в 2014 году) • Оценка компании P/E 9,4 при средней 16, P/S 0,21 при средней 0,33, EV/EBITDA 3,9 при средней 6,7 • Такая оценка скорее всего из-за того, что компания пока не сообщила конкретной информации по своей редомициляции в РФ, хотя вроде как попадает под «закон о принудительной редомициляции» • Напомню, что головная компания Х5 зарегистрирована в Нидерландах, а на Мосбирже мы покупаем не акцию (и это ключевой вопрос), а ГДР (глобальную депозитарную расписку). Каждая ГДР соответствует 0,25 одной обыкновенной акции X5 Group. ___ Отличный отчет X5 {$FIVE} по итогам 2кв23 - высокие темпы роста выручки и рекордная прибыль, хороший свободный денежный поток, идет активный рост и копится кэш, который можно будет пустить на дивиденды, как только переедут в РФ. Думаю, что рано или поздно это случится, а пока мультипликаторы ниже своих средних. Так что, считаю, мы не зря взяли компанию в . Может в следующий раз еще +1 добавить!? (Не ИИР)

Газпромнефть ⛽️ на отчет за 2кв23 По результатам опроса в понедельник выбор пал на Газпромнефть. Мне как раз хотелось сравнить эту компанию с Лукойл, т.к. обе у меня есть в портфеле. Поехали. • Для нефтяников важна стоимость цен на нефть, в рублях за 2кв22 из-за девальвации они на хорошем уровне (BRENT {$BRZ3} 6500р, URALS 4500р), а в 3кв23 еще лучше, BRENT сейчас почти 9 тыс. • Выручка 821,6 млрд за 2кв23 осталась примерно на том же уровне, что и в 2кв21-2кв22 • EBITDA упала с 314.8 млрд в 2кв22 до 256,6 млрд в 2кв23, но осталась на уровне сильного 2021 г. • Несмотря на падение EBITDA, маржинальность по ней 35,2% и это практически максимальное значение • Чистая прибыль на акцию 29,7 руб соответствует 2021 году • Аналитики ожидают 53 руб дивидендов за 9 мес 2023 и 72 руб суммарно за 2023 год, что при текущей цене 667р дает порядка 10,8% грязной или 9,4% чистой див доходности • С учетом того, что сейчас ключевая ставка 12% (а в пт 15.09 могут еще поднять) и можно купить безрисковые ОФЗ с такой доходностью, потенциальные дивы газпромнефти не так интересны, как например у Лукойла (1000р или 15% грязной, 13% чистой див доходности) • По див политике платят 50% от скорректированной чистой прибыли, но т.к. Газпромнефтью почти полностью владеет Газпром, то могут и увеличить выплаты дивидендом, т.к. Газпрому сейчас нужны деньги • Движения денежных средств в отчете не раскрывают, а только итоговые суммы денежных потоков, поэтому точно определить капекс и свободный денежный поток (FCF) затруднительно. Предположительно FCF невысокий, а капекс растет • Чистый долг 486,5 млрд, что примерно на средних уровнях последних лет • По мультипликаторам P/E=4,5 и EV/EBITDA = 3,1, что соответствует средним значениям компании, поэтому акция оценена вполне справедливо, P/B=1, т.е. при цене акции на рынке 667р балансовая стоимость (=стоимость всех активов компании) 644р __ Нормальный отчет Газпромнефти , в отличие от Лукойл им удалось удержать выручку за квартал на уровне прошлых периодов, но вот прибыль (EBITDA) снизилась. Цены на нефть в рублях в 3кв23 будут еще лучше, но выглядит так, что все уже заложено в цену акций, так как они на исторических максимумах (что вполне оправдано). Из-за высокой цены, див доходность ожидается порядка 11% и если ставку в 15.09 ЦБ поднимет с 12% на 1-2%, то это еще сильнее снизит привлекательность покупки акции по текущим ценам. В итоге после просмотра двух отчетов нефтяников за 2кв23 по текущим ценам мне интересней Лукойл

