Amatsugay

5,9K

подписчиков

9

подписок

Царькова Александра 🦉 На бирже с 2022 года 🦉 Квалифицированный инвестор 🦉 Член ЦСТ МАИ Руковожу горными походами, люблю фундаментал, пишу про финансы и инвестиции :з ТГ: https://t.me/+S3kk15dbsk81NjBi ВК: https://vk.com/notesats

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Amatsugay
Amatsugay

2 октября в 19:18

👑 Пульс.Толкс — о фондах от Т-брокера Часть №2 Доходности, комиссии и мой взгляд Теперь перейдём непосредственно к фондам. Для сравнения приведу доходности и комиссии. Все брать не буду — возьму лишь некоторые. Кроме того добавила в таблицу облигационный ОПИФ "Рублёвые перспективы" от УК "Герои". Причина в том, что эти паи держу — привести для сравнения считаю нужным. В выборке участвуют: $TPAY , $TBRU@ , $TMON@ , $TLCB@ , $XSECUR . Внешняя комиссия по Т-фондам равна 0%, если покупать через Т-брокера. У "Рублевых перспектив" аналогично — при покупке/продаже через те же ФУ 0%. С одной стороны, "Рублёвые перспективы" являются эдакими средничками, ибо при таких комиссиях всего +16,14% за последние 12 месяцев. Однако стоит отметить, что внутренние комиссии считаются на ежедневной основе и УЖЕ учитываются в цене пая. Даже при относительно высокой комиссе он обгоняет облигационные Т-фонды. Вроде бы и TPAY неплох — на 1% примерно отстаёт от "Героев", однако... По моим расчётам, у фонда доходность без учёта НДФЛ составила 15,41%. По слайду 16,86% (рис. 2) — это считали в Т при допущении, что выплата пая идёт у них в фонд. Мы же возьмём 15,41% для анализа. С первого взгляда TPAY — достойный соперник "Рублевых перспектив". Вот только эти 15,41% физик никак не получит, ибо выплата фонда по нынешним законам облагается налогом даже на ИИС-3 — УК списывает НДФЛ и отсылает деньги брокеру. Как считала в одной своей статье, сей прекрасный побор съедает около 2 процентных пункта от доходности. Даже если брать 1,5 п.п., итог сжимается до 13,91% — даже ТMON с его приколами пока выглядит лучше. Скажу больше, я видела вклад, у которого доходность чуть выше ( ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧ 🪶 А теперь про мои мысли. Не имею ничего против Т-фондов — на каждый актив найдётся свой покупатель. Даже на дефолтный Евротранс или банкротный ЭБИС. В последний торговый день ЭБИС по некоторым выпускам сделал х10. Тем не менее эти фонды не считаю для себя интересными. Несмотря на внутренние солидные комиссии "Рублёвых перспектив", доходность и риски устраивают. Плюсом я его собираюсь держать долго и дотянуть до ЛДВ. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть №1 О чём говорили ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А мои совята держат указанные фонды? #ATs_разное #Пульс_толкс #новичкам #фонды #облигации
Card image 1
Card image 2
16
17
Amatsugay
Amatsugay

2 октября в 17:22

👑 Пульс.Толкс — о фондах от Т-брокера Вчера проводился онлайн-звонок с командой Т-Инвестиций. На этот раз на повестке дня были облигационные фонды. Своим взглядом на рынок поделились управляющий активами на долговых рынках Михаил Иванов и кредитный аналитик Борис Никитин. Часть №1 О чём говорили 🦉 1.1 Как управляют рисками? Меня в целом прельщают подобные темы. Особенно понравилось содержание по кредитному анализу, ибо оно хорошо передаёт, на что стоит смотреть: операционные результаты, отраслевые и кредитные метрики, структура долга, кредиторы, график погашения, операции со связанными сторонами, источники внешней поддержки. Например, у того же ЕТ структура долга говорила о многом. Понятно, что на долговом рынке занимать выгоднее, но это может быть 🚩 в контексте. Если банки на нормальных условиях не дают деньги, то скорее всего что-то не так. Если институционалы не заинтересованы в публичном долге компании или та намеренно делает ставку на розницу, то... Лучше разузнать, а в честь чего? Вспоминаем публикацию: 🏷 Институционал — защитный маркер Или БалтЛиз — оценочно в ноябре погашений на 13,1 млрд р, включая оферту. На конец 1п2026 денежный поток от операционки стал -0,04 млрд р (в 1п2025 было 3,14 млн р). Если говорить про ликвидность, она ухудшается. В июле называла компанию финансово устойчивой, но в то же время писала про тревожную тенденцию. Судя по 1п2026, устойчивость становится под вопросом. Я бы ещё добавила, что нужно смотреть не просто цифры, а их совокупность — контекст. По раздельности у эмитента может всё выглядеть классно, но совокупно... возможно и нет ヽ(￣ω￣(。。 )ゝ 🦉 1.2 Секьюры? В какой-то момент снова заговорили про секьюритизированные облигации. К ним отношение смешанное, ибо это тот тип актива, где нужно понимать, что Вы берёте. Тем не менее держу "Кредитный поток 5.0" в рамках диверсификации — я-то знаю, что купила. В целом, говорили правильные слова, но немного казалось, что всё же секьюры пиарят. Да, у такого инструмента есть младший транш, который в случае чего принимает на себя удар невыплат и с этим развлекается уже банк. Но, по-моему, здесь нужно больше делать акцент на особенностях таких облигаций. Стало новостью, что крупные УК не лезут в секьюры, ибо не особо их понимают — не хватает экспертизы. Тут Александре-сан стала понятна ориентировочная цель создания $XSECUR — закрепить практику использования сектюризизированных бондов в фондах. Показать, что это нормальный актив и с ним работать можно. Про фонд XSECUR писала в Пульсе: 🏷 Фонд из секьюров и привкус 2008 года 🦉 1.3 Q&A Нас, как физиков, интересовало мнение по поводу Самолёта, Полипласта и Балтийского лизинга. Если кратко, этих красавцев не держат — риски большие. Оперативно, не опрокинув стакан, юрикам продавать подобные активы сложно. 1) Самолёт. Возможный вход в капитал Сбера в честь реструктуризации долгов является скорее негативом, чем позитивом. При таком раскладе обслуживание корпоративного долга не будет приоритетом. 2) Полипласт. Беспокоят риски ликвидности и сокращение кредитных линий, поэтому не держат. 3) БалтЛиз. Позицию держали спекулятивно, но закрыли. Ближайшую оферту пережить должен, а дальше неопределённость. По большей части с этими мнениями я согласна. Данные эмитенты стали иметь повышенный риск, поэтому держать их бумаги нужно с осторожностью. Актив уже не для юриков. Здесь могу добавить фразу, которая хорошо описывает высокорисковые бонды: "Да, человек смертен, но это было бы ещё полбеды. Плохо то, что он иногда внезапно смертен, вот в чём фокус!" Ещё произнесли очень хороший вопрос про комиссии: их снижать планируют или они, наоборот, расти будут? Обещали подумать по уменьшению. Буквально через час выложу вторую часть! Появилась: Часть №2 Доходности, комиссии и мой взгляд ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ $RU000A104JQ3 $RU000A1095L7 $RU000A107RZ0 $RU000A10AYW2 $RU000A10DZK8 $RU000A10F7V9 $RU000A106EM8 $RU000A109551 $RU000A10ATW2 #ATs_разное #новичкам #события #инвестиции #новости #Пульс_Толкс
Card image 1
Card image 2
18
19
Amatsugay
Amatsugay

