Хэштег #вопросыподписчиков | Тинькофф Инвестиции Пульс

Рубль, бюджетное правило и валютные облигации: почему я сейчас скептичен Иван: "Помню недели две назад, какой-то "аналитик" из правительства призывал скупать валюту, т.к. она взлетит, после начала покупки минфином по бюджетному правилу. Я тогда написал ему, что когда откроется скупка, крупные производства бросятся продавать накопившиюся неликвидную валюту и все поползет вниз. Меня спецы заплевали 😔" Да, история показательная. Формально покупки валюты по бюджетному правилу вернули, но рынок ждал, кажется, куда более мощного давления на рубль. А по факту эффект оказался заметно мягче ожиданий. И это как раз снова возвращает нас к вопросу, который мне часто задают про валютные и квази-валютные облигации, то есть бумаги с привязкой к валюте. ℹ️ Почему я сейчас к ним отношусь довольно скептически? Потому что сама идея понятная: возможно, позже рубль действительно сильно ослабнет, и покупка на нынешних уровнях задним числом окажется удачной. Но ключевое слово здесь “возможно” и “позже”. А сейчас получается не спокойная облигационная история, а ставка на валютный сценарий. Он может сработать, но может и долго не срабатывать. ❗️ Поэтому я бы не путал “когда-нибудь рубль ослабнет” с “прямо сейчас это очевидная и понятная идея”.

🌐 Оксана Косенкова: "Добрый день! Помогите, пожалуйста, разобраться с офертой. Я почему-то считала, что должно прийти какое-то извещение. А тут тело облигации вдруг начинает уменьшаться, цена ползет вниз. Потом эмитент выкатывает новый % по купону - например, 16 вместо 23. И продавать уже кисло, так как покупала дороже. И доходность не радует. Решила для себя вообще не брать облигации с офертой." Отличный вопрос, и Вы не одиноки с такой ситуацией. Через это проходит почти каждый облигационщик на старте. Классическая ловушкой оферты, и ваша реакция понятна. Разберём, что произошло и почему "не брать облигации с офертой" может быть дорогой ошибкой. 👩‍🎨 ОФЕРТА Оферта - это право эмитента или инвестора досрочно погасить облигацию по номиналу в определённую дату. Бывает: Пут-оферта (put) - это наше право (не обязанность!) сдать бумагу эмитенту обратно по номиналу в заранее известную дату (безотзывная). Колл-оферта (call) - право эмитента досрочно погасить облигацию по номиналу (отзывная). Получается такая развилка: 1. Новый купон устраивает → ничего не делаем, держим бумагу дальше. 2. Новый купон не устраивает → подаём заявку на выкуп, получаем номинал на счёт. Ключевое: купон объявляется ДО даты оферты, у нас есть окно, чтобы подумать и принять решение. 📁 ГДЕ ИЗВЕЩЕНИЕ?? А его и не должно было прийти. Это главное заблуждение многих начинающих инвесторов. Ни брокер, ни эмитент не обязаны нам напоминать о дате оферты. Вообще. Это ответственность самого держателя бумаги: знать дату, следить за объявлением нового купона и вовремя подать заявку. Эмитент делает ровно одно: за несколько дней до оферты публикует новую купонную ставку на следующий период. Всё. Дальше если мы не шевелимся, считается, что мы согласились с новыми условиями и остаёмся в бумаге. ⚠️ ЧТО ПРОИЗОШЛО С ТЕЛОМ Эмитент увидел, что ставки на рынке пошли вниз, посчитал, что платить условные 23% ему больше невыгодно, и выставил новый купон 16%. Это абсолютно легальный ход, так делают все. И вот здесь самая коварная штука. Рынок мгновенно переоценил бумагу под новую доходность 16% годовых. А так как Вы покупали её с купоном 23% и, видимо, с премией к номиналу, цена поехала вниз, чтобы итоговая доходность к погашению стала рыночной. Если бы Вы в день объявления нового купона подали заявку на выкуп, получили бы ровно номинал, без потерь по телу. Но по тем деньгам, что Вы вложили выше номинала, всё равно был бы минус (это плата за те высокие купоны, что Вы уже получили). 