💊 ОЗОН ФАРМА: ПРИБЫЛЬ +90%. НО МЫ РАСТЁМ ИЛИ ПРОСТО ПОДНИМАЕМ ЦЕНЫ? Прибыль выросла на 90%, EBITDA на 33%, а свободный денежный поток почти в 6 раз. На первый взгляд - отличный отчет. Но есть один вопрос, который меня здесь сильно интересует: А МЫ ВООБЩЕ РАСТЁМ БЫСТРЕЕ РЫНКА ИЛИ ПРОСТО ВМЕСТЕ С ЦЕНАМИ? 📊 ЕСЛИ РАЗОБРАТЬ ВЫРУЧКУ ПО КОСТОЧКАМ Выручка за 1П 2026 выросла на 12%, до 14,8 млрд ₽. Но компания продала 151,1 млн упаковок против 152,9 млн годом ранее. То есть объем продаж снизился на 1%. Средняя стоимость упаковки при этом выросла примерно на 13%. И вот здесь начинается самое интересное. Сам рынок лекарств в деньгах вырос примерно на 12%. Получается, ОЗОН Фармацевтика пока растёт примерно теми же темпами, что и рынок. Государственные закупки выросли на 19%. 💰 А ВОТ ПРИБЫЛЬ ДЕЙСТВИТЕЛЬНО РАСТЁТ Валовая прибыль +29%. EBITDA +33%. Операционная прибыль +23%. Чистая прибыль +90%. Себестоимость при этом снизилась на 1%, а валовая маржа выросла с 43,4% до 50%. Компания связывает улучшение с эффектом масштаба, закупками, прямыми контрактами и ростом эффективности производства. Плюс финансовые расходы сократились почти вдвое, что также сильно помогло чистой прибыли. 💵 ДЕНЬГИ УЖЕ ПОЯВИЛИСЬ Свободный денежный поток вырос с 0,8 до 4,5 млрд ₽. Капитальные затраты составили 2,3 млрд ₽. Чистый долг снизился на 42%, до 5,3 млрд ₽. Net debt / EBITDA всего 0,4x. То есть компания не просто показывает бухгалтерскую прибыль - она начала генерировать заметно больше свободных денег и одновременно сокращать долг. 💰 А ЧТО С ДИВИДЕНДАМИ? Компания платит дивиденды ежеквартально. За 1 квартал - 0,27 ₽ на акцию. За 2 квартал рекомендовано ещё 0,49 ₽. Итого за первое полугодие - 0,76 ₽ на акцию. Пока дивидендная доходность для меня недостаточна, чтобы покупать бумагу только ради выплат. Но при таком FCF и низком долге пространство для дальнейших выплат есть. 🧬 ЕСТЬ ЕЩЁ БИОТЕХ Первые продукты нового направления компания ожидает вывести в коммерческую фазу в 2027 году. Поставки онкологических препаратов уже растут. Но я бы пока не закладывал будущий успех биотеха в стоимость акции. Сначала хочется увидеть реальные результаты. 🤔 МОЙ ВЫВОД Здесь одновременно происходят две противоположные вещи. С одной стороны: 📈 прибыль +90% 📈 EBITDA +33% 📈 FCF почти x6 📉 долг -42% 📈 маржа растёт С другой: 📉 количество проданных упаковок -1% 📉 розничные объемы -6% 📊 выручка растёт примерно теми же темпами, что и рынок Поэтому мой вопрос сейчас не в том, хорошая ли это компания. Вопрос в другом: Сможет ли ОЗОН Фармацевтика начать расти быстрее рынка не только в рублях, но и в реальных объемах? 🟡 НАБЛЮДАЮ Я хочу увидеть ещё несколько кварталов. Если компания продолжит увеличивать прибыль и FCF, при этом начнёт расти быстрее рынка по объемам, отношение к акции может измениться. А пока для меня это интересный бизнес, который ещё должен доказать, что текущий рост прибыли устойчив. Не просто хорошая компания. Хорошая компания по правильной цене. Это не инвестиционная рекомендация, а моя оценка компании по текущим данным. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #врритмепульса $OZPH