ЛУКОЙЛ отчет за 2кв23 С учетом текущей стоимости рублебочки нефти почти в 9 тыс рублей, нефтяники должны чувствовать себя прекрасно, а значит их акции могут быть весь привлекательными. Решил, что нужно разобраться как у них дела, как раз все массово отчитались в конце августа. Первым на очереди, конечно же, ЛУКОЙЛ , затем гляну дела у Газпромнефть, так как эти обе компании мне интересны и они у меня есть в портфеле. • Лукойл за 2022 не публиковал отчёты, тут ящик пандоры, никак не сравнить показатели, поэтому сравниваю с 2021 и ранее • Нефть в рублях на исторических Макс (не считая 2кв22) → 3кв23 уже должен быть жирным и лучше 2кв23 • Выручка 1,9 трл руб, что чуть ниже средней за 5 лет (не считая 2022), но см пункт выше • EBITDA исторически рекордная 454 млрд! • Маржинальность по EBITDA тоже рекордная 23,6% при средней 15% за долгие годы, интересно за счет чего компания так снизила расходы, стала дешевле логистика? плюшки взамен за дисконт на нефть?! • При такой EBITDA чистая прибыль на акцию тоже рекордная 436,92₽ • Капрасходы компания не раскрывает, посмотрел, что FCF (свободный денежный поток) эксперты оценивают порядка 570 руб/акцию, что является потенциальными дивидендами за 1-2кв23 • У компании на счетах 1 020 064 000 000 руб кэша!! (в нулях не ошибся, 1 трл!!) После вычета долгов остается порядка 630 млрд! Есть все основания для проведения байбек • Лукойл запросил разрешение на выкуп замороженных акций, которые принадлежат нерезидентам РФ. Объем оферты 25% акций, дисконт к рыночной стоимости не менее 50% • С такой кэш позицией Лукой, если захочет, может и дивиденды выплатить и байбек провести (чтобы выкупить 25% акций с дисконтом в 50%, Лукойлу потребуется в районе 550-600 млрд руб) • Прогнозируют, что по итогам года может выйти порядка 1000₽ дивов, это 15% грязной или 13.1% чистой див доходности • Р/Е=3,8, EV/EBITDA = 2,3 - по таким мультипликатором Лукойл явно недооценен рынком, средний Р/Е за 5 лет порядка 6,5, а EV/EBITDA 3,9 • При текущей цене акций в 6630₽ их балансовая стоимость оценивается 8715₽, т е разошлась достаточно сильно, хотя последние 5 лет она шла примерно вровень (кроме 2020 г) ___ По мне, сильный отчет Лукойла. При средней за периоды выручке менеджмент достиг мощнейшей ебитды и чистой прибыли, а значит повысил эффективность своих процессов. Текущая оценка мне нравится, а впереди ещё одобрение выкупа у нерезидентов + возможные сытные дивиденды (если их не отменят из-за выкупа). Так что присматриваюсь к добавлению их к себе в портфель.

Отчет Яндекса 📱 {$YNDX} за 2кв23 По итогам опроса в субботу большинство проголосовало посмотреть как дела у Яндекс, отлично, поехали. Отчет за 1кв23 уже ранее анализировал, поэтому интересно будет увидеть динамику. • Выручка - ракета. Рост +55% кв/кв (=182 млрд руб за 2кв23). Получается, что Яндекс удваивает свою выручку каждые два года! • Основную прибыль, как и всегда, генерирует поиск и портал, но доля постепенно снижается, так как идет рост выручки Е-коммерции • Наконец-то Кинопоиск и Яндекс.Музыка стали прибыльными (по EBITDA) - спасибо нам всем, что пользуемся )) • Сама EBITDA 24.7 млрд руб, что практически равно исторически максимальному значению в 2кв22 = 25,7. Сильно. • Маржинальность по EBITDA 13.6% - слабовато, т.к. средняя порядка 30%, все потому, что у менеджмента стратегия захвата рынка, тратят прибыль на развитие, рекламу и персонал и, соответственно, жертвуют своей маржинальностью • Чистый долг стал немного положительным, размер не критичный, т.е. денег на счетах для покрытия долгов меньше, чем самих долгов (похоже из-за трат по сделке по выкупу Убера) • Чистая прибыль на акцию (EPS) также практически максимальна = 27 руб за 2кв23 (рекорд 2кв22 = 37 руб). • По мультипликаторам Яндекс оценивается P/E = 53.7, P/S = 1.5, EV/EBITDA = 13.2 • То есть по Р/Е немного дороже своих средних значений (если убирать пики), по P/S достаточно дешево, так как бешеная выручка при текущей цене компании/акций, по EV/EBITDA в целом справедливо. • Вопрос с продажей российского сегмента Яндекса пока завис (идея - продать 51% бизнеса в РФ консорциуму российских инвесторов и предложить текущим держателям либо остаться в международных акциях, либо обменять на новые акции в РФ). Но есть проблемы с продажей из-за санкций. Короче ждемс. __ В отличие от многих акций, которые растут уже какую неделю/месяц, Яндекс подзавис, вероятно из-за непонимания инвесторов по разделению активов компании и с чем в итоге все останутся. С такой мощной выручкой и EBITDA Яндекс вполне может стоить дороже.