1 октября в 7:26

👑 Как читать отчётность коллектора? Часть №1. Баланс В июле смотрела МСФО "АйДи Коллекта". В балансе внимание зацепилось за права требования — они составили ≈80% всех активов. Тогда это смутило: слишком уж много, да ещё и субъективны они. Но после изучения специфики коллекторского бизнеса скептицизм немного поутих. Давайте разберёмся, на что смотреть в балансе. Оговорюсь, речь поведу про РСБУ. Это связано с тем, что ООО-шки (основной тип общества у коллекторов) часто как раз МСФО и не делают, ограничиваясь российскими стандартами отчётности. 🏷 Состав портфеля коллектора 📌 Купленные права требования — соглашение, по которому первоначальный кредитор (цедент) передает, а новый (цессионарий) принимает на себя право взыскать долг с заёмщика. В МСФО они так и называются. В РСБУ они зашиты во "Финансовые вложения" (1240). Здесь ещё важно смотреть расшифровку сих вложений, ибо в них могут сидеть ещё депозиты. 📌 Присуждённые госпошлины — обязательный денежный сбор, взимаемый при обращении в суд за совершение юридически значимых действий. Да, когда коллектор платит пошлину, это действительно расход. Но после решения суда она превращается в требование к должнику — суд присуждает взыскать её сверх основного долга. Иными словами, расход превращается в актив, поэтому при анализе отчётности на пошлину закрывать глаза или считать чисто расходами нельзя. В РСБУ лежит в "Дебиторской задолженности" (1230), подраздел "Расчёты с разными дебиторами и кредиторами" и взыскивается вместе с основным долгом. По статистике ООО ПКО «СЗА», собираемость их составляет порядка 50–52% за 5 лет, поэтому при расчёте портфеля нужно брать дисконт. Формула портфеля с допущением, что дисконт 50%: 📎 Портфель = "Купленные права требования" + ½ × "Расчёты с разными дебиторами и кредиторами" Пример: В РСБУ-6м2026 у ПКО "Защита онлайн" права требования записаны в финансовых вложениях — 3 085,38 млн ₽. Расчёты с разными дебиторами и кредиторами — 73,17 млн ₽. Вот из этих двух цифр и собирается портфель. Для этой компании он составляет 3 121,97 млн р. Отдельно следует смотреть, из чего и как состоит капитал. У коллекторов в НМА могут сидеть капитализированные расходы на ПО как у айтишников. Для некоторых бизнес-моделей то или иное ПО является основным рабочим инструментом, поэтому стандарты позволяют расходы эти превращать в актив. Как отмечает ПКО "СЗА", при плохом развитии событий эти НМА продать трудно, поэтому из капитала их следует вычитать. Это даёт нам скорректированный капитал. 🏷 Права требования — это актив творческий В МСФО портфель цессий оценивается по амортизированной стоимости с использованием эффективной ставки, которая основана на прогнозных денежных потоках. Простыми словами: балансовая стоимость портфеля — это не то, что уже должны, а то, что удастся взыскать по мнению компании. Оценка держится на допущениях: вероятность взыскания, сроки, макроэкономика. Аудиторы часто выделяют права требования как ключевой вопрос. Рост безработицы или падение доходов населения — и прогнозы могут не оправдаться. Пересмотр допущений способен серьёзно ударить по прибыли. 🏷 Коэффициенты Важнейшим показателем является Портфель / Чистый долг — именно из портфеля обслуживаются и погашаются долги. Главное правило: коэффициент не должен опускаться ниже 1. Иначе долг перестаёт полностью обеспечиваться балансовой стоимостью работающего актива. Чистый долг / скорр. капитал тоже немаловажен, ибо показывает, сколько заёмных денег приходится на рубль капитала. Пример: Возьмём ту же "Защиту онлайн". По РСБУ-6м2026: - портфель 3 121,97 млн р; - чистый долг 2 858,8 млн р; - скорр.капитал 666,7 млн р. Это даёт: 1) Портфель / ЧД = 1,09 2) ЧД / скорр. капитал = 4,3 Если смотреть в динамике, то первый коэффициент стал ухудшаться (ранее 1,18х). При этом долговая нагрузка чуть улучшилась (ранее 5,6х). ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Мои совята держат облигации коллекторов? $RU000A10DRV2 #ats_разное #учу_в_пульсе #новичкам #облигации #инвестиции
Card image 1
21
22
Amatsugay
Amatsugay

