Хэштег #фундаментальныйразбор | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Алроса: 13 лет на рынке - возврат к цене размещения на IPO Котировки акций Алроса находятся на многолетних минимумах - в чем причина? Произошло сочетание структурных проблем в алмазной отрасли и внешних шоков. Цена акции ушла ниже цены размещения компании IPO (в 13 г. цена размещения составляла 35 руб.). Причина в идеальном шторме, в который попала компания. Главная причина - кризис на глобальном мировом рынке алмазов. С 22 г. цены на алмазную продукцию снизились на 40% с максимумов. Это привело к снижению выручки Алроса, в 24 г. она сократилась на 26% г/г, в 25 г. продолжила снижаться. Конкуренция с синтетическими алмазами добавила напряженности: природные камни проигрывают битву за рынок. Искусственные камни набирают популярность и перетягивают на себя спрос, особенно в сегменте обручальных колец. Так же сюда можно отнести проблемы с рождаемостью и откладывание брака в азиатских странах. Конфликт на Ближнем Востоке создал новые проблемы для алмазной отрасли. Торговля в Израиле и Дубае замерла из-за иранских ракетных ударов. Также свою роль сыграли санкции. В конце 23 г. страны G7 ввели ограничения на импорт российских алмазов, что осложнило экспорт, логистику, расчеты. И как следствие двух первых причин - падение спроса, особенно в Индии (ключевом рынке для России), привело к накоплению нереализованной продукции. К концу 25 г. на балансе накопилась нереализованная продукция на 250 млрд руб (+8% г/г). Укрепление рубля также больно ударило по экспортеру. Алроса исторически получала 90% выручки в иностранной валюте, поэтому крепкий рубль напрямую снижает прибыль компании. Компания отчиталась за 25 г. слабо. Некоторые ключевые показатели: 🔹Выручка 235,1 млрд руб (-1,7%г/г) 🔹Добыча алмазов -10% г/г до 29,7 млн карат 🔹EBITDA 57,8 млрд руб. (-26% г/г) 🔹Чистая прибыль 36,2 млрд руб. (+71,2% г/г) - рост связан с корректировками на разовые доходы, в т.ч. продажа доли в проекте Катока. Долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне, долг/EBITDA=1,5 но за два последних года долг значительно вырос и составляет 200,7 млрд руб, процентные расходы за 25 г. достигли 23 млрд руб. Чистый долг вырос с 22г. в 9,3 раза. Несмотря на формально положительные показатели прибыли, бизнес значительно потерял в рентабельности - снижение практически в два раза как по чистой рентабельности и рентабельности EBITDA по сравнению с 22 г. Алроса - представитель циклических компаний - финансовые результаты зависят от экономических циклов. К ним относятся компании в добывающей сырьевой, металлургической, строительной, транспортной и других отраслях, где спрос и цены на продукцию колеблются в зависимости от состояния экономики и цен на сырье. Акции циклических компаний сильно реагируют на изменения в экономической ситуации. В периоды рецессии спрос на их продукцию падает, что ведет к снижению прибыли и стоимости акций. В периоды спада компании могут столкнуться с трудностями в обслуживании долга, что повышает риски. Но когда экономика восстанавливается, спрос на продукцию циклических компаний растет, что может привести к значительному увеличению прибыли и стоимости акций. Для инвесторов вложение в циклические акции требует тщательного анализа экономической ситуации, отслеживания отраслевых трендов - покупать лучше такие компании на дне цикла, а продавать - когда они хорошо отчитываются и котировки растут на фазе бума. Вопрос «где дно» для Алросы остается открытым. Какие компании сейчас проходят дно цикла - черная металлургия, строители, транспортный сектор, угольная отрасль. Особенно чувствительные компании с высокой долговой нагрузкой и слабым балансом. ВЫВОД: несмотря на то, что компания пока неплохо справляется со сложностями и на операционном уровне прибыльна, цены на алмазы, спрос и крепкий рубль оказывают давление на котировки. Акций в портфеле нет и пока брать их не планирую.

