Andrei_Gridnev

35

подписчиков

34

подписки

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

4 сентября в 6:58

ФосАгро +115, Евраз +245, МегаФон +120. Хорошо или дорого? По ФосАгро БО-02-07 ориентир снизили с КС +140 до +115 б.п., а объем удвоили до 40 млрд рублей. При текущей КС новый купон около 15,15%, тогда как ФосАгро БО-02-06 $RU000A10ER66 на вторичке дает примерно 15,2-15,4%, поэтому премии за первичку я здесь уже не вижу. Евраз 003Р-07 закрылся на КС +245 б.п., что соответствует примерно 16,45% текущего купона. Это проходит наш прежний фильтр, но Евраз 003Р-06 $RU000A10EQ75 уже торгуется с доходностью около 16,6-16,9%, так что назвать новый выпуск дешевым сложно. У МегаФона БО-002Р-15 финал составил КС +120 б.п. Предыдущий БО-002Р-14 $RU000A10FTQ3 предлагает тот же спред, поэтому новая бумага получилась фактически по рынку. Из трех результатов мне больше всего понятен Евраз, но без восторга. ФосАгро по +115 я бы пропустил, а по МегаФону не вижу смысла переплачивать вниманием за слово «новый».
1
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

3 сентября в 8:02

Рубль ослаб примерно на 20%. Кто от этого выигрывает? За лето доллар вырос примерно с 71,5 до 86 рублей, а 2 сентября $CNYRUB впервые с февраля прошлого года поднимался выше 13. Но покупать валюту после уже состоявшегося движения мне сейчас менее интересно, чем посмотреть на последствия для других активов. Первый пример — $SU26248RMFS3 ОФЗ 26248 погашается только в 2040 году и чувствительна к изменению процентных ставок. Если инфляция продолжит снижаться, а ЦБ будет последовательно смягчать политику, длинный фикс может получить дополнительную переоценку. Слабый рубль этому сценарию немного мешает. Чем дороже импорт, оборудование и комплектующие, тем выше риск дополнительного давления на инфляцию. А значит, ЦБ может снижать ставку осторожнее. На другой стороне находится $SU29031RMFS0 Это флоатер, который Минфин 2 сентября разместил сразу на 1 трлн рублей. Получается два сценария: $SU26248RMFS3 — ставка на более быстрое снижение процентных ставок. $SU29031RMFS0 — вариант на случай, если высокая ставка задержится. А слабый рубль потенциально играет на стороне экспортеров. Для $PLZL это особенно наглядно: золото оценивается на мировом рынке, а значительная часть расходов компании рублевая. При прочих равных более слабый рубль помогает рублевой экономике бизнеса. Похожая логика работает и для $PHOR, хотя в случае ФосАгро нужно учитывать еще цены на удобрения, объемы продаж и капитальные расходы. А что выбрали бы вы сейчас? $SU26248RMFS3 — длинный фикс $SU29031RMFS0 — флоатер $PLZL / $PHOR — экспортеры $CNYRUB — валютная позиция #рубль #офз #облигации #инфляция
1
2
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