28 сентября в 7:51

🏠 ПИК. Уходит не так красиво Как я выяснила после похода, наш застройщик $PIKK решил покинуть биржу. Меня поначалу смутил тот факт, что там решили пойти через СД для делистинга, ибо в Ашинском Урал-ВК сразу направил требование о принудительном выкупе без собраний (почти, вначале СД было, а право возникло только через года 2). По обилию новостей о делистинге, мне даже показалось в первые дни, что АО "Недвижимые активы" требование на принудительный выкуп вообще не подавало и зачем-то решило идти через голосование акционеров о делистинге. Думала, бумаги, которые миноритарий не успеет продать, потом будут в неопределённом положении долго висеть. Подобный прецедент без принудительного выкупа с делистингом просто уже был на бирже. И там история вышла некрасивой. 🦉 О принудительном выкупе Согласно ст. 84.7 "Выкуп лицом, которое приобрело более 95% акций публичного общества, ценных бумаг бумаг публичного общества по требованию их владельцев": Мажорианий, чья доля превысила 95%, может направить требование о выкупе остальных бумаг. Как потом отыскала, АО "Недвижимые активы" так и сделало, но сей информацию прямо заглушили новостями о СД и делистинге. Почему-то даже на ЦРКИ с первого раза не удалось найти нужное корпоративное действие. Это означает, что хочет того миноритарий или нет, как минимум по 537,9р акции у него выкупят. 🦉 Что за некрасивая история? В 2011 году Алексей Мордашов (ныне владелец Северстали $CHMF ) через Highstat Limited владел 70,3% долей в ОАО "Силовых машинах". Акции ещё крутились на бирже. К декабрю 2011 доля выросла до 95,3%. При таком раскладе появились: 1) право на принудительный выкуп; 2) обязательство выставить миноритариям оферту в течение 35 дней. 27 декабря СД "Силовых машин" принял решение о делистинге акций с РТС-ММВБ... Без использования права. И вдобавок оферту не объявили. Там ещё скандал с самой биржей случился, ибо о прекращении торгов та объявила за час до закрытия основной сессии 27 декабря — 28 числа торги уже не шли. ПИК ещё миноритариев пожалел... ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ P.S.: Решила наконец-то выделить точечные рассказы про приколы от эмитентов и креативные учёты в отдельную рубрику. Смотрим тег #ats_схематоз и наслаждаемся тем, как компании могут отжигать. ☆ ～('▽^人) #акции #эмитенты #новичкам #учу_в_пульсе
15
16
Amatsugay
Amatsugay

25 сентября в 12:08

👑 Прогрессивная шкала добралась и до инвестиций... Минфин представил проект изменений в налоговой системе. Предлагается включить пассивные доходы в основную налоговую базу по НДФЛ. Речь идёт о дивидендах, процентах по вкладам, операциях с ЦБ, доходах от продажи имущества. Сейчас они облагаются по отдельной шкале — 13% в пределах 2,4 млн р и 15% с превышения. Как заявил Минфин: "Ключевые принципы налоговой политики сохраняются – справедливость и эффективность налоговой системы." По оценке ведомства, изменения коснутся не более 6% населения — около 4 млн граждан. Необлагаемый порог вкладов в 1 млн р планируют сохранить, доходы участников СВО под изменения не попадут. 🤯 Плохо или хорошо? Ситуация с унификацией неоднозначная. С одной стороны, изменения положительные. Верхушка и крупные собственники далеко не всегда платят НДФЛ с основной базы — они структурируют доходы через юрлица, фонды, нерезидентные схемы и проч. Общая 5-ступенчатая шкала их почти не касалась: удар принимал средний класс. А унификация действительно делает шкалу честнее: чем больше доход, тем выше ставка независимо от источника. Теперь смотрим контекст, который сей инициативу выставляет не в столь радужном свете: 📎 С 1 января 2026 года основная ставка НДС выросла до 22%. Вместе — это системное повышение нагрузки на людей, которые пытаются хотя бы сохранять деньги. 📎 В предложении Минфина нет уточнений по нерезидентам, не считая счетов "С". Для них ставка по дивидендам от российских компаний фиксированная — 15% независимо от суммы. Кто мешает большому человеку поручить часть капитала дивидендного родственнику-нерезиденту? Схема с рисками (валютный контроль, СИДН), но для крупных сумм издержки несущественны. В итоге верхушка найдёт путь, а средний инвестор с брокерским счётом заплатит по полной. 📎 Вычеты стоят на месте, а налоги растут. Лимит вычета по ИИС в 400 тыс р (на взносы) не менялся с 2015 года. Лимит по имущественному вычету в 2 млн р действует с 2008 года. При этом ставка НДС выросла, НДФЛ отпрогрессировали, цены на квартиры улетели в стратосферу, инфляция присутствует. 🤔 Чем грозит? Бюджету нужны деньги, а берут их там, где проще, — с тех, кто платит в белую. Но на долго ли их хватит? Не за горами эффект Лаффера, когда налоговая нагрузка на столько большая, аж проще уж большинству населения уйти в серую по полной и снижать экономическую активность. А это в свою очередь влечёт снижение собираемости налогов. Меня удивило, что есть люди, которые не видят в этом повышении НДФЛ ничего такого: 1) Это возмущаются мультимиллионеры??? Неужели вас так много???? К простым людям 5 ступенчатая система налогообложения каким боком? 2) Эта шкала для 6% участников рынка, мы с вами простые физики, как платили 13%, так и будем платить, если вообще есть с чего. Ребят, если ситуация не касается конкретно Вас сейчас, это не означает, что до Вас не доберутся. В XIV веке в Англии тоже ввели подушный налог вначале в 4 пенса, потом сделали прогрессиным, а в конце уровняли до 12 пенсов — и это всё в пределах 5 лет. Всё закончилось восстанием Уота Тайлера. В общем, благими намерениями вымощена дорога в ад. (」°ロ°)」 🔚 Итог Само по себе включение пассивных доходов в общую шкалу — не катастрофа. Для большинства инвесторов ставка останется 13%. Проблема в другом! Это очередной шаг в цепочке. И каждый раз звучит "коснётся только малую часть людей". А потом оказывается, косвенно это переложено уже на нас тем или иным образом. 💬 Мне здесь ещё видится проверка реакции населения. Помню, как были предложения сделать 15%-НДФЛ с основной базы для доходов от 1 млн р в год. Тогда возмущений было много и благородно порог сделали в 2,4 млн р. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Своими мыслями делитесь в комментариях. Буду рада оппозиционному мнению и не только! #ATs_разное #налоги #НДФЛ #инвестиции #дивиденды #ИИС
20
21
Amatsugay
Amatsugay

