Alexey_Severin

175

подписчиков

27

подписок

В инвестициях с 2020 Автор стратегии в Т-банке с 2026 Выпускник и аспирант МГУ, инженер-проектировщик Блог про Лед и деньги: t.me/alseverin

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Alexey_Severin
Alexey_Severin

18 августа

Доллар снова на пиковых отметках. Остановится ли он на текущем уровне, откатится или продолжит обновлять максимумы? Я исхожу из того, что говорят тренды. • И для объяснения своей логики хочу познакомить вас с технической картиной. На рисунке ниже показан десятилетний график курса доллара, на котором синей прямой линией отмечен уровень поддержки, который был пробит вниз лишь дважды: в 2022 и в 2025 гг. Сейчас курс доллара снова подступился к трендовой, но на этот раз снизу. Для меня это стало возможностью начать осторожно фиксировать прибыль по валютным облигациям. • Фундаментальные предпосылки для девальвации также присутствуют. Поскольку доходности 10-летних ОФЗ по-прежнему находятся на высокой отметке (около 16%), то минфин пока не спешит финансировать госрасходы за счет эмиссии новых выпусков ОФЗ. Но финансировать расходы по-прежнему надо. И пока новых эффективных источников финансирования бюджета не наблюдается, укрепление доллара даже на 1 рубль приносит ежемесячно дополнительные 100 млрд руб. в бюджет. ❓ Что делал я? ❌ Частично сократил долю валютных облигаций, полностью продав следующе выпуски: Газпром нефть 006Р-03 $SIBN6P3 и Полюс ПБО-04 $RU000A108L81 ✔️ Перенаправил основные средства на покупку флоатеров: ОФЗ 29015 $SU29015RMFS3 , ТрансКонтейнер П02-01 $RU000A109E71 . Поскольку индекс мосбиржи хорошо отпадал (-6,4%) на прошлой неделе, на остаток купил Яндекс $YDEX , Транснефть - преф $TRNFP , Хэдхантер $HEAD и ДОМ.РФ $DOMRF . $USDRUBF $USD000UTSTOM #иис #валюта #экономика
Card image 1
3
4
Alexey_Severin
Alexey_Severin

18 августа

Друзья, добрый день! 🔥 Рад сообщить обещанную новость: запустил дебютную стратегию автоследования в Т-инвестициях. Стратегия: &Холодный баланс . 1️⃣Инвестируем в наиболее ликвидные акции, фонды и облигации. 2️⃣Цель — долгосрочное опережение индекса мосбиржи при более низкой волатильности. 3️⃣Основа стратегии — фундаментальный анализ, где предпочтение отдается компаниям со стабильной дивидендной историей, растущей прибылью, умеренной долговой нагрузкой и уважением к интересам миноритарных акционеров. 4️⃣Для контроля риска стараюсь придерживаться следующих параметров: — ограничение доли акций не более 70%; — концентрация не более 10% на 1 бумагу; — использование коротких облигаций и фондов ликвидности; — регулярный пересмотр структуры портфеля с корректировкой не реже одного раза в месяц; — не использую заемный капитал (плечи / шорты / фьючерсы). 5️⃣Прогнозная доходность на 2026-2027 гг. зависит от экономического сценария: — негативный: от 0 до 5%; — базовый: от 5 до 20%; — оптимистичный: от 20 до 50%. ✔️ Приглашаю вас подключиться к стратегии и следовать моим сделкам. Для этого нужно: — открыть новый брокерский счет в Т-инвестициях (бесплатно), — перейти по ссылке: https://www.tbank.ru/invest/strategies/27610917-b72e-4362-84b1-db94f24d1591/, — пополнить счет на указанную сумму, — нажать "Следовать". После этого новый брокерский счет превратится в специальный счет для автоследования. В нем будут копироваться сделки с моего мастер-счета. ❗️ВАЖНО, чтобы в момент подключения к автоследованию на вашем брокерском счете отсутствовали ценные бумаги. Иначе брокер их продаст принудительно по рыночной цене и только после этого начнет копировать состав моего портфеля автоследования. ℹ️ Условия подключения Комиссия: за следование — 2% от стоимости активов, за положительный результат — 20%, за сделки — 0%. Минимальная сумма, необходимая для следования: 49 000 руб. Тестирование для неквалифицированных инвесторов: не требуется. ___________ Так же прилагаю скрин с результатами своего портфеля ИИС с начала года, который сформирован согласно этой стратегии. #стратегия #идея #новостии
Card image 1
2
3
Alexey_Severin
Alexey_Severin