на Белуга Групп 🍷 по итогам 1п 2023 Белуга - лидер алкопродукции в РФ, причем как по производству, так и по импорту алкоголя в стране. Также это №9 в мире по производству алкоголя и №4 по производству водки. Основатель Александр Мечетин. - Интересно, что в 1999 была основана группа «Синергия», которая позже приобрела бренды Beluga и «Беленькая», а теперь в 2023 компания вдруг решила сменить имя на NovaBev Group (пока на утверждении) - Белуга в 2022 продала свои права на международный бренд Beluga (порядка $75 млн), тем самым убрав свою экспортную выручку и сконцентрировавшись на локальном рынке - Общие отгрузки за 2кв23 на среднем уровне за последние 2-3 года = 154 тыс литров - Главный драйвер роста белуги - это сеть магазинов Винлаб, которых уже более 1,5 тыс штук и в которых растёт трафик + сами продажи - Для сравнения в конце 2020 было всего 640 магазинов, 2021 - 1000, 2022 - 1250 шт - Рост числа магазинов способствует росту выручки на +14% кв/кв до 48 млрд руб. - Второе полугодие должно быть сильным, т к оно исторически сильнее первого из-за закупок 🍾 перед НГ - Выручка раскладывается на 1. Продажу собственного алкоголя, 2. Дистрибуцию, 3. Продукты. Причем 1 и 2 сравнялись между собой по объёму - EBITDA за полугодие 7,6 млрд руб почти на максимальных уровнях (больше только во 2п22 было - 10,2), маржа по EBITDA тоже (почти 16%) - Чистая прибыль также выросла почти до максимальных значений EPS = 267,5₽ - Free float (объем акций в свободном обращении) компании чуть подрос до 28%, остальным владеет либо сам основатель Александр Мечетин (39%), либо квазиказначейские компании (28%) и менеджмент (5%) - СД объявил дивиденды за 1п23 в 320₽ на акцию. По сути, дивиденды платятся в долг (120% чистый прибыли), поэтому сложно спрогнозировать сколько менеджмент решит направить на дивиденды по итогам всего 2023, но можно предположить, что порядка 650₽. - Операционный денежный поток покрывает капзатраты на развитие сети, но свободный денежный поток из-за сезонности отрицательный - PE=7,1, EV/EBITDA=5,7. Оценка вполне справедливая, дисконта не видно, но и переоцененности тоже нет. Компания достаточно стабильно развивается. ___ Мне нравится как менеджмент активно развивает компанию - кратно увеличивает свою сеть Винлаб, наращивает выручку, выплачивает щедрые дивиденды. В текущей ситуации вижу минус только в том, что это локальная компания с рублевой выручкой, которая во время девальвации рубля и роста ключевой ставки менее интересна, например, чем экспортеры (нефтяники и прочие ребята)

Что интересного у ГМК Норникель по итогам 1 полугодия 2023 - ГМК чистый экспортер, а значит очень сильно зависит от 1. курса рубля и 2. цен на свою корзину металлов - Средний курс рубля за 1$ в первом полугодии 2023 составил порядка 76₽, сейчас почти 100₽, что положительно скажется для ГМК - Цены на никель - в $ падают с начала года (рост предложения из Азии и Китая), но в руб почти максимумы - Цены на палладий - в $ уже давно падают (слабый спрос у автопроизволителей), в руб падение слабее - Цены на медь - сбалансирована в $, в руб рост и почти макс - Цены на платину - сбалансирована в $, в руб рост и почти макс - В прогнозе производства металлов у ГМК нет роста вплоть до реализации запланированного капекса на 2026-27 