23 июля

В пятницу ЦБ примет решение по ставке. И, кажется, рынок слишком уверен в своей правоте. Большинство аналитиков ожидает сохранения ключевой ставки на уровне 14,25%. Причины понятны: июньская инфляция оказалась выше ожиданий, бензин подорожал, бюджет остаётся стимулирующим, а сам ЦБ месяц назад дал понять, что торопиться со снижением не собирается. Аргументы сильные. Но есть один нюанс: рынок уже заложил этот негатив с большим запасом. Доходность десятилетних ОФЗ поднялась выше 16%, а отдельные длинные выпуски торгуются ещё выше. Фактически инвесторы требуют почти два процентных пункта премии к текущей ключевой ставке, чтобы дать государству деньги на десять лет. Это уже не просто ожидание высокой ставки. Это ожидание того, что она останется высокой очень долго, инфляция будет упорно держаться, бюджет продолжит давить на цены, а Минфин — регулярно проверять рынок на прочность новыми размещениями. Именно поэтому мне кажется, что пессимизм стал чрезмерным. Не потому, что инфляция исчезла. Не потому, что экономика чувствует себя прекрасно. И уж точно не потому, что Банк России должен спасать инвесторов, купивших длинные ОФЗ. Причина в другом: денежно-кредитная политика работает с задержкой. Высокая ставка уже больше года охлаждает экономику. Компании откладывают инвестиции, стоимость кредитования остаётся высокой, ипотека далека от прежних объёмов, а государство занимает деньги под доходности, которые ещё недавно казались аномальными. Тормоз давно нажат. Вопрос лишь в том, насколько сильно его влияние проявится в ближайшие месяцы. Поэтому у Банка России сейчас довольно понятная развилка. Сохранить ставку на уровне 14,25% будет легко объяснить последними данными по инфляции. Это безопасное и ожидаемое решение. Но если регулятор считает, что эффект уже принятых мер ещё только продолжает распространяться по экономике, то снижение на 0,25 процентного пункта тоже выглядит логично. Важно понимать: ставка 14% — это не дешёвые деньги и не начало кредитного праздника. Реальная ставка останется высокой, депозиты сохранят привлекательность, кредитование не станет доступным, а экономика не перейдёт от торможения к разгону за одно заседание. Разница между 14,25% и 14% — это не смена курса. Это сигнал о том, что цикл снижения продолжается, пусть медленно и с постоянными оговорками. Поэтому мой базовый сценарий — снижение ставки на 0,25 процентного пункта. Не потому, что рынок этого ждёт, а скорее наоборот. Мне кажется, после последних данных рынок практически перестал рассматривать такой вариант и слишком уверенно поставил на паузу. А рынок, как показывает практика, чаще всего наказывает не за ошибку, а за чрезмерную уверенность в том, что ошибки быть не может. Если ЦБ всё же сохранит ставку, трагедии не произойдёт. Для долгосрочного инвестора важнее не решение одного заседания, а траектория ставки на горизонте года. И главный вопрос сейчас звучит уже не как «14% или 14,25%». Главный вопрос другой: через год доходность длинных ОФЗ выше 16% будет выглядеть подарком рынка или очередной ловушкой, в которую все вошли слишком рано?
1
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

8 июля

🤷‍♂️ Почему во время кризиса акции могут оказаться безопаснее депозитов Когда рынок начинает падать, большинство инвесторов делает одно и то же: продает акции и перекладывает деньги на депозит. Логика кажется безупречной — акции падают, а вклад приносит гарантированные проценты. Но история российского рынка уже не раз показывала, что в периоды высокой инфляции именно депозит может стать самым опасным способом хранения капитала. Вспомним 1998 год. После августовского дефолта рубль рухнул, фондовый рынок обвалился, а акции «Лукойла» за несколько месяцев потеряли большую часть своей стоимости. Многие тогда решили, что покупать акции может только сумасшедший. Однако настоящий удар по сбережениям пришел совсем с другой стороны. В сентябре 1998 года инфляция составила почти 38% всего за один месяц. По итогам года цены выросли на 84,4%, а в 1999 году — еще на 36,6%. При этом средняя ставка по банковским депозитам была около 17% в 1998 году и около 14% в 1999-м. Проценты начислялись исправно, только цены росли в несколько раз быстрее. В результате за два года вкладчик потерял почти половину своей покупательной способности. Денег на счете стало больше, а купить на них — значительно меньше. Самое интересное, что большинство людей до сих пор считает депозит абсолютно безопасным инструментом. Но безопасным относительно чего? Количество рублей на счете действительно растет, вот только в магазине никто не спрашивает, сколько процентов вам начислил банк. Инфляции на это совершенно безразлично. А что происходило с акциями? Уже к концу 1999 года «Лукойл» вырос в несколько раз от кризисных минимумов. Именно поэтому опытные инвесторы смотрят на кризисы совсем иначе. Пока одни в панике избавляются от акций, другие покупают доли в сильных компаниях с огромным дисконтом. Ведь дешевеют не нефтяные месторождения, заводы или магазины. Дешевеют доли в этих бизнесах. Эта история повторялась в России уже не раз. После кризиса 2008 года, валютного шока 2014 года и событий 2022 года каждый раз звучала одна и та же фраза: «Сейчас точно не время покупать акции». И каждый раз спустя несколько лет оказывалось, что именно тогда рынок давал лучшие возможности для долгосрочных инвесторов. Конечно, акции остаются рискованным инструментом. Они могут упасть еще сильнее, и никто не знает, где именно окажется дно. Но во времена высокой инфляции риск есть не только у акций. Деньги тоже дешевеют, просто их падение происходит не в брокерском приложении, а на ценниках в магазинах. Поэтому во время кризиса я всегда задаю себе один вопрос: что через несколько лет окажется ценнее — деньги, покупательная способность которых снижается с каждым месяцем, или доля в хорошем бизнесе, который продолжает работать, повышает цены вслед за инфляцией и зарабатывает для своих акционеров? Ответ на этот вопрос каждый инвестор дает себе сам.
1
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