14 августа

Наткнулся на интересную статейку, в которой подсвечены некоторые контринтуитивные тенденции. В чем суть: На фоне падения индекса Мосбиржи (минус 19,5% с начала 2026 года, а по июльскому минимуму – все 31%) физлица рекордно наращивают покупки – за первые три месяца они занесли 43,7 млрд руб., а за следующие четыре, когда рынок обваливался, уже 115,8 млрд (см. скрин - зеленая линия на нижнем графике). При этом, в обзоре финансовых рисков ЦБ говорится: покупали в основном неквалифицированные инвесторы с портфелями до 10 миллионов, а квалифицированные с большими счетами продавали или покупали мало Получается, "мелочь" пытается скупить все подешевле, пока "крупняк" вежливо пытается сбыть крупные пакеты. Также подорожником для акций оставались СЗКО*, но и они в последнее время начали продавать. СЗКО* - системно-значимые кредитные организации aka крупнейшие банки РФ (Сбер, Тиньк, ВТБ и т.д.) В конце концов, сейчас крупнейшими покупателями на рынке остаются физлица. ❓ После этого у меня бы возник ряд вопросов: - если физики, как правило, - это "слабые руки", то почему они сильнее всех выкупают просадки (когда льется кровь)? - кто заменит физиков, когда они перестанут покупать? - когда и на какой отметке при этом будет индекс? Попробуем порассуждать: ◀️1. По статистике, которую приводит автор той же статьи, из 25 падающих месяцев физики покупали 23 (!) месяца. Отсюда вывод - они покупают независимо от тренда. Ведь психологически проще, например, немного усреднить убыток с зарплаты (при капитале до 10 млн), чем признать ошибку, зафиксировать убыток, проанализировать ситуацию и сделать выводы. Примечательно, что физики часто приравнивают себя к стоикам, но, как показывает практика, их поведение никак не относится к стоицизму. ◀️2. Ответ на второй вопрос: физиков заменят те участники, кто до этого продавал. Или, откуда ни возьмись, новые покупатели. ◀️3. Хороший вопрос. Риски растут - это факт. Причины тоже знаем. Страх потерять накопленное для многих становится больше страха упущенной выгоды. Но на самом деле, совершенно не важно, на какой отметке будет индекс. Когда вы вступаете в игру на рынке, намного важнее лично для себя определиться, готовы ли вы играть по правилам,о которых не слышали. Разобраться ли в правилах самому или попросить помощи у опытных игроков. Главное - не у тренеров. Тренеры не играют 🙃 Заключение Проф. участники рынка действуют по классической модели homo economicus — человек рациональный, и в то же время физики следуют модели поведенческой экономики, основанной на иррациональности, когнитивных искажениях, рамках контекста, и ограниченной воле. Однако, именно благодаря такому иррациональному поведению индекс Мосбиржи сейчас не где-то на уровнях 1500-1600 п. (Когда-нибудь по этой же причине индекс будет иррационально перекуплен). Поэтому, поскольку самая важная черта на финансовом рынке - быть гибким (умение быстро адаптироваться, хорошо понимать специфику и иметь толерантость к риску), то, возможно, действительно лучше доверить дело профессионалам? Ответ каждый найдет для себя сам. **** Ссылка на статью: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339482 $SBERP $T $VTBR $MEU6 $MEZ6 $MYZ6
Card image 1
3
4
Alexey_Severin
Alexey_Severin

10 августа

Хороший доход и интервенции интересные! Что было на прошлой неделе: IMOEX: +2,4% закрылся на отметке 2 281,3 USDRUB: +3,4% подрос до 82,1 Нефть Brent: -8,5% снизилась до $81,5 Золото: +7,4% подорожало до $4 340,3 Обо всем по порядку. •Моя звезда - золото $GOLD. Похоже, не утратило свой блеск. По данным Всемирного золотого совета, спрос центробанков на золото во II кв. 2026 года обновил рекорд, достигнув 289 тонн (+62% г/г), но с январских пиков падение составило около 30% до $4000 (см. рисунок 1 - График цены золота и скользящие средние: 30 и 90 дней). ❓ Но кто же продавал и почему? Инвесторы в золотые фонды после перехайпа конца 2025 - начала 2026 увидели, что золото уже так активно не растет и начали раздавать его миллиардами. Простыми словами - пузырь полгода медленно сдувался, вытравливая спекулятивный спрос. Попутный ветер к соскальзыванию вниз добавили набившиеся шортисты, которых, судя по скачку цены, ударило по голове золотыми колоколами на прошлой неделе. Еще неделей ранее похожую ситуацию с маржин-коллами мы наблюдали в индексе мосбиржи IMOEX :) ❓ Что делал я? Несмотря на встречный ветер, примерно раз в месяц я покупал золото (к тому же, пока рубль был крепким). И продолжу в том же духе в рамках своей стратегии. Но все же, будь я так уверен в росте, не шортил бы декабрьский фьючерс $GNZ6 на половину от основной позиции в золоте, опасаясь сценария пробоя вниз уровня $4000 (см. рисунок 1). В итоге шорт закрыт по стоп-лоссу с убытком в 2% против прибыли 16% по основной позиции. Спать со страховкой, конечно, гораздо спокойнее 😴 Сейчас же, у меня стоят ордера на покупку при -5% от текущих по золоту. •🛢 Нефть, газ, валюта 💲 Трамп несколько раз за неделю успел анонсировать и отменить удары по Ирану. Соответственно, в котировках нефти $BMU6 волатильность бешенная, и выжить на таком рынке могут только инсайдеры. Но, к счастью, средней цене Brent за июль все равно, как часто переобуваются американцы - ей главное, чтоб судоходство по Ормузу фактически оставалось закрытым, а наши нефтяники продолжали активно отгружать товар. По итогу, в июле налоговая цена российской нефти Urals составила 59$. Она идентична цене отсечки по бюджетному правилу, поэтому консенсус ожидал незначительных (околонулевых) покупок валюты в августе. Однако, 5 августа минфин выкатил план, согласно которому покупки валюты на август составят 136,2 млрд руб (см. рисунок 2 - Нефтегазовые доходы и покупки валюты с начала 2026 года), что намного выше ожиданий. Это 6,41 млрд руб/день против сниженных продаж ЦБ в рамках операций зеркалирования в размере 0,58 млрд руб/день. Такие валютные интервенции существенно смещают баланс в сторону удержания рубля в диапазоне 80+ рублей в течении августа-сентября. Похоже, рубль продолжил слабнуть именно на этой новости $USD000UTSTOM $SiZ6 ❓ Что делал я? Докупал золото и Сургутнефтегаз-преф $SNGSP. Ну и наблюдал за ростом валютной позиции (включая валютные облигации $SIBN6P3 $RU000A10CRC4 $RU000A10AUX8 $RU000A10AXW4), которая внезапно разбухла от 15 до 20% от размера всего портфеля. Валютные позиции хорошо отросли и расти еще есть куда. Сокращать пока не собираюсь. • Бюджет В тоже время, июль может оказаться профицитным и для бюджета. Нефтегазовые сверхдоходы составили 934,0 млрд руб (см. рисунок 2), превысив заложенную в бюджет оценку на 50% (на 291,9 млрд руб). Резюме Прошлая неделя оказалась позитивной для золота, а рост валюты и мягкая риторика ЦБ оказали поддержку индексу Мосбиржи. $MMU6 Ближайшая важная развилка - сентябрь - утверждение нового плана по бюджету РФ на 2026-2028, от которого, прежде всего, будет зависеть дальнейшая денежно-кредитная политика ЦБ и динамика фондового рынка, соответственно. Вишенкой на торте может стать визит Уиткоффа с Кушнером в Киев и Москву уже на этой неделе. Посмотрим, с чем они к нам пожаловали на этот раз 😏 Доброе утро! Лайк если уже чувствуете чью-то интервенцию в своем кошельке ❤️ 🫶🏻
Card image 1
Card image 2
1
2
Alexey_Severin
Alexey_Severin