🔎 КАК РАБОТАТЬ 1. При покупке всегда смотрим дату оферты, а не дату погашения. Считаем доходность к оферте, а не к погашению. Именно эта цифра реальная, всё остальное после оферты это фантастика. 2. Сразу записываем дату в календарь с напоминанием за 2-3 недели. Не в голову, а именно в календарь телефона с push-уведомлением. Голова подведёт 100%. 3. За 2 недели до оферты эмитент публикует новый купон на сайте раскрытия информации (e-disclosure.ru) или в ленте новостей бумаги в приложении брокера. 4. Сравниваем новый купон с тем, что сейчас дают аналогичные по надёжности бумаги. Если новый купон ниже рынка → подаём заявку на выкуп. 5. Заявку подаём заранее, минимум за 3 рабочих дня до даты оферты. У некоторых брокеров раньше. Уточняем у своего брокера в чате службы поддержки. 💡 НЕ БРАТЬ ОФЕРТНЫЕ БОНДЫ Понимаю эмоцию, обожглись и не хочется повторять. Но давайте посмотрим на ситуацию шире. Плюсы оферты: ➕ Это наша страховка. Если ставки пойдут вверх, мы спокойно сдаём бумагу по номиналу и перекладываемся в более доходное. ➕ Гарантированная точка выхода в деньги. ➕ Доходность к оферте часто выше, чем у бумаг без неё, при сопоставимом риске. Минусы (к которым вы как раз и пришли): ⛔️ Требует внимания, нельзя купить и забыть "на 10 лет". ⛔️ Эмитент может резко снизить купон, чтобы спровадить нас на выкуп. ⛔️ Комиссия брокера за участие в оферте (узнайте свою, у некоторых, суммы не копеечные, за заявку, съедает доходность на маленьких объёмах.

🌐 Слава Белов: "В портфеле имеется флоатер РусГидро 2Р12 (15% доля в портфеле) В связи с новостями о снижении ставки у меня есть три сценария для моего портфеля: - вложиться в фонд с облигациями с переменным купоном от УК Первая - равномерно распределить на 3 выпуска ОФЗ 290хх чтобы иметь ежемесячный купон и застраховать себя от возможного подъёма ставки - вложиться в ОФЗ-ПД/Корпорат ААА - А+ Какой сценарий будет более благоприятным с вашей точки зрения?". Всем доброго времени, дамы и господа инвесторы, очень интересный вопрос, разберёмся. Три сценария - это уже половина работы. ➡️ Сценарий 1: Фонд с переменным купоном от УК "Первая" Идея: делегировать выбор бумаг профессионалам, купон плавает за ключевой. Плюсы: диверсификация, профессиональный отбор, не надо копаться в выпусках самому. Минусы: комиссия управляющего, нет контроля над составом портфеля, если фонд закроется на вывод - застряли (вероятность небольшая, но и не нулевая). И главное: при снижении ставки купон фонда упадёт, но цена паёв вырастет не так быстро, как у конкретной облигации, потому что фонд постоянно перекладывает позиции. ➡️ Сценарий 2: Три выпуска ОФЗ 290xx Идея: ежемесячный купон + защита от роста ставки. Плюсы: ОФЗ - безрисковая ставка, ликвидность. Серия 29xxx это тоже флоатеры (ОФЗ-ПК с купоном, привязанным к RUONIA). Логика "ежемесячный купон" рабочая, купоны платятся раз в квартал, три выпуска с разными датами дают поток каждый месяц. Но снова ставка на то, что ключ подержат подольше. Фактически это тот же сценарий 1, только без комиссии фонда и с ручной сборкой. Минусы: при снижении ставки купон поедет вниз, а как