гг. - Также из-за роста курса $ ГМК снизил свои капитальные расходы, что приведет к смещению всех проектов на более поздний период - Выручка в 1кв23 упала на -21% от 1кв22, что нормально, т к была высокая база. Ключевой фактор падения - снижение цен реализации - ГМК хорошо переориентировалась на рынок Азии 27% → 49%, сократив рынок ЕС 51% → 25% - EBITDA опустилась до уровня 2019 г. (опять же из-за цен реализации), но маржинальность упала с того периода с 58% до 47% из-за роста расходов - Свободный денежный поток (FCF) накопили уже 674₽ на акцию, потенциально могут распределить на ДД порядка 75%, что даст 505₽ дивидендов за 1 полугодие. Во втором полугодии FCF может быть ещё интереснее (из-за курса) - Пока так и не утверждена политика дивидендов, вместо EBITDA жду привязку к 75% от FCF, но выйдет все равно не так жирно, как раньше - По мультипликаторам на 1п23 ГМК выглядит не таким и дешевым: PE = 19,8 (медиана ~13); EV/EBITDA = 6,7 (~ медиана). Но во 2п23 из-за обесценения рубля ситуация будет по интереснее - В 4кв23 ожидается выплата доп налога - windfall tax __ Давно наблюдаю за ГМК Норникель, но пока не приобретаю его себе в портфель. Стратегии ДД пока так и нет, нет роста производства и ожидаются большие кап затраты. Но очень сильно картину меняет курс около 100 руб, при таком курсе даже сейчас ГМК может выглядеть интересно. Особенно, если брать его на 5-10 лет, чтобы дождаться завершения всех строек и снижения кап затрат → роста объема производства → роста ДД

Отчет 🍅 Русагро за 1кв23 ГК «Русагро» — крупнейший агрохолдинг в России, занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Бизнес у РусАгро полностью находится в России, но сама компания зарегистрирована на Кипре. На Мосбирже торгуются не акции (они торгуются на Лондонской бирже), а только ГДР (глобальные депозитарные расписки = фантики сейчас, т.к. это обязательства иностранного банка). И так, что происходит с бизнесом в текущих условиях по итогам 1кв23. • Главная проблема сейчас у РусАгро - это низкие цены реализации по всем сегментам, восстановление цен идет очень медленно. • Из-за этого выручка снизилась на 23% кв\кв до 47,4 млрд руб. (в млрд руб) 61,5 выручка за 1кв22 - 1,9 Сахар + 1,5 Мясо - 2,3 Сельское хозяйство - 11,8 Масла и жиры + 0,4 Элиминация и Прочие = 47,4 млрд руб выручка 1кв 23. Это на уровне 4кв20-1кв21. • Как видно наибольший удар пришелся на Масла и жиры (-11,8 млрд руб). Т.к. цены были в 2022 очень высокими и часть объемов по масложировому бизнесу была придержана из-за погодных условий в начале года. • EBITDA упала на -56% с 16,2 до 7,1 млрд из-за низких цен (в 4кв21-2кв22 были аномально высокие цены). Менеджмент сообщил, что не ожидает далее роста расходов выше уровня инфляции. • В EBITDA наибольший удар пришелся на сегмент Сельского хозяйства (-4.3 млрд руб) и сахар (-2.7 млрд руб) • Если смотреть скорректированную чистую прибыль (очищенную от разовых расходов), то она подросла на +12% кв\кв (EPS=44,4 руб/акция), в т.ч. из-за курсовых разниц. • Менеджмент сообщил, что они разблокировали большую часть своих замороженных средств в иностранных банках. • Свободный денежный поток 13,7 млрд руб! Это рекорд за долгие годы. Обычно у РосАгро либо практически нулевой, либо отрицательный денежный поток (т.