28 июля

📌Мои действия Предыдущий пост: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/papalexi/3068d746-e1d8-4e58-b9b5-1a2c67e1ec5b/ ➕ точечные покупки в акциях: Сбер $SBERP, Транснефть $TRNFP и Сургутнефтегаз-преф $SNGSP. ➕Покупка ЗПИФ Парус-нордвей $RU000A104KU3 на следующий день после новостей об атаках на склады Вайлдбериз. На эту тему будет отдельный пост. ❌ Подрезал корпоративные облигации со сроком погашения более двух лет, перенаправив средства в ОФЗ с плавающим купоном $SU29015RMFS3. Пополнения на ИИС, дивиденды и купоны продолжаю аллоцировать преимущественно в корпоративные облигации, так как считаю текущий оптимизм преждевременным и имеющим технический характер. Бездействовать или (тем более) покупать на таком рынке всегда непросто, и к тому же нет никакого смысла избавляться от качественного бизнеса по бросовым ценам. Делать меньше ошибок - та еще задачка, но для этого и существует стратегия. В результате по итогам июля размер портфеля снизился на 1% - терпимо. При этом, с начала года опережаю индекс мосбиржи полной доходности MCFTR на 13%. (См. рисунок) 📌Резюме Я благодарен глубокой просадке за хороший стресс-тест стратегии: удалось сохранить вложения, провести ревизию портфеля и отрефлексировать эмоции. Если написанное в статье Блумберг - правда, то даже частичные продажи активов и покупка валюты на десятки миллиардов долларов легко могли задавить неликвидный российский рынок и подтянуть курс доллара до наблюдаемых значений. Эти процессы замедлятся/пойдут вспять, когда: • 1) рентабельность российского бизнеса в полной мере будет учитывать рыночную премию за риск; • 2) риск сократится. По моим ощущениям, значения индекса 1800 - 1900 (с учетом прогнозируемых прибылей компаний из его состава) будут/были если не дном, то где-то очень близкими к нему в обозримой перспективе. А вообще, жизнь любит удивлять. Когда все готовы к худшему и даже не надеются на лучшее - хоть сейчас в гроб ложись - обычно случается нечто, чего большинство как раз и не ждет. Каким будет это "нечто"? С ноткой иронии - жизнь не позволит быть правым на все 100%. Будем либо безумно богатыми, либо безумно радиоактивными. Либо безумно облажаемся где-то по середине. Всех обнял. С сильных рук по лайку! ❤️💪 #управление #экономика #ставка #валюта
Card image 1
7
8
Alexey_Severin
Alexey_Severin

28 июля

20-я неделя: коррекция растоптана, стерта в порошок и унижена Итак, бизнес терпеть шел хорошо, пока индекс мосбиржи IMOEX с 20 по 24 июля не отрос на рекордные 11%. Причины роста следующие: 1. #Шорт-сквиз Судя по всплеску объемов торгов за июнь, самые оптимистичные в плане перспектив падения фондового рынка (закредитованные в шорт) лица всей толпой напоролись на маржин-коллы, при которых принудительно откупали свои позиции по любой цене. Уж так забавно рынок устроен, что медведи со "слабыми руками" стали топливом для роста. 2. #Риторика ЦБ изменилась На прошлом заседании ЦБ 19 июня ставку снизили от 14,50% до 14,25% (вместо консенсусных 14,00%) и дали жесткий сигнал. После этого кривая бескупонной доходности (КБД) длинных ОФЗ (зеленая линия) резко выросла до 16% (См. рисунок 1). При этом, ровно год назад при ставке 20% доходность по ОФЗ на удвиление была на уровне 14% (синяя линия). Поскольку рынок любую инвестицию сравнивает с безрисковой доходностью (ОФЗ), то началось и бегство из акций. В итоге некоторые из них (Сбер $SBERP, Транснефть $TRNFP, Ленэнерго-преф $LSNGP ) предлагают сопоставимую дивидендную доходность: 16-17% по итогам 2026. Сейчас же, на фоне опасений сохранения (и даже повышения) ключевой ставки позитивом стало ее снижение на 0,25% в пятницу 24 июля , а также заметное смягчение риторики ЦБ, из-за чего цены на длинные ОФЗ на 5-6% отскочили от минимумов $SU26247RMFS5 $SU26238RMFS4. Вдобавок, давление на котировки ОФЗ снизилось, так как минфин приостановил эмиссию новых выпусков. Государству нужны деньги (но не под высокие проценты). 3. #Нефть и газ Напряженность между США и Ираном вернулась в меандрирующее русло эскалации с переменными перспективами полного физического перекрытия проливов по обе стороны Аравийского полуострова - не только Ормузского, но теперь и Баб-эль-Мандебского - что играет на руку нефтебизнесу РФ. Эти риски уже отражены в котировках $BRU6: за прошлый месяц цена Brent росла на 30% до $100, а налоговая цена российского сорта Urals в июле составит около $75, что на 16$ выше цены отсечения по бюджетному правилу. Вдобавок цены на газ в Европе так же удвоились до 700 $/тыс. м3. Что нас ждет потом? #Ставка Обновленная траектория на 2027 год предполагает снижение ставки ЦБ в диапазоне 10,5 - 12,5% (против 8,0 - 10% ранее). См. рисунок 2. Рынок пока что верит в такой сценарий. Значит, продолжаем богатеть в облигациях/депозитах :) #Бюджет Рассчитывать на значимое покрытие дефицита бюджета РФ на фоне роста нефти я бы не спешил. Запрет на экспорт бензина из России существенно увеличит компенсации нефтяникам по топливному демпферу (особенно на фоне общемирового роста цен на топливо). Более того, запрет на экспорт дизеля стал условием для запуска нового механизма — импортного демпфера. • Импортный демпфер компенсирует разницу в цене для импортёров бензина, чтобы сделать его поставки в Россию рентабельными и тем самым стабилизировать внутренний рынок. Интенсивность влияния обоих демпферов на бюджет будет зависеть от стабильности работы НПЗ. #Валюта Курс доллара за 2 месяца вырос на 10% до ₽78. Росту валюты способствовали как покупки по БП, так и снижение объемов операций зеркалирования ЦБ. Но нельзя игнорировать набирающий силу фактор оттока капитала. По данным Bloomberg богатейшие люди страны пытаются диверсифицироваться и часть денег выводят в Эмираты, опасаясь добровольно-принудительных сборов на нужды государства или налогов на сверхдоходы (Windfall tax). Сейчас ждем в августе повышенных поступлений валютной выручки от экспорта нефти и увеличения минфином покупок валюты и золота в рамках бюджетного правила. По валюте риски, скорее, смещены в сторону девальвации рубля к концу 2026 года с локальными откатами $USD000UTSTOM $SiZ6 $CRZ6 Продолжение - см. следующий пост https://www.tbank.ru/invest/social/profile/papalexi/62242b78-d568-4baf-bd88-e6491bd0468f/
Card image 1
Card image 2
5
6
Alexey_Severin
Alexey_Severin

