Хэштег #чё_происходит | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

или грандиозный провал Роснано? В выходные, с удивлением, обнаружил донат от , спасибо большое за поддержку. Пятница ознаменовалась внезапным объявлением от Роснано в формате: "Кхм...ребят, мы тут посмотрели и оказалось, что денег нет(но вы держитесь(с)), поэтому надо бы обсудить что делать дальше". Интересно посмотреть какие краткосрочные и долгосрочные последствия это будет нести. Но для начала, краткий экскурс в наше текущее положение: Индекс ММВБ ~3906, -2,7% с начала дня {$USDRUB} 74,4 +1,3% Средняя доходность 3-5летних ОФЗ 8,5-8,8%, +0,3% Широкий рынок облигаций ~ -0,75% Вообще, ситуация беспрецедентная. Сейчас под раздачей, так же, облигации ГТЛК и любые другие бумаги, так или иначе, связанные с госучастием. Что же это - неграмотный самоуверенный менеджмент или хитрая многоходовочка? Вряд ли государство, в лице Росимущества, не знало о проблемах с долгом корпорации. На самом деле, что бы это ни было - сигнал, безусловно, плохой. Я, как думаю, и все остальные отождествляли облигации эмитентов со 100% госучастием как аналог ОФЗ {$SU26229RMFS3} , однако, практика показывает, что это не совсем так. Я думаю, что для государства в лице Минфина и ЦБ нет никакой проблемы напечатать денег для покрытия дефицита по облигациям, однако это потащит за собой еще большее увеличение инфляции, которая и так уже подобралась к значению 8,5% и не собирается останавливаться. В том числе, это может быть "показательный момент" для остальных компаний, которые под эгидой государства чувствуют себя безнаказанно в своих решениях. Тем не менее, краткосрочно мы уже видим последствия даже от объявления возможности реструктуризации долгов - доходности ОФЗ подскочили на 0,3%(по моим наблюдениям), вырос курс доллара. Все это свидетельствует об оттоке капитала, что в свою очередь позволяет сделать вывод, что в будущем(по крайней мере ближайшем) даже экономика РФ становится менее привлекательной для инвестиций, одалживать станет дороже и, вроде как несколько десятых доходности кажется мизерной цифрой - при объемах в миллиарды рублей это будет ощущаться болезненно. Кроме того, все квазигосударственные бонды, так или иначе, теряют доверие. На долгосрочном горизонте вряд ли будут сохраняться такие же настроения, касательно квазигосбондов. Я думаю уже через пару лет все забудут про факт рестракта(если он будет конечно) и все вернется к обычному режиму, но уверен, что менеджмент таких компаний сделаем для себя вывод, что прятаться под юбку госбюджета можно не всегда. Однако, из-за краткосрочных факторов, которые играют против экономики, а именно снижение доверия, повышение ставки заимствований, отток капитала будет, как минимум, повышаться инфляция и снижаться темпы развития экономики, которое и так находится в фазе предкризисного давления. Эти факторы, в свою очередь, будут обратно влиять на инфляцию и это будет расти как снежный ком, поэтому при решении о реструктуризации долгов Роснано ЦБ будет вынуждено вмешиваться в экономику для сглаживания последствий и, вполне возможно, мы увидим это уже 17 декабря на очередном заседании ЦБ. Что нам всем с этим делать? Честно, сложно сказать конкретно - пока мало информации, непонятны мотивы и причины. Я точно проверю эмитентов своих облигаций на предмет достаточности их возможностей по обслуживанию долга, как минимум на ближайшие пару лет и буду следить за их операционными показателями. Пока не будет конкретных результатов по обсуждению рестракта от Роснано лучше воздержаться от всех вложений в облигации(и фонды на облигации, соответственно), т.к. весь долговой рынок сейчас находится под большим давлением, в том числе еще по причине скорого заседания ЦБ по ставке.