е. компания тратит больше денег (в т.ч. на кап вложения), чем генерирует из своей операционной деятельности) • Из-за сильного свободного ДП удалось немного снизить чистый долг, но из-за падения EBITDA текущий уровень Чистого долга/EBITDA TTM = 2.35 все еще высокое • По мультипликаторам РусАгро сейчас оценивается рынком адекватно PE=6,6; EV/EBITDA 5,4. • Висит вопрос в редомициляции. Менеджмент сказал, что в течение ближайших месяцев всё объявит. Ждем. __ Хорошая компания, кризисоустойчивый бизнес. Но есть проблемы с падением цен по всем сегментам и это расписка ГДР, так что и дивидендов до редомициляции можно не ждать (а они у РусАгро были хорошими). Менеджмент ожидает более высокие цены в ближайшие кварталы, что подправит текущую картину. Подождем, увидим. Пока я вне позиции, как и по всем другим ГДР. {$AGRO}

Отчет Сегежи🪓 за 1кв23 Недавно вышел отчет за 1кв23, посмотрим, что с ней происходит. •Компания недавно объявила о том, что дивидендов за 2022 год не будет, что ожидаемо, см. разбор интервью с их IR в моих в постах ниже. Думаю, что и за 2023 их точно не стоит ждать. •Выручка за 1кв23 упала на 47% г/г, но отмечу, что был исторически сильнейший по выручке 1кв22, а сейчас на уровне 1кв21 и чуть выше 1кв20 •Упали цены и объемы продаж, но курс доллара подрос в 1кв23, во 2кв23 станет ещё лучше эффект. •OIBDA за квартал упала на 91% до 1,1 млрд.руб OIBDA (опять же сильная база за 1кв22 = 11,7млрд руб.) •Менеджмент сообщает, что ситуация с логистикой постепенно улучшается, способствует в том числе господдержка, ее влияние на OIBDA оценивают в 1,5-4 млрд руб., а влияние курса (как помним из разбора интервью): на каждый +1 рубль к курсу $ Сегежа получает +500 млн OIBDA •Цены на материалы. Пока наблюдается небольшой рост цен только на пиломатериалы. Общая динамика слабая. Рост цен может перевернуть всю ситуацию с бизнесом. •Чистой прибыли конечно же нет, убыток в -3,7 млрд. руб. Впрочем все 3 последние квартала убыточны. • Свободный денежный поток тоже отрицательный. Сказываются большие выплаты % по долгу, кап. затраты., а также изменение оборотного капитала. •По итогам года суммарно ожидается порядка 7 млрд. руб капекса. Поэтому, чтобы Сегежа могла дальше нормально работать, ей необходимо более 10 млрд. руб. OIBDA за год. Сложно, но вроде реально. •Долг просто огромный = 110,4 млрд. руб.!! Сегежа выглядит банкротом. Чистый долг/OIBDA TTM = 7,9!! (у всех по разному, но норма обычно 1-3) •Сегеже удалось часть своих кредитов реструктурировать и уменьшить погашения в 2023, чтобы хватило денег. Весь долг планируют погасить планомерно к 2027 г. •Но если вдруг ЦБ начнет поднимать ключевую ставку, то Сегеже будет тяжко. Скорее всего, помогать тогда придется АФК либо займами, либо допкой. __ Слабый отчет Сегежи, но это было ожидаемо. В интервью IR подробно рассказывала про все проблемы (падение цен на продукцию, закрытие рынка Европы, сокращение и перестройка производства, укрепление курса рубля в 2022, рост затрат и перестройка логистики и тп). Сейчас менеджмент говорит, что они прошли самое дно, перестроились и ждут улучшения. Но важно смотреть на цены материалов. Достаточно рискованная история с непредсказуемым движением. Надеюсь у Сегежи все нормализуется, а я пока подожду их отчет за 2кв23.

