🔎 АЛРОСА АК-002P-02: AAA-ФЛОАТЕР С АЛМАЗНЫМ НЮАНСОМ #облигации #допматериал Компания выходит на рынок с флоатером на 3 года. Это стратегический госактив с рейтингом AAA, который, по идее, должен быть бетонным вариантом для консервативного инвестора. Но давайте посмотрим на цифры без предвзятости и лишних иллюзий. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ СИСТЕМААФК-002Р-14 Параметры: - Купон: флоатер КС + до 1,65% (ориентир). Ключевая ставка сейчас 14,5%, значит стартовый купон ~16,15% годовых. - Выплаты: ежемесячно. - Объём: от 20 млрд руб. - Номинал: 1000 руб. - Срок: ~3 года. - Ожидаемая дата погашения: июнь 2029 г. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Дюрация: ~2,6 года. - Сбор поручений: 29 мая 2026 г. - Дата размещения: 3 июня 2026 г. - Доступность: для неквалов после тестирования. Рейтинг эмитента: AAA прогноз "стабильный". ❗️ Важно: условия пока ориентировочные. Финальный спред могут скорректировать после сбора заявок. 💰 Премия к ОФЗ: ~+3,8 п.п. Флоатер напрямую с фиксированной кривой ОФЗ сравнивать не совсем корректно, потому что купон плавает вместе с ключевой ставкой. Но для ориентира: - стартовый купон: ~16,15%; - при ежемесячных выплатах формальный YTM: ~17,4%; - ОФЗ на сопоставимой дюрации ~2,6 года: ~13,6%; - разница: +3,8 п.п. Для AAA-эмитента это выглядит щедро. Но главный ориентир тут не ОФЗ, а другие флоатеры. 📊 Финансы АЛРОСА 2025: - Выручка: 235 млрд руб. (-1,7% г/г). - EBITDA: 57,8 млрд руб. (-26,5% г/г). - Чистая прибыль: 36,2 млрд руб. (+88% г/г). - Чистый долг: 88,4 млрд руб. - Чистый долг / EBITDA: 1,5x. - Денежные средства и депозиты: ~112 млрд руб. - Свободный денежный поток: -13,6 млрд руб. Баланс крепкий, долг низкий, рейтинг максимальный. Но операционная динамика слабее: EBITDA просела, свободный денежный поток отрицательный, а 1КВ26 по РСБУ закончился убытком 6,7 млрд руб. ⚠️ Риски: - Риск порезки спреда. Ориентир КС +1,65% это потолок, а не гарантия. В прошлом выпуске Алроса уже снижала спред с высокого ориентира до КС +1,35%. Если новый выпуск тоже порежут до КС +1,3-1,4%, интерес заметно потускнеет. - Нет оферты. - Алмазный цикл. Алмазный рынок под давлением: цены, экспорт, спрос со стороны огранщиков, конкуренция синтетических бриллиантов. Для облигаций это не катастрофа, но фон не самый блестящий. - Отрицательный свободный денежный поток. Компания тратит на инвестиции больше, чем приносит операционная деятельность. Пока долг комфортный, но если слабый цикл затянется, занимать придётся чаще. 💬 ЧТО ДУМАЮ Алроса сейчас как ювелир с полной витриной бриллиантов: товар красивый, активы мощные, рейтинг блестит. Но покупателей на алмазном рынке стало меньше, и это уже видно в цифрах. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ❗️ Почему 4, а не 5? Поддерживают оценку: - AAA-рейтинг, низкая долговая нагрузка, ежемесячный купон, короткий срок 3 года и спред выше собственной вторички Алросы. Снижают оценку: - риск порезки финального спреда, отсутствие оферты, слабый алмазный цикл, отрицательный свободный денежный поток и свежий квартальный убыток по РСБУ. Порезка и звёзды: - если финальный купон сильно порежут, история быстро съедет ближе к трём звёздам. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ Главный риск тут не кредитный. Алроса с высокой вероятностью обслужит долг. Главный риск - цена входа и финальный спред. Главный вывод простой: Если финальный спред останется близко к КС +1,65%, выпуск выглядит достойно в AAA-лиге. Если его прижмут ниже КС +1,5%, история станет гораздо тусклее. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

🔎 СИСТЕМААФК-002Р-14: КУПОН ДО 18%, НО ДОЛГИ ТОЖЕ НЕ ДЛЯ СЛАБОНЕРВНЫХ #облигации #допматериал АФК Система выходит на рынок с новым выпуском облигаций. На витрине всё красиво: купон до 18%, выплаты каждый месяц, доходность к оферте почти 19,6%. Но тут как раз тот случай, когда высокий купон не прилетел с неба. За ним стоит крупный холдинг, большая долговая нагрузка, чистый убыток и негативный прогноз по рейтингу. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ СИСТЕМААФК-002Р-14 Параметры: - Купон: фикс до 18,00% (ориентир). - YTP (доходность к оферте): ~19,56%. - Выплаты: ежемесячно. - Объём: 5 млрд руб. - Номинал: 1000 руб. - Срок: ~5 лет. - Ожидаемая дата погашения: май 2031 г. - Оферта: ЕСТЬ. Put-оферта через 2 года, ориентир июнь 2028 г. - Амортизация: НЕТ. - Дюрация: ~1,67 года. - Сбор поручений: 29 мая 2026 г. - Дата размещения: 2 июня 2026 г. - Доступность: для неквалов после тестирования. Рейтинг эмитента: AA- прогноз "негативный". ❗️ Важно: условия пока ориентировочные. Финальный купон могут скорректировать после сбора заявок. ⚠️ Оферта через 2 года здесь важна. Это не просто приятная галочка, а нормальная точка выхода. Потому что сидеть в долге Системы 5 лет без права передумать было бы уже совсем другим уровнем развлечения. 💰 Премия к ОФЗ: ~+6,3 п.п. По кривой ОФЗ на 26 мая: - 1 год: 12,96%; - 2 года: 13,39%. Для дюрации ~1,67 года получается примерно 13,25%. YTP выпуска: ~19,56%. Спред к госбумагам: около +6,31 п.п. Для рейтинга AA- это очень жирно. Нормальная премия для такой рейтинговой лиги обычно заметно ниже. Это не "подарок инвесторам", а рынок, который требует большую надбавку за риск. 📊 Финансы АФК Система 2025: - Выручка: 1,332 трлн руб. (+8,3% г/г). - OIBDA: 378 млрд руб. (+15% г/г). - Чистый убыток: 232,5 млрд руб. - Чистый долг: 1,433 трлн руб. - Чистый долг / OIBDA: ~3,8x. - Процентные расходы: ~295 млрд руб. - ICR: ~1,05. - Собственный капитал: в минусе. На операционном уровне бизнес живой: выручка растёт, OIBDA растёт. Но дальше приходят проценты по долгу, списания и вся эта финансовая "весёлая бухгалтерия" превращает рост бизнеса в крупный убыток. Проще говоря: дочки работают, но долговой пылесос сосёт очень бодро. ⚠️ Риски: - Долговая нагрузка. - Высокие процентные расходы. - Чистый убыток и отрицательный капитал. - Негативный прогноз рейтинга. AA- выглядит солидно, но прогноз негативный. Если рейтинг снизят, вторичка может отреагировать неприятно. - Риск порезки купона. 18% - это ориентир "до", а не финальная ставка. Если книгу соберут бодро, купон могут прижать. И тогда вся красота станет уже менее бородатой. - Риск оферты. Через 2 года нужно не проспать окно предъявления. Иначе можно остаться в пятилетней бумаге уже на новых условиях. 💬 ЧТО ДУМАЮ АФК Система - это как большой финансовый шкаф: снаружи МТС, Ozon, Медси, Cosmos, Эталон и прочие красивые полки. Но открываешь дверцу, а оттуда вместе с активами выпадает мешок долгов. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ❗️ Почему 3, а не 4? Поддерживают оценку: - высокая премия к ОФЗ, ежемесячный купон и оферта через 2 года. Снижают оценку: - убыток, долг, отрицательный капитал, ICR около единицы и негативный прогноз по рейтингу. Порезка и звёзды: - если финальный купон сильно порежут, история быстро съедет ближе к двум звёздам. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ СистемаАФК-002Р-14 выглядит интереснее собственной вторички по доходности, но только при условии, что финальный купон останется близко к ориентиру. Главный вывод простой: Это не "подарок от эмитента", а плата за риск перегруженного долгом холдинга. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