23 июня

$MEU6 $MEZ6
Card image 1
1
2
Alexey_Severin
Alexey_Severin

22 июня

Натянутые нервы, скрепящие скулы и горящие стулья ...и не такое случается в интернетах, когда индекс МосБиржи с безостановочно проседает на 16%! Но индекс не одинок в своем горе - падает все (кроме денежного рыка): длинные ОФЗ, нефть, золото, валюта, паи недвижимости. Затяжная коррекция длится 15-ю неделю подряд. Она лишена романтики резкого обнуления депозита, и скорее похожа на томление лягушки на медленном огне - заставляет инвесторов адаптироваться к хроническому стрессу 🫠. ❓ Почему так? Ожидания не оправдались. В точке, где мы находимся сегодня, сложились фундаментальные риски: - замедление снижения ключевой ставки ЦБ РФ на фоне опережающего роста бюджетного дефицита. Ставка за 12 месяцев снизилась на 6%, но длинные ОФЗ не закладывают дальнейшее ее снижение. Даже наоборот - наблюдаю продажи ОФЗ. - падение нефтегазовых доходов на фоне деэскалации в Ормузском проливе. Было бы ошибкой рассматривать кризис в Иране, как долгосрочную ставку на нефтегаз. Главная выгода для РФ в данной ситуации - возможность пополнения бюджета и снижение долговой нагрузки нефтегазовых компаний. А поскольку экспортный источник финансирования подсократится, в повестку снова возвращается вопрос девальвации рубля и жесткой ДКП. - тупик в переговорном треке по Украине на фоне роста числа атак на инфраструктуру. Обе стороны считают, что дожмут друг-друга, а американцы то и дело подливают санкции. - схематозы с перекупом акций подпитывают опасения. В июне американский банк JP Morgan продал депозитарные расписки Сбербанка с дисконтом 70% неназванному инвестору в российском контуре. Не известно ни-че-го о параметрах сделки. Но по словам ЦБ реализация скупленных таким образом бумаг будет незаконной и переживать о навесе не стоит 🫶🏻 - новый глава ФРС, ястреб Кевин Уорш 18 июня сохранил ставку с сигналом на сохранение жесткой ДКП. Доллар временно защищен от инфляции, поэтому золото в моменте корректируется на фоне более привлекательных доходностей по 10-летним облигациям США. 💬 Что же делать в такой ситуации? Начать сначала. Вспоминайте цель и стратегию (вы же про них не забыли, верно?), управляйте рисками. Эти незамысловатые рекомендации позволили мне сохранить около 200 тыс рублей (см. скрин по портфелю ИИС) по сравнению, если бы покупал индекс мосбиржи в чистом виде. Так, с начала года уже удалось обогнать индекс на 10%. 10 марта 2026 - на предыдущем пике оптимизма на рынке - в посте про стратегию я описал свое отношение к ситуациям, подобным нынешней: "Целевая "дельта" (10 %) к рынку должна формироваться, как правило, в кризисные моменты за счет ребалансировок и реинвестирования купонов и дивидендов на циклах снижения или резких падениях рынка. ... И это будет абсолютно нормальная ситуация с учетом заниженного риска, который обеспечивают ОФЗ, недвижимость и золото в моем портфеле. - Что если кризисов не будет за 10 лет? - ... 😏" ℹ️ Мои действия ✔️ Как видите, целевая дельта 10% достигнута за полгода. Я не знал точных сроков, но предвидел, что скорее рано, чем поздно, даже лучшие акции на рынке утащат портфель вниз при реализации вышеперечисленных рисков. Поэтому, заранее защитившись облигациями, иду в рамках долгосрочной стратегии и не переживаю. ❌✔️ В акциях и длинных ОФЗ стало больше неопределенности - держу и наблюдаю. Возможны точечные продажи/покупки, при изменении инвестиционного кейса. $SVCB $T $X5 $LENT $SBERP $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3 ✔️❌ Золото и коммерческая недвижимость так же корректируются до локальных минимумов. Наблюдаю и планирую добор до целевой доли 10%. $GOLD $RU000A104KU3 ✔️ Лучшим инструментом по соотношению риск/доходность, на мой взгляд, сейчас являются короткие корпоративные облигации с фиксированной ежемесячной купонной доходностью 15-20-25% с рейтингами от ААА до А соответственно. $RU000A10EYV6 $RU000A10F801$RU000A107RZ0 Пополнения / дивиденды / купоны, в первую очередь, буду направлять именно туда. **** $USD000UTSTOM #иис Доброе утро! Готовы побеждать сегодня? 🏆
Card image 1
20
21
Alexey_Severin
Alexey_Severin