20 апреля

🚀 Дебют Озона на долговом рынке: два выпуска облигаций на 2,5 года
 МКПАО «Озон» (головная компания одного из крупнейших российских маркетплейсов) выходит с первыми биржевыми облигациями — сериями 001P-01 (фиксированный купон) и 001P-02 (плавающий купон).
 Общие параметры размещения: •Планируемый объём: не менее 15 млрд рублей •Срок обращения: 2,5 года (900 дней) •Номинал: 1 000 рублей •Цена размещения: 100% от номинала •Купонный период: 30 дней (ежемесячные выплаты) •Рейтинг: ruA / Стабильный (Эксперт РА и НКР)
 Серия 001P-01 — фиксированный купон (доступна всем инвесторам) Ориентир доходности: не выше КБД Мосбиржи на 2,5 года + 300 б.п.
 Актуальная оценка на 19–20 апреля 2026: •КБД Мосбиржи на срок ~2,5 года ≈ 13,75% •Максимальная доходность к погашению (YTM) — не выше 16,75% Реалистичный купон, который ждут аналитики: 15,0–15,7% годовых (чаще всего прогнозируют в районе 15,2–15,5%).
При такой ставке облигация выглядит вполне рыночно и конкурентоспособно для рейтинга ruA.
 Серия 001P-02 — плавающий купон (только для квалифицированных инвесторов) Купон = Ключевая ставка ЦБ РФ + спред
Ориентир спреда: не выше +275 б.п. Текущая ключевая ставка — 15,00%.
 Когда выпуск будет актуальным: •Спред 240–275 б.п. — выглядит привлекательно •Спред ниже 200 б.п. — уже менее интересно
 Важные даты: •Сбор заявок (букбилдинг): 21 апреля 2026, с 11:00 до 15:00 МСК •Размещение: 24 апреля 2026
 Краткий вывод по привлекательности: •Фиксированный выпуск будет «в рынке» при купоне 15,5–15,7%. •Плавающий — при спреде 230–275 б.п. 
 Это дебют крупного e-commerce игрока на рублёвом долговом рынке. Многие ждут сильного спроса, особенно если итоговые параметры окажутся ближе к верхней границе ориентиров. Кто планирует участвовать в размещении?

1
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

4 марта

📉 Ключевая ставка снижается. Что будет с денежным рынком в 2026 году? 13 февраля 2026 года Банк России снизил ключевую ставку до 15,5%. Инфляция постепенно замедляется, экономика адаптировалась к высоким ставкам, а риторика регулятора становится заметно мягче. Фактически рынок начинает жить в ожидании постепенного цикла снижения ставки. И здесь возникает логичный вопрос для инвесторов: если ключевая ставка будет постепенно снижаться — что произойдет с доходностью фондов денежного рынка? 🏦 Денежный рынок — главный инструмент последних лет: 2024–2025 годы стали настоящим “золотым временем” для фондов денежного рынка. Инвесторы получили редкое сочетание: • двузначная доходность • минимальная волатильность • ежедневная ликвидность Неудивительно, что денежный рынок стал основным инструментом для хранения свободных средств. СЧА крупнейших фондов денежного рынка на 19 февраля 2026 года: • ВИМ Ликвидность $LQDT — 564 млрд ₽ • Первая — Фонд Сберегательный— 343 млрд ₽ • Альфа-Капитал Денежный рынок — 300 млрд ₽ • Т-Капитал Денежный рынок $TMON@— 284 млрд ₽ • БКС Денежный рынок — 38 млрд ₽ Всего только в этих пяти фондах сосредоточено около 1,53 трлн рублей. Это уже не нишевый инструмент для осторожных инвесторов. Фактически денежный рынок стал стандартным способом держать свободную ликвидность “в работе”, пока не появляется новая инвестиционная идея. Как работают такие фонды? Они размещают средства в краткосрочные инструменты денежного рынка — прежде всего сделки РЕПО и межбанковские кредиты. Доходность таких операций следует за ставкой RUSFAR, которая практически зеркально повторяет ключевую ставку Банка России. 📊 Какой результат денежный рынок показал в 2025 году Чтобы увидеть это на практике, достаточно посмотреть на самый популярный фонд денежного рынка — ВИМ Ликвидность (LQDT) Цена пая фонда: • 01.01.2025 — 1,5645 ₽ • 31.12.2025 — 1,8832 ₽ Рост за год составил: +20,37% Этот результат практически полностью отражает уровень ставок в экономике в тот период. Фактически денежный рынок позволил инвесторам получать доходность, близкую к ключевой ставке, при минимальном уровне риска и практически без волатильности. Но ситуация начинает меняться. 📉 Что, если? Представим простой сценарий: ключевая ставка снижается на 0,5% на каждом заседании Банка России. Исходные условия модели: • 01.01.2026 — ставка 16,0% • 13.02.2026 — снижение до 15,5% • далее постепенное снижение до 12% к декабрю. Тогда траектория ставки может выглядеть так: Дата Ставка Январь 16,0% Февраль 15,5% Март 15,0% Апрель 14,5% Июнь 14,0% Июль 13,5% Сентябрь 13,0% Октябрь 12,5% Декабрь 12,0% Если такая траектория реализуется, средняя ключевая ставка за весь 2026 год составит около 14,2–14,3%. 📊 Какая доходность будет у фондов денежного рынка Доходность таких фондов примерно равна: ключевая ставка − комиссия фонда Средняя комиссия фондов денежного рынка составляет около 0,3% годовых. Поэтому получаем: 14,3% − 0,3% ≈ 14,0% С учетом ежедневной капитализации дохода итоговая доходность за год может составить примерно: 📌 14–14,5% годовых При этом важно понимать динамику внутри года: • в начале года фонды будут давать около 15–16%, • в середине года — около 14%, • к концу года текущая доходность снизится примерно до 12%. То есть денежный рынок не падает резко — он постепенно следует за решениями Банка России. 🎯 Вывод: В 2025 году денежный рынок показал около 20% доходности, практически повторив уровень ключевой ставки. В 2026 году ситуация будет иной. Если ключевая ставка действительно снизится с 16% до 12%, фонды денежного рынка все равно могут показать около 14–14,5% годовых, но текущая доходность будет постепенно снижаться. Денежный рынок по-прежнему остается отличным инструментом для хранения ликвидности и “парковки” капитала. Но важно помнить: такие фонды не выигрывают от снижения ставок — они лишь отражают текущую стоимость денег в экономике.
11
12
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