24 сентября в 10:19

⛰️ Слепая вера авторитетам: как профи уводят в могилу Написание Хибинской статьи затягивается, но про горы рассказать уже хочется. Поэтому сегодня поведаю об истории, которая случилась с участниками турклуба Псковского филиала Ленинградского политехнического института. Весной 1978г турклуб объявил о походе 1 к.с. на Алтай. К моменту выхода было 27 участников, которые на бумаге разбили на 2 группы. По факту руководитель был 1, а именно Геннадий Норин — председатель турклуба. Студенты считали его опытным, ибо тот уже бывал в горах многократно. Странности начались на старте: инструктажа не проводилось, списка вещей не было, а на месте выяснилось, что в рюкзаках у новичков много ненужных вещей. 21 июля они вышли на маршрут. Всё шло хорошо. Студенты добрались до живописной поляны и поставили лагерь. Норин решил идти дальше — по новому маршруту, который не согласовывался. Путь давался новичкам тяжело. Сильные во главе с Нориным уходили далеко вперёд, а слабые отставали, а их никто не ждал... 💀 6 августа преподаватель физкультуры Виктор Игнатьев, шедший вместе с Нориным, решил поискать тропу повыше. Он крикнул: "Есть тропа!". Через мгновение он падает в реку Аргут. Она сомкнулась над ним за секунды — спасать стало некого. Смерть человека на глазах ввела некоторых студентов в состояние истерики. Дальше становилось хуже. Новички не умели двигаться в горах правильно — начались камнепады. Одной девушке камень попал в голову, а ещё одной — в живот. Она потеряла сознание и не могла двигаться. Норин с крепкими ребятами дошёл до лагеря, поставил палатку, развёл костёр. Они готовили ужин и пили чай. Когда один из студентов, Владимир Колесов, догнал их и спросил: "Почему здоровые мужики греются у костра, а девчонки несут больную?" — его даже не удостоили ответом. Потом Норин всё-таки собрал 10 человек и пошёл за помощью в деревню. Остальные 16 студентов остались ждать в горах. Через 4 дня в лагере приземлился вертолёт, забрали травмированных. Норин прилетел на этом же вертолёте и пообещал забрать оставшихся следующим рейсом. А потом отвёл Колесова в сторону и признался: следующего рейса не будет. Кинул ему карту, сказал выводить группу самостоятельно — и улетел. На 16 человек оставили 5 буханок хлеба и 1,5 кг сахара. Продукты быстро кончились. Пытались перейти горную реку, но сил не было. Вернулись на прежнее место и ждали вертолёт, который так и не прилетел. Спасение пришло случайно: через лагерь проходили туристы из Барнаула, поделились едой и помогли выйти к пастухам. На комиссии в институте Норин сказал, что не бросал студентов, а всё объяснил Колесову. Маршрут был простым, и непонятно, почему они не выходили. Что просил пилота вернуться, но тот отказался. На вопрос, почему не обратился к руководству аэропорта или спасателям, ответил: «Причины для беспокойства не было». Почему студенты шли за ним? Почему не остановились после первой смерти? Норин являлся авторитетом — опытным туристом и председателем клуба. Спорить с ним никто не решался. 📊 О биржевом рынке На рынке всё устроено по сути так же. Стоит найти нам эксперта, так и норовящего показать свою профессиональность (которая буквально переходит в маркетинг), и мы верим, что он знает, как лучше. И даже готовы покупать входы в его закрытые каналы. У меня тоже есть авторитеты, но я им слепо не верю. Читаю, анализирую и бывает высказываю своё оппозиционное мнение. Отдельно отмечу, что дискуссии с такими людьми мне очень нравятся, ибо они продуктивны и интересны. Закончу тем, что ни в горах, ни на бирже чужое мнение не должно быть истиной в последней инстанции. Даже если его произносит очень уверенный человек, который "знает маршрут как свои пять пальцев". #ATs_разное #новичкам #путешествия #опыт
Card image 1
20
21
Amatsugay
Amatsugay

23 сентября в 14:14

Одна из моих совят попросила произвести оценку акций $ALRS . Я решила, а почему бы и нет? Полетели считать! 9.2.1) Расчет FCFF Возьмём эту формулу расчёта: 👉 FCFF = NOPAT + Амортизация − CAPEX − ΔWC где: - NOPAT — чистая операционная прибыль после налогов; - CAPEX — кап.затраты; - ΔWC — изменение оборотного капитала. В свою очередь: 👉 NOPAT = EBIT × (1 − t) где: - EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов; - t — эффективная ставка налога на прибыль (25%). Для финансового года, закончившегося 31 декабря 2025 года: 👉 FCFF (2025) = 32,3 × (1 − 0,25) + 36,3 − 49,4 − 20,5 = -9,4 млрд р Теперь нам необходимо составить прогнозный FCFF с 2026 по 2030 год. Для этого нужно ввести допущения: - Кризис на рынке натуральных алмазов не назову циклическим. Он структурный и затяжной, но при этом какими субсидиями или ещё чем государство поможет. - После 2026 года капитальные затраты немного снизятся. Это нам даёт следующие прогнозные свободные денежные потоки: - FCFF (2026) = -21,00 млрд р; - FCFF (2027) = -1,63 млрд р; - FCFF (2028) = 11,25 млрд р; - FCFF (2029) = 25,28 млрд р; - FCFF (2030) = 41,20 млрд р. 9.2.2) Ставка дисконтирования Формула для расчёта: 👉 WACC = E/(E+D)​ × Re ​+ D/(E+D) ​× Rd​ × ( 1 - t ) где: - E — рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала; - D — рыночная стоимость заёмного капитала (кредиты, облигации, аренда); - Re — ставка собственного капитала (требуемая доходность акционеров); - Rd — ставка заёмного капитала (ставка, под которую компания берет кредиты); - t — эффективная ставка налога на прибыль. Re рассчитывается по модели CAPM: 👉 Re = Rf + β × (Rm − Rf), где: - Rf — безрисковая ставка; - β — коэффициент систематического риска; - (Rm−Rf) — рыночная премия за риск. На 23 августа безрисковая ставка Rf = 16,46%. Коэффициент системного риска β примем 1,25. Рыночная премия за риск (Rm − Rf) варьируется от 8% до 12% — примем 12%. Имеем: 👉 Re = 16,46% + 1,25 × 12,00% = 31,46% Средневзвешенная ставка заёмного капитала, судя по МСФО-6м2026, Rd = 12,61%. Итого: 👉 WACC = 145,1/(145,1+177,5)​ × 31,46% ​+ 177,5/(145,1+177,5) ​× 12,61%​ × ( 1 - 0,25 ) = 19,35% Брала эти значения: - E = 145,1 млрд р; - D = 177,5 млрд р (до IFRS 16). 9.2.3) Терминальная стоимость (модель Гордона) Формула расчёта: 👉 TV = FCFF (n) × ( 1 + g ) / ( WACC − g ) где: - FCFF (n) – свободный денежный поток за n-ый год (в нашем случае за 2030); - g – долгосрочный темп роста денежных потоков (примем равный 3%). Имеем: 👉 TV = 41,20 × ( 1 + 0,03) / ( 0,1935 − 0,03) = 259,49 млрд р 9.2.4) Дисконтируем денежные потоки, включая терминальную стоимость: - FCFд (2026) = -17,59 млрд р; - FCFд (2027) = -1,14 млрд р; - FCFд (2028) = 6,62 млрд р; - FCFд (2029) = 12,46 млрд р; - FCFд (2030) = 17,01 млрд р; - TVд = 107,14 млрд р. Суммарно: 124,48 млрд р. 9.2.5) Справедливая стоимость Стоимость акционерного капитала с учётом чистого долга: 👉 EVд = 124,48 - 112,12 = 12,36 млрд р Всего акций 7,21 млрд штук. Это даёт справедливую стоимость: 👉 P = 12,36 / 7,21 = 1,71 р На 23 сентября 2026 акции стоят 19,60р. Примечание 1. Если закладывать сценарий приличного восстановления рынка натуральных алмазов (прямо оптимистичный сценарий), то справедливая цена находится на уровне 24,10 р. Но это при следующих предположениях: - рынок натуральных камней вздохнёт и премиальный сегмент поддержит прилично операционную прибыль (восстановление EBIT до 25 млрд р в 2028 с последующим ростом до 100 млрд р в 2030); - предыдущий пункт позволит взять коэффициент систематического риска на уровне 1,10 и рыночную премию за риск в 11%, что даст WACC = 18,05%; - такой же умеренный капекс в размере до 45 млрд р. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Если материал моим совятам понравился, буду рада донатам на вафельку 🧇 $ALZ6 $ALH7 $RU000A10FAN0 $RU000A109L49 $RU000A10G1M0 $RU000A10DY92 $RU000A108TV3 #ATs_разное #акции #новичкам #что_купить #инвестиции #аналитика #фондовый_рынок
Card image 1
19
20
Amatsugay
Amatsugay