Как дела у в 1кв23 ♦️Выручка +24% кв/кв, рост продолжается за счет поставок авто. ♦️Поставки за 1кв23 422 тыс. авто, суммарно за посл. 12 мес. (ТТМ) уже 1,426 млн шт. План до конца 23 года 1,8 млн. В целом могут порадовать и сделать и 2 млн. ♦️В 1кв23 Tesla произвела 440,8 тыс авто, что на 44% больше, чем за 1кв22. ♦️Однако из-за растущей конкуренции Tesla вынуждена снижать цены, что давит на ее маржу (упала кв/кв EBITDA и EPS). Главными конкурентами у Tesla - это китайские дешёвые марки. Из-за этого в прошлом году Tesla 6 раз снизила цены, что сдавило прибыль на 23%. ♦️Кап.затраты за 1кв23 рекордные $2,072 млрд из-за строительства новых заводов ♦️Тесла ожидают, что кап. затраты составят от $7 до 9 млрд в 2023г и в каждом из следующих 2 лет. ♦️Свободный денежный поток (FCF) пока положительный $441 млн - хорошо, но тоже значительно меньше 1кв22 ($2,2 млрд). ♦️Копят деньги на счетах (=Net Debt), начиная с 3кв20, на 1кв23 уже складируют $19,7 млрд. ♦️Мультипликаторы текущие у Теслы P/E=43,9, уже неплохо, но нужно смотреть будущие. По прогнозам аналитиков в 2024 P/E=32,8, в 2025 P/E=26,6, что еще лучше. ♦️Ближайший стимул для роста - начало продаж пикапа-кибертрака в 2023. Надеемся в этот раз не будет переносов. ♦️Думаю, что на текущем рынке у Tesla скорее шансы уйти чуть ниже, чем вырасти. Это может быть хорошей идей для формирования долгосрочной позиции для тех кто готов сидеть в компании и поддерживать ее успехи и неудачи. __ У меня есть позиция по Tesla, покупал ее давно, прокатился по всем “горкам”, а теперь сижу в заморозке из-за санкций)

Отчет Яндекса {$YNDX} за 1кв23 Акции Яндекса активно растут на сообщениях о возможной покупке контрольного пакета акций (51%) группой инвесторов - Потаниным, Алекперовым, Мордашовым и банком ВТБ (состав и доли еще будут уточнены позже). Посмотрел отчет за 1кв23, чтобы понять, что же они хотят купить за предложенные 560-600 млрд руб ($7-7,5 млрд) - Выручка растет на 54% г/г до Р163.3 млрд. Вообще Яндекс с 2021 года держит квартальные темпы роста выручке 45-54%, что очень достойно. - Растет в основном ядро, которое генерирует прибыль - Поиск + Портал и Райдтех, а также активно растет пока убыточный Е-коммерс (Маркет, Лавка, Еда, тп) - За счет доходов от прибыльных направлений Яндекс вкладывает много денег в развитие новых сервисов (Маркет, Еда, Лавка, Кинопоиск, Плюс, Алиса и тд) - Яндекс.Маркет активно растет на +97% г/г и не сбавляет темпы, держится на уровне Wildberries и Ozon. Интересно наблюдать как в итоге они поделят рынок между собой (или всех “съест” большой Сбер?) - Рост выручки сегмента Такси немного опустился со средних 40-60% до 23% кв/кв. - Маржинально EBITDA стремительно падает с 47% в 2013 до 7.8% в 1кв23. Это происходит из-за активного финансирования в новые сервисы и направления. Но сама EBITDA за счет очень быстрого роста Яндекса находится на нормальном уровне примерно 2020 года. - Больше всего денег отнимает Е-коммерс (Маркетплейс и тп). Яндекс может увеличивать свою маржу, если перестанет тратить столько денег на развитие этих направлений, но тогда они растеряют весь свой активный рост. - Такие тарты конечно же влияют и на чистую прибыль, она есть, но небольшая, EPS = 7 руб/акцию (в 1кв22 EPS= -23, 1кв21=6, 1кв20=16, 1кв19=17, 1кв18=12) - Чистый долг пока отрицательный, что хорошо, но ранее был выкуп оставшейся доли у Убера за $702,5 млн и долг может подрасти в следующих кварталах - По мультипликаторам Яндекс стоит нормально, P/E=33,3, EV/EBITDA=8.8, P/S=1.1, т.е. либо на своем среднем уровне, либо даже ниже. - Яндекс подтверждает подготовку к разделению бизнеса на российский и нероссийский бизнес. Предложение по реструктуризации будет вынесено на рассмотрение акционеров в течение 2023 года. - Вопрос как они буду рассчитываться с текущими держателями акций Yandex N.V. Будет ли выбор получить кэш или новые акции Яндекс или будет еще какая-то другая опция. __ Мне нравится Яндекс, покупал немного еще несколько лет назад, держу и не планирую продавать. Есть желание даже увеличить позицию, так как хороший отчет. Но ключевой вопрос - условия разделения бизнеса, а теперь еще выкуп контрольного пакета, а это новая стратегии развития…?! Т.о. пока не понятно как все это будет происходить и не будет ли неожиданностей для частных инвесторов.