13 февраля

Заседание ЦБ. 16% или движение дальше? Сегодня Банк России проведёт первое в этом году заседание по ключевой ставке. Текущая ставка — 16,00%. С 19 декабря 2025 года, когда ЦБ снизил её на 50 б.п., она не менялась. Рынок ждёт. Бизнес надеется. Депутаты подбадривают. А Набиуллина, как обычно, не спешит. Разбираемся спокойно. Как менялась ставка в последние месяцы: В 2025 году ЦБ начал цикл смягчения после периода жёсткой денежной политики. С июня по декабрь ставка снижалась пять раз подряд — с 21% до 16%. Итого: минус 5 процентов за полгода. Последний шаг — 19 декабря: –50 б.п. На пресс-конференции тогда прозвучала важная фраза: «Рассматривались три варианта: сохранение ставки, снижение на 50 б.п. и на 100 б.п. Выбран самый осторожный шаг». И ещё одна, которая, по сути, определяет логику завтрашнего решения: «Снижения ставки в режиме автопилота не будет — масштаб и скорость дальнейшего смягчения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции». Перевод с банковского на русский: не ждите, что каждый раз будет минус 0,5 автоматически. Что произошло с инфляцией в начале 2026 года: Январь начался бодро. Даже слишком бодро. Причины понятные: • повышение НДС с 20% до 22%, • индексация тарифов, • традиционный «январский пересчёт цен». Недельная динамика: • 1–12 января: +1,26% • 13–19 января: +0,45% • 20–26 января: +0,19% • 27 января – 2 февраля: +0,20% • 3–9 февраля: +0,13% Да, первая неделя выглядела как инфляционный фейерверк. Но уже к началу февраля темп замедлился более чем в 10 раз. С начала года накопленная инфляция — +2,24%. Годовая — около 6,3–6,4% (выше декабря, но с замедлением последних недель). То есть январский импульс явно затухает. Но он был. И ЦБ это видел. Инфляционные ожидания — неприятный фактор: Опросы показывают: • население ждёт инфляцию около 13–14%, • бизнес в январе резко повысил краткосрочные ожидания. Для ЦБ это красный флаг. Потому что инфляция — это не только цифры Росстата, но и вера людей в то, что «всё подорожает». А с верой бороться сложнее, чем с тарифами. Давление на ЦБ — есть, но без истерики: В декабре и январе звучали призывы ускорить снижение ставки. Госдума говорит о поддержке бизнеса. Бизнес говорит о дорогих кредитах. Экономика замедляется. Но важно другое: никто публично не требует «срочно –200 б.п.». Фон — не конфликтный. А значит, регулятор может позволить себе паузу. Что действительно важно сегодня: Не только цифра. Важно, что будет написано в релизе: • Останется ли фраза про «жёсткую политику столько, сколько потребуется» • Будет ли упор на риски НДС • Намекнут ли на продолжение снижения в ближайшие заседания Иногда одно предложение двигает рынок сильнее, чем 50 б.п. Мой прогноз: Базовый сценарий — ставка останется 16%. Почему? 1. Январский всплеск дал ЦБ формальный повод не спешить. 2. Инфляционные ожидания всё ещё высокие. 3. Регулятор заранее подготовил рынок к паузам. 4. Экономика охлаждается, но не падает. Пауза сейчас — это не отказ от снижения. Это проверка, что инфляция действительно гаснет, а не делает вид. Альтернатива: Снижение на 50 б.п. до 15,5%. Возможно, если ЦБ решит, что январский импульс окончательно затух. Но в этом случае риторика будет жёсткой. Что это значит для рынка: Если пауза — реакции будет немного. Если снижение — длинные ОФЗ вздохнут с облегчением, рубль может слегка ослабнуть. В стратегиях &Пассивный инвестор и &Баланс РФ длинные ОФЗ основа облигационной части Но главный вопрос — не 16 или 15,5. Главный вопрос — насколько ЦБ уверен, что инфляция идёт вниз устойчиво. Иногда самое разумное движение — это пауза. Особенно когда все вокруг уже начинают считать, что снижение — вопрос решённый. Сегодня узнаем, насколько терпелив регулятор.
1
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