22 сентября в 14:55

🔍 ФосАгро Часть №3 🌸 8 Ещё пара слов и итоги Перед непосредственно итогами немного расскажу о Фосагровской дочке, на которую я случайно наткнулась в Кировске. 8.1 АО Апатит 📌 АО "Апатит" (кировский филиал) — старейшее предприятие группы, основанное в 1929 году. Сегодня это мощный горно-обогатительный комплекс, в состав которого входят: - 3 рудника (включая Кировский и Расвумчоррский); - 2 апатит-нефелиновые обогатительные фабрики (АНОФ-2 и АНОФ-3). Уровень производства позволяет комбинату удерживать статус мирового лидера в производстве апатитового концентрата. По факту Кировск представляет собой сырьевое ядро всей вертикально интегрированной модели ФосАгро. Именно здесь добывается и обогащается апатит-нефелиновая руда, из которой получают апатитовый концентрат, который отправляется на химические комплексы группы в Череповец, Балаково и Волхов для производства конечных удобрений. Без стабильной работы Кировска вся дальнейшая цепочка переработки была бы невозможна. Из интересного: - на долю АО "Апатит" приходится около 95% выручки и активов всей группы; - в регионах присутствия компания является крупнейшим налогоплательщиком. Так что можно сказать, что ПАО "ФосАгро" хотя и мама, она выступает эдаким объединяющим звеном. В плане выручки тащит всё доча АО "Апатит". И вот с 11 по 15 сентября мне удалось побывать в Кировске, где градообразующим предприятием служит одна из дочек Фосагро в лице АО "Апатит". Атрибутику местную пофоткать надо было!!! При поддержке ФосАгро и правительства региона парк автобусов в Кировске хорошо так обновили. Ещё я находила новости, что компания установила новые автобусные остановки и в 2024 году юные хоккеисты местной школы получили большой автобус на 39 мест для поездок на соревнования. ФосАгро также посвящён один из павильонов Музейно-выставочного центра (МВЦ) "Апатит". Это не просто экспозиция, а визитная карточка города и один из лучших корпоративных музеев России. Как читала, компания является генеральным партнёром в развитии города: ремонт дорог, закупка медицинского оборудования и проч. 8.2 Долгожданные итоги Чего-то плохого про компанию не скажу. Это у нас представитель старой школы эмитентов, которым наши деньги не особо и нужны — креативеть в отчётах не будут как некоторые. Отдельный респект АО Апатит, который направляет деньги ещё и на развитие города. Прямо дивидендной историей не назову, ибо с 2024 года дивидендная доходность оставляет желать лучшего. В плане роста котировок особых идей не вижу, ибо прогнозы по рынку DAP надежд не внушают. В 2027 году в мире ожидается снижение цен на удобрения в связи с введением новых мощностей. Если говорить про облигации, претензий не имею. Долговая нагрузка терпимая, оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Да, по большей части оборотка состоит из дебиторки с запасами (79,6%), но здесь хотя бы верится, что с ФосАгро расплатятся и запасы с баланса уйдут. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ А на этом всё по ФосАгро (Читать Ч.1, Читать Ч.2) Иду дальше дописывать статью по Хибинским приключениям ヽ(o＾▽＾o)ノ $PHOR $RU000A10ER66  $RU000A10A4S7  $RU000A10G0Q3 $RU000A10EER6 $RU000A10B7J8 $RU000A10CZ68 #ATs_отчётность #анализ #обзор #новичкам #акции #что_купить
Card image 1
Card image 2
Card image 3
20
21
Amatsugay
Amatsugay