Куда летит Самолет по итогам 2022 года Самолет удивляет ростом! 1-е место по объему строительства в Московском регионе (3,2 млн м2), крупнейший земельный банк в РФ (34,2 млн м2), а также самые высокие темпы роста! Конкуренты же либо вообще не публикуют отчетность (ПИК), либо чувствуют себя слабо (ЛСР, Эталон). • Выручка по итогу 2022 выросла на +85% до 172,2 млрд руб, а по итогу 2п 2022 на +77%! Удивительный прирост, особенно на фоне слабой динамики остальных конкурентов отрасли. • EBITDA по итогу 2022 выросла на +108% до 48.2 млрд руб, а по итогу 2п 2022 на +100% до 30 млрд.! Самолет уже перегнал по EBITDA ЛСР (38,5 млрд руб), ПИК же пока не раскрывает отчётность за 2022. • Читая прибыль также рекордная +81% до 15.3 млрд руб. • Долговая нагрузка умеренная, ND/EBITDA 2.08, в отличие от того же ЛСР (3.4) • В 2023 год Самолет планирует реализовать первичной недвижимости на 1,9 млн. м2, т.е. рост на +78% по метрам, нарастить выручку на +80% до 350 млрд и EBITDA на +87% до 90 млрд.! Очень амбициозный план. • Планируют провести доп. эмиссию акций (размытие 20% текущего капитала), но вроде как не сейчас, а когда цена будет повыше. Компании эти деньги не лишни, т.к. эскроу-счета начнут раскрываться только с 2025 года. • Текущая оценка компании P/E=11, EV/EBITDA (без эскроу)=6,4 - адекватная и вполне справедливая, но если учитывать невероятно быстрый рост по итогам 2022 и дальнейшие планы на 2023, то Самолет может быть очень интересной идеей. __ Наблюдаю за этим застройщиком еще с момента IPO в ноябре 2020. В 2021 был кратный рост котировок в х6 раз, как будто они досрочно реализовали стратегию на 3 года (2020-2023), но затем акции остыли + наступило СВО + сентябрь. Сейчас же, по итогам 2022 и планам на 2023, акции выглядят уже интересно - фин. показатели значительно выросли, а цена нет.

Отчет Х5 за 1кв23. Х5 Retail Group - крупнейший ритейлер РФ. На 1кв23 управляет 21 760 магазинами (Перекресток, Пятёрочка, Чижик). 🔸 Рост выручки в первом квартале составил чуть более 15%, в том числе за счет экспансии и открытий собственных магазинов (+437 за 1кв23) 🔸X5 закрыли все Карусели, позакрывали часть Перекрестков и в основном открывают Пятерочки и дискаунтеры Чижики. 🔸80% выручки приходится на Пятерочки, почти 15% Перекрестоки и начинает активно набирать вес Чижики (около 3%) 🔸Рост качественный, за счет роста трафика и среднего чека (LFL продажи в 1кв23 6,5%) 🔸Онлайн-продажи стабильны, но не являются акцентом X5 в данный момент. 🔸Качественный рост бизнеса приводит к понижению мультипликаторов и акции выглядят недооцененными (EV/EBITDA=2,7 при медиане 6,7) 🔸Дивиденды. X5 находится в иностранной юрисдикции и не может выплачивать дивиденды 🔸Все упирается в редомициляцию, которая пока не повестке дня у менеджмента 🔸Т к Х5 - это ГДР (расписки на акции), то, по сути, сейчас Х5 - это фантики, а не акции, у вас нет полноценных прав при их покупке. Учитывайте это, если владеете ими. В целом, отличный отчет, X5 продолжает радовать стабильным ростом бизнеса. Однако проблемы с иностранной юрисдикцией и невозможностью платить дивиденды сказываются на стоимости бизнеса. Как будет ясность с редомициляцией, акция может переоцениться раза так в 2. Надеемся, что менеджмент придумает как решить этот вопрос. А пока я без позиции по ГДР Х5. {$FIVE}