📅 Ярмарка Эмитентов Часть №1. Тревожные звоночки и самообман инвесторов А теперь про основную тему Ярмарки. Если кратко, то озвучили болезненные наблюдения. Главное из них: инвесторы по-прежнему недооценивают риски дефолта, веря в «вот я выйти успею вовремя». Эта иллюзия становится системной проблемой. 🏷 Кто на грани? Александр Рыбин отметил, что является тревожным сигналом у ряда проблемных эмитентов: падение выручки и денежного потока, а также большой разрыв между ними, отрицательный FCF, блокировки счетов ФНС, кассовые разрывы, обычные технические дефолты. Рыбин напомнил прописную истину: облигация — это не депозит. 🏷 Почему некоторым рейтинг не снижают? Александр Рыбин поднял вопрос: "Почему Бруснике и Самолёту не снизили рейтинг после их технических дефолтов?" Ответ Гульназ Галиевой, Эксперт РА: "Это не наши клиенты, поэтому сказать что-то не можем — только предположить. Стали реализоваться инфраструктурные риски: НРД отклонил платёж, или ещё что. Если проблемы на этапе техструктуры, то это мы техническим дефолтом не считаем. Например, ЮГК — деньги были, но возникли проблемы при переводе." Я во многом согласна с таким утверждением, ибо ещё на прошлой Ярмарке говорили: молниеносно рейтинг понижают редко. Эмитент как клиент имеет право оспаривать хоть C, доказывая свою платёжеспособность. А вот если резкое снижение произошло, то компания с большой вероятностью и не пыталась что-то с этим сделать. $SMLT $UGLD $RU000A10C8F3 🏷 Секта отрицателей дефолта Роман Ефимов обратил внимание: лишь малый процент инвесторов действительно вдумчиво изучает отчётность. Массовый инвестор живёт в уверенности, что успеет выйти до краха, и вообще он бессмертный. Эдакая секта нигилистов, отрицающих дефолт. Как говорил Дмитрий Александров: "Весь рынок высокорисковых бондов — это про вовремя выйти" 🏷 Инфантильность воблов Что делать с эмитентом, который вот-вот рухнет? Винокуров предлагал рестракты до того, как дефолт произойдёт. Попытки ввести это в практику дали интересные результаты — наблюдался инфантилизм воблов. Эмитент раскрывает понижение рейтинга до С — бумага не двигается. Эмитент заявляет: "Если Вы не проголосуете за рестракт, я уйду в дефолт" — люди не голосуют, и эмитент действительно дефолтит, ибо часто невозможно собрать 75% голосов. Пассивность наблюдается и после. Есть эмитенты, где дефолту более полугода, а и исков 0. 🦉 Теперь моё замечание, которое многим не понравится Массовый инвестор и вобл действительно инфантилен, а иногда донельзя. Причём такая инфантильная позиция усугубляется слепой верой, что "вот я выйти успею". Не успеете. Если Вы на рынке менее 3 лет, то нужный момент вряд-ли прочувствуете. Не спорю, есть на рынке дарования, но в число избранных явно попадают единицы. Да, большие доходности идут под руку с риском, однако тут даже проблема не в самом риске. Физики тупо его не понимают. "Купоны платит — значит, всё хорошо у компании" Совят, а какой эмитент купоны не платил до дефолта? "Зачем компании рисовать себе прибыль? Это же налоги!!!" Плюшки от завышения прибыли могут иметь больший вес, чем издержки на налогах. Enron, WorldCom, Toshiba, Mattel — завышали. Кто-то жив, а но не все. 📚 Публикацию закончу рекомендацией книги Герасименко "Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов", в которой доступным языком описывается и рассказывается, что такое МСФО. Клюйте гранит науки и не попадайте на дефолты! ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Ждите-с вторую часть (╯✧▽✧)╯ #ATs_event #акции #дефолты #облигации #ярмарка_эмитентов