🔎 СБЕРБАНК-001P-SBER56: НОВЫЙ ФИКС ОТ САМОГО СИСТЕМНОГО БАНКА #облигации #допматериал Сбер выходит на первичку с новым трёхлетним выпуском облигаций. На первый взгляд всё максимально спокойно: крупнейший банк страны, рейтинг AAA, прибыль за квартал больше 500 млрд руб., ежемесячный купон. Но, как обычно, вопрос не в логотипе на обложке, а в цене вопроса. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ СБЕРБАНК-001P-SBER56 Параметры: - ISIN: $RU000A10F7R7 - Купон: фикс до 13,40%. - YTM (доходность к погашению): ~14,25%. - Выплаты: ежемесячно. - Объём: индикативный до 100 млрд руб. - Номинал: 1000 руб. - Срок: ~3 года. - Ожидаемая дата погашения: июнь 2029 г. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Дюрация: ~2,51 года. - Сбор поручений: c 25.05 до 1.06.26 г. - Дата размещения: 2 июня 2026 г. - Доступность: для неквалов после тестирования. Рейтинг эмитента: AAA прогноз "стабильный". ❗️ Важно: условия пока ориентировочные. Финальный купон могут скорректировать после сбора заявок. 💰 Премия к ОФЗ: ~+0,62 п.п. Кривая облигаций федерального займа (ОФЗ) на 26.05: - 2 года: 13,39%. - 3 года: 13,86%. Для дюрации 2,51 года ориентир по ОФЗ получается около 13,63%. YTM нового выпуска: ~14,25%. Премия к госбумагам: примерно +0,62 п.п. Для ААА-эмитентов норма 0,8–1,5%. Сбер здесь откровенно экономит на инвесторах за счет своего громкого имени. 📊 Финансы СБЕР 1КВ26: - Чистая прибыль: 507,9 млрд руб. (+16,5% г/г). - Чистый процентный доход: 984,3 млрд руб. (+18,2% г/г). - Чистый комиссионный доход: 204,5 млрд руб. (+0,6% г/г). - ROE (рентабельность капитала): 24,4%. - Стоимость риска: 1,29%. Если коротко: проблема выпуска не в кредитном качестве. Сбер выглядит как бетонная плита в банковском секторе. Вопрос в другом: достаточно ли платят за вход именно в этот выпуск? ⚠️ Риски: - Скромная премия к ОФЗ +0,62 п.п. для AAA это нижняя часть диапазона. Надёжность высокая, но доплата за корпоративный риск очень тонкая. - Вторичка может быть интереснее по купону Если цель ежемесячный денежный поток, старые выпуски Сбера выглядят бодрее. - Купон пока ориентировочный Если спрос будет сильный, финальные условия могут стать ещё менее вкусными. - Банковский цикл У Сбера всё крепко, но резервы, стоимость риска и маржу всё равно надо отслеживать. Банк большой, но экономика на него тоже влияет. 💬 ЧТО ДУМАЮ Сбер в этом выпуске выглядит как дорогой ресторан: вывеска красивая, сервис надёжный, отравиться почти невозможно. Но когда приносят счёт, понимаешь, что за бренд уже всё включили в цену. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ❗️ Почему 3, а не 4? Поддерживают оценку: максимальный рейтинг, системная значимость Сбера и сильные финансовые результаты. Снижают оценку: скромная премия к ОФЗ и то, что на вторичке уже есть выпуски этого же эмитента с более высоким купоном. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ SBER56 - это не плохая бумага. Это просто бумага без подарка. Главный вывод простой: выпуск нормальный по качеству эмитента, но спорный по щедрости. Сбер платит не за риск, а за своё имя. А имя у него, конечно, мощное. Но купонный калькулятор от этого добрее не становится. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

🔎 МТС-003P-02: НОВЫЙ ФЛОАТЕР ОТ AAA-ЭМИТЕНТА #облигации #допматериал МТС выкатил на рынок свежий флоатер аж на 12 лет. На первый взгляд все спокойно: надежный защитный сектор, максимальный рейтинг AAA и ежемесячный купон. Но, как всегда, нюансы зарыты в деталях баланса и порезанной доходности. Давайте разберем этот выпуск по цифрам. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. МТС-003P-02: Параметры: - Купон: КС +1,5% (флоатер). При текущей КС 14,5% стартовый купон: ~16,0% годовых. - Выплаты: ежемесячно. - Объём: 10 млрд руб. - Номинал: 1000 руб. - Срок: ~12 лет. - Ожидаемая дата погашения: март 2038. - Оферта: ЕСТЬ. Пут-оферта через 3 года, в мае 2029 г. - Амортизация: НЕТ. - Сбор поручений: до 26 мая. - Дата размещения: 28 мая 2026 г. - Доступность: для неквалов после тестирования. ❗️ Важно: флоатер значит, что купон плавающий и меняется вместе с ключевой ставкой ЦБ. Если ставка снижается, купон тоже снижается. 💰 Премия к ОФЗ: ~+2,14 п.п. (формально) Флоатер напрямую с ОФЗ сравнивать нельзя, механика другая. Но для ориентира: - стартовый купон: около 16,0%, - ОФЗ на сроке около 3 лет: ~13,86%, - формальная разница: около +2,14 п.п. Для AAA это не плохо, но и не подарок. Главный ориентир здесь не ОФЗ, а похожие флоатеры. И вот тут картинка становится интереснее: у МТС уже есть выпуски на вторичке со спредом КС +165 б.п. и КС +175 б.п. То есть свежий выпуск даёт меньше, чем некоторые старые бумаги того же самого эмитента. 📊 Финансы МТС: - Выручка: 201,3 млрд руб. (+14,7% г/г). - OIBDA: 74,7 млрд руб. (+18,0% г/г). - Чистая прибыль: 7,2 млрд руб. (+46,4% г/г). - Чистый долг: 451,5 млрд руб. - Чистый долг / LTM OIBDA: 1,6x. Операционно МТС выглядит крепко. Выручка растёт, OIBDA растёт, долговая нагрузка для телеком-бизнеса выглядит умеренной. Но есть и обратная сторона: отрицательный собственный капитал, активные дивиденды, отрицательный свободный денежный поток и большие финансовые расходы. То есть AAA здесь не отменяет необходимости смотреть глубже первой строки в приложении брокера. ⚠️ Риски: - Вторичка может быть интереснее МТС-002P-17 даёт КС +165 б.п., а МТС-002P-16 КС +175 б.п. При этом это тот же эмитент. - Длинный юридический срок Формально выпуск до 2038 года. Да, есть оферта через 3 года, но её важно не прозевать. - После оферты условия меняются После даты оферты эмитент сам установит новую ставку купона. Фиксировать КС +150 б.п. на все 12 лет не получится. - Риск снижения ключевой ставки Если ЦБ будет снижать ставку, купон по флоатеру тоже пойдёт вниз. Это не поломка, это сама механика бумаги. 💬 ЧТО ДУМАЮ МТС здесь как дорогой тариф связи. Вроде всё работает, бренд сильный, связь ловит. Но когда начинаешь сравнивать условия, возникает вопрос: а почему на старом тарифе гигабайтов больше? Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ❗️ Почему 3, а не 4? Поддерживают оценку: рейтинг AAA, понятный бизнес, растущая OIBDA, ежемесячный купон и отсутствие амортизации. Снижают оценку: порезанный спред, отрицательный собственный капитал, риск снижения ставки и главное - наличие старых выпусков МТС на вторичке с более щедрыми условиями. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ МТС-003P-02 - не плохая бумага. Это крепкий эмитент с понятным бизнесом и нормальной структурой выпуска до оферты. Но после снижения спреда выпуск уже не выглядит как очевидный подарок. Скорее это аккуратная базовая история для тех, кто хочет именно МТС, именно флоатер и именно ежемесячный купон. А вот если смотреть холодно, без любви к бренду, то вторичка МТС заслуживает отдельного внимания. Там уже есть бумаги того же эмитента, которые выглядят интереснее по спреду. Главный вывод простой: здесь риск не в том, что МТС завтра перестанет платить. Главный риск в цене входа. Насколько щедро нам платят за участие именно в этом выпуске? ⚡️ Подробный разбор уже на всех видео площадках канала. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