24 марта 2025

🚀 Курс рубля растет — время покупать валютные облигации? Рубль демонстрирует укрепление на 15% с начала года, и многие задаются вопросом: что делать сейчас, чтобы не упустить выгоду? Отвечаем: валюта всё равно в приоритете Зачем сейчас валютные облигации? 1. Фиксируем прибыль — Покупая еврооблигации в моменте сильного рубля, вы конвертируете рубли в доллары по выгодному курсу. Если рубль позже ослабнет — ваши купоны и номинал принесут доход при конвертации обратно. 2. Защита от валютных рисков — Даже если рубль продолжит рост, валютные облигации дают стабильный доход в долларах (7-9% годовых) 3. Диверсификация — Не кладите все яйца в одну корзину. Рубль слишком зависим от нефти и политики, а еврооблигации добавляют баланс в портфель. Итог: Сильный рубль — отличный момент, чтобы нарастить валютную часть портфеля. Еврооблигации позволяют зафиксировать текущий курс и получить доход в «твердой» валюте, страхуя капитал от будущей волатильности. Выпуски облигаций к которым можно присмотреться: Южуралзолото ГК: $RU000A10B008 Погашение: 22.02.2027 Купон: 10,6 ЕвразХолдинг Финанс: $RU000A10B3Z3 Погашение: 08.03.2027 Купон: 9,5 СИБУР Холдинг: $RU000A10AXW4 Погашение: 02.08.2028 Купон: 9,60 РУСАЛ: $RU000A1094G0 Погашение: 01.08.2027 Купон: 9,25 НОВАТЭК: $RU000A10AUX8 Погашение: 27.02.2028 Купон: 9,40 ГМК Норильский никель: $RU000A10B4K3 Погашение: 23.02.2030 (23.03.2026 PUT) Купон: 8,00 Действуйте пока курс в вашу пользу! P.S. Перед покупкой изучите эмитента и условия выпуска. И помните: диверсификация — главное правило инвестора.
15
16
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

7 мая 2024

&Баланс РФ На этой недели сделал ребалансировку в стратегии: Акции: 34,6% Облигации: 54.22% Золото: 6,14% Аллокация по акциям в стратегии: $SNGS 7,8% $MGNT 5,88% $LKOH 5,52% $NVTK 4,4% $ROSN 4,14% $IRAO 3,15% $MAGN 1,96% $AFLT 1,76%
9
10
Andrei_Gridnev
Andrei_Gridnev

17 апреля 2024

&Пассивный инвестор Индекс RGBI продолжает свое снижение. Уровень 114 тестируется на прочность. Доходность к погашению растет, дисконт к ключевой ставки сокращается. В стратегию были добавлены следующие бумаги: $SU26230RMFS1 $SU26233RMFS5 $SU26240RMFS0 $SU26241RMFS8 $SU26243RMFS4 $SU26244RMFS2
3
4