22 сентября в 8:09

🔍 ФосАгро Часть №2 🏵 9 Расчёт справедливой стоимости акции (DCF-модель) 9.2.1) Расчет свободного денежного потока Возьмём эту формулу расчёта: 👉 FCFF = NOPAT + Амортизация − CAPEX − ΔWC где: - NOPAT — чистая операционная прибыль после налогообложения; - CAPEX — капзатраты (возьмём только приобретение ОС и НМА); - ΔWC — изменение оборотного капитала. 👉 NOPAT = EBIT × (1 − t) где: - EBIT — прибыль до вычета % и налогов; - t — эффективная ставка налога на прибыль (25%). Для финансового года, закончившегося 31 декабря 2025 года: 👉 FCFF (2025) = 135,6 × (1 − 0,25) + 40,7 − 67,3 − 25,6 = 49,5 млрд р Теперь нам необходимо составить прогнозный FCFF с 2026 по 2030 год. Для этого нужно ввести допущения: - Ожидаю, что выручка в 2026 будет на уровне 2025 года. В следующие года жду некоторый эффект от ослабления рубля и запуска новых мощностей. - В 2026 цены на серу будут давить, но после ситуация стабилизуется. - На 2026 запланированы капитальные затраты в размере 70–75 млрд р. После завершения крупных проектов капекс по плану должен снижаться. Не хочу смотреть на ситуацию излишне оптимистично. Вау-эффекта какого-то от ФосАгро не жду, ибо компании особо расти некуда. Это нам даёт следующие прогнозные денежные потоки: - FCFF (2026) = 58,73 млрд р; - FCFF (2027) = 71,02 млрд р; - FCFF (2028) = 118,46 млрд р; - FCFF (2029) = 133,84 млрд р; - FCFF (2030) = 146,92 млрд р. 9.2.2) Ставка дисконтирования Формула для расчёта: 👉 WACC = E/(E+D)​ × Re ​+ D/(E+D) ​× Rd​ × ( 1 - t ), где: - E — рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала; - D — рыночная стоимость заёмного капитала (кредиты, облигации, аренда); - Re — ставка собственного капитала (требуемая доходность акционеров); - Rd — ставка заёмного капитала (ставка, под которую компания берет кредиты). Re рассчитывается по модели CAPM: 👉 Re = Rf + β × (Rm − Rf), где: - Rf — безрисковая ставка; - β — коэффициент систематического риска; - (Rm − Rf) — рыночная премия за риск. На 23 августа безрисковая ставка Rf = 16,46%. Коэффициент системного риска β примем 0,7. Рыночная премия за риск (Rm − Rf) варьируется от 8% до 12% — примем 10%. 👉 Re = 16,46% + 0,70 × 10,00% = 23,46% Средневзвешенную ставку заёмного капитала (по кредитам и облигациям) примем Rd = 14%. Итого: 👉 WACC = 664,9/(664,9+314,1)​ × 23,46% ​+ 314,1/(664,9+314,1) ​× 14,00%​ × ( 1 - 0,25 ) = 22,83% Брала эти значения: - E = 664,9 млрд р; - D = 314,1 млрд р (до IFRS 16). 9.2.3) Терминальная стоимость (модель Гордона) Формула расчёта: 👉 TV = FCFF (n) × ( 1 + g ) / ( WACC − g ), где: - FCFF (n) – свободный денежный поток за n-ый год; - g – долгосрочный темп роста денежных потоков (примем 3%). 👉 TV = 146,92 × ( 1 + 0,03) / ( 0,2283 − 0,03) = 928,27 млрд р 9.2.4) Дисконтируем денежные потоки: - FCFд (2026) = 49,22 млрд р; - FCFд (2027) = 49,90 млрд р; - FCFд (2028) = 69,76 млрд р; - FCFд (2029) = 66,07 млрд р; - FCFд (2030) = 60,79 млрд р; - TVд = 384,09 млрд р. СУММ: 679,83 млрд р. 9.2.5) Справедливая стоимость Стоимость акционерного капитала с учётом ND: 👉 EVд = 679,83 - 303,05 = 376,78 млрд р Всего акций 0,13 млрд штук: 👉 P = 376,78 / 0,13 = 2 898,31 р На 21 сентября 2026 года акции имеют цену 5 015р. Примечание 9.1 Прогноз во многом консервативен. Судя по выручке, операционной прибыли и EBITDA, компания на плато стабильности и возможно стагнации. Я не закладываю сильный рост выручки в следующие несколько лет. При оптимистичном сценарии справедливая цена находится на уровне 5 215,94 р, но это если ввести предположение, что: - ослабление рубля будет существенным и увидим приличный рост мировых цен на удобрения (буст EBIT со 140 млрд р до 280 млрд р с 2027 по 2030 года); - капитальные затраты урежут до 28-30 млрд р после 2027. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Итоги вечером. Всё не влезает... (Читать часть №1) $PHOR $RU000A10EER6 $RU000A10B7J8 $RU000A10CZ68 #ATs_отчётность #анализ #обзор #новичкам #акции #что_купить
Card image 1
17
18
Amatsugay
Amatsugay

21 сентября в 17:13

🔍 ФосАгро Часть №1 📌 ФосАгро — вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений и высокосортного фосфатного сырья. Тикер: $PHOR Сектор: Химия (удобрения) Уровень листинга: 1 🏵 1 Мультипликаторы Лучше сектора и умеренно дорого: - P/BV = 2,81; - P/E = 18,80; - P/S = 1,16; - EV/EBITDA (IAS 17) = 5,55; - ND/EBITDA (IAS 17) = 1,78; - ROA = 15,50% и ROE = 42,90%. Сразу отмечу, что в целом по сектору проводить оценку ФосАгро тяжело, ибо весь ПАО-сектор представлен всего 3 компаниями: ФосАгро, Акрон, КуйбышевАзот. P/BV > 1 означает, что рынок оценивает компанию дороже её чистых активов. Для сырьевой компании это высоко (обычно 1–2), но объяснимо очень высокой рентабельностью капитала (ROE 42,9%) и сильными позициями на рынке фосфорных удобрений. Рынок закладывает премию за эффективность и качество активов. Компания окупается за 18,8 лет, что относительно много. P/E хуже сектора, и скорее всего возможна переоценка акций в дальнейшем. За рубль дохода инвестор платит всего 1,16р, что нормально для сырьевого экспортёра. В среднем по сектору выходит 1,63р. Долговая нагрузка на комфортном уровне, хотя и хуже сектора. Ковенанты позволяют до 3,0, так что запас есть. Примечание 1.3 Показатели чистого долга и EBITDA даны до применения IFRS 16, то есть по IAS 17. Это означает, что арендные обязательства здесь не учитывались. Например, чистый долг за 2025 год у ФосАгро по IAS 17 составляет 314,1 млрд р. Если же брать IFRS 16, то уже 320,47 млрд р. Я беру IAS 17, ибо именно его транслирует Smart-Lab — обзор так писать быстрее для широкой аудитории. Рентабельность ФосАгро впечатляет. ROA превышает 5%, а ROE больше инфляции. И плюсом оба показателя лучшие по сектору. Если смотреть в динамике, то хорошо видно влияние внешних вызовов. Рентабельность ФосАгро прямо чётко следует за сырьевым циклом и валютной конъюнктурой. Пик 2021–2022 годов был обусловлен уникальным сочетанием рыночных факторов: рекордные мировые цены на удобрения и ограничение предложения. Да, была и "бумажная" прибыль от курсовых разниц. После началась коррекция, и к 2025 году ROE упал до 42,9%, а ROA — до 15,5%. Это связано с несколькими причинами: - 2023 году цены на DAP упали до 500–550 $ за тонну, вернувшись к уровням начала 2021 года; - cырьевой шок на серу (поговорим об этом в гл.3); - ввод экспортных пошлины и санкций; - укрепление рубля. 🏵 3 Финансы и операционка Посмотрим, что в МСФО-1п2026 (г/г): - выручка 281,4 млрд р (-5,8%); - валовая прибыль 78,1 млрд р (-38,3%); - чистая прибыль 18,7 млрд р (-75,3%); - денежный поток от операционной деятельности 56,4 млрд р (-36,9%). Отчёт в рамках ожиданий. После сюрприза в 1кв2026 с ростом себестоимости чуда по итогам 1п2026 не особо и ожидалось. Поквартально наблюдается рост выручки. Так, во 2кв2026 мы наблюдаем +7,7% (г/г) и на +14% (кв/кв). Это объясняется восстановлением цен на удобрения: к июню цена на DAP поднялась до 715–864 $ за тонну в зависимости от бенчмарка. Плюсом ослаб рубль. Обвал ЧП стал прямым следствием курсовых разниц и роста процентных расходов. Негативно повлияла и сера... Расходы на серу и серную кислоту во 2кв2026 достигли 22,1 млрд р (x2,0). Цены на серу и серную кислоту выросли в 1,5 раза. А ведь структуре себестоимости DAP сера составляет ~65% затрат на производство на сей момент. Свободный денежный поток радости особой тоже не вызывает — продолжаются активные инвестиции в производство. CAPEX достиг 42,1 млрд р (+12,9%). Тем не менее компания остается финансово устойчивой. Эмитент даже активно рефинансирует долг: наблюдается снижение доли краткосрочных обязательств (с 268,5 до 183,0 млрд р) и рост долгосрочных (со 155,6 до 240,9 млрд р). ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Продолжение завтра. Всё не влезает... $RU000A10ER66  $RU000A10A4S7  $RU000A10G0Q3 #ATs_отчётность #анализ #обзор #новичкам #акции #что_купить
Card image 1
Card image 2
21
22
Amatsugay
Amatsugay