🔎 ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | МАЙ 2026 #облигации #допматериал И снова на разделочной доске три свежих размещения, и выпуск получился не про красивые проценты, а про честность цены риска. Разбираемся, где прячутся реальные риски, а где - справедливая премия. 1. Рольф-001Р-10 Параметры: - Купон: фикс до 19,5% | YTM: до 21,34%. - Купонный период: 30 дней (ежемесячный). - Срок: 2 года (май 2028 г.)| Объём: 1 млрд руб. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Дюрация: 1,65 года. - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: A (АКРА), BBB+ (НКР), прогноз "стабильный" и BBB (ЭкспертРА) "развивающийся". 💰 Премия к ОФЗ: ~+8,29 п.п. На дюрации 1,65 года ОФЗ дают примерно 13,05%. YTM 21,34% даёт спред около +8,29 п.п. Для рейтинга BBB норма премии от 4,0 до 6,0%. Мы не просто выше нормы, мы залетели в зону ВДО, где рынок требует от 7% и выше. ⚠️ Риски: - Главный красный флаг: ICR около 0,6. То есть операционной прибыли не хватает даже на проценты по долгу. - Рейтинги разъехались: от A до BBB. - Давление дорогих денег на авторынок. - Долг после смены собственника и инвесткредита под выкуп. 💬 21% звучит вкусно, но это не подарок от автосалона. Это скорее финансовая сигнализация: красиво мигает, но лучше проверить, почему она вообще сработала. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5). 2. ГТЛК-002P-13-БОБ Параметры: - Купон: фикс не выше 16,25% | YTM: до 17,52%. - Купонный период: 30 дней (ежемесячный). - Срок: 4 года (май 2030 г.)| Объём: 20 млрд руб. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ. По 20% номинала в даты 36, 39, 42, 45 и 48-го купонов. - Дюрация: 2,6 года. - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: AA- (АКРА) и AA- (ЭкспертРА) "стабильный". 💰 Премия к ОФЗ: ~+4,08 п.п. На дюрации 2,6 года ОФЗ дают примерно 13,44%. YTM ГТЛК 17,52% даёт спред около +4,08 п.п. Для рейтинга AA- норма премии от 1,5 до 3,0%. Для рейтинга AA- это щедро. Но щедро не потому, что эмитент решил устроить праздник, а потому что рынок видит нюансы. ⚠️ Риски: - Убыток за 2025 год около 26 млрд руб. - Высокая процентная нагрузка. - Санкционное давление на бизнес-модель. - Амортизация: тело вернётся частями, а перекладывать деньги потом можно уже под более низкие ставки. - Господдержка есть, но это не прямая гарантия как у ОФЗ. 💬 ГТЛК это история, где рейтинг говорит “держимся”, отчётность говорит “ой”, а купон просит: “ну вы хотя бы дослушайте”. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). 3. МЕГАФОН-БО-002Р-13 Параметры: - Купон: фикс до 13,5% | YTM: до 14,37%. - Купонный период: 30 дней (ежемесячный). - Срок: 1,7 года (начало 2028 г.)| Объём: от 9 млрд руб. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Дюрация: 1,48 года. - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: AAA (АКРА) и AAA (ЭкспертРА) "стабильный". 💰 Премия к ОФЗ: ~+1,37 п.п. На дюрации 1,48 года ОФЗ дают примерно 13,00%. YTM МегаФона 14,37% даёт спред около +1,37 п.п. Для рейтинга AAA норма премии от 0,8 до 1,5%. Для AAA это верхняя часть нормы. Не щедро, но честно. ⚠️ Риски: - Доходность скромная, почти рядом с ОФЗ. - Купон на финале могут порезать. - Короткий срок: деньги вернут быстро, а потом их надо будет перекладывать. - Телеком требует постоянных вложений в сети и оборудование. 💬 МегаФон тут как спокойный сосед по подъезду: громко не шумит, фейерверки не запускает, но и сюрпризов от него ждёшь меньше. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? Рольф: самый доходный, но и самый нервный. Купон жирный, но риски тоже не декоративные. ГТЛК: самая щедрая премия за рейтинг, но отчётность требует внимания. МегаФон: самый надёжный и предсказуемый, но без “вау” по доходности. По моим ощущениям, самый честный выпуск на старте - МЕГАФОН-БО-002Р-13. Не потому что самый доходный, а потому что риск и премия здесь лучше всего совпадают между собой. ⚡️P.S.: видео выйдет завтра, но если успею смонтировать, то возможно и сегодня (поддержите реакциями). ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

КРЕДИТНЫЙ ПОТОК 5.0 | ОБЛИГАЦИИ ПОД КРЕДИТКИ Т-БАНКА #облигации #допматериал Сегодня не ТОП-3, а один выпуск, но зато какой: купон до 16,3%, доходность до 17,55%, ежемесячные выплаты и ожидаемый рейтинг eAAA(ru.sf) от АКРА. Звучит жирно. Но это не обычная облигация Т-Банка. Эмитент ООО "СФО ТБ-8", специальная компания под сделку секьюритизации. Деньги инвесторам должны идти из платежей по портфелю кредитных карт Т-Банка. Если проще: это не “Т-Банк просто занял денег”, а “портфель кредиток упаковали в облигацию”. Чемоданчик интересный, но с кодовым замком. КРЕДИТНЫЙ ПОТОК 5.0 Параметры: - Купон: до 16,3%. - YTM: до 17,55%. Устанавливается как: "Премия к КБД: до +460 б.п.", то есть 4,6%. - Выплаты: ежемесячно, 6-го числа. - Объём: 24 млрд руб. - Номинал: 1000 руб. - Минимальное участие: 10 000 руб. - Ожидаемый срок до погашения: 1,87 года. - Расчётная дюрация: 1,23 года. - Ожидаемая дата погашения: 06.04.2028. - Предельная дата погашения: 06.06.2030. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ, после револьверного периода. - Револьверный период: до 31.05.2027. - Первая дата амортизации: 06.07.2027. - Сбор поручений: до 22 мая 15:00 МСК. - Дата размещения: 27 мая 2026 г. - Доступность: для неквалов после тестирования. ❗️ Важно: 17,55% - это доходность к погашению (YTM), а 16,3% - ставка купона. Не путаем. При ежемесячных выплатах YTM выше купона за счёт реинвестирования. 💰 Премия к ОФЗ: ~+4,5 п.п. На 19.05.2026 КБД на 1 год 12,96%, на 2 года 13,25%. Для дюрации 1,23 года получается около 13,03%. 17,55% - 13,03% = +4,52 п.п. Для обычного AAA это было бы прям “налетай, подешевело”. Но здесь рейтинг eAAA(ru.sf), то есть структурное финансирование. Оценивали не обычный бизнес эмитента, а конструкцию сделки: обеспечение, транши, резервы и порядок выплат. 🛡 Что с защитой: - Портфель кредитных карт в обеспечении: ~40 млрд руб. - Объём облигаций: 24 млрд руб. - Покрытие портфелем: 167% от выпуска. - Резервный фонд: до 10,67%. - Избыточный спред: не менее 25%. - Старший транш получает выплаты первым. Это сильная конструкция. Не “поверили на честное слово”, а есть подушки, приоритеты и запас обеспечения. ⚠️ Риски: - Это не прямой долг Т-Банка. Эмитент СФО ТБ-8. - В основе выплаты по кредитным картам. Если просрочки у физлиц резко вырастут, это риск. - Предельное погашение: 2030 год, хотя ожидаемое: 2028. Деньги могут жить в бумаге дольше. - Амортизация вернёт часть тела, и её придётся реинвестировать. Если ставки к тому моменту снизятся, доходность по новым бумагам может быть ниже. - Структура сложнее обычной корпоративной облигации. Тут есть револьвер, транши, обеспечение и график погашения. Для формата “купил и забыл” конструкция не самая простая. 💬 ЧТО ДУМАЮ Бумага выглядит крепко, но это не история “увидел AAA, купил и пошёл жарить шашлык”. Тут важно понимать механику. За сложность рынок платит хорошую премию к ОФЗ, и именно это делает выпуск интересным. Мой прогноз по финалу: купон могут поставить в районе 16,0–16,2%. Если оставят ближе к 16,3% - вкусно. Если утащат ниже 15,8% - уже хочется спросить: "ребята, а за сложность вы платить собираетесь?". Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ❗️ Почему 4, а не 5? Плюсы: высокая премия к ОФЗ, короткая дюрация, ежемесячный купон, обеспечение 167%, резервный фонд и старший транш. Минусы: секьюритизация сложнее обычной облигации, есть риск качества портфеля, риск растянутого срока и риск порезки купона. ☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ Кредитный поток 5.0 - интересная структурная бумага с хорошей премией и понятной защитной механикой. В видео я уже подал заявку на участие в размещении, в рамках публичного портфеля “Бородатая Копилка”. Но это не сигнал повторять. Это мой учебный публичный выбор, а не инвестиционная рекомендация. ℹ️ Если коротко: - При купоне 16,0-16,3% выпуск выглядит достойно. - Ниже 15,8% вкусность заметно снижается. - Под большую долю портфеля история спорная. - Как отдельная бумага в облигационной части - выглядит интересно.