быстро, будет уже зависеть от риторики ЦБ. ➡️ Сценарий 3: ОФЗ-ПД / Корпорат AAA-A+ Идея: зафиксировать максимально надёжную доходность на долгий срок. Плюсы: Фиксируем текущую высокую доходность на годы вперёд, пока дают. На снижении ставки тело бумаги растёт, получаем двойной эффект: купон плюс курсовой рост. В корпоратах A+/AA есть приятный спред к ОФЗ, доходность повыше при сопоставимой надёжности Минусы: если ставка пойдёт вверх - тело просядет (особенно длинные выпуски). Дюрацию надо подбирать осознанно: короткие менее чувствительны к ставке, длинные дают больше роста но и больше боли на развороте. И корпораты, даже с высоким рейтингом, всё равно рискованнее ОФЗ (особенно всё что ниже АА) - тут только диверсификация. 👁 МОЙ ВЗГЛЯД Уже есть флоатер на 15%. Он отрабатывает свою роль хеджа, если ЦБ затянет с разворотом. Докладывать туда же (через фонд или ОФЗ-ПК) это ставка на сценарий "ставка зависнет высоко надолго". А базовый сценарий говорит о другом. Я бы смотрел на комбинацию: 1. Часть в ОФЗ-ПД (сценарий 3) - здесь как раз работает идея "зафиксировать доходность + заработать на теле". Дюрацию подбираю под свой горизонт и терпимость к просадкам. 2. Часть в корпораты АА-А+ с офертой через 1-2 года - если ставка пойдёт вверх, можно выйти по номиналу и переложиться в более доходные бумаги. Если не хочется заморачиваться с офертой, то без неё, но короче выпуски. 3. Фонд переменного купона - только если не хочу заморачиваться с подбором. Но тогда рассмотреть альтернативы указанной УК, фонды с низкой комиссией и понятной стратегией. ❗️ Сценарий 2 (три ОФЗ 290xx) - мне нравится меньше всего. Не нужно ради красивого календаря загонять половину портфеля в один тип инструментов. 💬 МОЁ МНЕНИЕ При снижении ставки лучший друг - фикс. При неопределённости - фикс с офертой. Флоатер уже есть, дублировать его через фонд смысла мало (если только есть сильные сомнения на счёт эмитента). Если бы выбирал только из трёх - склоняюсь к сценарию 3 с добавлением оферты. ОФЗ-ПД как база, корпораты АА-А+ с офертой для гибкости. ℹ️ Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Решение принимаете вы, исходя из ваших целей, горизонта и толерантности к риску. Рейтинг ИнвестБороды этому комментарию: ★★★★★ (5/5).

Облигации девелоперов: ЭТАЛОН или БРУСНИКА? Всем доброго времени, дамы и господа инвесторы, очень актуальный и довольно частый вопрос, разберёмся. 🌐 @Юлия: Здравствуйте. Что выбрать Эталон или Брусника? Оба эмитента - девелоперы, оба с рейтингом А-. Но на этом сходство, в общем-то, заканчивается. 📂 Эталон (Эталон-Финанс) Один из крупнейших застройщиков страны, за спиной - АФК "Система" с долей почти 50%. Это важный момент: Система как мажоритарий - это и поддержка в трудный момент, и дополнительные риски (допэмиссии, поглощения активов). Свежий выпуск Эталон-Финанс-002Р-05 () разместился буквально на днях - купон 20%, YTM около 22%, срок 3 года с амортизацией в последние 6 месяцев. Рейтинг А- от Эксперт РА с прогнозом "Стабильный". Из минусов: чистый убыток за 1П 2025 вырос в 6 раз и составил ~8,9 млрд руб. - и это не проблема продаж, а именно процентные расходы давят на финрез. Выручка при этом растёт на 35%. Годовой отчёт пока не вышел - будет в середине апреля. 