Размещение облигаций Т Плюс 002Р-03: проценты по долгу больше операционной прибыли Книга 1 сент, размещение 4 сент ⏹️ Ориентир КС+1,5% на три года, 10 млрд руб. Сейчас ≈15,5%, эффективная 16,65% ⏹️ AA− от НКР и НРА Чем зарабатывает 53 электростанции в 16 регионах, 51 ТЭЦ и 2 ГЭС на газе. Тепло даёт только треть выручки, 174,7 млрд руб. Больше приносит электроэнергия: розница 204,1 млрд и оптовый рынок 123,4 млрд. *️⃣ Чистая прибыль группы выросла с 1,5 до 8,9 млрд руб, но не из-за бизнеса. Операционная прибыль выросла с25,9 до 26,9 млрд, весь скачок дал налог (!): в 2024 был разовый расход от повышения ставки, в 2025 доход. ⏹️ Проценты по кредитам и займам выросли +34,6%. Это больше операционной прибыли: покрытие 0,95 против 2,21 по EBITDA. ⏹️ В июне 2025 группа решила раздать собственникам активы 24 компаний на 70,4 млрд руб, это 12,5% активов. Они дали 43% прибыли за год. $RU000A10FHQ8 – предыдущий выпуск ‼️ Риски – Долг компании тоже под плавающую ставку. Для держателя эффект двусторонний: вырастет ключевая, вырастет купон, но вырастет и нагрузка эмитента. – Капзатраты 54,4 млрд против потока 52,5, стройка финансируется в том числе новым долгом. В целом, понятный риск – как и у застройщиков – Тарифы регулируются, переложить рост расходов в цену компания не может, отсюда рентабельность 11,8% по EBITDA против 13-14% за 2023–2024 – Риск, о котором не говорим, но из-за ситуации с вайлдберриз его нужно брать в расчет ⏹️ Выпуск подойдёт инвестору, который готов взять кредитный риск AA- ради надбавки в полтора пункта к ключевой и которого не смущает, что часть активов из группы выводится. Еще риск, связанный с ТЭЦ в зимний период #облигации #т_плюс #размещение_облигаций