🔎 ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | МАЙ 2026 #облигации #допматериал Сегодня на разделочной доске три выпуска, которые вообще не похожи друг на друга. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. АТОМЭНЕРГОПРОМ-001P-12 Параметры: - Купон: фикс | Ориентир: через КБР 3Y + 130 б.п. - Стартовый купон: ~14,1-14.3% | YTM: ~14,9%. - Срок: 3 года (май 2029 г.)| Объём: от 25 млрд руб. - Выплаты: ежеквартально. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: AАА (АКРА), ААА (ЭкспертРА) "стабильный". 💰 Премия к ОФЗ: ~+1,44 п.п. КБД на 15.05: 2 года 13,15%, 3 года 13,60%. На дюрации ~2,7 года интерполяцией получаем ~13,46%. YTM ориентира 14,90% даёт спред к госбумагам около +1,44 п.п. Для AAA норма +0,8...1,5 п.п., то есть верх границы. Не жадничают, но и не раздают. ⚠️ Риски: - Чистый долг около 1,9 трлн руб. Масштаб огромный, но цифра всё равно не для слабонервных. - Купон квартальный, а не ежемесячный. - Оферты нет, выйти раньше только через рынок. - Финальный ориентир могут порезать, если книга будет горячей. 💬 Это не история про "ух, сейчас разбогатеем". Это история про спокойную базу, где главный вопрос не в надёжности, а в том, достаточно ли платят сверх ОФЗ. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. УЛЬЯНОВСКАЯ ОБЛАСТЬ-34013 Параметры: - Купон: фикс не выше 16% | YTM: до 17,23%. - Срок: 3 года (май 2029 г.) | Объём: 6 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ. 30% на 18-м купоне, 10% на 25-м, по 30% на 30-м и 36-м купонах. - Дюрация: 1,9 года. - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: BBВ "стабильный" (ЭкспертРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+4,1 п.п. На дюрации 1,9 года КБД ОФЗ даёт ~13,12%. YTM ориентира 17,23% даёт спред около +4,11 п.п. Для BBB норма +4,5...7,5 п.п., то есть мы в нижней части диапазона. Логика рынка: за субфедерала готовы платить меньше, чем за обычный корпоратив того же рейтинга, потому что административный ресурс и устойчивость бюджета. ⚠️ Риски: - Бюджет дефицитный. - Есть риск рефинансирования: часть долга нужно перекладывать. - Амортизация хороша для снижения риска, но в падающих ставках возвращённые деньги потом придётся пристраивать уже под новые условия. - Рейтинг BBB - это не ВДО, но и не первый эшелон. 💬 Рабочая региональная бумага без лишнего фейерверка. Ежемесячный купон приятный, амортизация добавляет спокойствия, но премия к ОФЗ не такая, чтобы сносить двери брокера. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3. ПОЛИПЛАСТ-П02-БО-16 Параметры: - Купон: фикс до 17,75% | YTM: 19,27%. - Срок: 3 года (май 2029 г.) | Объём: 2 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Дюрация: ~2,5 года. Рейтинг эмитента: A (АКРА) и A (НКР) "стабильный". 💰 Премия к ОФЗ: ~+5,89 п.п. На дюрации 2,5 года КБД ОФЗ ~13,38%. YTM ориентира 19,27% даёт спред около +5,89 п.п. Для A норма +2,5...4,0 п.п., то есть мы заметно выше нормы. Рынок реально оценивает риск, который формальный рейтинг не отражает полностью. Это сигнал, а не аномалия. ⚠️ Риски: - Долговая нагрузка высокая: чистый долг около 230 млрд руб. - ЧД/EBITDA: ~4х. - Процентные расходы уже сильно давят на прибыль. - Есть аудиторская оговорка по классификации части долга. - Эмитент очень активно штампует выпуски, и рынок постепенно насыщается его бумагами. 💬 Доходность красивая, но это не базовая бумага для спокойного сна. Скорее специя: пахнет купоном, но нюхать надо аккуратно. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? Если искать баланс между риском и доходностью в этой тройке, в этой тройке - Атомэнергопром-001P-12. Полипласт даёт больше доходности, но и риска там заметно больше. Ульяновская область даёт ежемесячный купон и амортизацию, но премия к ОФЗ скорее скромная. И я понимаю, что часть аудитории выберет Полипласт за доходность. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

🔎 ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | МАЙ 2026 #облигации #допматериал Разбираем три свежих выпуска: РусГидро, ПИР и Реиннольц. На первый взгляд всё просто: один крепкий AAA-флоатер и две ВДО-истории с доходностью около 28%. Но, как обычно, главный вопрос не “где купон жирнее”, а “где за риск платят честно”. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. РУСГИДРО-БО-002Р-13 Параметры: - Купон: флоатер до КС+1,6% | Стартовый купон: 16,10%. - Срок: 3,2 года (погашение август 2029)| Объём: от 20 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: AАА (АКРА), ААА (ЭкспертРА) "стабильный". 💰 Премия к ОФЗ: ~+2,2 п.п. Для флоатера это прикидка, а не полноценный YTM-спред. Главный ориентир тут - сравнение с другими AAA-флоатерами. У соседей по рейтингу (РЖД, Газпром нефть, Россети) флоатеры идут на вторичке примерно КС +100-130 б.п. ⚠️ Риски: - Купон будет снижаться вместе с ключевой ставкой. - Чистый долг больше 700 млрд руб., плюс большая инвестпрограмма. - Нет оферты, то есть понятной точки выхода по номиналу. 💬 Это не лотерея и не подвиг. Это базовая бумага для тех, кто хочет ежемесячный купон выше ОФЗ и спать спокойно. Стартовый купон 16,1% выглядит хорошо, но запомните: дальше он скорее всего поедет вниз вместе со ставкой. AAA с премией - честная сделка, без сюрпризов. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. ПИР-БО-06-001P Параметры: - Купон: фикс не выше 25,50% | YTM: 28,76%. - Срок: 2,5 года (погашение октябрь 2028 г.) | Объём: 400 млн руб. - Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ (на данный момент, обсуждается). - Выпуск: для всех. Рейтинг эмитента: BB "стабильный" (НРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+15,3 п.п. YTM 28,76% против ОФЗ 13,49% на сопоставимой дюрации. Для рейтинга BB норма премии от +7 п.п. Здесь рынок платит в два раза больше нормы. Это не щедрость, это конкретная цена риска: рынок прямо говорит, что видит в эмитенте проблемы и хочет за них доплатить. ⚠️ Риски: - BB-рейтинг, то есть классическая зона ВДО. - Компания небольшая, бизнес завязан на поставки тяжёлой техники. - Длинная дебиторка: деньги от клиентов приходят не сразу. - Высокая долговая нагрузка и зависимость от рынка облигаций. - Если финально появится амортизация, фактическая привлекательность может измениться. 