📂 Брусника Екатеринбургский девелопер, 7-е место в РФ по объёму строительства. Активно расширяется, в том числе в Москву и область. Бумаги дают доходность заметно выше: Брусника-002P-06 () - купон 22,75%, доходность к оферте около 24%, более старые выпуски к оферте торгуются с доходностями 24-26%. Рейтинг тот же А-, но прогноз от АКРА - "Негативный". ❗️ И вот тут несколько моментов, которые нельзя игнорировать: 1. В конце 2025 года был технический дефолт - просрочка на один день. Официально объяснили "техническими причинами". Рынок эту историю запомнил, что и отражается в доходностях. 2. Осенью 2026 - пиковая нагрузка по долгу: оферта на 3 млрд руб. в сентябре (Брусника-002P-05) + погашение 3,4 млрд руб. в ноябре (Брусника-002P-03). Это нужно держать в голове, если рассматриваете выпуски этого эмитента. 3. Из хорошего: годовой отчёт за 2025 вышел лучше ожиданий, долговая нагрузка (Чистый долг / EBITDA) снизилась с 5,8х до 3,9х. ⚖️ Что важно учесть прежде чем выбирать Нет универсального ответа "что лучше". Выбор зависит от: 1. Вашего отношения к риску Эталон при прочих равных консервативнее, Брусника даёт премию за дополнительный риск. 2. Горизонта инвестиций У Брусники критически важно не попасть в "осеннее окно 2026", если не готовы следить за новостями. 3. Готовности мониторить эмитента С Брусникой придётся держать руку на пульсе: отчётность, оферты, новости. Это не "купил и забыл". 4. Доли в портфеле Оба эмитента из одного сектора, концентрация в застройщиках в нынешней среде это осознанный риск. 💬 МОЁ МНЕНИЕ Эталон - предпочтительнее для тех, кто хочет понятный А- с нормальным купоном без лишних нервов. Прогноз стабильный, акционер с весом за спиной, доходность 20-22% вполне достойная. Брусника интересна тем, кто понимает что берёт: доходность выше, но и вопросов больше. Технический дефолт - возможно и правда случайность, отчёт за 2025 вышел хорошим. Но "негативный" прогноз и нагруженный долговой календарь осенью 2026 требуют постоянного контроля. Если берёте - короткие выпуски с оглядкой на горизонт. ⚠️ Оба несут отраслевые риски застройщиков в условиях высокой ставки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ПОЧТА РОССИИ ВЫХОДИТ НА ОХОТУ: ГОРЯЧИЕ НОВИНКИ АПРЕЛЯ 🌐 Tyler Durden: "Кэп, Почта России выпускает два флоатера для квалов КСЦБ + 300бп и КБД + 450 бп... подозрительная щедрость для почты... можешь выставить бородатую шкалу, ну так, чисто звëздочками наградить.. а то вдруг в норку 🕳 от кролика нога провалится" Пока все обсуждают застройщиков, Почта России решила напомнить, кто тут главный по доставке... и по долгам. Выходят сразу с двумя выпусками, и параметры там такие, что глаза лезут на лоб. Обычно госкомпании такого уровня жадничают, но тут аттракцион щедрости (и явно не просто так). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. ПОЧТА РОССИИ-003Р-05 Параметры: - Купон: ориентир КБД 3Y + до 450 б.п. (~18,5% годовых). - Срок: 10 лет, но смотрим на пут-оферту через 3 года. - Выплаты: ежемесячно. - Статус: только для квалов. ➡️ МОЁ МНЕНИЕ Премия в ~4,5% к госбумагам для компании с рейтингом AA - это очень много. Обычно такие гиганты дают +1,5%. Видимо, финансовое положение прижало настолько, что приходится заманивать инвесторов "вкусным" предложением. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. ПОЧТА РОССИИ-003Р-06 Параметры: - Купон: КС (Ключевая ставка) + до 300 б.п. - Срок: 10 лет, пут-оферта через 1,5 года. - Выплаты: ежемесячно. - Статус: только для квалов. ➡️ МОЁ МНЕНИЕ Тут вообще огонь. Флоатер с премией 3% к ключевой ставке от квазигоса? Дайте два (или нет). Для сравнения: тот же ПСБ или Газпромкапитал дают в районе 1,2–1,5%. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ⚠️ РИСКИ И НЮАНСЫ: - Рейтинг AA от АКРА, но прогноз "Негативный". Долговая нагрузка у Почты конская, прибыли нет, живут на поддержке государства. - Оферта Срок 10 лет - это формальность. В реальности через 1,5–3 года условия пересмотрят, и карета может превратиться в тыкву. - Агрессивный маркетинг Есть подозрение, что на самом аукционе спреды сильно прижмут. Если дадут КС + 200 б.п. или КБД + 350 б.п., магия уже подзавянет. Рейтинг ИнвестБороды: Почта России 003Р-05: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5) Почта России 003Р-06: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5) Если верите, что государство не даст Почте закрыться (а оно не даст, это критическая инфраструктура), то это отличный способ припарковать кэш под доходность выше рынка (только не на 10 лет, а на 1,5-3 года до оферт). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ 003Р-06 мне нравится больше. Короткая оферта на 1,5 года плюс флоатер к ключевой ставке делают конструкцию аккуратнее. Здесь меньше риск промахнуться по траектории ставок и меньше дюрационный удар, если рынок вдруг снова начнёт нервничать. Для AA-эмитента с господдержкой в фоне премия КС +300 б.п. выглядит сильно. Поэтому здесь 4/5. 003Р-05 слабее. Спред +450 б.п. к 3-летней КБД сам по себе неплохой, но это уже более явная ставка на продолжение снижения ставок. Кредитный риск тот же, а конструкция менее гибкая, чем у флоатера к КС. Поэтому для меня это не провал и не мусор, но уже без восторга: 3/5. 📌 ИТОГ Подозрительная щедрость тут не уровня “всё пропало”, а скорее доплата рынка за слабый бизнес-профиль и негативный прогноз по рейтингу. Если выбирать именно между двумя этими выпусками, то по соотношению конструкции и риска у меня вперёд выходит Почта России 003Р-06.

МЕЖГАЛАКТИЧЕСКИЙ ЛИЗИНГ ТАПОЧЕК БО-П01 🌐 Всем доброго апрельского утра, дамы и господа инвесторы, разбираем интересный вопрос из чата группы. Бита: "Сегодня впервые пришёл купон по: 🔔 МЕЖГАЛАКТИЧЕСКИЙ ЛИЗИНГ ТАПОЧЕК БО-П01 💳 ISIN: RU000SLIPPERS 🧿 Купон: 💎 Сумма: 27.56 У него довольно высокий купон для рейтинга AA, что думаете о бумаге?" 📣 МОЁ МНЕНИЕ Ну бумага - просто пушка, сектор "Домашний уют и межзвездный комфорт" сейчас явно в недооценке. Рейтинг АА оправдан: у них же в обеспечении не просто ветошь, а высокотехнологичный войлок с антигравитационным покрытием. ⚡️ РИСКИ Но есть пара нюансов, которые стоит проанализировать в рамках риск-менеджмента: 1. Риск дефолта Если коты крупных держателей облигаций начнут массовую экспансию на производственные мощности, ликвидность может резко "запахнуть". 2. Дюрация Тапки обычно стаптываются быстрее, чем выплачивается следующий купон. Тут надо следить, чтобы эмитент не выкинул старую партию раньше оферты. 3. Амортизация Здесь она буквальная - пятка стирается, номинал падает. ℹ️ Кстати, ISIN RU000SLIPPERS намекает на то, что бумага может стать защитной в случае выхода из строя системы отопления на МКС. ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ Короче, я бы заходил "на всю котлету", но только если у тебя есть статус квалифицированного домоседа. Ждем листинга на Альфа Центавра, там доходность обещают вообще космическую! Спасибо, Бита за подъём настроения с утра, респект вам и моё почтение! 😀