13 мая

Портфель ИИС (11.05.2026) Часть 2 ↪️Структура портфеля в апреле осталась практически без изменений: Облигации: 40,5% Акции: 31,7% Валюта: 10,4% Недвижимость (фонды): 8,9% Товары (золото): 8,6% **** Покупки ✔️ HH Хэдхантер $HEAD: увеличил долю с 2,0% до 2,4%. Жду дивиденды 11 мая в размере 233 руб (7,83% к текущей цене акции) и наблюдаю за ХХ-индексом. В апреле его значения снизились с 11,4 до 10,3 в основном за счет сокращения количества резюме (-8% м/м). Если такая тенденция сохранится в мае - июне, буду постепенно увеличивать позицию до 5% от объема портфеля. 15 мая ждем отчетность за I квартал. Справедливая цена: 4136 руб. (+49% от текущей) за 2026. ✔️ ОФЗ 26248 $SU26248RMFS3: немного докупил при ребалансировке портфеля. Самая комфортная по риск-доходности идея на рынке: 14% текущая купонная доходность + 10% потенциал роста тела облигации на снижении ставок к концу 2026. ✔️ Совкомбанк $SVCB: увеличил долю с 3,8 до 4,1%. Компания уже 2 квартала идет в рамках прогнозов менеджмента, чистая процентная маржа (ЧПМ) выросла до 6,4% (докризисный уровень), а резервы снизились на 40% по сравнению с 3 кварталом. Считаю компанию необоснованно перепроданной на фоне хорошего отчета за 4 кв. Ждем отчетность 15 мая. Со слов Хотимского I квартал будет сезонно слабее предыдущего. Справедливая цена: 18,96 руб. (+61% от текущей) за 2026. ✔️ Транснефть $TRNFP: увеличил долю от 3,6 до 4,0% В конце марта отчитались лучше ожиданий. Дивиденд по итогам 2025 года составит 201,3 руб (14,5% к текущей цене). Однако, следующий дивиденд по итогам 2026 может быть немного ниже из-за снижения процентных доходов. Справедливая цена: 1660 руб. (+34% от текущей) за 2026. ✔️ Т-технологии $T: увеличил долю от 3,9 до 4,3%. С февральских пиков по настоящий момент акции снизились на 13% на фоне снижения прогнозов компании по рентабельности. Сейчас оцениваются очень дешево - в 4,0 P/E за 2026. Справедливая цена: 505 руб. (+64% от текущей) за 2026. ✔️ Дом.рф $DOMRF: увеличил долю с 2,9 до 3,3% 29 апреля банк сильно отчитался по МСФО за 1 кв 2026. ЧП выросла на 83% г/г, ROE составил 23,8% против 20-21% ожидаемых. ДД составит 14,3% за 2026. Чистый рост, без разовых доходов. Устойчивая бизнес-модель даже в сложных условиях на рынке недвижимости. Справедливая цена: 3038 руб. (+46,5% от текущей) за 2026. ✔️ Сургутнефтегаз-АП $SNGSP: увеличил долю от 2,8 до 3,2% СНГ - это прокси на валюту. Поэтому на фоне смещения сроков девальвации вправо акции снизились с мартовских пиков на 15%, и находятся в боковике. ✔️ Яндекс $YDEX: увеличил долю от 0 до 2,5%. С февральских пиков по настоящий момент акции снизились на 15%. А что с бизнесом? 28 апреля Яндекс отчитался о росте выручки (+21,6% г/г), EBITDA (+49,9% г/г), и практически удвоении чистой прибыли (+80% г/г) . За 2026 год заплатят около 7,4% дивидендов (300 руб на акцию). При этом сейчас Яндекс оценивается в 8,4 P/E за 2026. Это самая низкая оценка Яндекса за все время. Справедливая цена: 5768 руб. (+40% от текущей) за 2026. ✔️ ГК Самолет БО-П13 $RU000A107RZ0: увеличил долю от 2,0 до 2,5%. Рынок по-прежнему дает возможность зафиксировать доходность 30% годовых. Одна из лучших, на мой взгляд, ВДО на рынке. ✔️ Золото $GOLD: увеличил долю от 8,2 до 8,6% по цене $4660. Фундаментал остается прежним - центральные банки продолжают скупать золото, а мировая неопределенность никуда не делась. ** Семена верно принятых решений уже дают свои плоды. Решение не брать нефтянку на фоне кризиса в проливе в сочетании с увеличением доли облигаций в портфеле позволило на 6% обогнать MCFTR с начала года. ** Доброго утра, и хорошего Вам дня! 🤗 #ИИС #управление
Card image 1
7
8
Alexey_Severin
Alexey_Severin

