Хэштег #поднятьцелину | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

ЦБ выпустил документ о том, каким должен стать российский финансовый рынок в 2027-2029 годах. Расшифровываю, что там есть интересного. Капитализация рынка акций на конец августа - 42,2 трлн рублей. Но это всего 19,5% ВВП, а в конце 2025 года было 24,6%. Экономика номинально растёт быстрее, чем рынок акций. (по факту экономика не растет, просто рынок падает). ЦБ фактически признаёт главную проблему: российский бизнес привык финансироваться через банки, а не через капитал. Цифры по размещениям: 🟢с 2022 по 2025 год через IPO и SPO компании привлекли 377 млрд рублей - за четыре года 🟢 в 2026 году прошло 5 размещений, 3 IPO и 2 SPO, на 23,2 млрд рублей 🟢 среднее размещение в 2022-2026 годах - 8,5 млрд против 25 млрд в 2019-2021 годах. На этом фоне рынок облигаций выглядит гигантом. Объём облигаций в обращении к июлю 2026 года - 73,7 трлн рублей, почти удвоился за 3,5 года. Долговой рынок сейчас примерно в 1,75 раза больше капитализации всего рынка акций. ЦБ и Правительство предлагают смещать господдержку с кредитов в сторону долевого финансирования. Сейчас субсидирование ставок стимулирует компанию взять кредит вместо выхода на IPO. В документе обсуждаются даже налоговые стимулы для тех, кто привлекает капитал и выпускает существенную долю акций в free float. Государству буквально нужно больше публичных компаний. Иностранных денег почти нет, экономику придётся финансировать внутренними сбережениями. А денег у населения накопилось прилично: 🟢 58,8 млн брокерских счетов на начало июля против примерно 29 млн в начале 2023 года 🟢 уникальных клиентов меньше - 41,9 млн человек 🟢 активы физлиц на брокерских счетах выросли с 6 до 13,6 трлн рублей 🟢 вложения населения в инвестиционные, страховые и пенсионные продукты - 41,9 трлн рублей Меняется и сам инвестор. В конце 2022 года через ПИФы и управляющих проходило 42,4% таких инвестиций физлиц, сейчас - 53%. Активы физлиц в ПИФах за последний год выросли ещё на 29,6%. Россияне переходят от самостоятельного выбора бумаг к коллективным продуктам. Отдельная приятная вещь для облигационщиков. По ИИС-3 уже разрешено выводить дивиденды без потери налоговой льготы, а теперь ЦБ хочет рассмотреть то же самое для купонов по облигациям и выплат из ПИФов. Для стратегии пассивного дохода это, на мой взгляд, самая полезная инициатива во всём документе. Но есть интересный абзац - ЦБ предупреждает: большой структурный дефицит бюджета и рост госдолга могут привести к вытеснению частных заёмщиков государством. То есть: если Минфин будет занимать слишком много, деньги инвесторов уйдут в ОФЗ вместо облигаций и акций бизнеса, а стоимость капитала для компаний останется высокой. Я не очень согласен с ЦБ, есть высокий уровень недоверия к ОФЗ, связанный с инфляцией и другими факторами, поэтому данный сценарий наврядли сбудется. С одной стороны, государство хочет огромный внутренний рынок капитала, новые IPO, инвестиции населения и финансирование бизнеса через биржу. С другой - само будет конкурировать с этим бизнесом за те же деньги инвесторов. 13,6 трлн уже лежат на брокерских счетах. 67,1 трлн - на банковских вкладах и счетах. Деньги в стране есть. Главный вопрос - получится ли сделать так, чтобы они пошли не только во вклады и ОФЗ, но и в капитал российских компаний. Если получится, нынешние 19,5% капитализации к ВВП когда-нибудь будут выглядеть аномально дешёвой отправной точкой. Источник: проект ЦБ «Основные направления развития финансового рынка РФ на 2027 год и период 2028-2029 годов», 11.09.2026. #цб {$USBN}