В выходные появилось время глянуть на текущую макроэкономическую ситуацию. Итак, что мы имеем сейчас(к ЕЦБ +- применимы макропоказатели США): Инфляционные ожидания США - 5,2% Инфляционные ожидания РФ - 13,6% Ставка США - 0,25% Ставка РФ - 7,5%(рынок уже закладывает повышение минимум до 8%) Спред 2 и 10 летние трежерис - 1,05% Баланс ФРС - $8,1 трлн Индикатор Баффета - 272% Shiller Р/E S&P500 - 39,51 {$TSPX} То, что, по моему мнению, ожидается в США в ближайшие полгода-год не добавляет желания покупать акции в принципе. Видно, что чрезмерно мягкая послековидная политика ФРС разогнала инфляцию до таких масштабов, что просто сворачиванием QE уже не обойдешься. Я не говорю, что ковидные стимулы были плохи, наоборот, как показывает практика кризиса 2008 года меры подобного стимулирования единственно верный выход из ситуации, однако после этого необходимо вовремя сворачивать "печатание денег" и возвращать ликвидность на адекватный уровень. В моем понимании этот период прошел в апреле-мае 21 года, когда сворачивание QE и рост ставки мог сбросить инфляцию до нормальных, для такого периода времени, значений. Все, что ФРС предпринимала дальше - займ у будущего с надеждой на нормализацию показателей путем других инструментов денежно-кредитной политики. Но экономика, есть экономика и игнорировать "лишние" 25% ликвидности просто так она не может. Оглядываясь на то, как рынок реагировал на прошлом небольшом ужесточении дкп, пожалуй, сейчас я подожду пока цикл ужесточения дойдет до логического финала - ожидаемой мной и многими другими коррекции на 20-30% по основным индексам. Заходить в акции, с такими вводными, страшновато и сейчас ставлю для себя целью сильно не потерять из-за инфляции, в ближайшие полгода-год, поэтому самым адекватным считаю покупку коротких облигаций(с погашением до года) или банковский депозит( с Tinkoff Pro вполне неплохо дает) и дальше смотреть по ситуации с макроэкономическими показателями. Я думаю, что по ставке ЦБ РФ можно смело закладывать потолок 9-10 на ближайший год. Как только ЦБ выйдет из цикла повышения ставок, то можно будет задуматься о покупке длинных бондов(от 5 лет). В общем и целом, с точки зрения макроэкономики, ситуацию, вряд ли можно назвать легкой или контролируемой. Уровень инфляции, потолок которой еще, возможно, не достигнут, не получится опустить быстро и нам жить с этим ближайшие года 2. Коррекция на рынках начнется задолго до ужесточения ДКП в США и, вполне возможно, уже давно началась - Китай тому яркое подтверждение, пусть даже влияние оказывает не только макроэкономика. Что делать в таких условиях каждый решает сам, но то, что будет больно всем - я не сомневаюсь.

Рабочая неделя подошла к концу, захотелось что-то написать. Поэтому, краткое включение рубрики «Че происходит?» к концу этой «прекрасной недели». • США Все чаще и чаще проходит информация о том, что QE будет сворачиваться уже в конце этого года, что сильно раньше, чем предполагалось ранее. Как я уже рассуждал – показатели макроэкономики и слова политиков не складываются в нормальную картину, а, наоборот, практически, противоположны. Понятно, что сейчас могут быть какие-то отступления от привычных шаблонов, но полное изменение экономической парадигмы невозможно. Новый штамм «Дельта+», с учетом информации о слабой эффективности вакцин к нему, давит на отдельные рисковые активы, хотя S&P500 {$TSPX} , DOW и NASDAQ {$TECH} чувствуют себя вполне нормально. Забавная ситуация происходит с биотехами {$TBIO} – складывается ощущение, что кроме COVID-19 все болезни, резко, перестали существовать. Те рекорды, которые бьет Moderna – поражают. Хотя, справедливости ради, мы уже помнит подобные включения в индексы, например от . Понятно, что тема ковида все еще на передовой, но то, с какой скоростью летят вниз онкологи, даже на фоне ужесточения одобрений от FDA, мне непонятно. • Китай Китай, бесспорно забирает пальму первенства по фейспалму за неделю. То, с какой скоростью превосходное госрегулирование убивает огромный рынок EdTech, вызывает только нервный смех. Я хочу ошибаться в том, что китайские регуляторы делают это серьезно, а не для того, чтоб выдавить ненужных и закупиться, как у нас любят, на всю котлету. Но, даже если это просто словесный фарс – бедный нужно сделать почти х15, чтобы выйти на показатели февраля 2021. Новости подобного плана сильно давят на остальной, все еще не успевший выдохнуть после антимонопольных разбирательств (которые еще идут, вроде как), рынок. Я Китай(кроме EdTech) намерен подбирать и дальше. • Россия ЦБ поднял ставку сразу на 1 п.