12 мая

Портфель ИИС (11.05.2026) Часть 1 **** ↪️Доходность за апрель осталась составила -1,4% (скрин 1), обогнав индекс мосбиржи полной доходности MCFTR на 2,2%. ↪️Доходность с начала 2026 составила 3,2%, обогнав MCFTR на 6,3% (скрин 2). ↪️Бета: 0,306 (волатильность портфеля в 3 раза меньше рыночной) ↪️Коэффициент Шарпа: 1,09 (премия за риск в 4 раза выше рыночной) $MXM6 $MXU6 **** Продажи ❌ Лента $LENT : сократил долю с 2,8% до 1,3%. 30 апреля продал по цене 2020 руб на отчете хуже ожиданий: Скор. прибыль 1 кв. 2026 = 5,43 млрд руб. (-10,4% г/г), FCF 1 кв. 2026 = -21,5 млрд руб. (+- на эту же сумму вырос чистый долг). С момента выхода отчета акции Ленты упали на 15% и уже снова торгуются с привлекательной оценкой 1795 руб (5,2 прибылей 2026 года). Такими темпами ее снова можно будет покупать 😁, но пока хочется понаблюдать со стороны. **** Разбор апрельских покупок не уместился в один пост - опубликую завтра 🙂 Продуктивной рабочей недели! #управление #ИИС
Card image 1
Card image 2
2
3
Alexey_Severin
Alexey_Severin

11 мая

А разговоров то было... 6 мая минфин опубликовал данные о об объемах покупки валюты по бюджетному правилу, которые представлены в таблице с распределением нефтегазовых доходов с начала 2026 года (см. рисунок). В мае валюты будет куплено на ₽110 млрд (это ₽5,8 млрд /день против ₽10-15 млрд ожидаемых). А с учетом операций зеркалирования банка России чистые покупки валюты составят жалкие ₽1,2 млрд / день 🫠. Несмотря на дорогую нефть, в апреле доходы составили ₽855,6 млрд, превысив лишь на ₽21 млрд базовый объем, заложенный в бюджете. 📌 Почему доходы оказались не впечатляющими? Зачем ЦБ "зеркалирует" покупки минфина? И как это повлияет на курс валют? 1. Дело в том, что нефтегазовые доходы формируются с учетом топливного демпфера (не путать с бюджетным правилом). 👉Цель топливного демпфера - стабилизация цен на топливо на внутреннем рынке. (То есть, когда автомобильный бензин за рубежом стоит дороже, чем на внутреннем рынке, государство компенсирует нефтеперерабатывающим заводам (НПЗ) часть этой разницы. Это мотивирует компании продавать больше топлива внутри страны. Если зарубежные цены ниже внутрироссийских, то сами НПЗ должны доплатить разницу в бюджет). Так, государство компенсировало нефтяникам в апреле ₽207 млрд по топливному демпферу. Это очень много. Без него нефтегазовые доходы составили бы ₽1062,6 млрд. Для сравнения, в марте выплаты составили ₽15 млрд, поскольку сформированы за февраль (до скачка зарубежных цен на топливо из-за конфликта в Ормузе). Хорошая новость, что с 1 мая правительство отменило мораторий на обнуление топливного демпфера. Его отмена означает, что государство сильно сократит или прекратит соответствующие выплаты нефтяным компаниям, а нефтегазовые доходы пойдут в бюджет. Следовательно, при сохранении текущих цен на нефть допдоходы за май вполне могут составить больше ₽300 млрд, что потенциально открывает дорогу к увеличению покупок валюты по бюджетному правилу в июне - июле. 2. Одновременно с ростом покупок валюты минфином, начиная со II полугодия 2026 ЦБ с большой вероятностью снизит продажи валюты в рамках зеркалирования операций минфина с текущих ₽4,6 млрд до примерно ₽2,6 млрд. 👉Цель зеркалирования - стабилизация курсов валют путем нейтрализации эффекта операций минфина со средствами ФНБ. (То есть, Банк России покупает или продаёт иностранную валюту на внутреннем рынке в обратном направлении в ответ на действия Минфина). 3. Выводы ↪️Из-за высоких выплат по топливному демпферу в апреле нефтегазовые доходы оказались существенно меньше, чем закладывал рынок, став основным фактором за снижение объема покупок валюты по бюджетному правилу в мае 2026. ↪️Далее, повышенный поток иностранной валюты за май-июнь будет компенсироваться увеличением покупок валюты по БП и снижением продажи валюты в рамках зеркалирования. ↪️Таким образом, мой предыдущий прогноз по плавному девалу рубля в диапазон ₽76 - 80 за доллар сдвигается вправо не менее, чем на 1 месяц. $SNGSP $USDRUBF $USD000UTSTOM $CNYRUB $SiM6 $SiU6 $CRM6 $CRU6 $BMM6 $BRQ6 **** #валюта #нефть #экономика С любителй кэшфлоу по лайку 😁 Желаю доброго дня ❤️
Card image 1
22
23
Alexey_Severin
Alexey_Severin