18 сентября в 13:06

Часть №14 Продолжим наши беглые риск-обзоры — давайте пробежимся бегло по ВК. Точнее ответим на вопрос: интересны ли облигации одной из её дочек? 📌 ООО "Мэйл.Ру Финанс" — финансовая компания группы ВК, через которую Группа привлекает долговое финансирование. Иными словами, здесь логичнее смотреть финансовые результаты непосредственно самой МКПАО. МСФО-1п2026 (г/г): - выручка 81,0 млрд р (+11,68%); - операционный расходы 67,99 млрд р (+9,42%); - чистая прибыль -3,87 млрд р (ранее -12,67 млрд р); - денежный поток от операционки 15,41 млрд р (ранее -5,23 млрд р). Про хорошее. OCF смог выйти в плюс, причём относительно приличный. Судя по ОДДС, поспособствовало снижение процентов уплаченных с 14,69 до 5,15 млрд р. Это стало возможно благодаря размещению 345 млн новых акций, деньги с которых пошли на погашение кредитов. Плюсом долговая нагрузка ND/EBITDA снизилась c 3,60х до 2,34х. Такое можно считать шагом к оздоровлению компании, но о тренде можно говорить лишь по результатам 2026 года. Да и такой перфоманс не является операционной заслугой эмитента. Однако в целом же ВК стала на операционном уровне выглядеть увереннее. Тот же B2B-сегмент VK Tech сильно показал себя: выручка выросла до 9 млрд р (+35%). Первое из неприятного, что бросилось в глаза — гудвил (146,44 млрд р) больше собственного капитала (129,65 млрд р). Почему обратила внимание? Гудвил не представляет собой реальные деньги на счёте, оборудование или лицензии. Это лишь переплата за прошлые покупки, которая существует только на бумаге. Если убрать его, увидим, что все реальные активы профинансированы долгом, а не собственными средствами. Плюсом гудвил может обесцениваться, если приобретения перестанут приносить ожидаемую прибыль. Такое уже наблюдается у Софтлайна, где уже ежегодно списывается 0,5 млрд р. Ещё в 1п2026 компания уже нарушила ограничительное условие (ковенант) по кредитному договору с банком. Там, конечно, предоставили вейвер и долг остался в долгосрочной части, но сам факт нарушения есть. Из такого смущающего ещё выделю отсутствие раскрытия информации о связанных сторонах. Картину целиком по Группе не видно. 🦉 Если говорить про акции, пока не считаю ВК инвестиционной историей. Он чисто для социальных задач государства, миноритарии здесь особо и не нужны, как и хорошие финансовые показатели. Благо улучшение пошло. С точки зрения облигаций особых нареканий нет. Долги свои эмитент тянет и периодами даже сокращает по возможности (хотя и ценой допок). Оцениваю вероятность технического дефолта как 10,41%, полноценного — как 9,68%. При этом помним, что возможны у компании какие эксцессы, поэтому за состоянием своего актива следить не забываем. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Про выпуск 001Р-04 $RU000A10G635 . Через Мэил решили провести размещение: - объём 5 млрд р; - срок 3 года; - купон ЦБ + 170 б.п.; - период 30 дней; - оферт и амортизаций нет. В целом, для компании с социальными задачами норм. Если брать на ИИС, то в плане доходности получим подобие депозита. Да, есть выпуски более доходные, но здесь особо много и не потребовать. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Облигации: $RU000A10EXJ3 $RU000A10EXK1 Акции: $VKCO Фьючерсы: $VKU6 $VKZ6 $VKH7 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 👇 В комментариях ссылки на предыдущие части #ATs_разное #новичкам #аналитика #обзор #рынок #облигации #что_купить
Card image 1
14
15
Amatsugay
Amatsugay

18 сентября в 7:48

📚 Проценты уплаченные в МСФО и РСБУ Пока я оформляю свои злоключения Хибинские в статью, вернёмся к штатному режиму. Как-то писала про различия в ОДДС у Оил Ресурса и Евротранса. Речь вела о процентах уплаченных, точнее о том, куда их относят. Казалось, 2 нефтетрейдера, но один их упаковывал в операционную деятельность, а другой нет. В стандартах скоро будут изменения, поэтому считаю, что тему нужно вспомнить. 🏷 МСФО Сейчас действует стандарт IAS 7, позволяющий компании самостоятельно выбирать, куда причислять сей категорию прихода: - Операционная деятельность. Если эмитент считает проценты частью своих обычных операционных затрат. Такой политики придерживается Оил Ресурс. $RU000A10DB16 $RU000A10AHU1 $RU000A10C8H9 $RU000A108B83 - Финансовая деятельность. Если эмитент рассматривает их как стоимость привлечения заемного финансирования. Данная политика соответствует Евротрансу. $EUTR $RU000A1061K1 $RU000A10CZB9 $RU000A10BB75 $RU000A10E4X3 $RU000A10A141 Логически, да, для нефинансовых компаний это больше часть финансовой деятельности. При этом в основном её оформляют как операционную: ИКС-5, Самолёт, Озон Фармацевтика, Татнефть. Видела у Русснефти разбиение сих процентов на операционную и финансовую деятельности. С 2027 года правила меняются — вступит в силу IFRS 18. Проценты уплаченные теперь будут только в финансовой деятельности, что нужно учитывать при дальнейшем анализе компании. Дополнительные изменения: "Полученные проценты упакуют в инвестиционную деятельность. А косвенный ОДДС будет начинаться не с чистой прибыли, а операционной." 🏷 РСБУ Здесь работает ПБУ 23/2011. Сей стандарт уже не такой гибкий. Проценты уплаченные разрешено упаковывать только в текущую деятельность (аналог операционной в МСФО). С 2027 года изменений пока не озвучивали. 🏷 И зачем это знать? Сейчас проценты уплаченные часто учитываются при расчёте FCF и OCF, ибо те периодически сидят в операционной деятельности. С 2027 в МСФО они перетекут в финансовую, что может денежные потоки (операционный и свободный) прилично так улучшить на бумаге. Плюсом сопоставлять данные за более ранние года в лоб станет некорректно. Это нужно учитывать. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Полезный материал: 🦉 МСФО и РСБУ. Особенности 🦉 Креативность денежного потока** ** ☆ ～('▽^人) #ATs_обучалка #новичкам #учу_в_пульсе #акции #облигации
31
32
Amatsugay
Amatsugay