Одна корзина или целый зоопарк? Разбираем стратегию концентрации 🌐 Доброго времени дамы и господа инвесторы, под постом про отчётность Займер прилетел отличный вопрос: стоит ли упарываться в одного эмитента, если "зоопарк" контролировать лень, а рынок РФ и так постоянно штормит? Давайте разберем по фактам. Сразу оговорюсь: я не буду цитировать Баффетта или пересказывать теорию из умных книжек. Всё, что я пишу на канале - это мои мысли, основанные на анализе конкретных кейсов и живом опыте. В теории диверсификация - это святой грааль, а на практике всё сильно интереснее. 📌КОГДА ОДНА КОРЗИНА - ЭТО ОК На мой взгляд, схема "один эмитент на весь портфель" оправдана только в двух случаях: 1. Тотальный дефицит времени. У вас вообще нет возможности или желания вникать в отчеты, следить за новостями и тратить на инвестиции больше 15 минут в месяц. 2. Отсутствие нужды в регулярном кэшфлоу (денежный поток). Если вам не критично получать купоны или дивы каждый месяц, чтобы на них жить или быстро реинвестировать. Например, закинули всё в ОФЗ (где выплаты пару раз в год) - и спите спокойно. Но, кстати, с постоянным кэшфлоу - сложный процент начинает быстрее работать и разгоняется сильнее... ℹ️ СЛАБОЕ МЕСТО "ОДНОЙ КОРЗИНЫ" Одна корзина удобна в учёте. Но у неё есть очевидный минус: одна корзина = одна точка отказа. 🔴 Ошиблись с эмитентом, страдает весь портфель. 🔴 У компании пошли проблемы, страдает весь портфель. 🔴 Просела ликвидность, вышла неприятная новость, ухудшилась отчётность, изменились условия по рынку, снова страдает весь портфель. То есть мы не просто упрощаем себе жизнь. Мы ещё и сильно повышаем цену одной ошибки. 📦 ПОЧЕМУ Я ВСЁ ЖЕ ЗА "ЗООПАРК" Не за зоопарк из 30-50 бумаг. И не за бессмысленное распыление капитала тонким слоем. Я скорее за разумный минимум. "Бородатая копилка" не в счёт, это учебный портфель специально созданный для канала, чтобы показывать вам и отрабатывать на нём стратегии и идеи. Минимальная диверсификация нужна хотя бы ради стабильности денежного потока. Когда у нас в портфеле несколько разных бумаг, можно выстроить календарь так, чтобы деньги капали на счет постоянно. Это и психологически комфортнее, и дает больше маневра для работы с рынком. Контролировать "одну собачку", конечно, проще. Но если эта собачка вдруг решит приболеть (привет санкциям или внезапным допэмиссиям), наш портфель ляжет вместе с ней. 📈 ВАЖНЫЙ НЮАНС ДЛЯ НАШЕГО РЫНКА На российском рынке надо понимать простую вещь: если краснеет весь рынок, диверсификация не делает портфель неуязвимым. Это не магия и не кнопка защиты от всех проблем. Но она отлично помогает против другой беды: когда человек слишком сильно поставил на одну идею, одного эмитента или одну логику, а потом что-то пошло не так. И вот здесь минимальная диверсификация уже выглядит не как теория "из заумных книжек", а как нормальная рабочая страховка от собственной переуверенности или лени или нежелания разбираться глубже. ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ Всё слишком индивидуально. Ваша стратегия зависит от целей, капитала и того, насколько у вас крепкие нервы. Если задача просто припарковать деньги с минимумом движений - "одна корзина" пойдет. Если хотите строить эффективную машину по генерации дохода - придется учиться "дирижировать оркестром". А если не хотите копать глубже и разбираться во всём, может тогда лучше смотреть только в сторону депозитов? ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой). А как у вас? Любите, чтобы в портфеле было 50+ тикеров, или держите пару проверенных бумаг и не паритесь? Пишите в комментах.👇