💬 Дистрибьютор китайских экскаваторов с купоном 25,5%. Звучит вкусно, пока не открываешь отчёт. 28% годовых это не премия за надёжность, это компенсация за то, что ты подписываешься на риск рефинансирования. Бумага рабочая, но строго на 1-2% от портфеля и с ясной головой. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3. РЕИННОЛЬЦ-001P-05 Параметры: - Купон: до 25,50% | YTM: 28,08%. - Срок: 5 лет (погашение май 2031 г.) | Объём: 300 млн руб. - Выплаты: ежеквартально. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ. По 25% номинала в даты 8, 12, 16 и 20 купонов. - Дюрация: ~2,4 года. Рейтинг эмитента: BB- "стабильный" (ЭкспертРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+14,5 п.п. YTM 28,08%, ОФЗ 13,55% на дюрации 2,4 года. Премия выше нормы для рейтинга, но есть нюанс: у самого эмитента уже торгуется выпуск 1Р4 с YTM около 34,2% за счёт глубокого дисконта к номиналу. На вторичке мы получаем ту же кредитную историю эффективнее. ⚠️ Риски: - BB- рейтинг, нижняя часть ВДО. - Бизнес небольшой. - Долговая конструкция агрессивная. - Купоны квартальные, менее удобно, чем ежемесячно. - Амортизация снижает риск, но реинвест будет уже под меньшие проценты. - Были эпизоды с блокировкой счетов. 💬 Инженеры из Екб, теплообменники. Реальное производство, и тут премия к ОФЗ как минимум объяснимая, не как у торговой лавочки. Но 5 лет это слишком долгая дистанция для BB-, а вторичка просто чище. Если очень хочется в Реиннольц - смотреть туда. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5). 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? Если искать баланс между риском и доходностью в этой тройке, в этой тройке - РусГидро. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый из вас принимает сам.

🔎 ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | МАЙ 2026 #облигации #допматериал Разбираем три свежих выпуска: Самолет, ТрансКонтейнер и Каршеринг Руссия (Делимобиль). Купоны красивые, доходности бодрые, но нюансов тоже хватает. Здесь как раз тот случай, когда смотреть только на процент - значит самому себе подложить финансовую подножку. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. САМОЛЕТ ГК-002Р-04 ($RU000A10F0T8) Параметры: - Купон: флоатер КС+3% | Стартовый купон: 17,50%. - Срок: 3 года (погашение апрель 2029)| Объём: 1 млрд руб. - Выплаты: ежеквартально. - Оферта: ЕСТЬ. 2 мая 2028 года. - Амортизация: НЕТ. - Выпуск: только для квалов. Рейтинг эмитента: A "стабильный" (НКР), А- "стабильный" (АКРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+4,24 п.п. Формально стартовый купон 17,5% даёт около +4,24 п.п. к ОФЗ на сопоставимом горизонте до оферты. Но это флоатер, поэтому главное сравнение здесь не с обычными ОФЗ, а с другими флоатерами. КС +3% для девелопера сейчас выглядит не подарком, а скорее попыткой занять подешевле. ⚠️ Риски: - Чистый убыток за 2025 год: 2,3 млрд руб. - Долговая нагрузка большая: чистый долг с эскроу около 373 млрд руб. - Свежий технический инцидент: 4-5 мая компания зачислила купоны по другим выпускам в НРД с задержкой почти в сутки. Юридически дефолта нет, но осадок есть. - Снижение ключевой ставки автоматически режет купон по этой бумаге. 💬 История для тех, кто верит, что Самолет пролетит этот сложный год. Квартальный купон и статус "только для квалов" радости не добавляют. Как говорится, ложечки нашлись, но борода уже напряглась. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. ТРАНСКОНТЕЙНЕР-П02-03 ($RU000A10F470) Параметры: - Купон: фикс 16,50% | YTM: 17,81%. - Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.) | Объём: 10 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Дюрация: ~2,36 г. - Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ. Рейтинг эмитента: AA- "неопределённый" (НКР), АА- "под наблюдением" (ЭкспертРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+4,32 п.п. На 05.05 кривая ОФЗ: 2 года - 13,35%, 3 года - 13,74%. На дюрации 2,36 года получается примерно 13,49%. YTM 17,81% даёт премию около +4,32 п.п. Для AA- это очень щедро. Но рынок платит не за красивые глаза контейнера, а за реальные проблемы в отчётности. ⚠️ Риски: - Выручка за 2025 год: -10,5% г/г, EBITDA упала почти вдвое. - Чистый убыток: 8,96 млрд руб. против прибыли 14,1 млрд годом ранее. - ND/EBITDA вырос с 2,7х до 5,2х за один год. - Покрытие процентов: всего 1,1х. Подушки фактически нет. 💬 Тот случай, когда рынок честно доплачивает за ухудшение финансов. Структура выпуска простая, как кирпич, а ежемесячный купон - это приятно. Эмитент торопился занять по максимуму, удвоив объем до 10 млрд, что тоже показатель. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3. КАРШЕРИНГ РУССИЯ-001Р-08 бренд Делимобиль Параметры: - Купон: 22,00% | YTM: 24,36%. - Срок: 3 года (погашение май 2029 г.) | Объём: 1 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ. По 25% номинала в даты выплат 24-го, 28-го, 32-го и 36-го купонов. Рейтинг эмитента: BBB+ "негативный" (АКРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+11,03 п.п. На дюрации около 1,9 года ОФЗ даёт примерно 13,33%. YTM 24,36% даёт премию около +11 п.п. Это очень много. Но и риск тут не декоративный. ⚠️ Риски: - Финансы: чистый убыток 3,7 млрд руб. за 2025 год. - Нагрузка: ЧД/EBITDA на уровне 4,8х. Почти вся прибыль уходит на обслуживание процентов. - Рейтинг: прогноз негативный, значит давление на компанию сохраняется. 💬 В приложении все выглядит красиво, а в отчётности видны следы от бордюров. Купон порезали с 23% до 22%, но премия всё равно остается "жирной". Это не базовая бумага, а скорее специя для портфеля. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5). 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? Если искать баланс между риском и доходностью в этой тройке, мой выбор ТрансКонтейнер. Да, финансы просели, но премия в 4,3% для AA-зоны выглядит ощутимой и справедливой. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый принимает сам.