6 мая

Валюта и сырье: что нас ждет в мае? Доллар: 75,64 руб (+0,19% д/д) Юань: 11,05 руб (+0,34% д/д) Нефть: $108,7 $(-4,5% д/д) Золото: $4646,4 (c утра растет на 2,2%) 💵Валюта За апрель 2026 доллар ослаб от 81 до 75 рублей. В марте я не спешил с покупками валюты, поскольку предполагал такое развитие событий: "Валюта начнет "чувствовать" эффект от высоких цен на нефть, вероятно, к концу апреля 2026 (когда повышенная валютная выручка за март конвертируется в рубли для уплаты налогов). Сейчас же, продажи валюты по БП отменены + в добавок на днях случится экспирация валютных фьючерсов (что усилит волатильность котировок). Таким образом, доллар еще около месяца может усиленно поколбасить в диапазоне 76-85 при текущих вводных." По данным минэка, налоговая цена реализации нефти Urals в марте составляет 77 $/барр, а в апреле налоговая цена Urals в порту составила 95 77 $/барр, что превышает цену отсечения по бюджетному правилу на 18$ и на 36$ соответственно. При такой конъюнктуре возобновление операций по бюджетному правилу предполагает объем покупок валюты порядка $4 млрд в мае 2026 (с учетом отложенных  операций за март и апрель). Эти покупки скорее говорят за плавную девальвацию рубля, чем за остановку его укрепления. Можем увидеть диапазон 76-80 рублей в мае-июне, но курс во многом будет зависеть от нефтегазовых доходов и валютной ликвидности на внутреннем рынке. В связи с этим, увеличил долю Сургутнефтегаз-АП $SNGSP и валютных облигаций $RU000A108L81 суммарно на 2 % от стоимости портфеля. 🛢 Нефть $BRU6 $BRM6 С 16 апреля Иран с США договорились об временном открытии пролива с ограничением движением судов по согласованному маршруту. Однако, вместо свободного хождения танкеров, блокаду Ирана теперь блокируют США, чтобы Иран не смог зарабатывать на продаже своей нефти ... Видимо, Трамп рассчитывает, что когда Иранские нефтехранилища переполнятся, КСИР станет сговорчивее. Посмотрим. Тем временем, под шумок ОАЭ с 1 мая вышли из ОПЕК, чтобы избавиться от ограничений по добыче и нарастить объемы экспорта нефти. Однако, несмотря на большой потенциал ОАЭ, залить нефтью у них рынок не получится, как минимум, пока закрыт пролив и пока восстанавливаются атакованные нефтяные терминалы. В сценарии, если ОАЭ таки зальет рынок нефтью и/или еще кто-то из членов выйдет из ОПЕК, может начаться борьба за долю рынка. Бенефециаром этого процесса станут логистические компании, выигрывающие от роста объемов перекачки, например: Транснефть $TRNFP , НМТП $NMTP Нефтянка станет интересной, когда див. доходность превысит 12-13%. Это возможно при высоких ценах на нефть, как минимум, до конца II квартала 2026. Хочу ли я делать такую ставку? Скорее нет. Я рынок нефти понимаю плохо. Нефтегаз не держу (кроме Сургутнефтегаза-АП - но там идея в валюте). ❤️ Золото Золото с апреле и по сей день торгуется в боковике, упав с мартовских пиков на 15% как в долларах, так и в рублях. Я бы не назвал это сменой тренда - скорее небольшой откат после спекулятивного перегрева. Импульс падению золота придал резкий рост доходностей казначейских облигаций США и Европы спустя 2 недели после перекрытия Ормузского пролива. Поэтому в середине марта центральные банки мира осознали проинфляционные риски, и начали пересматривать траектории изменения ключевых ставок в сторону их сохранения (и даже повышения) на горизонте года. ЦБ РФ не исключение: $SU26238RMFS4 Таким образом, купонная доходность выросла (см. рисунок), что могло побудить спекулянтов зафиксировать прибыль в золоте и переложиться в облигации. Кроме того, было бы разумно частично переложиться из золота в сырьевые товары (нефть, газ, удобрения и пр.) для защиты от возможных ценовых шоков в случае исчерпания стратегических резервов стран-импортеров нефти при затягивании конфликта. Золото докупаю ежемесячно в рамках ребалансировки. $GOLD $GLDRUB_TOM $TGLD@ **** Это была рубрика макро Желаю всем продуктивного дня! 😁 #валюта #нефть #золото #экономика
Card image 1
11
12
Alexey_Severin
Alexey_Severin

2 апреля

Портфель ИИС (01.04.2026) ** ↪️Структура портфеля в марте осталась почти без изменений: Облигации: 40% Акции: 30% Валюта: 11% Недвижимость (фонды): 10% Товары (золото): 9% ↪️Доходность за март осталась в районе нуля, обогнав индекс мосбиржи полной доходности MCFTR на 0,92%. ↪️Доходность за I квартал 2026 составила 4,3%, обогнав MCFTR на 2,48%. ↪️Бета: 0,287 (волатильность портфеля в 3 раза меньше рыночной) ↪️Коэффициент Шарпа: 1,14 (премия за риск в 4 раза лучше рыночной) ** Покупки ✔️ HH Хэдхантер $HEAD - увеличил долю с 1 до 3%, поскольку отчет за 2025 в оказался лучше ожиданий: - чистая прибыль в 4 кв. сократилась (-18,7% г/г), - сократились и расходы на маркетинг (-2% г/г), - расходы на персонал выросли (+10% г/г). По итогам 2025 конверсия прибыли в денежный поток составила 106% (!) 😮‍💨 . В феврале я сокращал долю Хэдхантера в портфеле с 5% до 1%. Продавал, поскольку беспрецедентное значение ХХ индекса меня знатно припугнуло, когда показывало снижение числа вакансий -30% г/г. Просто треть источников дохода отвалилась. Но даже несмотря на крайне тяжелые условия на рынке труда - когда выручка не растет вообще - бизнес остается операционной кэшмашиной, направляя от 60 до 100% скорректированной чистой прибыли на дивиденды. Дивиденды за 2П 2025 выплатят 11 мая в размере 233 руб (7,83% к текущей цене акции). Справедливая цена: 4200 руб. (+40% от текущей) за 2026. Компания остается сильной идеей на нормализацию рынка труда и снижение ключевой ставки к 2027 году. ✔️ ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 - дивиденды и купоны реинвестирую с самую комфортную по риск-доходности идею на рынке - ОФЗ. 14% текущая купонная доходность + 10% потенциал роста тела облигации на снижении ставок к концу 2026. ✔️ ЗПИФ ПАРУС-НОРД $RU000A104KU3 - докупал, поскольку эти паи имели доходность 11%, в то время, как паи альтернативных фондов Паруса дают 8-9%. Если котировки Норда вырастут на 20%, то доходности сравняются. Вероятно, это рыночная неэффективность, либо переоценке Норда мешают риски, о которых я не знаю. Идея в комм. недвижимости актуальна, описывал ее здесь: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/papalexi/afdcd076-2261-4059-b13f-1fe6230b4474/ ✔️ Совкомбанк: $SVCB увеличил долю с 3% до 4 % после отчета за 4 кв. Компания идет в рамках прогнозов менеджмента: - Рост чистой процентной маржи до докризисного уровня: 6,4% - Снижение резервов на 40% по сравнению с 3 кварталом. С учетом исторической рентабельности капитала ROE = 25% оценка от 3 до 3,5 P/E за 2026 год выглядит достаточно привлекательной. Это дешевле Сбера при темпах роста выше, чем у Сбера. Справедливая цена: 21 руб. (+60% от текущей) за 2026. ✔️ Золото $GOLD: докупал на коррекции, т.к. за март стоимость унции снизилась на 15%. Глобально тренд остается прежним. Продажи ❌ Лента $LENT: немного подрезал. 20 марта Ленту включили в индекс мосбиржи, следовательно, индексные фонды вынуждены были купить эти акции, что поддержало бы котировки. Собственно, так и случилось - акции за месяц "до" выросли на 10%. Зафиксированную прибыль перенаправил на покупку Парус-Норд. Резюме Стратегия на ИИС ориентирована на долгосрочный рост, устойчивый к резким рыночным колебаниям. И даже несмотря на удвоение стоимости нефти в марте, наличие облигаций и дивидендных фишек в портфеле позволяет обгонять индекс мосбиржи $MYM6 (который на 40% состоит из акций нефтяного сектора). Другое дело, в доковидные времена такой скачок по нефти запустил бы индекс на 10-15% вверх, но сейчас мы живем в других реалиях. **** P.s. Когда-нибудь я научусь сообщать вам о сделках и событиях заранее. Но рынок изменчив так, что отсутствие поспешности в выводах редко играет со мной злую шутку 😁 🌐 Рассуждения по золоту, валюте, влияние ситуации в мире на Российскую экономику выложу чуть позже. Доброе утро, и хорошего Вам дня! #ИИС #управление
Card image 1
Card image 2
6
7
Alexey_Severin
Alexey_Severin