15 сентября в 12:09

🏔 Итак, 15 число и сегодня я с "выжившими" товарищами возвращаюсь из Кировска в Москву. Точнее из Апатит, где мы сейчас и находимся. Планы не задались ещё с первых дней из-за дождей — до запланированной точки первой ночёвки шли 2 суток. На второй день у меня аж все прелести ОРВИ всплыли и мы прилично отстали от графика... Пока я пишу статью о своём злоключении, предлагаю совятам рассказать, что такого интересного произошло вообще на рынке. А то как связь у меня появилась: - менеджеры ЕТ в СИЗО; - ПИК делистится; - АВО наехало на МГКЛ... Даже интересно, что я ещё такого пропустила 🤣
Card image 1
16
17
Amatsugay
Amatsugay

2 сентября

❗️ВНИМАНИЕ❗️ Александра-сан уезжает на Кольский п-ов до 17 сентября. Совятки, я отправляюсь покорять горы со студентами — до 17 сентября ухожу в отпуск. Причём в полный, где из связи только спутник. К сожалению, тут отложенного постинга пока не наблюдаю, поэтому... Могу лишь напомнить про хештеги: #ATs_отчётность — большие анализы эмитентов. #ATs_обучалка — базовая база для новичков и не очень. #ATs_разное — буквально разное. Последние публикации там являются частью цикла мини риск-обзоров. #ATs_книги и #ATs_кино — обзоры книжек и кино. #ATs_event — здесь про то, как я сходила на то или иное мероприятие. НО! Не грустим. Я приеду отдохнувшая и с новыми силами буду капать на мозг всем, до кого дотянутся руки. Глядишь, кто-то ещё дефолтнёт. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Как прошёл мой прошлый отдых, можно почитать здесь: 📝 Немного оффтопа, или каково на Западном Кавказе 2025? Фоточка к посту оттуда ☆ ～('▽^人) ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🏔 Ваша Александра, которая накопила на горный поход :з
Card image 1
32
33
Amatsugay
Amatsugay

31 августа

🖥 Софтлайн. По следам дня инвестора 27 августа меня пригласили на презентацию результатов Софтлайна за 1п2026. Кто помнит, я уже слушала их выступление по итогам 1кв2026, где у меня уже были вопросов. Их стало больше... опять... 🏷 О чём говорили? Были представлены директора дочек Софтлайна: - Axoft; - Софтлайн Решения; - FabricaONE AI; - СФ Tex. Меня порадовало, как каждый рассказывал про своё направление и чем занимается. Считаю это хорошей практикой. В конце также отметили, что импортозамещение продолжается. НО! Теперь клиенты смотрят и выбирают продукты. 🏷 Что в отчёте? На первый взгляд результаты реально неплохие. Как обычно, в презентации делали упор на обороты и валовую прибыль. Я цифры озвучивать не буду, а сразу перейду к нюансам, которые нашла. 1) Собственные решения. Их доля по прежнему мала и не понятно, как Софтлайн собрался их наращивать, сокращая персонал. Да, ИИ-шка рутинные задачи решает, но тот же кодинг ускоряется только до определённого момента. С усложнением проекта усложняется и код, который ещё нужно поддерживать и понимать, что там происходит. А при вайб-кодинге с последним со временем начинаются проблемы, что и тормозит продукт. Джунов ещё заменить можно, но вот с сеньорами и лидами уже сложнее. 2) Чистая прибыль. Супер, она составила 0,9 млрд р против убытка в 0,09 млрд р в 1п2025. При этом я бы не смотрела на это оптимистично, ибо ЧП в плюсе за счёт разового эффекта от списания кредиторской задолженности на 2,6 млрд р. 3) Относительно сектора Софтлайн всё равно выглядит слабее. Тот же NIC около 0. 🏷 Риски реализуются? Ещё в мае я поднимала тему риска дальнейшего обесценения гудвила. За 2025 год Софтлайн списал 0,5 млрд р из-за Сойки и НПЦР. И вот за 1п2026 пошло ещё обесценение на 0,5 млрд р уже за счёт ОЗМ-ИТ, где в 2024 году была куплена доля за 2,2 млрд р. Понятно, что гудвил должен тестироваться каждый год и нормально, если обесценение происходит. В контексте же Софтлайна это может означать нецелесообразность M&A. Отдельный момент с Фабрика ПО. На компанию навесили 28 млрд р поручительств (в частности от Softline и Axoft перед Сбербанком) при активах всего 20,8 млрд р. Да, поручительства внутригрупповые и являются условными обязательствами, но мне здесь видится странное решение. Вы собираетесь компанию выводить на IPO и... Зачем навешивать на компанию дополнительные риски? Нашла информацию, что косвенно первичное размещение из-за этого и отменили. В конце апреля 2026 года суд наложил обеспечительные меры на сумму 1,57 млрд р на 4 компании, подконтрольные Фабрике. Тогда по факту блокнули сумму эквивалентную 9% активов. Возможно это могло быть связано как-то с поручительствами. 🏷 Мнение С точки зрения облигаций, особых претензий нет. Компания что-то пытается и живёт вполне нормально. Но вот в плане акций... инвестиционной идеи не вижу. Да, живут и плывут, но вот для миноритария тут пока перспективы никакие. ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А что думают мои совята по Софтлайну? $SOFL $RU000A10FX18 $RU000A10FX26 $RU000A10EA08 #ATs_event #ATs_отчётность #новичкам #облигации #акции #инвестиции #IPO #рынок
Card image 1
21
22