п до 6,5%. Это было ожидаемо, поэтому сильных движений по {$USDRUB} не было. Официальная инфляция сравнялась с ключевой ставкой, что уже неплохо. Жду, что до конца года будет еще +0,5 п.п. минимум и дальше, при условии замедления темпов инфляции, ее постепенное снижение до 4-5%. Хотя, опять же, учитывая госрегулирование цен на продовольствие, которое со страшной периодичностью начинает проскакивать, таргет может опять убежать. Но всегда есть вариант новой формулы расчета инфляции, которая решает все проблемы 😊 Лайки за чудеса фотошопа приветствуются :D

Решил вести рубрику: "Чё происходит?" в которой, переодически буду писать свои мысли по ситуации на рынке с использованием новых технологий в виде картинок со звуком. •США Сегодня будет заседание ФРС по ключевой ставке. Рынок ждет от ФРС четких сигналов по началу сворачивания мягкой денежно-кредитной политики, а именно уменьшение стимулов и начала цикла по повышению ставки. Баланс ФРС, в очередной раз, пробивает потолок и становится уже 7,95 трлн.долл, а денежная масса М1(наличные+чеки и депозиты) - 18,935 трлн.долл., объем покупок долгосрочных ценных бумаг 100,7 трлн.долл. При ставке 0,25% это нереально большие суммы и они способствуют надуванию пузырей, в первую очередь на долговом рынке(сделки РЕПО, бесплатный долг). ФРС колеблется в ведении подобных мер, в том числе, из-за большой долговой нагрузки рынка, ведь повышение ставок влечет за собой увеличение стоимости обслуживания долга, который некоторые компании, в новых реалиях, обслуживать не смогут. Прибавим к этому рост инфляции и спреда между 2 и 10 летними трежерями, который, хоть и скороектировался до 1,35%, но все еще довольно высок в сравнении с тем же периодом прошлого года(июнь 2020 - 0,54%). Это, в том числе, не делает рынок акций более привлекательным для инвесторов. На фоне этих новостей под неким давлением высокорисковые активы и компании с большим долгом. NASDAQ с начала недели скороектировался на 0,69%, XBI на 2,7%. Больше всех, у меня, страдает и биотехи в лице {$GTHX} {$ESPR} Я не думаю, что на этом заседании ФРС примет решение о каких-то +- кардинальных мерах - рынок еще не готов, да и они тоже, все еще наблюдают за динамикой инфляции т.к. считают, что ее разгон - временное явление. Возможно, мы услышим что-то из разряда продажи гособлигаций, чтоб немного вытащить ликвидность из системы или очередные очень смазаные разговоры о том, что все под контролем. •Китай Рынок Китая все еще под давлением, сказывается политика ЦБ по ликвидности, снижение промышленного выпуска и новостной фон(в меньшей степени), например утечка данных у Alibaba . Мое видение по отношению к Китаю остается неизменным - сейчас это очень привлекательный рынок, который перепродан по многим компаниям, той же Alibaba(fw p/e 17,42), (fw p/e 16,13), (fw p/e 10,34). •Россия Индексы РТС и ММВБ растут, чему хорошо способствует цена на нефть - августовский фьюсерс на Brent около $74, последний раз такое было в 2018 году. Ожидания встречи Байдена и Путина(как раз должна уже начаться через час), с надеждой на потепление российско-американских отношений уже дало нам некоторое укрепление {$USDRUB} и пока он топчется на месте. Так же сыграло на укрепление недавнее повышение ключевой ставки и отказ от доллара в составе ФНБ. До итогов встречи президентов двух стран делать какие-то прогнозы бессмысленно, потому что они(итоги), в каком-то роде, одни из ключевых факторов по дальнейшему развитию событий.