19 марта

Валюта и нефть: что нас ждет ** В среду доллар подрос до 83,8 руб Юань: 12,2 руб Нефть Brent: 109,5$ Золото: 4816$ (-10% с максимумов месяца) ** Надену очки эксперта и предположу, что закономерности движения курсов валют (еще ДО перекрытия Ормуза) были вполне предсказуемыми. Поэтому предлагаю проследить за хронологией ключевых событий в марте, и порассуждать на тему их возможных последствий. ◀️25 февраля: первым жирным звоночком было обсуждение снижения цены отсечки по операциям с нефтью в рамках бюджетного правила (БП) РФ. (Для тех, кто не в теме, прикрепил заметочку* про БП внизу поста). ◀️ 28 февраля: начало операции США против Ирана. ◀️4 марта: минфин решил не проводить операций по покупке/продаже валюты и золота в марте. ◀️12 марта: выходит новость, что США вывели из-под санкций российскую нефть в танкерах на срок до 11 апреля. ◀️20 марта: произойдет экспирация квартальных валютных фьючерсов Комментарии Ранее я писал о возможных последствиях такого эксперимента: "...при снижении отсечки от 60 до 50 долл за баррель, продажи валюты сократятся на четверть. На нашем неликвидном рынке такой мув запросто может переставить курсы валют на 5-10% вверх." Решение по отсечке все еще не принято, однако, минфин решил превентивно (видимо, чтобы лишний раз не сжигать валютные резервы) отменить продажи валюты в ожидании новых оперативных данных, в особенности, связанных с ситуацией на сырьевых рынках из-за конфликта на Ближнем Востоке. Помимо роста цен на нефть марки Brent от 60 до 100 $/баррель $BRJ6 , в совокупности с временной отменой санкций на танкеры, сократились скидки на российскую нефть. Дисконт основных экспортных сортов российской нефти (Urals и Sokol) к эталонной марке Brent до конфликта составлял 20-30$ и 10-15$ соответственно. Сейчас же в среднем дисконт Urals составляет 10-12$ (см. рисунок), а Sokol вообще торгуется с премией (!) 20$. ❓Но, как известно, рост цены на нефть ведет к укреплению рубля. Почему же сейчас мы наблюдаем девальвацию? 💬 Для ответа на этот вопрос процитирую Егора Сусина (одного из лучших, на мой взгляд, макроэкономистов в РФ): "Относительно динамики курса рубля - стоит учитывать один просто момент, сейчас еще рынок функционирует в условиях притока выручки от экспорта по цене нефти [Прим. автор: Российских сортов нефти] около $45 за баррель, при этом остановка продаж [Прим. автор: по бюджетному правилу] убрала сглаживающий эффект от продаж валюты по бюджетному правилу. " ℹ️ Резюме Валюта начнет "чувствовать" эффект от высоких цен на нефть, вероятно, к концу апреля 2026 (когда повышенная валютная выручка за март конвертируется в рубли для уплаты налогов). Сейчас же, продажи валюты по БП отменены + в добавок на днях случится экспирация валютных фьючерсов $SiH6 (что усилит волатильность котировок). Таким образом, доллар еще около месяца может усиленно поколбасить в диапазоне 79-85 при текущих вводных. А далее, в ближайшей перспективе я не вижу причин для значимого укрепления курса рубля. Под этот сценарий я весь прошлый год формировал валютную часть (20%) моего портфеля: золото $GOLD , замещающие облигации $SIBN6P3 $RU000A10CRC4 $RU000A10AUX8 $RU000A10AXW4 и акции Сургутнефтегаз-п $SNGSP . Интересно получилось 😁 Всем доброго утра, и хорошего дня! _________ *Механизм бюджетного правила: по бюджетному правилу выбирается целевой уровень — сколько денег должно поступать в бюджет от продажи сырья (нефтегазовые доходы). Если заработано больше, излишки не тратят, а откладывают в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если заработано меньше, то недостачу восполняют из накоплений в ФНБ. Для целей бюджетного правила используется иностранная валюта: при сверхдоходах ЦБ покупает валюту для размещения в ФНБ, а при дефиците — вынимает её из фонда и продаёт. $USDRUBF $USD000UTSTOM $SiM6 $GLDRUB_TOM $CNYRUB #экономика #нефть #валюта #доллар
Card image 1
14
15