🔎 ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | АПРЕЛЬ-МАЙ 2026 #облигации #допматериал Сегодня на разборе три свежих выпуска: ВИС Финанс, ВУШ и АйДи Коллект. Купоны красивые, доходности бодрые, но у каждой бумаги свой характер: одна спокойнее, вторая нервнее, третья вроде щедрая, но с кнопкой досрочного погашения у эмитента. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. ВИС ФИНАНС-БО-П12 Параметры: - Купон: 16,50% | YTM: 17,81%. - Срок: 3,5 года (погашение октябрь 2029)| Объём: 2,5 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Дюрация: ~2,63 года. - Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ. Рейтинг эмитента: AA- "стабильный" (НКР). Но по смыслу я бы смотрел осторожнее, ближе к зоне A+/AA-, из-за проектной специфики и долга. 💰 Премия к ОФЗ: ~+4,1 п.п. На дюрации 2,63 года ОФЗ дают примерно 13,7%. Доходность 17,81% даёт премию около +4,1 п.п. Для такого эмитента это уже не подарок, но компенсация за риск выглядит честной. ⚠️ Риски: - Большой долг: кредиты и займы около 94 млрд руб. - Сложная проектная модель: ГЧП, долгие контракты, дебиторка, проектные расчёты. - Выручка за 2025 год просела примерно на 6,5% г/г, чистая прибыль тоже ниже прошлого года. 💬 Это не выпуск из серии "увидел купон и побежал". Но структура чистая: без амортизации и оферты, выплаты ежемесячно. Самая спокойная история из сегодняшней тройки. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. ВУШ-001Р-06 Параметры: - Купон: 22,00% | YTM: 24,36%. - Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.) | Объём: 1 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Дюрация: ~2,19 г. - Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ. Рейтинг эмитента: BBB+ "развивающийся" (АКРА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+10,8 п.п. На дюрации 2,19 года ОФЗ дают примерно 13,6%. Доходность 24,36% даёт премию около +10,8 п.п. Выглядит жирно. Но рынок просто так такие цифры не раздаёт. ⚠️ Риски: - Чистый убыток за 2025 год: 2,93 млрд руб. - Выручка снизилась примерно на 13% г/г. - EBITDA упала на 41%. - Чистый долг / EBITDA вырос до 3,69х. - Покрытие процентов операционной прибылью сильно просело. - Бизнес сезонный: зимой самокаты отдыхают, а проценты по облигациям нет. 💬 Купон вкусный, потому что внутри жжёт. Это не "подарок инвестору", а плата за очень нервную отчётность. Тут важно не перепутать высокую доходность с низким риском. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3. АЙДИ КОЛЛЕКТ-001P-08 Параметры: - Купон: 20,75% | YTM: 22,84%. - Срок: 4 года (погашение апрель 2030 г.) | Объём: от 1 млрд руб. - Выплаты: ежемесячно. - Оферта: ЕСТЬ. Call-опцион: через 2 года, в апреле 2028 г. - Амортизация: ЕСТЬ. По 25% номинала в даты 30, 36, 42 и 48 купонов. Рейтинг эмитента: BBB- "стабильный" (Эксперт РА). 💰 Премия к ОФЗ: ~+9,3 п.п. Так как ориентир дан к call-опциону, сравниваем примерно с 2-летней ОФЗ. ОФЗ на 2 года дают 13,52%, YTC 22,84% даёт премию около +9,3 п.п. ⚠️ Риски: - Коллекторский сектор сам по себе специфичный. - Бизнес зависит от качества портфелей, взыскания, регулирования и судебной практики. - Call-опцион работает против инвестора: если ставки упадут, эмитент может погасить бумагу досрочно и занять дешевле. - Амортизация тоже нюанс/ 💬 Математически выглядит честно: риск есть, премия есть. Но конструкция больше нравится эмитенту, чем держателю. Без call-опциона было бы веселее. С call-опционом - только аккуратно и с пониманием механики. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? Если нужен самый спокойный вариант из этой тройки - ВИС Финанс-БО-П12. Если нужен самый жирный купон - ВУШ-001Р-06, но там и риск самый нервный. Если смотреть чисто на плату за риск - АЙДИ КОЛЛЕКТ-001P-08 выглядит интересно, но call-опцион сильно портит картину. Мой общий выбор по сумме факторов для широкого круга инвесторов - ВИС Финанс-БО-П12. Не потому что там "вау", а потому что там понятнее баланс: доходность нормальная, структура чистая, риски видны на поверхности. ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый принимает сам.

📂 #облигации #допматериал ❗️ ШПАРГАЛКА: КАК ПРОВЕРИТЬ ОБЛИГАЦИЮ ЗА 60 СЕКУНД (до покупки) В свежем видео (выйдет сегодня после 17:00 МСК) разобрал большую картину по апрельской первичке и почему ВДО сейчас токсичная история для новичка. Дополняю практичный момент, который стоит иметь перед глазами каждый раз, когда вы открываете карточку облигации у брокера. Сохраняйте, пользуйтесь, делитесь. 🔎 6 ПУНКТОВ. ИДЁМ СВЕРХУ ВНИЗ 1. КТО ЗАЁМЩИК Собираем инфу по компании. Видим новости про техдефолты, иски, блокировки счетов - бумагу закрываем. Да, даже если купон 22%. Даже если "все берут". 2. РЕЙТИНГ AAA/AA – база. A/A+ – осознанный выбор. BBB и ниже – только если реально понимаете что делаете. Если рейтинг понизили в последние 3-6 месяцев – это красный флаг, а не красивая точка входа. 3. ТИП КУПОНА Фикс? Флоатер? Если флоатер – от чего считается (КС, RUONIA, КБД) и какой спред. Если не понимаете вопрос – учите матчасть до покупки, а не после. 4. СТРУКТУРА ВЫПУСКА Есть ли оферта? Есть ли амортизация? Это меняет логику бумаги целиком. Классика жанра, когда новичок берет "купон 18% на 3 года", а через год получает put-оферту с пересчётом купона до 1% и сидит, грустит. 5. ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ (YTM) Именно YTM, а не размер купона. Купон может быть красивым, а цена – уже выше номинала. Вся магия в YTM. Если выпуск с офертой, то смотрим доходность к оферте. 6. ЗАЧЕМ ВООБЩЕ НАМ ЭТА БУМАГА Под купонный поток? Под ставку на снижение ставки? Под парковку кэша на 3-6 месяцев? Если нет чёткого ответа – это не инвестиция, это импровизация. А импровизация в облигациях любит заканчиваться прозаично. 📣 МАЛЕНЬКИЙ АПДЕЙТ ПО СТАВКЕ В видео я записывал прогноз до заседания ЦБ 24 апреля. Теперь мы уже знаем факт. Сверьте со своим сценарием и пишите в комменты – угадали или нет. И главное: если ставку действительно начали резать активнее, чем все ждали, фиксы на первичке в районе 15-16% станут исчезающим видом. Причем быстрее, чем многие успеют нажать "купить".

НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | ОЗОН | АПРЕЛЬ 2026 📂 #облигации #допматериал ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. ОЗОН МКПАО-001Р-01 Параметры: -Объём: суммарно по двум выпускам не менее 15 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Купон: фикс до КБД 2,5Y + 300 б.п. | YTM: ~16,77% по верхней планке ориентира. - Номинал: 1000 руб. - Срок: 2,5 лет (погашение октябрь 2028г.). - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Рейтинг эмитента: A "стабильный" (Эксперт РА и НКР). - Доступность: для неквалов. Сбор книги: 21 апреля 2026 с 11 до 15:00 МСК. Размещение: 24 апреля. 💰 Премия к ОФЗ ~+3 п.п. На 10.04: ОФЗ на дюрации 2,2-2,3 года YTM ~13,72%. YTM по ориентиру 16,77% даёт премию к госбумагам около +3,05 п.п. ⚠️ Риски: - Дебютный выпуск, нет истории выплат по облигациям. - Отрицательная балансовая стоимость, следствие убытков прошлых лет. - Фикс на 2,5 года: при росте ставок тело просядет, дюрация ~2,2-2,3 года. 💬 Хороший бизнес, тренд на прибыльность очевидный. Но финальная доходность разочарует тех, кто смотрел на ориентир. Бренд сделал своё дело - Озон занимает дёшево относительно своего рейтинга. 🏷 На сколько порежут купон: Финальный YTM скорее всего окажется в районе КБД + 260-280 б.п., то есть ~16,4-16,6%. Купонная ставка при этом ~15,2-15,4%. Премия к ОФЗ сожмётся до ~+2,75 п.п. - скромно для дебютанта. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3+/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. ОЗОН МКПАО-001Р-02 -Объём: суммарно по двум выпускам не менее 15 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Купон: флоатер КС + до 275 б.п. | стартовая ставка ~17,75% (при КС 15%). - Номинал: 1000 руб. - Срок: 2,5 лет (погашение октябрь 2028г.). - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Рейтинг эмитента: A "стабильный" (Эксперт РА и НКР). - Доступность: для неквалов. Сбор книги: 21 апреля 2026 с 11 до 15:00 МСК. Размещение: 24 апреля. 💰 Премия к ОФЗ: ~+4 п.п. (формально) КС + 275 б.п. при ставке 15% = 17,75%. ОФЗ на 2,5 года ~13,77%. Разница ~+4,0 п.п. Но для такого выпуска правильнее смотреть не только на ОФЗ, а ещё и на аналогичные корпоративные флоатеры. ⚠️ Риски: - При снижении ставки ЦБ купон поедет вниз - это логика инструмента. - Финтех внутри группы помогает по марже, но добавляет сложности по структуре бизнеса. - Конкуренция с WB давит на маржинальность: постоянные инвестиции в логистику и IT неизбежны. 💬 Нравится мне больше первого выпуска. Если ЦБ снижает ставку медленно (а я в это верю). Тело не прыгает, купон живёт вместе с рынком. Честная сделка для тех, кто не хочет угадывать траекторию ставок. 🏷 На сколько порежут купон: Ориентир КС + 275 выглядит справедливо, финал ожидаю в районе КС + 250-265 б.п. → купон 17,5-17,65% при текущей ставке. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? По моим личным ощущениям - ОЗОН МКПАО-001Р-02. 001Р-01: вариант для тех, кто хочет зафиксировать доходность и верит в спокойное дальнейшее снижение ставок. 001Р-02: вариант для тех, кто не хочет лишний раз гадать по ставке и предпочитает более гибкую конструкцию. ⚠️ Ozon как эмитент - не мусор и не "просто хайповый бренд". Бизнес реально огромный, 2025 год у компании получился сильным. Но переплачивать за громкое имя тоже не стоит: ориентир ещё не значит финал. Полный разбор с цифрами, логикой и нюансами - уже в новом видео на канале.

ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | АПРЕЛЬ 2026 📂 #облигации #допматериал ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. Полюс-ПБО-05 Параметры: - Купон: до 8,25% | YTP: до 8,5% (ориентир к оферте). - Валюта: доллар | Расчёты: рубль. - Номинал: 1000$. - Срок: 5 лет (погашение весна 2031г.). - Дюрация: ~3,4 г. - Объём: от 100 млн $ | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: ЕСТЬ. Put-оферта через 4 года (весна 2030 г.). *Пут-оферта - право инвестора предъявить бумагу к погашению по номиналу через 4 года. Хотите - выходите по 100%, хотите - держите до конца. - Амортизация: НЕТ. - Рейтинг эмитента: AAA "стабильный". Сбор книги: 10 апреля. Размещение: 15 апреля. 💰 Премия к ОФЗ Полюс нельзя сравнивать с рублевой ОФЗ-кривой лоб в лоб, как АБЗ-1 или Медскан дальше. Потому что здесь номинал в долларах, и сама логика бумаги другая. ⚠️ Риски: - Главный риск здесь не кредитный, а валютный. - Финальный купон, скорее всего, будет порезан. - После оферты через 4 года купон могут переустановить уже на менее вкусном уровне. 💬 Это не просто облигация, а страховка от девальвации. Номинал привязан к доллару, купоны тоже. Для AAA-рейтинга 8% в валюте - это щедро, поэтому книгу заявок закроют быстро и ставку, скорее всего, придавят. На сколько порежут купон: если спрос будет плотным, то 7,8-8,0%. Если книга будет совсем горячая, то 7,75%. Ниже уже, неоправданно. Коридор 7,8-8,0% выглядит рабочим. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. АБЗ-1-002P-06 Параметры: - Купон: до 18% | YTM: до 19,56% (ориентир). - Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.). - Объём: от 2 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ. *16,5% от номинала в даты 21, 24, 27, 30 и 33 купонов. - Рейтинг эмитента: А- "стабильный". Сбор книги: 14 апреля. Размещение: 17 апреля. 💰 Премия к ОФЗ: ~+6 п.п. На 08.04: ОФЗ на 2 года 13,52%. Текущий YTM 19.56% даёт спред к госбумагам около +6 п.п. ⚠️ Риски: - За год долг компании вырос на 87%. - Коэффициент покрытия процентов (ICR) упал ниже 1: операционная прибыль (1,45 млрд) не покрывает процентные расходы (1,54 млрд). - Операционный денежный поток за 2025 год: минус 2,23 млрд руб. Компания тратит больше, чем зарабатывает на операционном уровне. ⚠️ Выручка и валовая прибыль растут - это факт. Но запас прочности при ухудшении конъюнктуры минимальный. 💬 Дороги строят всегда, бизнес живой. Но за красивым купоном прячется балансовая история, которую рынок уже включил в цену. Финальный купон, скорее всего, окажется в районе 17-17,5%. Только с небольшой долей и только тем, кто готов следить за отчётностью. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2,5/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3. МЕДСКАН-001P-02 Параметры: - Купон: фикс ~16,2% | YTM ~17,52% (при КБД 2Y 13,52% на 08.04). Ориентир: КБД 2Y + до 400 б.п. - Срок: 2 года и 1 месяц (погашение лето 2028 г.). - Объём: от 3 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. Сбор книги: 22 апреля. Размещение: 28 апреля. 💰 Премия к ОФЗ: ~+4 п.п. На 08.04: ОФЗ на 2 года - YTM 13,52%. YTM по ориентиру ~17,52% даёт премию к госбумагам около +4 п.п. 💬 Рейтинг А, понятный бизнес, структура без оферты и амортизации. Купон фиксируется в день размещения - понятно и предсказуемо. Финальный купон скорее всего окажется ниже ориентира: YTM ~17,0–17,25% (спред ~350–375 б.п.). Но даже так история выглядит достойно. ⚠️ Риски: - У компании чистый убыток по МСФО за 2025 год. - Бизнес растущий, капиталоёмкий, плюс на горизонте обсуждается IPO. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? По моим личным ощущениям - МЕДСКАН-001P-02. - Полюс: сильнейшее имя для тех, кому нужна валютная диверсификация. - АБЗ-1: только с очень маленькой долей и только если готовы следить за отчётностью. Полный разбор с цифрами, логикой и нюансами - уже доступен в новом видео на канале.