Яндекс отчитался за 2025 год - прогнозы выполнены Яндекс опубликовал финансовые результаты за 4 кв. и 25 г. по МСФО. Результаты сильные, компания подтверждает свой статус одной самых быстрорастущих компаний на нашем рынке. Ключевые показатели демонстрируют уверенный рост по сравнению с 24 г.: Показатели за 2025 год: ▫️Выручка 1 441,1 млрд руб. (+32% г/г). ▫️Скор. EBITDA 280,8 млрд руб. (+49% г/г). ▫️Рентабельность EBITDA=19,5% (+2,3 п.п. г/г). ▫️Скор. чистая прибыль 141,4 млрд руб. (+40% г/г). Показатели за 4 кв.: ▫️Выручка 436 млрд руб. (+28% г/г). ▫️Скор. EBITDA 87,8 млрд руб. (80+г/г). ▫️Рентабельность EBITDA=20,1% (+5,8 п.п. г/г). ▫️Скор. чистая прибыль 53,5 млрд руб. (+70% г/г). Другие показатели: Темпы роста рекламной выручки показали сокращение в отраслях, чувствительных к высокой ключевой ставке - авто, недвижимость, потребительская электроника, банки. Но это было частично компенсировано притоком рекламодателей в новые рекламные форматы. Рекламная выручка за год показала рост +13,5% г/г, до 449,1 млрд руб. Выручка Яндекс Плюса (ядро экосистемы) показала отличные темпы +44,9%, до 89,8 млрд руб. Число подписчиков достигло 47,5 млн, +21% г/г. GMV финансовых сервисов (основной драйвер и точка привлечения в Плюс) за 25 год вырос на 80%, превысив 1 трлн рублей. Число активных пользователей финансовых сервисов увеличилось на 19%. Лидером в секторах по выручке - остаются сервисы Города. Выручка составила 804,5 млрд руб. (+36% г/г), что составляет 55,8% от выручки группы. Поисковые сервисы и ИИ в общей выручке занимают 2е место и составили 38,3%, их выручка достигла 551,2 млрд руб, (+10% г/г). Финансовое положение остается стабильным. На конец года остаток денежных средств, их эквивалентов составил 250,2 млрд руб. Соотношение скор. чистого долга к скор.EBITDA составило 0,2х. Сарех составил 10% от выручки, составил 145,9 млрд руб. Дивиденды Менеджмент компании планирует вынести на рассмотрение совета директоров рекомендацию по выплате дивидендов за 2025 год в размере 110 рублей на акцию. Это на 37,5% больше, чем предыдущая выплата. До этого компания платила дивиденды дважды в год в размере 80 руб. Прогноз на 2026 год Прогноз на 2025 год, о котором писала в посте, компании удалось выполнить. Прогноз на 26г взят пессимистичный: - выручка +20% г/г - скор. EBITDA 350 млрд руб. +24% Оценка по мультипликаторам при P/E=13,4 EV/EBITDA=7,2 - оценивается недорого для своих среднеисторических значений и сектора ИТ. Вывод по отчету. Сильные годовые и квартальные результаты, компания отлично завершила год даже в условиях рецессии. Финансовое положение хорошее, долговая нагрузка низкая, высокая рентабельность. Дополнительный драйвер - рекомендация к увеличению див. выплат. Акции интересны для портфельного инвестирования. Акции есть во всех портфелях и идеях Клуба. А также в личных. Средняя доходность текущих позиций от 20 до 33%. @invest_privet

Мать и дитя - операционные результаты 2025 Не так много хороших отчетов выходит в последнее время, но Мать и дитя - стабильное исключение. Компания отлично отчитывается, это отмечали в 24г. и в отчете за 2 кв. 25г. Сейчас можно посмотреть, как завершился в целом прошлый год для компании. По итогам 2025 основные показатели Мать и дитя: ▫️Общая выручка 43,5 млрд руб. (+31,2% г/г). Рост обусловлен увеличением выручки московских и региональных госпиталей, а также консолидацией ГК «Эксперт». Сильный 4 кв. по выручке: 12,6 млрд руб. (+35% г/г) ▫️Сопоставимая выручка (LFL) 38,3 млрд руб. (+15,6% г/г) ▫️CAPEX составил 4,27 млрд руб. (+88% г/г) ▫️Число амбулаторных посещений 4,3 млн. (+76,2% г/г) ▫️Рост среднего чека +13,2% до 7 тыс. руб. в Москве и +7,3% до 2,7 тыс. руб. в регионах ▫️Кол-во койко-дней -2,7% г/г, кол-во операций +31%, кол-во принятых родов +12,6%, кол-во пункций ЭКО +8% г/г ▫️Денежные средства на на конец года 2,73 млрд руб. (-54,9%) Значительная часть роста обусловлена территориальной экспансией, присоединением сети «Эксперт», ее доля в выручке составила 10,7%. Рост среднего чека есть по всем основным направлениям. Благодаря территориальному развитию видим значительный рост выручки благодаря региональным отделениям сети: 🔹Выручка московских госпиталей +17,1% г/г, до 19,08 млрд руб. 🔹Выручка региональных госпиталей +30,2% г/г, до 11,59 млрд руб. 🔹Выручка амбулаторных клиник в Москве и области +26,5% г/г, до 4,04 млрд руб. 