ТОП-3 НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ | АПРЕЛЬ 2026 📂 #облигации #допматериал #размещение ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. ЭТАЛОН-ФИНАНС-002Р-05 Параметры: - Купон: до 20,5% | YTM: до 22,54% (ориентир). - Срок: 3 года (погашение 25.03.2029 г.). - Дюрация: ~2,13 г. - Объём: от 1 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: ЕСТЬ. По 16% номинала гасят в даты 31-32 купонов, ещё по 17% в даты 33-го и 36-го купона. - Рейтинг эмитента: A- "стабильный" (НКР). Сбор книги: 8 апреля. Размещение: 10 апреля. 💰 Премия к ОФЗ: ~+8,8 п.п. На 03.04: ОФЗ на горизонте дюрации 2,13 года ~13,7%. YTM 22,54% даёт спред к госбумагам около +8,8 п.п. ⚠️ Риски: - Сектор стройки всё ещё под давлением высокой ставки и слабой ипотеки. - Высокая долговая нагрузка у группы. - Амортизация красивая на бумаге, но вернувшийся кэш потом придётся пристраивать уже под другие ставки. 💬 Самый сочный купон в подборке. Но рынок не просто так хочет +8,8% к ОФЗ от девелопера - это цена риска, а не подарок. Финальный купон скорее всего порежут: реалистичный диапазон 19,5–20%. На небольшую долю портфеля - рабочая история. Котлетить не стоит. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2. РОССЕТИ СИБИРЬ-001Р-01 Параметры: - Купон: до КС+190 б.п. (флоатер) | стартовый ~16,9% при КС 15%. - Срок: 3 года (погашение 28.03.2029 г.). - Объём: 5 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. - Рейтинг эмитента: АА+ "стабильный" (АКРА). Сбор книги: 7 апреля. Размещение: 13 апреля. 💰 Премия к ОФЗ: ~+2,8 п.п. На 03.04: ОФЗ на 3 года 14,08%. Текущий купон 16,9% даёт спред к госбумагам около +2,82 п.п. ⚠️ Риски: - Главный риск не кредитный, а процентный: если ЦБ продолжит снижать ставку, купон поедет вниз. - На книге ориентир вполне могут поджать. Для АА+ рынок обычно принимает КС+100–150 б.п. Жду финал в районе +170–180 б.п. Если оставят +190 - приятная неожиданность. 💬 Для консервативной части портфеля - один из лучших вариантов сезона. Это бумага не для адреналина. Это бумага из серии купил и спокойно спишь. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3. БАНК ПСБ-004Р-02 (привязка к КБД) Параметры: - Купон: КБД 3Y + до 150 б.п. | стартовый ~15,58% (при КБД 3Y 14,08%). - Срок: 3 года (погашение 29.03.2029 г.). - Объём: 30 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. Сбор книги: 9 апреля. *КБД (кривая бескупонной доходности) - средняя доходность госбумаг на конкретный срок. Купон меняется вместе с рыночными ставками ОФЗ, а не только при решениях ЦБ - чуть быстрее и чуть менее предсказуемо. 💬 Более "рыночный" из двух выпусков ПСБ. Реагирует тонко на движения ОФЗ. Для тех, кто хочет качественное имя с рыночной привязкой. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 3.1 БАНК ПСБ-004Р-04 (привязка к КС) Параметры: - Купон: КС + до 180 б.п. | стартовый ~16,8% (при КС 15%). - Срок: 2 года (погашение 03.04.2028 г.). - Объём: 10 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно. - Оферта: НЕТ. - Амортизация: НЕТ. Сбор книги: 9 апреля. ⚠️ Риски: - Кредитный риск тут минимальный по меркам рынка. - Главный вопрос не “заплатят или нет”, а “насколько сильно организаторы порежут ориентир на книге”. 💬 Лично мне 004Р-04 нравится больше: срок короче (2 года), купон привязан к КС - логика проще и предсказуемее. Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5). ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности? По моим личным ощущениям - БАНК ПСБ-004Р-04. - Эталон: если нужен высокий купон и вы готовы осознанно брать на себя риск стройки. - Россети Сибирь: если хочется максимально крепкий флоатер без лишнего шоу. - ПСБ-004Р-02: если нравится логика привязки к кривой ОФЗ. - ПСБ-004Р-04: если нужен самый понятный компромисс между качеством, сроком и текущей доходностью. Полный разбор с цифрами, логикой и нюансами - через несколько часов, в новом видео на канале.

Покупаем рынок #166 | Бородатая Копилка #облигации #допматериал #покупаемрынок #бородатаякопилка Разобрал аналитику своего публичного и учебного портфеля «Бородатая Копилка». Это не портфель для понтов, а живой полигон, где я на практике отрабатываю идеи, смотрю на реакцию рынка и показываю вам, как всё работает в реальности. 🔃 АНАЛИТИКА: *до вложений - Стоимость портфеля: 739,6 тыс. руб. - Внутри: 55 компаний. - Структура: облигации 85,36%, фонды 7,68%, акции 5%, валюта и металлы 1,95% (свободный кэш). - За всё время: доходность +114 989,46 руб., купоны 117 019,52 руб., дивиденды 10 453,88 руб. - За последний месяц: доходность +7 892,51 руб., купоны 9 145,06 руб., дивиденды 459,49 руб. 🏷 ПОКУПКИ 1. $TPAY - Фонд: "Пассивный доход". Фонд с ежемесячными выплатами, внутри в основном флоатеры (облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке). Покупка: 50 шт. (по цене: 101,23 руб.). Всего в портфеле: 537 шт. Стоимость и Доходность: 54 419,58 ₽ (+460,65 ₽ +0,85%). *по фонду ежемесячно выплачиваются дивиденды, выплата за декабрь составила 459,49₽ после вычета налога. 2. ГТЛК 002P-09 | ISIN: $RU000A10C6F7 Наш ответ на снижение ставки. Квазигосударственная надежность с доходностью выше, чем у ОФЗ. Лизинг живет, компания платит. Погашение: 04.07.2029 г. Купон: фикс, выплаты 12 раз в год. Ставка: 16,75%. Доходность к погашению: ~17,1%. Ближайший купон: 21.04.2026 г. Покупка: 5 шт. Всего в портфеле: 5 шт. Стоимость бумаг: 5 103,35 руб. (-2,00 руб. -0,03%). *Жирная премия к ОФЗ за понятный и обеспеченный государством риск. Именно такое соотношение сейчас и ищем. 3. Яндекс Финтех, выпуск 2 | ISIN: $RU000A10C3F4 Логика простая: уже есть в портфеле, выпуск знакомый, с фиксированным купоном, но с амортизацией. То есть часть тела облигации будет возвращаться постепенно, и это важно учитывать. Погашение: 29.09.2029 г. Купон: фикс, выплаты 12 раз в год. Ставка: 16,50%. Доходность к погашению: ~17,2%. Ближайший купон: 29.03.2026 г. Покупка: 5 шт. Всего в портфеле: 25 шт. Стоимость бумаг: 25 068,75 руб. (+76,00 руб. +0,30%). *Технологии + фиксированный доход. Яндекс агрессивно захватывает финтех-рынок, а мы на этом зарабатываем. Один из самых вменяемых выпусков в секторе IT сейчас. 4. Полипласт П02-БО-13 | ISIN: $RU000A10DZK8 Здесь уже интереснее по доходности. Понятный бизнес, короткий-средний горизонт и хорошая премия к рынку. Да, цена уже не подарок, но по сочетанию риск/доходность выпуск всё равно выглядит интересно. Погашение: 16.12.2027 г. Купон: фикс, выплаты 12 раз в год. Ставка: 19,45%. Доходность к погашению: ~18,2%. Ближайший купон: 25.04.2026 г. Покупка: 5 шт. Всего в портфеле: 5 шт. Стоимость бумаг: 5 193,15 руб. (-11,50 руб. -0,14%). *Химия для стройки - это вечный двигатель, пока краны крутятся. 💬 ЛОГИКА ОТБОРА После снижения ключевой ставки до 15% Банк России сказал, что идет дальше очень осторожно: инфляция замедляется, но неопределённости всё ещё хватает. Поэтому мой фокус сейчас такой: - не бежать сломя голову в длинные облигации, - не переплачивать за выпуски, которые уже сильно улетели выше номинала, - смотреть в сторону качественных корпоративных облигаций короткой и средней длины, - часть капитала держать в защитных историях вроде TPAY, - забирать там, где есть вменяемая премия к ОФЗ, а не просто красивая цифра доходности на экране. 👁 КУДА СМОТРЕТЬ ПРЯМО СЕЙЧАС На мой взгляд, самое интересное сейчас не в крайностях. Не в супердлинных бумагах "на авось" и не в сомнительных историях с якобы космической доходностью. Самая рабочая зона сейчас это: качественные корпораты на средний срок + защитная часть через фонды/флоатеры + аккуратный контроль цены входа. Именно это я и делаю в Бородатой Копилке. Полный разбор портфеля и покупки - в новом видео после 17:00 МСК на всех площадках!