🔹Выручка амбулаторных клиник в регионах рост в 2,3 раза г/г до 8,6 млрд руб. Значительные средства были направлены на выплату дивидендов и приобретение недвижимости под новый госпиталь в Москве. Заёмное финансирование компания не привлекает. Финансовое положение остается стабильным. Дивиденды: в 25 г. компания дважды выплатила дивиденды в размере более 60% от чистой прибыли, суммарная дивидендная доходность составила 5,5%. Всего на выплату дивидендов было направлено 3,2 млрд рублей. Значимые события 25 г.: Приобретена сеть «Эксперт», состоящая из 21 медицинского центра, успешная интеграция сети в операционную систему. Также открыто 5 новых клиник и увеличена площадь 4 существующих клиник. Проведена сделка по приобретению здания площадью 17,9 тыс кв. м в Москве за 2,4 млрд руб. После реконструкции планируется запуск нового многопрофильного госпиталя в 27 г. Оценка по мультипликаторам по P/Е=11,5 и EV/EBITDA=9,7 - оценена дороже своих средних значений и дороже ЕМС. П2026 P/E 8 П2026 EV/EBITDA 6.7 - это соответствует ср. отраслевой оценке российских представителей сегмента медицины и мировой оценке с учетом требуемой премии за страновой риск и масштаб. Котировки акции в восходящем тренде - нет значительных коррекций, инвесторы активно выкупают незначительные просадки. Акция чувствует себя лучше рынка. Дивидендная доходность немного ниже ср. див. доходности индекса - 6,5-7% к текущей цене 1500 руб. Див доходность сильно снизилась из-за роста стоимости акций. Вывод по отчету. Отчет хороший, перспективы компании можно оценить позитивно, акции сохраняют привлекательность для долгосрочного инвестора. В планах компании остается активное рассмотрение предложений на рынке M&A. Цена акции блика к справедливой оценке - рынок закладывает высокие ожидания от актива и не дает значительного апсайда. В портфеле закрыла раньше в хороший плюс. Если акции есть в портфеле можно продолжать удерживать, новые покупки относительно безопасны ввиду высокого качества актива и принадлежности к защитному сектору. @invest_privet

Операционный отчет Новабев: отгрузки падают Компания Новабев опубликовала операционные результаты за 25г. - в целом они оказались нейтральными. Замедление отгрузок, которое мы наблюдали ранее, продолжилось. Ключевые показатели: ▫️Общий объём отгрузок 15,8 млн декалитров (дал) (-2% г/г) ▫️Отгрузки собственных брендов 12,7 млн дал (-1% г/г) ▫️Отгрузки импортных брендов 3,1 млн дал (-10% г/г). Компания объясняет это плановой ротацией портфеля в пользу более маржинальных и ликвидных позиций, а также общеотраслевыми факторами ▫️Количество магазинов ВинЛаб 2 175 (+6,6% г/г) ▫️Розничные продажи ВинЛаб +8,4% г/г, средний чек ВинЛаб +9,5% г/г, трафик на том же уровне Снижение общих отгрузок связано с последствиями июльской кибератаки и общей стагнацией алкогольного рынка. Если сравнить с 24г. (- 4% г/г) - снижение отгрузок замедлилось. При этом компания сокращает низкомаржинальные сегменты, что может в итоге поддержать выручку и рентабельность. Только сегодня вышла новость: Розничные продажи алкогольной продукции в России (за исключением пива, сидра и медовухи) в 2025 году сократились на 9,3% и составили 205,8 млн декалитров. ВинЛаб остается основой развития Группы. Есть рост продаж и среднего чека сети магазинов. При этом компания не указывает LFL-продажи. Рост розницы и среднего чека незначительный, на уровне инфляции. Также ожидается вывод ВинЛаб на IPO при наступлении благоприятных рыночных условий, срок проведения пока не анонсирован. Но лично мне кажется, что сейчас пока выходить не время. Окно было в 2023 году, сейчас скорее выходить будет интересно к середине или концу 26 года. В день выхода отчета котировки отреагировали ростом на 2,7%. Однако глобально котировки снижаются уже больше года - с максимумов апреля 24г. снизились на 44%. Оценка по мультипликаторам: EV/EBITDA=3,4 - недорого для сектора ретейла и для своих среднеисторических значений, по P/E=11,8 - оценена дороже ИКС5, Ленты и Хэндерсон, дороже сектора. Если верить в рост компании, то EV/EBITDA=3,4 недорого. Но тренд на снижение отгрузок пока не сломлен. Вывод по акции: долгосрочно смотрю негативно, драйверов для роста котировок кроме предстоящего IPO нет. Под идею IPO была спекулятивная идея в Клубе, но в конце 25г. ее закрыли. @invest_privet